零售行業(yè)：零售行業(yè)基本面向好調整帶來機會

　　報告要點：

　　莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能發(fā)生巨變? 拉鋸戰(zhàn)背后暗藏的資金動向!

　　行業(yè)基本面依舊向好，發(fā)展趨勢不變。

　　我們認為，2011年社零總額仍將保持較高的增長，居民收 入和整體消費傾向的提高以及溫和通脹，將使得零售企業(yè)繼續(xù)享受廣闊的消費空間帶來的收入及利潤增長。

　　1)我們預計2011年社會消費品零售總額有望超過17萬億元，同比增長15%以上，消費潛力依然十分強勁。

　　2)隨著居民收入的逐年增長以及“十二五”規(guī)劃中收入分配改革計劃的實施，我國居民整體消費率將繼續(xù)得到提升，消費空間進一步打開，零售企業(yè)也將受益于我國消費的整體提升。

　　3)我們預計2011年上半年通脹壓力仍然繼續(xù)，溫和通脹一定程度上有利于零售企業(yè)的收入及利潤增長。

　　行業(yè)估值水平處于安全投資區(qū)間。

　　2010年11月11日-2011年1月25日，滬深300指數(shù)下跌了16.28%。商業(yè)零售板塊下跌了22.9%，跑輸大盤6.62%，其中，農產品、豫園商城跌幅超過30%，其他主要行業(yè)龍頭公司也出現(xiàn)了20-30%的跌幅。

　　我們認為，此輪調整的主要原因在于前期偏高的估值以及市場系統(tǒng)性風險，而行業(yè)基本面以及行業(yè)發(fā)展前景并沒有發(fā)生變化。經過此輪調整，板塊市場空間乍現(xiàn)，我們建議投資者逐步買入低估值，成長穩(wěn)健的標的。

　　主要推薦鄂武商、王府井、新華百貨、歐亞集團、武漢中商、武漢中百、合肥百貨、重慶百貨、蘇寧電器等區(qū)域龍頭零售企業(yè)。

　　行業(yè)基本面依舊向好，發(fā)展趨勢不變。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的經濟數(shù)據(jù)，初步測算2010年全年國內生產總值397983億元，按可比價格計算，比上年增長10.3%，增速比上年增長1.1個百分點，經濟運行狀況良好。并且，伴隨著國民生產總值的穩(wěn)步提升，我國的社會零售總額同比也是逐月上升，數(shù)據(jù)顯示，2010年全年社會消費品零售總額154554億元，比上年增長18.4%；扣除價格因素，實際增長14.8%。而從月度數(shù)據(jù)來看，我國的消費品零售總額每月同比均保持較高的增速，消費總額也一直維持在較高的水平，且顯示出逐月上升的趨勢。我們預計2011年社會消費品零售總額有望超過17萬億元，同比增長15%以上，消費潛力依然十分強勁。

　　中銀國際：水泥行業(yè)將受益于中央一號文件

　　我們看到，在政府的政策扶持下，水泥需求仍有很大的增長潛力。上周末，“中央一號文件”出臺，內容包括未來十年政府將投資約4 萬億人民幣用于水利建設，從而改善中國較為落后的水利條件。這就意味著未來每年的投資將達到4,000億人民幣，這一數(shù)字比2010 年的2,000 億人民幣高出一倍。

　　我們認為，這是歷史上對水利項目最大規(guī)模的一次投資，資金將由地方政府和中央政府共同提供。2011 年，政府將著力加快農村地區(qū)的水利設施建設。我們認為，山東、河南、河北、安徽、山西和江蘇等去年10 月底以來就很少降水的嚴重干旱或缺水地區(qū)將成為“中央一號文件”的最大受益者。此前，西南和西北地區(qū)一直在遭受嚴重干旱。

　　2009 年，水利項目投資僅占固定資產投資的1%，而鐵路和高速公路投資分別占到3.5%和5.3%。過去幾年中，中國幾乎每年都會遭受嚴重干旱或洪水，我們認為，這就表明中國的水利項目投資不足。我們看到，未來幾年中國的水利投資還有很大的增長潛力。

