中國水務(wù)[2.88 -1.03%]投資有限公司是由水利部綜合事業(yè)局、中國水利水電建設(shè)集團公司等核心股東聯(lián)合戰(zhàn)略投資者發(fā)起成立的國家級專業(yè)水務(wù)投資和運營管理公司,總資產(chǎn)100億元,日供水能力為600萬方,目前持有公司25.55%股權(quán)。 

　　地產(chǎn)儲備項目質(zhì)地優(yōu)良。 

　　目前公司儲備項目為位于杭州城區(qū)西部--臨安青山湖別墅區(qū)塊,距杭州市中心約30公里,行車約需30分鐘,項目總用地720畝。據(jù)了解,目前同區(qū)域已開盤別墅項目價格區(qū)間為25000-35000元/平米。 

　　創(chuàng)投業(yè)務(wù)將逐漸步入收獲期。 

　　公司持有業(yè)內(nèi)知名創(chuàng)投企業(yè)天堂硅谷股權(quán)投資管理集團27.9%的股份。截止2010年9月,集團已發(fā)起設(shè)立各類基金29支,注冊資本達30億元?？毓杉皡⒐善髽I(yè)59家(13家已上市,其中2010年上半年上市3家),管理資產(chǎn)超過60億元人民幣。 

　　盈利預(yù)測與估值。 

　　預(yù)計2010-2012年EPS為0.51、0.36和0.62元,對應(yīng)目前股價PE為27、34和21倍。公司2009~2012年三年復合增長率為48%,給予公司1倍PEG,目標價17元。(廣發(fā)證券 謝軍 張媛媛) 

　　安徽水利[18.96 8.03%]：多元化初見成效 業(yè)績有望大幅提升 

　　1工程建設(shè)帶動地產(chǎn),多元化初見成效. 

　　公司通過承建省內(nèi)部分城市的工程建設(shè),優(yōu)先獲取當?shù)氐耐恋貎?形成“建筑+地產(chǎn)”驅(qū)動的雙輪發(fā)展模式。公司對水電及酒店項目的投資也陸續(xù)進入回報期,近兩年公司積極通過BT模式介入多個城市的市政項目。 

　　2新簽合同大幅提升,未完工合同充足. 

　　公司近兩年新簽合同大幅增長,2009年新簽合同31億,同比增長133%;目前在手未完工合同近60億元,且省外項目占比增至2/3;新管理層上任以來加大業(yè)務(wù)拓展力度獲得成效較為明顯。 

　　3地產(chǎn)貢獻業(yè)績大幅增加,低價土地儲備依然充足. 

　　2010年至今公司房地產(chǎn)銷售面積23萬m2,均價約4000元/m2;今年有望結(jié)算7億元。公司目前土地規(guī)劃建筑約200萬m2;已有土地成本不足300元/m2;另有蚌埠及蕪湖約50萬m2土地尚處于一級開發(fā)階段,當?shù)卣鸦就鈪f(xié)議轉(zhuǎn)給公司。 

　　4積極進入BT投資領(lǐng)域,水電業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)定收益. 

　　公司近兩年通過BT模式積極介入滁州(6億元)、咸陽(4億元)等多個高毛利率(較傳統(tǒng)施工項目高5%左右)的市政項目;公司投資的蚌埠水電站每年貢獻約1000萬元的凈利潤,投資2億元的錦江大酒店[13.68 -1.30%][13.82 -1.57%]目前運營良好;公司表示未來將繼續(xù)加大此類高盈利項目的投資。 

　　5非定向增發(fā)若通過有利于加大地產(chǎn)開發(fā)并降低財務(wù)費用. 

　　公司擬以不低于每股8.95元非公開增發(fā)不超過6000萬股,投向包括蚌埠龍湖春天3期(13.6萬m2)、六安和順4期(11萬m2)、合肥東方花園3期(12.1m2)在內(nèi)的三個地產(chǎn)項目;若順利實施有望降低公司資產(chǎn)負債率14%;并為公司貢獻2.3億元的凈利潤。 

　　6盈利預(yù)測及投資建議. 

