李毅學　徐渝　王非

　　摘 要：積極發(fā)展存貨質押融資業(yè)務是改善我國中小企業(yè)融資難的一條有效途徑。為促進這一業(yè)務的發(fā)展，本文系統(tǒng)地比較分析了國內外存貨質押融資的異同，認為我國存貨質押融資業(yè)務現(xiàn)階段雖然通過物流與金融的有效整合取得飛速發(fā)展，但與國外多年積累的經(jīng)驗和先進的業(yè)務控制水平相比，無論在制度環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、業(yè)務基本要素和控制方式等四個方面都需要系統(tǒng)改善。

　　關鍵詞：物流金融；比較分析；存貨質押融資；質押

　　一、存貨質押融資業(yè)務的發(fā)展背景
　　
　　我國的中小企業(yè)主要通過間接融資來解決資金困難。但由于中小企業(yè)財務制度不健全，經(jīng)營不穩(wěn)定，破產(chǎn)概率高，導致其信用評級普遍偏低，從而促使銀行等金融機構在對中小企業(yè)進行融資時，為了控制貸款風險，常常要求它們提供足夠的擔保。在這些擔保資源中，可用于抵押的固定資產(chǎn)只占中小企業(yè)資產(chǎn)的較小一部分，而原材料、在制品和產(chǎn)成品等存貨卻占很大比重。據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》資料，我國目前所有企業(yè)擁有的存貨達51394億，其中中小企業(yè)30326億、農(nóng)戶1024億［1］。如果按照50%的貸款折扣率計算，這些資產(chǎn)原本可以擔保生成約2.6萬億元的貸款，相當于我國金融機構一年的新增貸款額。因此我國現(xiàn)階段若能開發(fā)有針對性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，充分利用目前被大量閑置的存貨擔保資源，就可以有效解決中小企業(yè)的融資困難，促進國民經(jīng)濟的進一步發(fā)展，物流與金融業(yè)務的整合創(chuàng)新也正是在這一背景下在我國應運而生。

　　與傳統(tǒng)存貨質押融資模式中銀行與借款企業(yè)的兩方關系不同，在物流與金融的整合創(chuàng)新中，物流企業(yè)有效地參與到了業(yè)務中［2］。這樣借款企業(yè)可以將其所擁有的原材料、產(chǎn)成品等存貨，交給物流企業(yè)保管，由銀行、借款企業(yè)和物流企業(yè)三方簽訂相關協(xié)議，銀行依據(jù)該存貨的價值和物流企業(yè)的信息和建議為借款企業(yè)提供其所需要的貸款。這種物流與金融的整合可以使銀行充分地利用物流企業(yè)的專業(yè)技能，低成本且準確地獲得借款企業(yè)和質押存貨的相關信息，有效地監(jiān)控質押存貨的流動，支持借款企業(yè)的運營，并可在借款企業(yè)破產(chǎn)時，通過物流企業(yè)在行業(yè)內的信息優(yōu)勢和特殊地位，及時地對借款企業(yè)易變現(xiàn)的質押存貨進行清償，極大地規(guī)避借貸的變現(xiàn)風險。

　　由于這一整合創(chuàng)新的優(yōu)點，近些年存貨質押融資業(yè)務在我國獲得了很大發(fā)展，例如，自1999年中國儲運與銀行聯(lián)手開發(fā)第一筆物流金融整合形式的存貨質押融資業(yè)務后，發(fā)展到現(xiàn)在，中國儲運已與工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行等十幾家金融機構合作，達到年授信額度近50億的規(guī)模。再如，2004年8月，國家發(fā)改委和廣東發(fā)展銀行在廣州舉行“中小企業(yè)融資創(chuàng)新產(chǎn)品推介會”，會議宣布在廣州和杭州等全國10城市試點推廣“物流銀行”來開展以存貨質押為主的物流金融業(yè)務。但總的來說，和國外相比我國的存貨質押融資業(yè)務水平還有相當差距。在西方這一業(yè)務已發(fā)展得較為成熟，西方的銀行或其它的金融機構已能夠綜合考慮借款企業(yè)的實際情況選擇合適的質押存貨，制定合理的合約條款，并設計出相應的貸款流程和監(jiān)控方式，從而有效地發(fā)揮了存貨質押融資業(yè)務的優(yōu)點，提高了這一業(yè)務的運營效率，擴展了這一業(yè)務的應用范圍。因此，系統(tǒng)地比較分析國內外關于這一業(yè)務的異同，找出我國存貨質押融資業(yè)務面臨的主要問題，將能夠為存貨質押貸款業(yè)務的發(fā)展提供相關依據(jù)，從而有效改善我國中小企業(yè)融資難的困境。
　　
　　二、國內外存貨質押融資業(yè)務比較分析
　　
　　關于存貨質押融資業(yè)務模式的簡圖如圖1所示。

