前幾日與幾個朋友談及銀行股，有一個表示堅決不買銀行股，即使再下跌了一半還是不會買。對于這樣的觀點我一點都不覺得奇怪，因為這種情形讓我想起著名的投資者塞思·卡拉曼所說的一個故事。1999年，卡拉曼曾經(jīng)旁聽一堂商學(xué)院的研討課。當(dāng)時許多學(xué)生都偏愛60倍市盈率的微軟，而忽略10倍市盈率的通用汽車。有一個學(xué)生指出，就算通用汽車股價腰斬甚至跌到四分之一，他還是不會選擇通用汽車。教授就問，那么在什么樣的價位上，大家才會偏愛通用汽車呢？學(xué)生們的回答很不積極，顯得很猶豫?？雌饋硗ㄓ闷囍挥邪姿停蠹也艜紤]。卡拉曼說，這堂課完美地體現(xiàn)了投資界那時的心態(tài)。

    卡拉曼隨即對這種心態(tài)展開評論，他認(rèn)為，這就是導(dǎo)致當(dāng)時市場有些證券估值很高的原因：投資者對成長投資和趨勢投資策略的狂熱崇拜。這些奇異的投資策略強調(diào)的是公司業(yè)績的趨勢，而不是公司表現(xiàn)的絕對水平?？ɡf，根據(jù)這種思路，假如公司成長速度很高，那么不管多貴都是值得的，而假如公司沒有成長，那么就一文不值。并且，投資者一般都趨向于跟隨市場趨勢走，喜歡對最近表現(xiàn)出眾的證券下注。他們通常憎惡最近表現(xiàn)不佳的證券。那些表現(xiàn)不佳的市場板塊和資產(chǎn)類別通常都會遭遇資金流出，而資金流出則進(jìn)一步惡化下跌的趨勢。但是卡拉曼指出，從歷史的經(jīng)驗來看，不受市場追捧的證券在一段時間的表現(xiàn)不佳之后，通常會立即成為業(yè)績冠軍；而那些表現(xiàn)很好的證券在一段時間的出色表現(xiàn)之后則幾乎總會墮入深淵。這些本來都是很容易預(yù)見的因素，但是人類的天性使得大部分投資者難以從中獲益，因為大部分投資者只記得最近表現(xiàn)良好的證券。

    本杰明·格雷厄姆在《證券分析》的扉頁引用古羅馬的詩人、批評家賀拉斯《詩藝》中的詩句：“現(xiàn)在已然衰朽者，將來可能重放異彩?，F(xiàn)在備受青睞者，將來卻可能日漸衰朽。”我深信，就是再過了一千年，這兩句話也不會改變。