第一節(jié) 風險的定義
股市的風險，就是買入股票后在預定的時間內不能以不低于買入價將股票賣出，以致發(fā)生套牢，且套牢后的股價收益率（每股稅后利潤/買入股價）達不到同期銀行儲蓄利率的可能性。如青島啤酒，在1993年8月上市時的開盤價為每股15元，隨著股市的下跌，其價格直線下降。其后雖然股價反復波動，但再未突破10元，而青島啤酒股票近幾年每年的最高稅后利潤也只有0．26元。所以在10元以上購買青島啤酒的股民就產(chǎn)生了風險。一是股民不能在買入價以上將青島啤酒拋出；二是即使將所有的稅后利潤分紅，其收益率都比不上一年期的儲蓄利率，甚至都要低于活期儲蓄利率。
根據(jù)預定投資時間的長短，股市的風險又可分為短期風險和長期風險。對于短期投資者或投機者來講，其收益就是股票的價差，股市風險就集中體現(xiàn)在股票的價格上，即風險發(fā)生的后果是不能將股票以不低于買價拋出，從而使資金被套。而對于長期投資者而言，股票的收益雖然有時以價差的形式表現(xiàn)出來，但更經(jīng)常地還是體現(xiàn)在股票的紅利及上市公司凈資產(chǎn)的增值兩方面，所以長期投資的風險決定于股票是否具有投資價值。
由于股票的價格始終都在變化，股市的風險就處于動態(tài)之中。當價格相對較高時，套牢的可能性就大一些，股價收益率要低一些，其風險就大一些；而當股票價格處于較低水平時，套牢的可能性就小一些，股價收益率要高一些，其風險就小得多。所以股票的風險隨著股價的上升而增大，隨著股價的下降而逐漸釋放。

博金操盤手 2005-2-25 01:07

第二節(jié) 價格套牢與價值套牢

在股票投資中，絕大部分的交易都不是發(fā)生在股市的低價區(qū)，所以套牢在股市中是家常便飯。股票的套牢可分為兩種，一種是價格套牢，這就是當買入股票后發(fā)生價格下跌，使股民不能無虧損地將股票拋出，也就是股票的市場價格總是低于買入價。股票的另一種套牢是價值套牢，就是買入股票后，股票的投資價值要低于同期的銀行存款利率。股票是否發(fā)生價值套牢，它與股票的買入價及上市公司的經(jīng)營業(yè)績有關，而與目前的市場價無關。如某股民在一年前以每股5元的價格買入G股票，該股票的每股稅后利潤為0． 70元，則該股票的股價收益率為14％，遠遠高于同期居民儲蓄利率，不管其后股價如何變化，股票是否套牢，但其價值并沒有套牢。若購入G股票的價格為14元，其市盈率為2 0倍，則股價收益率只有5％，比一年期的定期儲蓄利率要低，即發(fā)生了價值套牢。
在股票投資中，發(fā)生價格套牢和價值套牢共有四種情況。
其一是價值套牢時價格不套牢。在這種情況下，雖然購買的股票沒有投資價值，但由于股市上的資金充余，投機氣氛較濃厚，股價高企不下，其價格就不被套牢，隨時賣出都能收回本金，甚至還能取得相當?shù)膬r差收入。如在10元的價格購買某只稅后利潤只有0．20元的股票，其后兩、三年該股票的價格總是在10元以上的范圍內波動，雖然其股價收益率遠遠低于同期銀行存款利率，但卻可以不低于買入價賣出，隨時收回本金。如上海股市，雖綜合指數(shù)400點以上都為價值套牢區(qū)，但由于上證指數(shù)突破400點后幾乎就再沒回到400點以下，即使在400點乃至500點購入股票，其股價基本都不被套牢，只要股民有耐心，還能取得較大的價差收益。其二是價值套牢時也發(fā)生價格套牢。發(fā)生這種套牢時，股民一般都處在兩難境地，做長期投資又不劃算，但拋出又會遭受損失。產(chǎn)生這種情況一般在股票的高價區(qū)，如上海股市的1000點以上，即是價值套牢區(qū)，又是價格套牢區(qū)。在這個區(qū)域購買股票，就只能作短線，稍有不慎，就會發(fā)生價格、價值雙重套牢，股民既不能無損失地將股票拋出，做長期投資又不合算，其回報也就相當活期儲蓄利率。其三是價值不套牢時價格套牢。當股民在投資價值區(qū)內購入股票后，其股價繼續(xù)下跌，這就是價值不套牢時發(fā)生價格套牢。如1996年元月份初深圳股市的綜合指數(shù)，在110點左右經(jīng)過約半個月的徘徊后下穿110點，在此點買入股票的股民全部被套，但由于該點位以下是投資價值區(qū)，股民的股價雖被套牢，但其投資回報將不低于銀行存款利率，所以這種套牢對長期投資者并不可怕，而對于短期投資者來說，價格的解套也僅僅只是時間問題。第四種情況是價值不套牢時價格也不套牢。這種情況就是當股市的底部出現(xiàn)在投資價值區(qū)時，如滬市的綜合指數(shù)降到400點以下，深市綜合指數(shù)降到110點以下，此時購買股票不但有投資價值，且價格一般也不被套牢，不但股價收益率高，且獲取高價差的機會大。如1994年7月底深圳股市的綜合指數(shù)在94點形成底部，在其后的一個多月的時間里就反彈至230多點，價差收益高達140％多。