　　預(yù)計公司2010-2012年實現(xiàn)每股收益分別為0.36、0.60、0.78元,公司目前股價10.43元,考慮到公司未來成長性較為突出,給與公司“推薦”的投資評級。(國元證券[11.57 -0.09%])　

　　大禹節(jié)水[21.90 3.06%]：毛利率大幅提高 期待產(chǎn)能釋放 

　　2010年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元,同比增長6.7%;營業(yè)利潤2420萬元,同比增長15.2%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤2124萬元,同比增長4.9%,實現(xiàn)基本EPS0.152元,單季度看,2010年第三季度公司實現(xiàn)收入1.02億元,同比增長9.3%,營業(yè)利潤1339萬元,同比增長6.7%,實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1273萬元,同比增長6.3%,單季度實現(xiàn)基本EPS0.086元。 

　　毛利率大幅提高,盈利能力增強。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋節(jié)水材料以及節(jié)水工程設(shè)計、施工。公司通過加強研發(fā),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),節(jié)水設(shè)備和材料毛利率顯著提升,2010年1-9月公司綜合毛利率28%,同比提高了5.4個百分點,其中三季度綜合毛利率26.5%,同比提升了5.6個百分點。 

　　積極為產(chǎn)能釋放作準備,期間費用率上升明顯。2010年1-9月,公司期間費用率同比大幅上升3.7個百分點至15%,其中三季度,公司期間費用率為12.7%,同比大幅上升了7.1個百分點,銷售費用率同比上升了1.5個百分點至3.9%,管理費用率上升了4.5個百分點至5.6%;主要原因在于公司新建營銷網(wǎng)點、加大市場推廣力度、引入高級管理人才,加大對駐外子分公司及工程項目部的管理。 

　　未來看點。公司三個募投項目將于2010年底正式投產(chǎn),公司未來3年內(nèi)產(chǎn)能將擴張1.5倍左右,截止到2010年9月底,公司已經(jīng)累計簽訂訂單超過3.7億元,比2009年全年收入2.7億元還多1億元,我們預(yù)計隨著2010年底募投項目的正式投產(chǎn),2011年公司將迎來收入的大幅增長,以當前股本1.39億股計算,預(yù)計三個募投項目將增厚2011-2012年EPS分別為0.11元和0.19元。 

　　盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2010-2012年公司EPS為0.19元、0.30元和0.45元,以10月25日收盤價18.09元計算,對應(yīng)動態(tài)PE分別為92倍、60倍和39倍,估值略微偏高,考慮到產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模經(jīng)濟可能使公司業(yè)績超預(yù)期,我們暫時維持公司“增持”的投資評級。(天相農(nóng)業(yè)食品組) 

　　*ST國通[16.54 0.12%]：新大股東籌劃注入資產(chǎn) 

　　新大股東籌劃注入資產(chǎn):實際控制人國風集團有限公司將全部股份轉(zhuǎn)讓給山東京博和山東海韻,山東京博成為公司新的控股大股東。而山東京博財務(wù)能力較好，緩解了上市公司的財務(wù)壓力,擁有提升公司業(yè)績的資金實力。其入主公司后,籌劃注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),旗下主要資產(chǎn)是山東地區(qū)石油煉化廠,資產(chǎn)價值受到國際油價和國內(nèi)相關(guān)政策的影響較大,預(yù)計一定程度上改善公司經(jīng)營能力,但很難快速穩(wěn)定提升公司業(yè)績,存在大股東承諾補貼的可能。 

　　未來公司的發(fā)展主要取決于資產(chǎn)重組的情況,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或?qū)⒋蠓嵘居芰?關(guān)注公司資產(chǎn)交易和新戰(zhàn)略發(fā)展計劃的情況。(天相化工組) 

　　三峽水利[16.53 9.98%]：主業(yè)改善 增發(fā)利于長遠發(fā)展 

　　扣除非經(jīng)常損益業(yè)績增幅較大。2010 年1-6 月,公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.38 億元,同比增長19.32%;主營業(yè)務(wù)利潤3731 萬元,同比增長132.45%;歸屬母公司凈利潤3599 萬元,同比增長18.64%;扣除非經(jīng)常損益,歸屬于母公司凈利潤同比增長224.14%;稀釋每股收益為 0.135 元。 

　　主營業(yè)務(wù)改善,電力需求有保障。上半年,公司實現(xiàn)售電收入約2.96 億元,同比增長30.2%,營業(yè)利潤率為28.41%,比上年同期增加3.78 個百分點。主要是受益于售電需求提高、來水量增加、電價上調(diào)?？紤]到公司主要供電區(qū)萬州經(jīng)濟發(fā)展較快,及將受益于已獲批的重慶“兩江新區(qū)”規(guī)劃。我們認為公司供電區(qū)域用電需求仍將持續(xù)增長。 

　　水電項目投產(chǎn)將提高供電能力。預(yù)計2012 年楊東河水電項目(2×2.4 萬千瓦)建成后,年發(fā)電量為2 億余度,正常運行年將為公司增加發(fā)電收入7,000 余萬元,可減少公司購買高電價的電量,能顯著提高公司電網(wǎng)供電能力及電網(wǎng)調(diào)峰能力,提高所屬下游梯級各電站的發(fā)電量。 

