廣發(fā)證券：給予中恒集團6-12月60-70元的目標(biāo)價

中恒集團近期走勢比較疲軟，我們認為主要由非基本面因素造成，主要有以下兩點：

　　1、前期醫(yī)藥股走弱的時候中恒走勢比較堅挺，可能存在一定補跌的壓力；

　　2、中恒集團作為曾經(jīng)的“亞偉”概念股，在近期發(fā)布的華夏基金四季度報中可見公司股票被華夏基金減持，因此可能引起了部分市場恐慌。

　　總體來說我們認為公司近期下跌主要是非基本面的原因造成的，從基本面看實際我們了解到不少利好消息：

1、公司最近進行的招標(biāo)情況不錯，部分地區(qū)價格比去年有提升；

　　2、公司和步長合作目前來看進展順利，但由于目前合作時間尚短，具體數(shù)據(jù)需要過一陣才能看見。

　　投資建議

　　我們認為公司品種作為基本藥目錄中的獨家品種，無疑將是最為受益的。公司和步長集團的合作將獲得雙贏。根據(jù)我們模型計算的結(jié)果，公司醫(yī)藥部分業(yè)績10 年0.73 元、11 年1.78 元，12 年2.29 元，地產(chǎn)部分保守預(yù)計每年貢獻1 毛錢左右，飲料業(yè)務(wù)明年開始貢獻利潤，預(yù)計11 年1 毛錢，12 年2 毛以內(nèi)。目前公司估值11 年僅20 倍不到，投資公司將獲得業(yè)績與估值水平的雙提升，無疑是最好的投資標(biāo)的，因此我們給公司6-12 月60-70 元的目標(biāo)價，強烈向大家推薦。（廣發(fā)證券研究中心）

公司公布了2010年的業(yè)績預(yù)增，預(yù)計歸屬上市公司股東的利潤同比超過200%。同時還公告了公司獲得土地搬遷補償。

我們的觀點：

1、如果假設(shè)公司2010年業(yè)績增長范圍為200%-250%，則公司業(yè)績?yōu)?.69元-0.80元，這一業(yè)績是符合我們預(yù)期的。我們之前判斷公司醫(yī)藥部分業(yè)績貢獻7毛錢多一點，地產(chǎn)所貢獻業(yè)績需要看公司結(jié)算的量有多少。整體來看公司今年的業(yè)績完成了年初制定的目標(biāo)，公司的報表依然延續(xù)了之前一、三季度業(yè)績低，二、四季度業(yè)績高的特點，我們認為能夠祛除由于三季度報而引起的市場擔(dān)憂，從我們了解到的情況也顯示公司血栓通銷售旺盛。

2、我們的模型比較正確的反映了公司的業(yè)績，因此我們對之前做出的公司2011年的業(yè)績預(yù)測值很有信心。如果按照公司和步長簽定的銷售協(xié)議，公司2011年醫(yī)藥業(yè)績將接近1塊8。我們認為公司與步長的合作是最好的產(chǎn)品遇到了最好的銷售，中恒獲得了步長強大的銷售隊伍，步長獲得了血栓通以解決丹紅注射液沒能進入基本藥物目錄的空白。這是一個雙贏的局面，我們認為國內(nèi)心腦血管藥品專家步長集團牽手中恒表明了其對血栓通的認可，有助于提升公司估值水平。

3、公司轉(zhuǎn)讓土地獲得的利潤將增加公司11年業(yè)績大約1毛錢，但是對公司經(jīng)營并沒有太大影響，我們還是繼續(xù)把目光集中在公司的醫(yī)藥主業(yè)上。

投資建議

根據(jù)我們模型計算的結(jié)果，公司醫(yī)藥部分業(yè)績10年0.73元、11年1.78元，12年2.29元，地產(chǎn)部分保守預(yù)計每年貢獻1毛錢左右，飲料業(yè)務(wù)明年開始貢獻利潤，預(yù)計11年1毛錢，12年2毛以內(nèi)。目前公司估值11年僅20倍不到，投資公司將獲得業(yè)績與估值水平的雙提升，無疑是最好的投資標(biāo)的，因此我們給公司6-12月60-70元的目標(biāo)價，強烈向大家推薦。