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第三節(jié) 系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險

以系統(tǒng)的觀念來劃分，股市的風險可分為兩類，一類是系統(tǒng)風險，另一類是非系統(tǒng)風險。
3．1 系統(tǒng)風險
系統(tǒng)風險又稱市場風險，也稱不可分散風險。是指由于某種因素的影響和變化，導致股市上所有股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統(tǒng)風險的誘因發(fā)生在企業(yè)外部，上市公司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大。其主要特征為：
1．它是由共同因素引起的。經(jīng)濟方面的如利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟政策與貨幣政策、能源危機、經(jīng)濟周期循環(huán)等。政治方面的如政權更迭、戰(zhàn)爭沖突等。社會方面的如體制變革、所有制改造等。
2．它對市場上所有的股票持有者都有影響，只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基礎性行業(yè)、原材料行業(yè)等，其股票的系統(tǒng)風險就可能更高。
3．它無法通過分散投資來加以消除。由于系統(tǒng)風險是個別企業(yè)或行業(yè)所不能控制的，是社會、經(jīng)濟政治大系統(tǒng)內的一些因素所造成的，它影響著絕大多數(shù)企業(yè)的運營，所以股民無論如何選擇投資組合都無濟于事。
對于一個股市來說，發(fā)生系統(tǒng)風險是經(jīng)常性的。如1993年3月，滬深股市分別從歷史的最高點1558點、358點開始下跌，一直跌到1994年7月末的330多點和94點，股票的市值下降了70％以上，這種下跌就是發(fā)生了系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險的常見來源有以下幾種：
股價過高、股票的投資價值相對不足。當股市經(jīng)過狂炒后特別是無理性的炒作后，股價就會大幅飆升，從而導致股市的平均市盈率偏高、相對投資價值不足，此時先入市資金的盈利已十分豐厚，一些股民就會率先撤出，將資金投向別處，從而導致股市的暴跌。股市上有一句名言，暴漲之后必有暴跌，暴漲與暴跌是一對孿生兄弟，就是對這種風險的一種客觀描述。
盲目從眾行為，從眾行為，是一種普遍的心理現(xiàn)象。在股市上，許多股民并無主見，看見別人拋售股票時，也不究其緣由，就認為該股票行情看跌，便跟著大量拋售，以致引起一個拋售狂潮，從而使該股票價格猛跌，造成股票持有人的損失。
經(jīng)營環(huán)境的惡化。當一個國家宏觀經(jīng)濟政策發(fā)生變化而將對上市公司的經(jīng)營乃至整個國民經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響時，如政權或政府的更迭及某個領導人的逝世、戰(zhàn)爭及其他因素引起的社會動蕩，在此時，所有企業(yè)的經(jīng)營都無一例外地要受其影響，其經(jīng)營水平面臨普遍下降的危險，股市上所有的股票價格都將隨之向下調整。