　　非公開增發(fā)利于長遠發(fā)展。6 月底,公司完成非公開發(fā)行5797 萬股股票,募集資金總額約4 億元。公司實際控制人水利部綜合事業(yè)局控股比例從20.14%提升至23.26%,利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展;其次公司償債能力提高,利于公司財務(wù)健康發(fā)展。 

　　盈利預(yù)測及投資評級。根據(jù)我們的預(yù)測,按照公司增發(fā)后的股本計算,2010-2012 年期間,攤薄每股收益分別為0.23 元、0.25 元、0.28 元,對應(yīng)市盈率分別為35.32 倍、33.48 倍、29.77 倍,目前估值優(yōu)勢不明顯。短期給予公司“中性”評級。(世紀證券 顧靜) 

　　葛洲壩[14.28 4.01%]：多元化產(chǎn)業(yè)及重組預(yù)期提升估值空間 

　　水電建設(shè)市場未來景氣提升根據(jù)規(guī)劃我國到2020年單位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%,非化石能源占一次能源的比重達到15%,我國水電中長期的發(fā)展目標,到2015年我國常規(guī)水電裝機將提升到2.7億千瓦,到2020年實現(xiàn)常規(guī)水電裝機達到3.3億千瓦的目標,水電建設(shè)將在“十二五”期間加速。目前在國內(nèi)大型水電建設(shè)市場處于寡頭壟斷格局,行業(yè)技術(shù)壁壘較高,以葛洲壩和中國水利水電為主的建設(shè)企業(yè)將主要受益水電建設(shè)的加速,其中葛洲壩的市場份額在25%左右。 

　　公司訂單充裕海外市場前景廣闊公司的“大建安”的戰(zhàn)略取得良好成效,今年前三季度公司共承接訂單479.81億元,新簽國內(nèi)工程合同額人民幣301.21億元,約占新簽合同總額的62.78%;新簽國內(nèi)外水電工程合同額人民幣201.61億元,約占新簽合同總額的42.02%。非水電工程業(yè)務(wù)訂單達到57.98%。公司一直堅持走“國際化”道路,目前已經(jīng)在全球30多個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù),按公司的海外市場發(fā)展規(guī)劃,計劃在五年內(nèi)海外市場的訂單占到50%。公司在海外市場的深耕,能夠在未來國內(nèi)基建投資增速逐步放緩后,建筑業(yè)務(wù)依然保持良好的增長態(tài)勢。新簽國際工程合同額折合人民幣178.6億元,約占新簽合同總額的37.22%。 

　　多元化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步形成公司水泥業(yè)務(wù)今年開始進入產(chǎn)能釋放器,上半年生產(chǎn)水泥同比增長83.8%,銷售產(chǎn)品同比增長99.2%,我們預(yù)計公司水泥產(chǎn)量的逐步釋放需要1-2年的時間,未來能夠形成50億元的銷售規(guī)模;易普力從2002年到2008年先后重組整合5家民爆生產(chǎn)企業(yè),并控股、參股了十幾家民爆流通公司,構(gòu)筑了生產(chǎn)、經(jīng)銷、爆破服務(wù)一體化的民爆產(chǎn)業(yè)格局,各類工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力為17.5萬噸/年,居于行業(yè)前列。易普力在民爆行業(yè)的領(lǐng)先地位和大股東葛洲壩的央企背景都將成為未來整合外部資源的優(yōu)勢。 

　　估值及投資建議預(yù)計公司未來三年的EPS為0.47元、0.60元和0.79元,目前股價所對應(yīng)的估值水平為23.55X、18.45X和14.12X,與其他基建大盤股相比公司的估值水平較高,但是近期水電央企重組預(yù)期漸起以及公司多元化產(chǎn)業(yè)未來持續(xù)增長動力,維持“買入”評級,目標價位15元。(華泰證券[13.90 -0.79%] 張平) 

　　新興鑄管[8.87 -0.67%]：業(yè)績略超預(yù)期 未來成長性看新疆 

　　我們認為公司有喜有憂,喜在建筑鋼材毛利率較高,憂在鑄管毛利率較低。4季度我們認為公司鑄管毛利率處于恢復期,全年將會達到15%左右。4季度整體業(yè)績粗步估算0.15元,與3季度持平。2011年我們認為公司業(yè)績將會好于2010年,主要原因是行業(yè)整體的好轉(zhuǎn)。我們對公司的看法仍然不變:行業(yè)內(nèi)成長性最好的公司之一,未來看點仍是新疆區(qū)域。公司在新疆和靜縣新設(shè)立全資子公司,進行礦產(chǎn)資源的開發(fā)和綜合利用,加快推動新疆地區(qū)資源整合。 