國信證券：醫(yī)藥股進入拾金階段

國信證券1月25日發(fā)布的醫(yī)藥行業(yè)研報指出，昨日醫(yī)藥指數(shù)跌3.09%，列所有行業(yè)跌幅第二位；1月份至今醫(yī)藥指數(shù)跌幅13.14%，跑輸滬深300指數(shù)7.58個百分點；去年12月份至今醫(yī)藥指數(shù)跌幅23.9%，同期大盤指數(shù)跌幅約4.6%。

　　報告認為，醫(yī)藥經(jīng)濟運行良好，此輪調(diào)整內(nèi)因為“2010年漲幅大+階段性高估值+機構(gòu)重配”。報告認為，醫(yī)藥行業(yè)本身就是一個“政策市”，并不認為當(dāng)前行業(yè)政策及其導(dǎo)向下的競爭環(huán)境、上市公司業(yè)績表現(xiàn)會倒退至05-06年的行業(yè)“低谷”期，相反，優(yōu)質(zhì)公司在未來5-10年政策環(huán)境下的成長路徑比任何時候都更清晰。因此，當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司估值水平接近歷史最差時期時，機會正悄然降臨。

報告認為，目前重點醫(yī)藥公司2011PE已快速降低至29倍，估值壓力大幅緩解，優(yōu)質(zhì)個股已從“階段性高估值”進入2011年的低部區(qū)域，個股將會繼續(xù)分化。報告認為繼續(xù)減持優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股已無必要，建議逐步增持基本面優(yōu)異、確定性高增長、受政策干擾較少、估值已具吸引力的醫(yī)藥股，建議關(guān)注天士力、云南白藥、中恒集團、上海醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國藥股份、華潤三九、康緣藥業(yè)、白云山A.

國信證券醫(yī)藥研究團隊

——時間的玫瑰

敬啟者：
國信醫(yī)藥研究團隊，就像時間的玫瑰，歷久而彌香
——這一切來自“勤奮+嚴謹客觀+16年研究積累的經(jīng)驗價值”
希望您的珍貴投票，就像園丁之雨露澆灌，充滿愉悅和期望。。。
感謝您的支持，讓我們共同收獲滿園春色！

一、國信醫(yī)藥研究小組簡介：  
首席分析師： 賀平鴿   中山大學(xué)生物工程碩士       從事藥企工作4年+醫(yī)藥分析師10年
高級分析師： 丁  丹   廈門大學(xué)碩士（醫(yī)藥+經(jīng)濟）  從事醫(yī)藥分析師5年
助理分析師： 陳  棟   復(fù)旦大學(xué)碩士（醫(yī)藥+經(jīng)濟）  從事醫(yī)藥分析師1年
     助理分析師：杜佐遠   上海財經(jīng)大學(xué)碩士（醫(yī)藥+經(jīng)濟）  2010年加入
國信醫(yī)藥團隊曾獲獎項：獲《新財富》2009年、2007年醫(yī)藥行業(yè)最佳分析師；獲“今日投資”2010年（暨2009年度）最佳分析師評選“最具獨立見解分析師”、“明星分析師”獎。

