海普瑞的上市，還催生了中國(guó)內(nèi)陸“新首富”。其實(shí)際控制人李鋰、李坦夫婦。然而，海普瑞在成為股王的同時(shí)，也引發(fā)一些質(zhì)疑———“國(guó)內(nèi)惟一一家取得美國(guó)食品與藥品管理局FDA認(rèn)證的肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)”的陳述，以及公司未來(lái)的持續(xù)盈利能力。

公司概況
     公司是全球產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模最大、裝備最先進(jìn)、質(zhì)量最為安全可靠的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)，也是我國(guó)唯一同時(shí)取得美國(guó)FDA認(rèn)證和歐盟CEP認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)。公司主要從事肝素鈉原料藥的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是目前國(guó)內(nèi)肝素原料藥行業(yè)唯一通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證的企業(yè)，并且通過(guò)了歐盟CEP認(rèn)證。產(chǎn)品99%以上直接或間接出口，在我國(guó)肝素產(chǎn)業(yè)出口金額排名中列第一位。公司生產(chǎn)所采用的核心技術(shù):肝素鈉原料藥提取和純化技術(shù)，包括雜質(zhì)與組分分離技術(shù)、病毒和細(xì)菌滅活技術(shù)、基團(tuán)完整性保護(hù)和活性釋放技術(shù)、定向組分分離技術(shù)等具有國(guó)際領(lǐng)先水平。

對(duì)于市場(chǎng)的不同質(zhì)疑，再次不在做陳述，大家可去各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站以及相關(guān)股吧去看，這里只想從我的投資選股角度逐一進(jìn)行篩查：

一.價(jià)值投資原則：正確態(tài)度，安全邊際，內(nèi)在價(jià)值

（

 A：業(yè)務(wù)專(zhuān)一清晰易懂，該公司從事于肝素鈉原料藥研究、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。獨(dú)此一業(yè)務(wù)

 B：是否好的行業(yè)以及行業(yè)壁壘的高低：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年肝素類(lèi)藥物的出口創(chuàng)匯為49.15億美元，2008年為59.9億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.40%；到2009年上半年，肝素原料藥在我國(guó)西藥類(lèi)重點(diǎn)產(chǎn)品出口金額排序中躋身第二位，僅次于維生素C，并超過(guò)了撲熱息痛、青霉素工業(yè)鹽等傳統(tǒng)出口重點(diǎn)品種。世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，全球心腦血管疾病每年平均奪走約2000萬(wàn)人的生命，占世界總死亡人數(shù)的30%，已經(jīng)成為人類(lèi)健康的頭號(hào)大敵。這是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)肝素原料藥的需求強(qiáng)勁的關(guān)鍵所在，預(yù)計(jì)到2012年肝素類(lèi)藥物的銷(xiāo)售額將達(dá)到91.02億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為11.03%。 而我國(guó)是傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)與養(yǎng)殖大國(guó)，生豬屠宰量占全球50%以上，發(fā)展肝素鈉原料藥具有得天獨(dú)厚的條件與優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)壁壘:對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)展特色原料藥其實(shí)并不容易。首先必須突破技術(shù)壁壘。這依賴(lài)于藥企持續(xù)有效的研發(fā)投入、深厚的技術(shù)積淀以及強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力以及雄厚的資金采購(gòu)大型先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備。同時(shí)，可靠的質(zhì)量保證能力與高水準(zhǔn)的國(guó)際化認(rèn)證，是特色原料藥發(fā)展的兩大關(guān)鍵。另外，與大宗原料藥相比，雖然小噸位的特色原料藥的環(huán)保壓力大幅紓解，但同樣存在環(huán)保難題。實(shí)施清潔生產(chǎn)、努力開(kāi)展技術(shù)攻關(guān)與節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)與綠色醫(yī)藥等創(chuàng)新性措施，預(yù)計(jì)將首先在特色原料藥板塊取得突破。

肝素鈉行業(yè)是大行業(yè)，但是大部分都是小公司，早已到出現(xiàn)龍頭來(lái)整合的時(shí)期了，該公司有望完成這一使命

C：是否是行業(yè)龍頭或者有望成為行業(yè)龍頭

公司資料顯示，海普瑞是全球產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模最大、裝備最先進(jìn)、質(zhì)量最為安全可靠的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)，主要從事肝素鈉原料藥的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是目前國(guó)內(nèi)肝素原料藥行業(yè)唯一通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證的企業(yè)，并且通過(guò)了歐盟CEP認(rèn)證，產(chǎn)品99%以上直接或間接出口，客戶(hù)遍布全球，包括世界知名的跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)，在我國(guó)肝素產(chǎn)業(yè)出口金額排名中列第一位。