利率的提高。當利率向上調整時，股票的相對投資價值將會下降，從而導致整個股價下滑。利率提高對股市的影響表現(xiàn)在三個方面：一是絕大部分企業(yè)都有相當?shù)呢搨菑你y行借貸而來，特別是流動資金部分，基本上都是借貸資金。利率的提高將加大企業(yè)的利息負擔及成本支出，從而影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績；其二是伴隨著利率的提高，債券及居民儲蓄利率也會相應上調，這些都會降低整個股市的相對投資價值，一些投資者將會拋售股票而將其資金存入銀行套利或投向債券市場，從而導致股市供求關系向其不利的方向轉化，導致股價的下調；其三是利率的提高將抑制社會消費，如我國采取的保值儲蓄政策在一定程度上就抑制了社會消費的增長，從而影響了企業(yè)的市場營銷，導致銷售收入減少及整體經(jīng)營效益的下降。
稅收政策。稅收的高低是與上市公司的經(jīng)營效益及股民的投資收入成反比的，所以稅收對股市的影響也可分為兩個方面。其一是上市公司方面，現(xiàn)許多上市公司享受的是 15％的優(yōu)惠稅率政策，一旦國家將其優(yōu)惠稅率取消，而將稅率統(tǒng)一調至33％的水平，這些上市公司的稅后利潤將會下降21％，從而影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績。另一方面就是股市投資方面，現(xiàn)在對紅利要進行征稅，其稅率的高低就直接影響股票投資的收益。有些國家對股市還開征資本利得稅，即對股票的炒作價差進行征稅，這個稅種的開征將直接影響股民的投資效益及投資熱情，從而導致股市資金的轉移，引起股價的下跌。
擴容。股市的擴容將逐步改變股市中的資金與股票的供求關系，使股市的資金從供過于求向供不應求方向發(fā)展，導致股價的下跌。擴容不但包括新股的上市、配股，它還包括A、B股市場的并軌、國家股和法人股的上市流通等。
復關。復關將大規(guī)模地降低關稅，從而導致外國產(chǎn)品的涌入，分割國內產(chǎn)品的市場，使企業(yè)間的競爭加劇，導致銷售收入的減少及企業(yè)效益的下降，從而引起股價的下跌。
其它投資領域利潤率的提高。其它投資領域利潤率的提高，如房地產(chǎn)業(yè)的復蘇、集郵市場的興旺及其他商貿業(yè)利潤率的提高都將導致股市資金的流出，從而導致股價的下跌。
3．2 非系統(tǒng)風險
非系統(tǒng)風險又稱非市場風險或可分散風險。它是與整個股票市場的波動無關的風險，是指某些因素的變化造成單個股票價格下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。非系統(tǒng)風險的主要特征是：
1．它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問題、上市公司的勞資問題等。
2．它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風險。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時就會出現(xiàn)景跌。
3．它可通過分散投資來加以消除。由于非系統(tǒng)風險屬于個別風險，是由個別人、個別企業(yè)或個別行業(yè)等可控因素帶來的，因此，股民可通過投資的多樣化來化解非系統(tǒng)風險。
產(chǎn)生非系統(tǒng)風險的原因主要是一些直接影響企業(yè)經(jīng)營的因素，如上市公司管理能力的降低、產(chǎn)品產(chǎn)量、質量的下滑、市場份額的減少、技術裝備和工藝水平的老化、原材料價格的嫁接起來。
  

第五節(jié) 風險的防范

股票風險的防范，首先是要防范系統(tǒng)風險，這就是常說的何時買比買什么更重要。何時買指的就是系統(tǒng)風險的防范，而買什么就是非系統(tǒng)風險的防范。而要防范系統(tǒng)風險，投資者首先就應該學會區(qū)分股票的高價區(qū)和低價區(qū)，因為系統(tǒng)風險往往都發(fā)生在高價區(qū)、且在高價區(qū)系統(tǒng)風險的殺傷力最大。如滬市和深市的綜合指數(shù)在1993年上半年分別從15 58點、358點的高位跌至1994年7月底的333點和94點，從1994年9月底的1050點、230點跌至1995年2月的532點、123點，從1995年5月下旬的920點、175點跌至1996年初的510多點、 110點。以滬深股市的運行軌跡進行統(tǒng)計分析，在今后相當一段時間內，滬市綜合指數(shù)的 700點，深市的綜合指數(shù)的200點以上都是容易發(fā)生系統(tǒng)風險的高價區(qū)域，在這個區(qū)域內，股民不要盲目追漲，即使踏空暫時失去賺錢的機會，也不要貿然入市。而在股票的低價區(qū)如滬市的500點、深市的110點以下，系統(tǒng)風險發(fā)生的概率較低、且即使發(fā)生其股價的下跌空間也非常有限，所以這一帶應該說是我國股市的安全地帶。
