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巴菲特投資有一大秘訣：賺嘴巴的錢，重點關注那些提供美食的上市公司。你吃什么，就投什么，這句話或許可以用在三全食品(002216.SZ)上。

3月10日，這家速凍食品行業(yè)龍頭公司公布2010年年報顯示，其去年實現(xiàn)營業(yè)收入19.23億元，同比增長33.15%；歸屬上市公司股東的凈利潤為12.35億元，同比增長32.38%。

“我們一直很關注三全食品，它到現(xiàn)在還是我們的重倉股。看好它一方面是行業(yè)空間大，另一方面是它的對手都不能算是真正的對手。”深圳一位私募人士接受第一財經(jīng)（微博)日報《財商》記者采訪時表示。

產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長

公司2010年年報顯示，產(chǎn)品銷量在第四季度實現(xiàn)了較大幅度的增長，四季度單季的收入同比增長為54.83%，較前三季度有較大提升。

公司方面表示，2010年銷售收入快速增長源自產(chǎn)能擴張。據(jù)了解，2009年公司總產(chǎn)能約為21萬噸，2010年在銷售大好的情況下，鄭州新基地實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)(原來僅計劃80%的產(chǎn)能利用率)，同時增加外協(xié)產(chǎn)能，使得2010年總產(chǎn)能達到25萬噸，同比增速接近20%。

值得注意的是，公司2010年的毛利率下降2.33個百分點至33.47%。“主要原因是上游原材料成本上升明顯，公司產(chǎn)品提價一般會滯后一個半月時間。”公司方面稱。

世紀證券分析師梁希民認為，公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強，3月份已提價及減少促銷，預計2011年毛利率將逐漸恢復到34%~36%的水平。

除此之外，公司的銷售費用增速低于公司銷售收入的增長。2010年公司的銷售費用為4.6億元，同比增長27.77%，小于銷售收入33.15%的增速。從銷售費用明細看，廣告費用支出較為穩(wěn)定，新增費用主要用在銷售人員上面。

與此同時，三全食品宣布募資5.06億元用于鄭州三全食品綜合基地(二期)建設工程項目建設，項目達產(chǎn)后，公司每年將新增速凍食品15萬噸。據(jù)了解，此前三全食品已先后在廣州、蘇州、天津等地建設生產(chǎn)基地，投資總額共計18億元。在一年多的時間里，三全食品已合計在生產(chǎn)基地上投入23億元。

華泰聯(lián)合證券預計，公司所有新產(chǎn)能將在2013年年底之前建成，可能在2015年完全投產(chǎn)，預計未來5年的平均產(chǎn)銷量增速將保持在30%。

“公司的產(chǎn)能擴張已經(jīng)考慮到了2015年的生產(chǎn)需要，可見公司很看好未來的發(fā)展空間。”上述私募人士認為。

對手都不是對手？

“每個行業(yè)都會有一個第一名，但并不是所有第一名都有很大意義。三全食品好就好在它不僅市場占有率第一，而且它的對手恰恰都不是對手。”上述私募人士稱。

據(jù)了解，目前在米面速凍食品行業(yè)，三全、思念、灣仔碼頭、龍鳳幾大主要品牌的市場份額占比約為60%。作為行業(yè)第一，三全食品最主要的競爭對手是思念和灣仔碼頭。其中，思念與三全一樣都創(chuàng)始于河南鄭州，且其發(fā)展規(guī)模和發(fā)展區(qū)域也相似，產(chǎn)品差異較小。灣仔碼頭則是創(chuàng)始于香港的速凍米面食品品牌，以高檔產(chǎn)品在一線城市具有較高的市場占有率。

“思念和三全的產(chǎn)品還是比較接近的，但根據(jù)我們的調(diào)研，思念采取的是跟隨性戰(zhàn)略，它并沒有太大野心要超越三全，所以不會帶來太大威脅。”上述私募人士稱。