D：毛利率以及利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平（高成長(zhǎng)性）：《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者2010年05月18日《肝素鈉利益鏈調(diào)查：暴利從小作坊開(kāi)始》這篇報(bào)道這樣記載，每個(gè)月能生產(chǎn)12公斤左右,每公斤賣(mài)到35500元。”馬師傅表示。如此算來(lái),他每月的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)可達(dá)42.6萬(wàn)元左右。此外,每根小腸的腸衣還能賣(mài)9元左右,一月可獲16.2萬(wàn)元左右。兩個(gè)產(chǎn)品相加可得58.8萬(wàn)元。據(jù)馬師傅介紹,輔料成本基本可以忽略不計(jì)。按一個(gè)月最高18.8萬(wàn)元的毛利計(jì)算,這門(mén)生意的毛利率可達(dá)47%。作為行業(yè)龍頭，其毛利率更好，為了驗(yàn)證，我特地聯(lián)系信陽(yáng)市富程生化工業(yè)研究所，預(yù)約電話(huà)：13903764920，劉建軍單位：信陽(yáng)市富程生化工業(yè)研究所辦公地址：河南省信陽(yáng)市南京路1號(hào)，以一個(gè)家盟者的角度去溝通，據(jù)劉先生說(shuō)只要家盟，兩三萬(wàn)元，保證毛利潤(rùn)在40%以上，產(chǎn)品直接回購(gòu)，而且網(wǎng)絡(luò)搜索下，相關(guān)連接達(dá)到上百萬(wàn)，可見(jiàn)一斑

E：優(yōu)秀的管理層以及良好的機(jī)制，在好的行業(yè)和公司，沒(méi)有好的管理層好的機(jī)制，也很難做大做強(qiáng)，看一篇報(bào)道就知道：

質(zhì)量是產(chǎn)品的生命”，這句老生常談?dòng)迷诤Ｆ杖鹕砩嫌兄鼮樯羁痰暮x。而在被問(wèn)及如何控制藥品質(zhì)量時(shí)，｜董秘,副總經(jīng)理步海華的回答是“沒(méi)有捷徑”。如果說(shuō)有秘訣，那就是把公司制定的一千六百余份標(biāo)準(zhǔn)操作規(guī)程落實(shí)到每一個(gè)責(zé)任人身上。在海普瑞，與質(zhì)量管理相關(guān)的部門(mén)至少有三個(gè)，相關(guān)人員占公司總?cè)藬?shù)的30％，與生產(chǎn)工人人數(shù)相當(dāng)。這樣一個(gè)比例結(jié)構(gòu)，不僅是普通企業(yè)難以企及，即使在醫(yī)藥同行中也堪稱(chēng)特例。

　　據(jù)介紹，海普瑞成立至今，從未發(fā)生過(guò)因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題而引發(fā)的糾紛。作為國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)美國(guó)fda及歐盟cep雙認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)，海普瑞產(chǎn)品99％以上出口，客戶(hù)遍布全球，包括世界知名的跨國(guó)醫(yī)藥公司。

　　不得不提的是，2008年初，美國(guó)爆發(fā)了部分患者因使用美國(guó)百特公司的標(biāo)準(zhǔn)肝素制劑后出現(xiàn)嚴(yán)重不良反應(yīng)、并導(dǎo)致80余人死亡的“百特事件”。隨后，百特公司產(chǎn)品被大量召回，國(guó)內(nèi)相關(guān)廠(chǎng)家受到牽連。而海普瑞不但在隨后的fda現(xiàn)場(chǎng)檢查中，獲得了美國(guó)fda零缺陷的現(xiàn)場(chǎng)復(fù)查報(bào)告，還受邀參與了美國(guó)藥典肝素鈉標(biāo)準(zhǔn)的修訂工作。

F：好的產(chǎn)品或服務(wù)或者獨(dú)特的行業(yè)：素鈉別名,肝磷脂,肝素，英文名，Heparin Sodium
適應(yīng)于， 1.防治血栓形成和栓塞，如心肌梗塞、肺栓塞、血栓性靜脈炎及術(shù)后血栓形成等。 2.治療各種原因引起的彌散性血管內(nèi)凝血（ＤＩＣ），如細(xì)菌性膿毒血癥、胎盤(pán)早期剝離、惡性腫瘤細(xì)胞溶解所致的ＤＩＣ，早期應(yīng)用可防止纖維蛋白和凝血因數(shù)的消耗。 3.其他體內(nèi)外抗凝血，如心導(dǎo)管檢查、心臟手術(shù)體外循環(huán)、血液透析等。