除了避免在高價區(qū)域買入股票外，為了有效地防范系統(tǒng)風險，股民還需密切關注宏觀經(jīng)濟形勢的發(fā)展，特別是要關注國家的政治局勢、宏觀經(jīng)濟政策導向、貨幣政策的變化、利率變動趨勢和稅收政策的變化等等。如果在這些因素發(fā)生變化之前而采取行動，股民也就成功地逃避了系統(tǒng)風險。
對于非系統(tǒng)風險的防范，主要在選股時對上市公司的經(jīng)營歷史、管理水平、技術裝備情況、生產(chǎn)能力、產(chǎn)品的市場競爭能力及企業(yè)外部形象等方面要有詳細的了解，力圖對上市公司的經(jīng)營管理能力和發(fā)展前景作出比較客觀的預測。即便如此，由于上市公司在其發(fā)展過程之中還是存在著股民難以預測的不確定因素，所以防范非系統(tǒng)風險的有效方法還是在于分散投資，這就是在選擇投資組合時，要注意不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同種類股票之間的搭配，一旦某只股票的收益情況不盡人意，其它股票的收益還能在一定的程度上彌補損失。如1994年房地產(chǎn)行業(yè)不景業(yè)，1995年汽車行業(yè)經(jīng)營效益普遍較差，若股民在選股時不將全部的資金注入這一個行業(yè)，其損失就相當有限。而那些在股市中勢衷于尋黑馬、炒概念、追板塊而不注意分散投資的股民，久而久之都難以逃脫非系統(tǒng)風險的懲罰。
對于短線投資者來說，從事股票交易的目的就是賺取價差，股票有沒有投資價值并不重要，只要避免了價格套牢，也就規(guī)避了風險。現(xiàn)在市場上有許多形形色色的軟件和技術分析方法，其在一定的范圍和應用條件內能幫助股民進行分析和判斷，以掌握股票的買進賣出機會。但應注意的是，任何測市系統(tǒng)或技術指標給出的買入或賣出訊號充其量只是必要條件，而不是充分條件，股民若照葫蘆劃瓢，其最終還是躲避不了股市的風險特別是非系統(tǒng)風險。所以短線股民在購入股票時還是應有風險意識，這就是投機不成怎么辦？最好的方法就是在購買股票時不要發(fā)生價值套牢，在股票投資時關注股票的投資價值，盡可能只在投資價值區(qū)域內購入股票。
對于長期投資者來說，風險的防范比短線投資要簡單且有效，因為長線投資只要避免價值套牢即可，價格套牢不套牢不太重要的，只要能堅持只在股市的投資價值區(qū)域內買入股票即可。
當然，對于長期投資者也存在一個把握機會的問題，不能因為不在乎套牢而盲目地入市。股價愈低，投資收益也就越高。當股價下跌至投資區(qū)域后，長期投資者也需要根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢、利率的走向、股市發(fā)展的一些相關政策以及股票指數(shù)的軌跡，對股價的運行趨勢多作一些分析研究，盡可能在股價的底部投入，這樣不但可降低投入成本、提高投資收益率，還可減輕股價套牢對股民心理的壓力。
那么，什么是股市的投資價值區(qū)域呢？一般來說，當整個股市的平均市盈率低于一年期同期儲蓄利率的倒數(shù)且股價不高于股票平均凈資產(chǎn)的1．5倍時，股市就進入了投資價值區(qū)，此時股民只要將投資分散在一些業(yè)績和發(fā)展前景較好且股價與其凈資產(chǎn)值較為貼近的股票，就可以說已將股票投資的風險控制在了一個相當?shù)偷?br>
第六節(jié) 規(guī)避風險的六大策略

因股票價格的變幻規(guī)律難以掌握，股票的見險就較難控制。為了規(guī)避風險，使股票投資的收益盡可能達到最大化，前人總結了一些股票投資的基本策略，本節(jié)將選其中六種予以簡略介紹。
6．1 固定投入法
“固定投入法”是一種攤低股票購買成本的投資方法。采用這種方法時，其關鍵是股民不要理會股票價格的波動，在一定時期固定投入相同數(shù)量的資金。經(jīng)過一段時間后，高價股與低價股就會互相搭配，使股票的購買成本維持在市場的平均水平。
例如，某投資者每季固定用1 元購買某種股票。一年后他所購買的股票情況如下：