　　在業(yè)務模式簡圖中，融資對象將存貨質押給融資主體獲取所需貸款，融資主體則對融資對象和質押存貨進行業(yè)務控制以保證貸款安全。根據(jù)簡圖，可以從以下幾個方面比較分析國內外的存貨質押融資業(yè)務現(xiàn)狀：
　　
　?。ㄒ唬┲贫拳h(huán)境

　　在制度環(huán)境上，西方（以美國為例）早在1952年就出臺了《統(tǒng)一商法典》，這一法典提供了一套簡明而連貫的法律架構，打破了傳統(tǒng)上對不同擔保形式的僵化分類，有效地明晰了存貨質押融資中涉及的產(chǎn)權歸屬問題，因此使統(tǒng)一的質押存貨物權公示性備案系統(tǒng)和登記制度得以建立，從而幫助了債權人在提供貸款之前就能確定質押存貨的價值及其優(yōu)先權效力。發(fā)展到現(xiàn)在，在這一法典的架構下，關于存貨質押融資業(yè)務的相關法規(guī)已經(jīng)相當成熟，幾乎所有在存貨質押融資業(yè)務中能夠涉及到的業(yè)務行為，都能夠找到對應的具體法律法規(guī)來清晰地對其進行約定和規(guī)范，有力地保證了存貨質押融資業(yè)務中的責權關系，抑制了惡性欺詐行為的發(fā)生，同時為風險發(fā)生時的處理提供了明確的法律依據(jù)，強化了實現(xiàn)債權人權益的執(zhí)行效果。比較我國，目前只有《合同法》和《擔保法》中的某些條款能夠作為法律上的依據(jù)來判定相關業(yè)務糾紛的法律屬性，相關的物權登記制度也是混亂低效，缺乏統(tǒng)一公開的物權公示性備案系統(tǒng)。而且處理業(yè)務糾紛多采取法庭程序，執(zhí)行過程低效、高成本，存在著許多不可預見因素，使得債務人違約時造成的債權人損失很大。
　　
　?。ǘ┬袠I(yè)環(huán)境

　　在行業(yè)環(huán)境上，早在20世紀初，美國就頒布了統(tǒng)一的倉單法案［3］，明確了倉單的標準，建立了社會化的倉單系統(tǒng)，增強了存貨的流通性。隨著存貨質押融資業(yè)務的發(fā)展，對質押存貨進行產(chǎn)權認證、價值評估和監(jiān)督控制的第三方機構和對質押存貨提供倉儲服務和監(jiān)控功能的物流倉儲企業(yè)已相當?shù)囊?guī)范和發(fā)達。最近20年，由于西方政府開始允許混業(yè)經(jīng)營鼓勵金融創(chuàng)新，專門從事存貨質押融資及相關業(yè)務的金融機構得以紛紛出現(xiàn)，業(yè)務的操作流程變得更加規(guī)范，業(yè)務模式也變得更加靈活。而我國還處在存貨質押融資業(yè)務的初級階段，呈現(xiàn)的特征是倉單不標準且缺少流通性；第三方中介機構缺乏專業(yè)技能和誠信，參與存貨質押融資業(yè)務的物流倉儲企業(yè)魚龍混雜，缺乏相應的行業(yè)規(guī)范，甚至出現(xiàn)了借款人和物流企業(yè)聯(lián)合欺詐銀行的現(xiàn)象；各融資主體還缺乏必要的業(yè)務信息共享，相關的業(yè)務操作流程混亂且標準不統(tǒng)一。
　　
　　（三）業(yè)務基本要素(包括融資主體、質押品種和融資對象)