二、國信醫(yī)藥研究成果和市場表現(xiàn)
國信醫(yī)藥團隊研究特色：專業(yè)、客觀、及時、準(zhǔn)確、獨立——因為我們共享有超過16年豐富的醫(yī)藥行業(yè)工作經(jīng)歷和研究經(jīng)驗！
多年的磨礪和積累，使我們有信心做到：以前瞻性的策略思想引領(lǐng)同行、以深透的行業(yè)理解踏響節(jié)奏、以精準(zhǔn)的公司判斷為客戶帶來豐厚投資收益！
2009-2010年主要研究成果和市場表現(xiàn)：
-09年初率先提出“醫(yī)藥行業(yè)黃金十年”概念、醫(yī)藥行業(yè)投資“從防御到進攻”思路、醫(yī)藥板塊“成長和輪動”理論，引領(lǐng)行業(yè)投資新視角；預(yù)判09年板塊主流行情將主要發(fā)生在Q1/Q4。8月發(fā)布《預(yù)期中的4季度醫(yī)藥板塊行情有望提前啟動》，精準(zhǔn)把握了09年最大一波醫(yī)藥股行情。
-2010年投資策略題為《蛋糕和機遇》，進一步提煉并全面闡述了醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯和策略——我們稱之為“三段論”：即“未來十年是醫(yī)藥行業(yè)黃金發(fā)展時期；各細分領(lǐng)域已確立龍頭地位的上市公司將是稀缺資源；長期進攻、階段性防御是最佳策略。”提出4條選股路徑和5條投資思路，并預(yù)判2010年板塊主流行情將發(fā)生在Q2/Q3。
-2010年4月初發(fā)表Q2策略報告《守候時間的玫瑰》，適時把握和推動了4、5月份板塊主流行情。
-2010年6月突遇行業(yè)政策風(fēng)波，醫(yī)藥指數(shù)2周內(nèi)暴跌近20%。疾風(fēng)驟雨中，國信醫(yī)藥小組頂住壓力，堅定看多，從容應(yīng)對。發(fā)表報告《解析“藥價游戲”——不因次要矛盾迷失主流投資方向》、《期待超跌后的企穩(wěn)和修復(fù)》等，同時從產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、監(jiān)管層多方面調(diào)研，獲取最新情況并不斷向市場傳遞積極正面信息——勇敢號召：破壞性調(diào)整正是拾取優(yōu)質(zhì)籌碼之良機！機構(gòu)超配將是未來常態(tài)！不久醫(yī)藥股迎來彈升，多數(shù)重點公司收復(fù)失地并創(chuàng)出新高，印證了我們的觀點。
-2010年10月初Q4策略報告題為《修養(yǎng)生息，長線是金》，認為醫(yī)藥板塊前三季演繹完美進攻，當(dāng)前絕對/相對估值溢價率處于階段性高位，第四季度適宜進入“階段性防御階段”，投資原則為“持有，不追高”。優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股仍是時間的玫瑰，若震幅較大，則是增持以備戰(zhàn)2011年進攻的良好機會。
-重要報告還包括：化學(xué)制藥行業(yè)深度報告《乘全球制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移之風(fēng)、探中國藥企產(chǎn)業(yè)升級之路》、定期報告《生物制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)庫月報》、《化學(xué)原料藥數(shù)據(jù)庫月報》等。
-2009-2010年重點推介了天士力、中恒集團、云南白藥、東阿阿膠、恒瑞醫(yī)藥、海正醫(yī)藥、華海藥業(yè)、華東醫(yī)藥、一致醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、哈藥股份、譽衡藥業(yè)、白云山等一批市場表現(xiàn)優(yōu)異的股票。

三、我們在快速成長。。。
國信醫(yī)藥小組已成長為一支富有效率和合作精神的研究團隊：我們提供豐富而及時的行業(yè)數(shù)據(jù)庫研究、前瞻而凝練的行業(yè)策略研究、細致而緊密的公司研究。基于我們對醫(yī)藥行業(yè)未來十年明確的投資機會預(yù)判，國信醫(yī)藥團隊的人員配備和研究力量不斷擴充加強，我們將致力于做到“子領(lǐng)域細分+公司全覆蓋”。
同時我們不斷提高客戶服務(wù)水平，努力將最新觀點和閃爍的思想通過報告、郵件、短信、電話、會議。。。第一時間傳遞給您；每日晚間堅持不懈、風(fēng)雨無阻的發(fā)送公告短信集錦，讓我們的客戶無論身在何地均能獲得最及時的信息，助安心入眠。

Best Regards  
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國信證券-醫(yī)藥小組