　　維持對公司強烈推薦的投資評級,6-12月目標價為12元。上調(diào)公司2010年至2012年基本每股收益分別為0.69、0.87、1.18元,目前股價對應(yīng)2010年P(guān)E 僅有13倍,PB 出于行業(yè)平均水平,具備較高的安全性和成長性。(中投證券 初學良) 

　　國統(tǒng)股份[33.26 1.43%]：PCCP需求有保障 業(yè)績增長潛力大 

　　1、新疆煤化工基地建設(shè),輸水需求巨大 

　　煤化工是資源密集型行業(yè),其對煤炭、水資源消耗量巨大,一個產(chǎn)出百萬噸的煤化工項目一般每年消耗煤炭數(shù)百萬噸,銷售水量上千萬噸。根據(jù)新疆建設(shè)規(guī)劃,到2020年,新疆將建成吐-哈、準東、伊犁、庫-拜、克拉瑪依-和豐五個煤化工基地。在五個規(guī)劃的煤化工基地中,吐-哈、準東地區(qū)水資源相對短缺,是該地區(qū)發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的主要障礙。 

　　新疆水資源與經(jīng)濟發(fā)展和礦產(chǎn)資源分布不協(xié)調(diào)。水資源分布呈現(xiàn)“北多、南少、東缺”的顯著特征,東疆地區(qū)是石油、天然氣、煤炭資源的富集區(qū),卻是水資源極度匱乏區(qū);烏魯木齊-奎屯-克拉瑪依依天山北坡綜合經(jīng)濟帶,集中了新疆42%的經(jīng)濟和科技力量,而水資源僅占全疆的7.4%。水資源與經(jīng)濟、礦產(chǎn)資源分布不協(xié)調(diào)是區(qū)域調(diào)水的主要原因。 

　　2、后期業(yè)績具備大幅增長潛力 

　　準東地區(qū)“十二五”規(guī)劃中將重點發(fā)展煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制化肥等煤化工和煤電產(chǎn)業(yè),計劃到2015年準東地區(qū)形成煤電、煤化工產(chǎn)業(yè)帶框架,基礎(chǔ)設(shè)施和公用工程設(shè)施初步形成,煤炭生產(chǎn)能力達到1.36億噸/年、煤制油產(chǎn)能900萬噸/年、煤制天然氣120億立方米/年、煤制烯烴產(chǎn)能240萬噸/年、煤制化肥產(chǎn)能240萬噸/年。準東地區(qū)煤化工基地建設(shè)必將拉動對水資源需求。按照計劃,預(yù)計到2015年準東煤田年輸水能力有望達到4.27億立方米。隨著后續(xù)準東輸水工程的開工,新疆PCCP需求又將被點燃。 

　　3、工程間隙影響西北地區(qū)業(yè)務(wù) 

　　PCCP主要采取訂單式生產(chǎn),根據(jù)中標合同組織生產(chǎn)。同時PCCP重量較大,不宜長距離運輸,銷售具有區(qū)域性,因此區(qū)域輸水工程完工將影響區(qū)域內(nèi)銷售收入。從公司中標合同來看,公司前期在新疆業(yè)務(wù)主要集中在“500”東延供水工程,目前東延供水工程一期已基本完工,二期工程尚未開工,影響公司在新疆地區(qū)的業(yè)務(wù)。因此我們認為以公司目前生產(chǎn)情況,2010年下半年應(yīng)是公司的一個短期業(yè)績低谷,但2010年二季度后,2010年中標大型合同供貨將推動公司盈利上升。未來準東輸水工程開工可能帶來公司業(yè)績的爆發(fā)式增長。 

　　此外政策方面,我們認為“十二五”水利投資將保持較高水平。2010年西南五省大旱,以及之后的物價上漲,反映了農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟中的基礎(chǔ)性地位,因此預(yù)計水利建設(shè)將成為“十二五”投資中的一項重要內(nèi)容,加大水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是可以預(yù)見的。 

　　盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)計公司2011年一季度業(yè)績可能同比出現(xiàn)較大幅度下滑,但二季度后隨著華北、東北地區(qū)項目的開工,公司業(yè)績有望開始出現(xiàn)大幅反彈。預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.60元、0.85元、1.27元,目前股價28.70元,對應(yīng)PE分別為48倍、34倍、23倍,維持公司“增持”評級。(天相投顧)