文章來源: 新浪博客

《投資者報(bào)》尚志科

    在不少價(jià)值投資者當(dāng)中，梁軍儒的筆名“laoba1”和東方紅石，要比他本人的名字傳播度更廣。“laoba1”是他博客中的代號(hào)。

　　2010年，梁軍儒投資的個(gè)股按持股比例高低，分別為東阿阿膠（000423）、中恒集團(tuán)（600252）、云南白藥（000538）、蘇寧電器（002024）、貴州茅臺(tái)（600519），組合收益超過50%。

　　“貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近來有放緩的趨勢(shì)，而我跟蹤兩年的中恒集團(tuán)，基本面的確定性開始明朗，如進(jìn)入基本藥物目錄，與步長(zhǎng)集團(tuán)合作大大提高了產(chǎn)品放量，并可能大幅降低費(fèi)用。”梁軍儒對(duì)《投資者報(bào)》記者表示。

　　對(duì)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期跟蹤

　　梁軍儒投資的不少股票，跟蹤時(shí)間都在6年左右。2003年他開始投資貴州茅臺(tái)，并關(guān)注東阿阿膠。在對(duì)蘇寧電器跟蹤兩年后，他2007年開始介入。而對(duì)東阿阿膠直到2009年才投資，并在這一年開始持有云南白藥。

　　在他的心目中，云南白藥和東阿阿膠近兩三年的基本面是“最好的”。“云南白藥面臨的機(jī)遇是基本藥物銷售放量，但 2010年實(shí)際上并沒有很好地執(zhí)行，2011年是真正落實(shí)的過程，但也會(huì)面臨產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的問題。”

　　“東阿阿膠是典型壟斷品牌，以前做得不好，主要原因是管理和營(yíng)銷問題。2006年公司進(jìn)行營(yíng)銷改革，取得了很好的效果。而且隨著人們消費(fèi)水平和健康意識(shí)的提升，以及一些衍生產(chǎn)品如固元膠等，間接觸動(dòng)了東阿阿膠需求的大幅增長(zhǎng)。”

　　相比而言，貴州茅臺(tái)因消費(fèi)稅和盈利成本增加，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度放緩，但長(zhǎng)期20%~30%的增長(zhǎng)率還是能保證的。

　　在2010年投資中恒集團(tuán)，他的出發(fā)點(diǎn)更多是看基本面的發(fā)展趨勢(shì)，并考慮了公司不同階段的發(fā)展速度。

　　“中恒血栓通作為基本藥物獨(dú)家品種，產(chǎn)品供不應(yīng)求，具有一定的壁壘，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)張和潛在市場(chǎng)空間很大，毛利率高。與步長(zhǎng)集團(tuán)的合作中期大大提高了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。”于是他在2010年8月底，將大部分貴州茅臺(tái)倉位換成了中恒集團(tuán)，當(dāng)時(shí)中恒集團(tuán)的股價(jià)（前復(fù)權(quán)）僅在20元附近，他一直持股至今。今年1月26日，該股報(bào)收于29.69元，收益率接近50%。

　　最終依靠對(duì)這些股票的持有，梁軍儒2010年收益超50%。他坦承，這樣的收益要遜色于不少動(dòng)輒翻倍的中小盤股，但已令他滿意。“我賺的是自己能把握的錢，而不是博弈。投資與投機(jī)的區(qū)別在于你對(duì)未來結(jié)果了解的程度，如果不能把握自己的命運(yùn)，跟賭博無異。”

長(zhǎng)線看好消費(fèi)醫(yī)藥

　　2006年至今他的復(fù)合收益率為64%。在選股標(biāo)準(zhǔn)上，他會(huì)重點(diǎn)看企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）和利潤(rùn)增長(zhǎng)率，比如毛利率增速在60%以上，ROE在20%以上。

　　在他的長(zhǎng)線選股思路中，最穩(wěn)定最可預(yù)測(cè)的行業(yè)，是消費(fèi)和醫(yī)藥。而新興產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大、行業(yè)變化快，很難真正預(yù)測(cè)到一個(gè)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　怎么處理白馬股股本變大的問題？梁軍儒認(rèn)為，這是一個(gè)均衡性的問題。“所謂的盤子大只是相對(duì)的。如云南白藥的醫(yī)藥部分銷售額只有20多億元，相比國(guó)外藥企幾百億美元的銷售額，還處于嬰兒期。即使是美國(guó)發(fā)展速度慢，前幾年仍不乏增長(zhǎng)速度比較高的醫(yī)藥企業(yè)，關(guān)鍵看利潤(rùn)成長(zhǎng)性。”

　　對(duì)調(diào)研他有自己獨(dú)特的心得：“投資一般的龍頭企業(yè)，很多有幾百年的品牌基礎(chǔ)，實(shí)地調(diào)研作用不大。而投資中小企業(yè)，則一定要去調(diào)研，尤其是新上市的公司，作假的概率較大。”

　　他現(xiàn)在的股票池中有20多只股票。除了上述重倉股，還有不少醫(yī)藥股，如天士力（600535）、恩華藥業(yè)（002262）和譽(yù)衡藥業(yè)（002437）。

　　限制自己的能力圈

　　梁軍儒最初進(jìn)入股市是在上世紀(jì)90年代末。幸運(yùn)的是，剛投身兩個(gè)月，就閱讀了巴菲特的書。

　　直到2003年，他已閱讀過與巴菲特相關(guān)的書籍20多本，部分重讀過很多遍。加上自己的投資實(shí)踐和體會(huì)，逐漸悟出一些關(guān)鍵性的東西，慢慢在選股上更加準(zhǔn)確。2005年，隨著自己對(duì)投資的感悟越來越深，梁軍儒開始做職業(yè)投資人。

　　對(duì)于學(xué)習(xí)價(jià)值投資的最大難點(diǎn)，梁軍儒認(rèn)為是投入的問題。首先，要相信價(jià)值投資，投入足夠多的時(shí)間去學(xué)習(xí)研究；第二，是要有良好的心態(tài)，要知行合一，關(guān)注自己的能力圈。

　　梁軍儒透露，他的能力圈集中在消費(fèi)和醫(yī)藥兩大行業(yè)，對(duì)于其它行業(yè)，不輕易去碰。“投資一定要限制你的能力圈，因?yàn)榈种普T惑是很重要的。比如智能電網(wǎng)出現(xiàn)兩三倍的漲幅，你就突破你的能力圈去買，結(jié)局會(huì)很慘。”

　　這也促成了梁軍儒另一個(gè)特點(diǎn)，不看技術(shù)分析。他現(xiàn)在的時(shí)間更多花在研究上。“企業(yè)的基本面要不斷去挖掘，而且要去發(fā)掘新的標(biāo)的。另外，投資是包羅萬象的，什么資訊都要去接觸了解，這會(huì)對(duì)你的判斷有很好的作用。”

　　2011年梁軍儒計(jì)劃對(duì)現(xiàn)有持股進(jìn)行調(diào)整，他認(rèn)為，減少持股數(shù)量至三到四只是比較合適的。“沒有必要預(yù)測(cè)市場(chǎng)，非極端情況下預(yù)測(cè)市場(chǎng)是不可能完成的任務(wù)。還是那句話，專注于企業(yè)就行了。”