記者了解到，思念通過前期的快速擴張，實現(xiàn)了對國內(nèi)大部分一二線城市的渠道布局，成為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司之一，但近幾年關注重點和工作重心有所轉(zhuǎn)移，管理層將較大精力投入到了房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務。多元化戰(zhàn)略使企業(yè)的銷售和盈利狀況逐年下降，股價表現(xiàn)也持續(xù)低迷。

華泰聯(lián)合證券分析師洪婷認為，思念對于速凍米面食品業(yè)務較為保守的發(fā)展態(tài)勢恰恰給了三全食品很好的發(fā)展機會。特別是2008年開始思念的收入和凈利潤持續(xù)快速下降，而三全仍保持上升之勢，這些數(shù)據(jù)都有利于三全食品未來的發(fā)展。

“從投資的角度來講，我們更加喜歡主營單一，專注于一個領域發(fā)展的上市公司。”上述私募人士稱。

至于灣仔碼頭，其定位較為高端，產(chǎn)品價格是三全普通中檔產(chǎn)品的一倍左右。

“三全食品在一線城市與灣仔碼頭會有較為正面的競爭，但在廣闊的三四線城市，三全食品在銷售渠道上有較大優(yōu)勢，同時灣仔碼頭未來仍將以高檔產(chǎn)品和一線城市為主，對三全在全國市場的擴張不會產(chǎn)生負面影響。”洪婷表示。

上述私募人士亦表示，灣仔碼頭主要是在一線城市有銷售網(wǎng)絡的布局，還不能算是一家全國性的公司，未來也難以分享到三四線城市的市場成長。

行業(yè)尚處成長初期

“看公司要綜合來看，總的來說三全食品在我們看來還是處于成長初期階段。今后國內(nèi)A股市場肯定會出現(xiàn)幾家市值過百億元的食品上市公司，5年之后出現(xiàn)市值千億元的食品類公司也不是不可能。”上述私募人士表示。

在他看來，之所以看好三全食品和其所在的行業(yè)也有很大的關系，未來低端消費品市場將逐漸啟動，對速凍食品行業(yè)將帶來很大的拉動作用。

華泰聯(lián)合證券也認為，三全食品所處的速凍食品行業(yè)在國內(nèi)仍處于成長期，廣闊的農(nóng)村市場和業(yè)務用市場的增長將為速凍行業(yè)的增長提供較大空間。另一方面隨著消費者對速凍食品安全和質(zhì)量標準要求的上升，具有品牌和產(chǎn)品質(zhì)量保障的龍頭企業(yè)三全食品的市場占有率將持續(xù)提升。

此外，中投顧問食品行業(yè)首席研究員陳晨在接受記者采訪時則表示，個稅起征點提高就將利好速凍食品行業(yè)。

據(jù)了解，目前我國的速凍產(chǎn)品大多在超市銷售，而在不少分析人士看來，今后酒店也將是速凍食品的一個重要的銷售領域。

“在日本，大部分速凍產(chǎn)品是賣給酒店，小部分賣給超市，國內(nèi)情況正好相反。隨著人們對食品衛(wèi)生要求的提高，今后酒店也會更多地購買速凍食品，這也可以帶來一個較大的市場空間。”上述私募人士稱。

事實上，我國速凍食品行業(yè)近年來已經(jīng)實現(xiàn)了較快的增長。2010年1月~11月，速凍食品實現(xiàn)銷售收入301.62億元，同比增速30.60%，利潤總額15.97億元，同比增速56.57%。

中金公司發(fā)布研究報告稱，公司31.06元的定向增發(fā)價帶來足夠的安全邊際，在估值不調(diào)整的情況下，三全食品2011年到2013年的年收益率為30%~40%。2014年到2015年利潤率將有大幅度提升的可能，年收益率將達70%~90%，基于公司長期穩(wěn)定的成長前景，維持長期“推薦”。

華泰聯(lián)合證券則認為，自1月底以來公司股價累計漲幅已經(jīng)超過20%，暫時將評級調(diào)為增持，維持長期看好觀點。(第一財經(jīng)日報)