華法林鈉是雙香豆素類(lèi)中的有效抗血凝藥物，而且成本較肝素鈉而言較低，業(yè)內(nèi)人士曾擔(dān)心華法林鈉藥物的出現(xiàn)會(huì)成為肝素鈉的替代藥品，從而侵占肝素的市場(chǎng)份額，不利于肝素行業(yè)的健康發(fā)展。但是現(xiàn)在來(lái)看這種擔(dān)心是不必要的。因?yàn)槿A法林鈉的抗凝作用起效緩慢，治療時(shí)如須立即產(chǎn)生抗凝作用，要同肝素一起使用，待華法林鈉充分發(fā)揮抗凝效果后才能停用肝素。對(duì)比中肝素能迅速產(chǎn)生抗凝作用的優(yōu)勢(shì)就展露的淋淋盡致，肝素的地位也就不可撼動(dòng)了。

隨著歐美國(guó)以及中國(guó)日本逐步步入老齡化，需求將穩(wěn)步增加

（2）：現(xiàn)金流原則：            股東權(quán)益報(bào)酬率和賬面價(jià)值增長(zhǎng)率來(lái)分析未來(lái)可持續(xù)能力

｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)    ｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜    -     ｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜每股收益(元)      ｜    2.2500｜    1.7900｜    1.5700｜         -｜
｜每股收益扣除(元)  ｜    2.2400｜    1.8000｜    1.5700｜         -｜
｜每股凈資產(chǎn)(元)    ｜    2.9600｜    3.4200｜    1.6300｜         -｜
｜調(diào)整后每股凈資產(chǎn)( ｜         -｜         -｜         -｜         -｜
｜元)               ｜          ｜          ｜          ｜          ｜
｜凈資產(chǎn)收益率(%)   ｜   75.9600｜   52.4300｜   46.5500｜         -｜
｜每股資本公積金(元)｜    0.0473｜    0.1891｜    0.1891｜         -｜
｜每股未分配利潤(rùn)(元)｜    1.6212｜    1.9789｜    0.3636｜         -｜
｜主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)｜ 222412.42｜  43522.06｜  29938.20｜         -｜
｜主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜         -｜         -｜         -｜         -｜
｜投資收益(萬(wàn)元)    ｜         -｜         -｜         -｜         -｜
｜凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)      ｜  80905.70｜  16139.30｜   6816.10｜         -｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)    ｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜    -     ｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)    ｜ 137662.56｜  57891.93｜  25772.52｜         -｜
｜負(fù)債總額(萬(wàn)元)    ｜  30633.46｜  27108.53｜  11128.42｜         -｜
｜流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元)    ｜  23013.52｜  19228.53｜   2813.42｜         -｜
｜長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn)元)    ｜         -｜         -｜         -｜         -｜
｜貨幣資金(萬(wàn)元)    ｜  44537.64｜  16112.56｜   3199.68｜         -｜
｜應(yīng)收帳款(萬(wàn)元)    ｜  19773.00｜  10605.41｜   8237.72｜         -｜
｜其他應(yīng)收款(萬(wàn)元)  ｜    306.76｜    186.51｜    807.23｜         -｜
｜壞帳準(zhǔn)備(萬(wàn)元)    ｜         -｜         -｜         -｜         -｜
｜股東權(quán)益(萬(wàn)元)    ｜ 106489.10｜  30783.40｜  14644.10｜         -｜
｜資產(chǎn)負(fù)債率(%)     ｜   22.2525｜   46.8260｜   43.1793｜         -｜
｜股東權(quán)益比率(%)   ｜   77.3551｜   53.1739｜   56.8206｜         -｜
｜流動(dòng)比率          ｜    5.4533｜    2.7569｜    7.5613｜         -｜
｜速動(dòng)比率          ｜    2.9363｜    1.4078｜    4.4470｜         -｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

海普瑞2010年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.11億元，同比增長(zhǎng)124.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)99.50%；按發(fā)行前總股本計(jì)算的基本每股收益為0.69元，同比增長(zhǎng)102.94%。就一些投資者對(duì)公司海外認(rèn)證問(wèn)題的疑慮，公司重申，作為肝素鈉原料藥供應(yīng)商，海普瑞目前仍是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)FDA和CEP認(rèn)證的生產(chǎn)企業(yè)。
    再結(jié)合公司2007-2009年凈利潤(rùn)分別為0.68億元、1.61億元、8.09億元，2009年凈利潤(rùn)增幅超過(guò)400%的優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！?010-06-18】
 海 普 瑞(002399)2010年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增100%-150%
　　海普瑞（002399）今日表示，由于公司上半年銷(xiāo)售收入比上年同期大幅提高，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司今年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將比上年同期增長(zhǎng)100%-150%。去年同期，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.64億元，按上市后新股本計(jì)算，2009 年1-6月基本每股收益為0.66元。由此可見(jiàn)，公司在未來(lái)一兩年的高成長(zhǎng)還是能維持的，至于兩年以后的事情就不是我們關(guān)心的事情了，畢竟國(guó)內(nèi)做投資，很少人能拿一個(gè)股票兩年。