　　在業(yè)務基本要素方面，西方由于允許混業(yè)經(jīng)營，開展存貨質押融資業(yè)務的主體變得多元化，既存在銀行、保險公司、基金和專業(yè)信貸公司借款給中小企業(yè)并委托專業(yè)的第三方機構和物流倉儲公司對質押存貨和借款人進行評估和管理控制，又存在物流公司兼并銀行或銀行成立專門的金融公司獨立開展存貨質押融資業(yè)務，這樣就使得中小企業(yè)的融資渠道更加廣闊和暢通［4］。由于有了豐富的經(jīng)驗、規(guī)范的操作和先進的風險控制技術，西方的存貨質押融資業(yè)務允許的質押品種也比較豐富，涵蓋面包括農(nóng)產(chǎn)品、原材料、產(chǎn)成品、半成品甚至在制品。至于融資對象，也從最原始階段的農(nóng)戶，擴展到了批發(fā)零售型的流通型企業(yè)，并進而擴展到了供應商和生產(chǎn)型的企業(yè)，形成了針對中小企業(yè)的全方位的融資體系。比較而言，我國由于受銀行分業(yè)經(jīng)營和其它相關政策的影響，開展存貨質押融資業(yè)務的主體較為單一，主要是銀行授信給物流企業(yè)開展存貨質押融資業(yè)務或銀行提供貸款給借款企業(yè)并委托物流倉儲企業(yè)對質押物進行監(jiān)督控制。質物品種的選取面也較為有限，我國的商業(yè)銀行從質押存貨的法律風險（要求所有權明晰）、流動性風險（要求用途廣、變現(xiàn)易）、價格風險（要求價格穩(wěn)定、波動小、不易過時）和操作風險（要求便于保存，不易變質）等方面考慮，在初期多選擇質地穩(wěn)定，市場價格波動小，大宗貨物變現(xiàn)能力強的工業(yè)原料、農(nóng)產(chǎn)品和大量消費產(chǎn)品，如：黑色金屬、有色金屬、建材、化工原料（化工粒子、化肥）、木材等，后來隨著業(yè)務逐步成熟，新開發(fā)了汽車、紙張、家電、食品等品種。至于融資對象，受信用環(huán)境、經(jīng)驗和風險控制手段的制約，以及中國現(xiàn)階段以現(xiàn)貨商品交易市場（包括集貿市場和批發(fā)市場）為主的流通模式的影響，我國存貨質押融資對象多以流通型企業(yè)為主，直到最近，才逐漸地延伸到生產(chǎn)供應型企業(yè)，例如深圳發(fā)展銀行提出的“供應鏈金融”所涉及的融資對象。

   （四）業(yè)務控制方式上（包括倉儲方式、監(jiān)控方式和風險控制方式）

　　在業(yè)務控制方式上，西方在二十世紀之交，其倉儲方式就從初期的公共倉儲（必須將質押的存貨運輸?shù)降谌轿锪鱾}儲企業(yè)的指定倉庫里儲存，較適合于流通型企業(yè)）發(fā)展到了就地倉儲（質押存貨可以儲存在借款企業(yè)自己的倉庫中，而且借款企業(yè)可在支付回款、交換新的倉單和根據(jù)其它合約條款的情況下隨時方便地拿走質押存貨進行生產(chǎn)運作，因此較適合于生產(chǎn)型企業(yè)），并進而根據(jù)借款企業(yè)的情況進行量身定做［5］。而監(jiān)控方式也從靜態(tài)質押形式，即所謂凍結，發(fā)展到了動態(tài)質押形式，這樣借款企業(yè)就可以在保持質押存貨總量平衡的情況下通過交納保證金、補充新的存貨或根據(jù)銀行的授權等方式取回質押存貨來用于企業(yè)的生產(chǎn)和運營。至于風險控制方式，西方已經(jīng)將信用評級的定量技術用于了存貨質押融資業(yè)務的風險評估中［6］，一些專門的預警技術和風險價值的評估方法也在存貨質押融資業(yè)務中逐漸地得以運用。比較而言，我國現(xiàn)階段多是針對流通型企業(yè)開展存貨質押融資業(yè)務，因此倉儲方式多以公共倉儲為主。通過物流倉儲企業(yè)和銀行近些年的探索和實踐，對質押物的監(jiān)控方式也已經(jīng)從開始時的靜態(tài)質押，發(fā)展成為包括循環(huán)質押（滾動質押）、置換倉單質押、信用或保證金置換倉單質押和動態(tài)控制存量下限質押（流動質押）等多種形式的動態(tài)質押模式［7］。至于風險控制方式，我國的商業(yè)銀行對存貨質押融資業(yè)務過程中所遭遇的法律風險、操作風險、借款人信用風險以及質押物價格風險和流動性風險等缺乏細致的辨別分類，對風險的度量缺乏科學的方法，主要憑經(jīng)驗確定利率、質押率、貸款期限和平倉率等重要指標，難以對風險進行有效的預警和控制。

