古井貢酒：未來增長看好 增持

　　古井貢酒主要從事古井、古井貢、老八大和野太陽品牌及其系列酒的生產(chǎn)和銷售。公司設(shè)計開發(fā)的古井貢淡雅美酒榮獲國家酒體設(shè)計先進(jìn)產(chǎn)品稱號，42度淡雅型古井酒榮獲國家質(zhì)量效益先進(jìn)產(chǎn)品稱號。2009年1月公司開發(fā)的年份原漿古井貢酒、淡雅美酒古井貢通過安徽省“新產(chǎn)品新技術(shù)”鑒定，獲得白酒專家一致好評。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.15元、1.89元和2.91元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為70倍、42倍和27倍;當(dāng)前共有16位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)烈買入和買入的分別為8人和7人，建議觀望的為1人，綜合評級系數(shù)1.56。

　　公司2010年凈利潤約2.8億元，每股收益約1.19元，凈利潤和每股收益較2009年翻番。主要受益于公司收入增長，白酒銷售結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，綜合毛利率上升。其中公司戰(zhàn)略主導(dǎo)產(chǎn)品古井貢酒年份原漿系列銷售收入約為7.4億元，增長幅度約為208%。

　　古井貢2008年對公司進(jìn)行改制，推出高檔產(chǎn)品古井原漿系列，重塑古井貢品牌，2009年開始公司業(yè)績增速實(shí)現(xiàn)快速提升。華泰聯(lián)合證券預(yù)計古井貢原漿系列的銷售將有望繼續(xù)保持高增長，公司實(shí)現(xiàn)全國含稅收入達(dá)到100億元，安徽省收入達(dá)50億元，重歸白酒行業(yè)第一陣營的十二五計劃可能性較大。近兩年安徽省經(jīng)濟(jì)增速及居民收入水平在皖江區(qū)域規(guī)劃以及政府投入增長的推動下，安徽省白酒消費(fèi)量增速逐步提高，消費(fèi)升級也逐步形成，將推動公司高檔白酒古井原漿系列產(chǎn)品的銷售。古井貢是安徽省及周邊地區(qū)唯一老八大名酒，其品牌高度及美譽(yù)度都較高，另一方面公司從產(chǎn)品的生產(chǎn)原料和生產(chǎn)過程的角度給予年份原漿獨(dú)特的產(chǎn)品訴求，產(chǎn)品質(zhì)量突出。較高的品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢將幫助公司實(shí)現(xiàn)在安徽省市場占有率的提升和全國市場銷售的增長。

　　公司推出主力產(chǎn)品年份原漿在2010年實(shí)現(xiàn)200%的大幅增長。高端酒產(chǎn)品在公司營業(yè)收入中占比大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，2010年前三季度綜合毛利率水平較2009年同期增加17.2%。預(yù)計2010年公司凈利潤和每股收益翻番。公司市場布局以安徽為根據(jù)地，先攻合肥，立志成為安徽市場白酒領(lǐng)頭企業(yè);在蘇、魯、豫，浙、冀地區(qū)的市場穩(wěn)扎穩(wěn)打;進(jìn)軍北京、山東、深圳等潛力板塊。2011年長江證券認(rèn)為單品放量將帶來規(guī)模效應(yīng)，以及公司內(nèi)部管理效率提升等因素，預(yù)計分?jǐn)偟絾蝹€產(chǎn)品的生產(chǎn)成本能夠保證持平或略有下降。公司目前擬增發(fā)投資基酒釀造、勾儲和灌裝項(xiàng)目，計劃2012年旺季到來之前全面投產(chǎn)，支持公司2年后的快速發(fā)展需求。公司未來3-5年的目標(biāo)是再造一個新古井，力爭回歸中國白酒第一陣營，3年銷售收入目標(biāo)50億元。分析師看好公司未來幾年的增長。

　　國泰君安預(yù)計未來1-2年內(nèi)公司業(yè)績?nèi)阅苡休^快的增長，預(yù)計2011、2012年每股收益分別達(dá)到2.40、3.45元左右，目前公司動態(tài)市盈率30倍，PEG0.6左右，維持增持評級。

　　風(fēng)險因素：安徽省經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期;省外擴(kuò)展速度低于預(yù)期。

　　(國泰君安)