（3）：安全邊際原則：          價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度，未充分反映其價(jià)值

                              只在相對(duì)安全邊際內(nèi)介入

海普瑞可能就是未來(lái)肝素鈉原料藥的老大。"如果能夠保持每年50%-100%的盈利高增長(zhǎng)，73倍的靜態(tài)市盈率今年年底就會(huì)降為37-49倍，明年就會(huì)降為18-32倍，仍然在合理范圍內(nèi)。"

二：選股參數(shù)：市盈率，市凈率，股東籌碼集中度，股本適中，機(jī)構(gòu)身影（是否強(qiáng)莊介入）

從動(dòng)態(tài)市盈率看現(xiàn)在在53附近，市凈率是40倍左右，對(duì)于高成長(zhǎng)企業(yè)，用動(dòng)態(tài)市盈率比較好測(cè)算

籌碼集中度，目前這個(gè)股票套的打部分都是機(jī)構(gòu)，因?yàn)閰⑴c申購(gòu)的，高達(dá)148元的價(jià)格，散戶(hù)是不愿意參與的，基本全部機(jī)構(gòu)參與申購(gòu)，套的都是機(jī)構(gòu)，明星基金經(jīng)理王亞偉也被套其中，上市連續(xù)大跌那幾天，機(jī)構(gòu)更是越跌越買(mǎi)，最近大盤(pán)下跌，醫(yī)藥打幅度下跌，該股并沒(méi)隨醫(yī)藥板塊打幅下挫，可能機(jī)構(gòu)也出于無(wú)奈，護(hù)盤(pán)，流動(dòng)股本典型化的袖珍盤(pán)。

預(yù)測(cè)：龍頭地位穩(wěn)固未來(lái)應(yīng)收仍有增長(zhǎng)空間

作為臨床應(yīng)用最廣泛和最有效的抗凝血、抗血栓藥物之一，肝素類(lèi)藥物醫(yī)藥市場(chǎng)上占據(jù)重要地位，其市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁。

據(jù)海普瑞《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，截至2008年12月31日，該公司收到的2009年意向訂單量達(dá)6.4萬(wàn)億單位，其中FDA等級(jí)和CEP等級(jí)的意向訂單量達(dá)4萬(wàn)億單位。

 綜上分析，筆者認(rèn)為通過(guò)募集資金進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)建，將進(jìn)一步鞏固海普瑞作為全球最大肝素鈉原藥生產(chǎn)商的地位，未來(lái)營(yíng)收仍有較大增長(zhǎng)空間。 海普瑞作為全球領(lǐng)先的肝素鈉原料藥供應(yīng)商，高質(zhì)量產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)值被逐漸體現(xiàn)，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力和轉(zhuǎn)移成本的能力，肝素鈉原料藥的毛利率仍將維持高位，公司募投項(xiàng)目前景非常值得期待。一旦大盤(pán)起穩(wěn)，機(jī)構(gòu)有望拉升，不管高盛鎖定一年后，是否抽離，但是機(jī)構(gòu)深陷其中，自然會(huì)想法抽離，而且不是單個(gè)機(jī)構(gòu)，申購(gòu)該股的是一群機(jī)構(gòu)。公開(kāi)資料顯示京滬穗三地大型基金公司參與活躍，華夏基金共有8只基金參與申購(gòu)，共投入資金56.24億元，華安基金有6只基金申購(gòu)，嘉實(shí)、上投摩根、廣發(fā)、易方達(dá)參與申購(gòu)的基金都是5只，其中廣發(fā)基金參與申購(gòu)的資金量達(dá)到38.92億元。
    值得注意的是，券商自營(yíng)盤(pán)、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理等機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)比以往更為踴躍，一些機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)超過(guò)200元，甚至高達(dá)250元。海普瑞網(wǎng)下申購(gòu)的有效申購(gòu)資金最大額為800萬(wàn)股（折合資金為11.84億元），方正、中信、國(guó)泰君安、海通、紅塔等8家證券公司自營(yíng)賬戶(hù)均以最大額申購(gòu)。中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是熱情高漲，天安、華安、中國(guó)人保等也出現(xiàn)了最大額申購(gòu)的賬戶(hù)。最為踴躍的是泰康保險(xiǎn)，有6個(gè)賬戶(hù)均撥出11.84億元參與申購(gòu)。