　　根據(jù)行業(yè)標準，每 1 萬億投資將帶來1.5 億噸水泥需求，那么每年4,000 億的投資預算就意味著未來十年中每年6,000 萬噸的水泥需求，相當于我們2010 年和2011 年水泥需求預測的3.4%和3.1%。

　　鑒于水利工程的建設需要消耗大量水泥，因此“中央一號文件”對水泥股來說是一項重大利好消息。從經常遭受干旱和洪水的地區(qū)來判斷，我們認為海螺水泥、山水水泥、華潤水泥)和亞洲水泥應受益于他們在安徽、山東、廣東、廣西和中國西南地區(qū)的業(yè)務。

　　化工行業(yè)：關注化工行業(yè)超跌精細化工個股

　　廣發(fā)證券發(fā)布最新行業(yè)研究報告稱，石油和化工行業(yè)“十二五”規(guī)劃正式文件將于4月份公布，相關子行業(yè)的“十二五”規(guī)劃將隨后公布。據(jù)了解，“十二五”規(guī)劃將以產業(yè)結構調整和科技創(chuàng)新為主線。

　　廣發(fā)證券認為，化工板塊中未來最活躍、成長性最好、質地最優(yōu)良的企業(yè)，大多數(shù)都將從精細化工領域產生。因此，對價值投資者來說，長期持有確定性高增長的標的，可跟隨其業(yè)績增長而實現(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。近期，中小市值板塊下調明顯，其中部分高成長性確定的個股具有超跌現(xiàn)象，建議關注。目前已上市的永太科技、聯(lián)化科技、天馬精化、建新股份具備長期高增長的潛力。

　　汽車行業(yè)：繼續(xù)看好低估值一線汽車股

　　廣州治堵方案“買車與幸福感相關”，其他地區(qū)幾無限牌可能性1月24日廣州發(fā)布的“緩解交通擁堵方案”

　　中，值得注意的有：

　　突出從加強交通基礎建設、調節(jié)交通流量、加強交通管理三個方面治堵，并制定了較詳盡、合理的措施方案；明確不限私車，但將加快推進公務車改革；政府在相關方案討論中提出，買車權利與居民“幸福感”息息相關。

　　與北京比較，廣州的治堵方案具備更強的可操作性和公平、合理性，表明國內城市治堵政策向良性方向發(fā)展。由于北京地位特殊及輿論對“限牌”政策的反彈，我們相信其他城市更有可能借鑒廣東的治堵經驗，已幾無可能出臺“限牌”治堵政策。而正如我們此前的觀點，合理、有效治堵有利于汽車產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　銷量：

　　終端銷售形勢逐漸恢復，維持1、2月處于同比低點的判斷我們對廠商及終端的調研表明，1月份以來按周的終端銷售景氣環(huán)比不斷回升，第三周已達到去年9月份的水平。我們估計狹義乘用車終端銷售在1月將錄得<；；5%的正增長，而批發(fā)銷量將錄得5%-8%的正增長；Q1的批發(fā)銷量增長率將達約10%，全年的銷量增長率約17%，1、2月處于銷量同比的底部。

　　我們對2011全年乘用車的銷量超出市場預期持樂觀態(tài)度，因：

　　我們認為09、10連續(xù)兩年的銷量高增長主要是經濟發(fā)展及人口結構演進的必然結果，而非政策刺激的異常反應；政策退出對行業(yè)全年銷量無明顯影響，短期提前的消費需求已被廠商的“推遲確認、推遲交付”行為所平滑。。

　　盈利能力：原材料及勞動力成本上升的環(huán)比壓力高峰應已過去，季度盈利邊際趨改善我們對2011年乘用車行業(yè)盈利能力高位穩(wěn)中趨升持樂觀態(tài)度，因：1，技術產能的擴張幅度較大可能性低于產銷量，考慮到產能具有彈性，主流廠商產能利用率至少不會明顯下降；2，原材料、勞動力成本上升的環(huán)比高峰應已過去，且預計2011全年漲幅會低于2010年。