　　根據(jù)以上四個方面的比較分析，得出表1。

  從表1可以清晰地看出國內存貨質押融資業(yè)務水平與國外的差距，正是這些差距造成了我國豐富的存貨擔保資源沒有被充分地利用?！　?
　　
　　三、無錫中儲發(fā)展金屬材料質押融資業(yè)務案例研究
　　
　　無錫中儲物流有限公司是中國誠通集團現(xiàn)代物流試點企業(yè)。無錫中儲主辦的無錫金屬材料現(xiàn)貨市場自1998年開辦以來已發(fā)展成為蘇南地區(qū)最大的“前廳后庫”式金屬材料現(xiàn)貨交易市場之一。1999年6月，無錫中儲首先和無錫中信銀行鑒定了合作協(xié)議開展針對經(jīng)銷客戶的金屬材料質押貸款業(yè)務。在這一業(yè)務中，無錫中儲通過發(fā)揮自身業(yè)務優(yōu)勢，為銀行提供質押物有關規(guī)格、型號、質量、原值與凈值、經(jīng)銷商等一系列信息，并接受銀行指令控制質押物的進出庫，因而有效控制了由于信息不對稱給銀行造成的放貸風險，解決了客戶經(jīng)營融資問題，對入駐現(xiàn)貨市場的客戶起到了穩(wěn)定作用，并使自己增加了大量儲運資源。

　　由于這一業(yè)務實現(xiàn)了“三贏效果”，和無錫中儲合作的銀行越來越多，業(yè)務越做越大。根據(jù)經(jīng)驗無錫中儲還總結出了一套操作流程，分為五個階段：

　　（1）申請簽約：經(jīng)銷公司在充分了解質押業(yè)務規(guī)定的基礎上，向銀行提出書面申請，由銀行對經(jīng)銷公司的資信進行調查和審核，參考無錫中儲的意見，決定同意經(jīng)銷公司成為質押貸款的客戶，在銀行開戶立帳。銀行、經(jīng)銷公司與無錫中儲三方在《金屬材料質押貸款章程》上簽字蓋章。

　　（2）驗收評估：經(jīng)銀行審批同意，經(jīng)銷公司將質物發(fā)運至無錫中儲倉庫，無錫中儲原則上在三天內組織驗收入庫，同時提出參考意見。驗收入庫后出具《入庫單》，提供質押物的實際品種、規(guī)格、數(shù)量及其它相關驗收材料。每筆質押貸款的實物可分批到貨，倉庫分批驗收，分批提供資料。

　?。?）批準貸款：銀行綜合審核所有相關資料，提供入庫質物建議價格的50％－70％貸款額（一般比例，不排除由適當調整的可能）。貸款直接給經(jīng)銷公司，按銀行規(guī)定，在三個工作日內資金到達經(jīng)銷公司在銀行開設的帳戶上。

　?。?）銷售發(fā)貨：經(jīng)銷公司從銀行得到的貸款用于支付進貨貨款。銀行委托經(jīng)銷公司自主銷售質物，銷售中不賒銷，每筆銷售貨款由經(jīng)銷公司直接注入看管帳戶，銀行向無錫中儲出具收款證明。提貨人員持發(fā)貨單到倉庫要求提貨，銀行在發(fā)貨單上蓋章同意發(fā)貨，與此同時，銀行出具《業(yè)務通知單》內部傳遞給無錫中儲，無錫中儲將發(fā)貨單、業(yè)務通知書核對后，審驗貨款證明，辦理與該款金額相對應的質物出庫手續(xù)。

　?。?）結算清算：每筆質押貸款業(yè)務終了，銀行負責清算，扣除本息余額、儲運費用、手續(xù)費后全額返還給經(jīng)銷公司。若經(jīng)銷公司在質押期內沒有銷售完畢，將按照超期處理。經(jīng)銷公司可在到期后的七天，以現(xiàn)款回購，即向銀行支付貸款余額及利息、向無錫中儲支付儲運費用后，由銀行將質押物返還給經(jīng)銷公司。到期七天后，則銀行定出銷售價，由經(jīng)銷公司負責銷售，將銷售款存放指定帳戶，銷售完成后，銀行負責清算。