季度 投資額（元） 每股價格（元）  購買的數(shù)量
1   1        40        250
2   1        55        180
3   1        50        200
4   1        44        220
該股票在一年中的平均價格為47．25元，4 元資金能買股票840股。由于采用 “固定投入法”，使股票的平均成本降為47．06元，共買入股票850股，如果他用一年的總投資額4 元都在股票價格最高的二季度時買進股票，那就只能買到730股，自然比 “固定投入法”的買入數(shù)量要少。如果他在股票價格最低的一季度時投入全部資金4 元購買股票，那能買到1000股，則要比“固定投入法”買入數(shù)量多。“固定投入法”是一種比較穩(wěn)健的投資方法，它對一些不愿冒太大風險，尤其適宜一些初次涉入股票市場、不具備股票買賣經(jīng)驗的股民。采用“固定投入法”，能使之較有效地避免由于股市行情不穩(wěn)可能給他帶來的較大風險，不致于損失過大；但如果有所收獲的話，其收益也不會太高，一般只是平均水平。
6．2 固定比例法
“固定比例法”是指投資者采用固定比例的投資組中，以減少股票投資風險的一種投資策略。這里的投資組合一般分為兩個部分，一部分是保護性的，主要由價格不易波動、收益較為穩(wěn)定的債券和存款等構成；另一部分是風險性的，主要由價格變動頻繁、收益變動較大的股票構成。兩部分的比例是事先確定的，并且一經(jīng)確定，就不再變動，采用固定的比例。但在確定比例之前，可以根據(jù)投資者的目標，變動每一部分在投資總額中的比例。如果投資者的目標偏重于價值增長，那么投資組合中風險性部分的比例就可大些。如果投資者的目標偏重于價值保值，那么投資組合中保護性部分的比例可大些。
例如，某投資者有現(xiàn)款1000元，按照“固定比例法”進行投資。首先他要根據(jù)自己的投資目標，為投資組合確定一個比例。假如該比例為保護性部分和風險性部分各占50 ％。于是，他就得把其中的500元投資股票，另外500元投資于債券，各占50％。在其后，根據(jù)股票價值的變化，對投資組合進行修正，使兩者之間始終保持既定的比例。假如股票價格上漲，使他購買的股票價值從500元上升到600，那么，在投資組合中風險性部分就要大于保護性部分，破壞了原先各占50％的比例規(guī)定。這時要進行修正，將升值的10 0元按50％的比例進行分配，即賣出50元股票，再投資于債券，促使二部分的比例重新恢復到各占50％水平。
固定比例法是建立在投資者既定目標的基礎上的。如果投資者的目標發(fā)生變化，那么投資組合的比例也要相應變化。
比如其價值增長的欲望加大，投資組合中的風險性部分的比例就要加大；反之，風險性部分的比例就要縮小。
6．3 可變比例法
“可變比例法”是指投資者采用的投資組合的比例隨股票價格漲跌而變化的一種投資策略。它的基礎是一條股票的預期價格走勢線。投資者可根據(jù)股票價格在預期價格走勢上的變化，確定7．75％。這里實際差價的分配百分比可以根據(jù)投資者的需要和具體情況而確定。假如股票的預期價格走勢線是看跌的，那么情況正好相反，投資組合中的風險部分的比例會逐步減小。
因此，在使用可變比例法時預期價格走勢至關重要。它的走勢方向和走勢幅度直接決定了投資組合中兩部分的比例，以及比例的變動幅度。
6．4 分段買高法
“分段買高法”是指投資者隨著某種股票價格的上漲，分段逐步買進某種股票的投資策略。股票價格的波動很快，并且幅度較大，其預測是非常困難的。如果股民用全部資金一次買進某種股票，當股票價格確實上漲時，他能賺取較大的價差；
但若預測失誤，股票價格不漲反跌，他就要蒙受較大的損失。
由于股票市場風險較大，股民不能將所有的資金一次投入，而要根據(jù)股票的實際上漲情況，將資金分段逐步投入市場。這樣一旦預測失誤。股票價格出現(xiàn)下跌，他可以立即停止投入，以減少風險。
例如，某投資者估計某種在50元價位的股票會上漲。但又不敢貿然跟進，怕萬一預測失誤而造成損失。因而不愿將1000元現(xiàn)款一次全部購進該種股票，就采用“分段買高法”投資策略。先用250元買進5股，等價格上漲為55元時再買進第二批；再上漲到每股 60元時，買進第三批。在這個過程中。
一旦股票價格出現(xiàn)下跌，他一方面可以立即停止投入，你買的價格高，賣的價格低，賠錢了，這就是風險