　　按照這五個流程，銀行的貸款安全得到了有效保證，但業(yè)務在多年的運作過程中也出現(xiàn)了一些問題：第一，在制度環(huán)境上，對于銀行來說，金屬材料質押貸款是一項新業(yè)務，銀行對經(jīng)銷公司資信情況的掌握并不充分，而無錫中儲因與其有著較長的業(yè)務合作關系，對這些廠商有比較深入的了解，理所當然地成為了銀行資信調查的重點“訪談對象”，無錫中儲的意見所應承擔的法律責任因此也成為了協(xié)議關注的焦點。此外，和業(yè)務相關的其它法律還需要完善，例如銀行對質押物留置權和優(yōu)先受償權的實現(xiàn)過程就存在很多待解決的問題。第二，在行業(yè)環(huán)境上，缺乏社會化程度的倉單規(guī)范，缺乏銀行、物流倉儲企業(yè)和客戶聯(lián)網(wǎng)的信息網(wǎng)絡，各大銀行間的信息共享也缺乏。第三，在業(yè)務基本要素上，融資主體單一，商業(yè)銀行的參與力度還有待加強，無錫中儲還不能單獨從事存貨質押融資業(yè)務，所以不能充分發(fā)揮物流企業(yè)在物流金融上的獨特優(yōu)勢，實現(xiàn)物流和資金流的有機結合，此外質押品種還有待進一步擴展，融資對象選擇也過于嚴格，這些都削弱了對中小經(jīng)銷企業(yè)的資金支持力度。第四，在業(yè)務控制上，雖然無錫中儲在業(yè)務流程上形成了一定規(guī)范，但對一些重要指標的確定，例如利率、貸款價值比率、貸款期限和平倉率等，主要是憑經(jīng)驗，缺乏科學性，對質押過程中存貨價格風險、變現(xiàn)風險的控制還有待進一步探索。
　　
　　四、發(fā)展我國存貨質押融資業(yè)務的相關對策
　　
　　根據(jù)國內外存貨質押融資業(yè)務的比較及相關案例分析，學習國外的先進經(jīng)驗，本文提出促進我國存貨質押融資業(yè)務發(fā)展的相關對策如下：

　　首先，在制度環(huán)境上，借鑒西方經(jīng)驗加快制定適合我國國情的《物權法》，明確產(chǎn)權歸屬，建立公開、高效、統(tǒng)一的登記制度和電子化、網(wǎng)絡化的物權公示系統(tǒng)。同時要完善違約后處理機制，使債權人能夠準確地預見執(zhí)行所需的時間和費用以及處分質押存貨所收回的金額。例如，明確確立優(yōu)先權規(guī)則，建立專門的訴訟協(xié)調機構，建立處理質押存貨的信息網(wǎng)絡和專門市場，規(guī)范企業(yè)違約后質押存貨的處理流程和操作程序，從而有效降低業(yè)務的違約損失率。

　　其次，在行業(yè)環(huán)境上，銀行、物流倉儲企業(yè)和借款企業(yè)緊密合作，針對不同的存貨質押融資業(yè)務模式制定規(guī)范標準的操作流程和細則。對參與存貨質押融資業(yè)務的物流倉儲企業(yè)實行企業(yè)資質認定制度，以確保存貨質押融資業(yè)務的監(jiān)管水平。建立銀行、物流倉儲企業(yè)和客戶聯(lián)網(wǎng)的信息網(wǎng)絡，建立與存貨質押融資業(yè)務相關的數(shù)據(jù)庫，收集質押存貨、融資企業(yè)和相關行業(yè)的信息，并加大各銀行間的信息共享。

　　再次，在業(yè)務基本要素方面，應放寬相關的法律和政策限制，擴大融資主體，以增加資金來源。各商業(yè)銀行和物流倉儲企業(yè)應積累和共享相關經(jīng)驗，積極進行金融創(chuàng)新，努力擴大質押品種范圍。針對我國流通機制的特殊性，繼續(xù)擴大對流通型企業(yè)的融資力度，并探索對生產(chǎn)型企業(yè)的融資方式。

　　最后，在業(yè)務控制方式上，各融資主體應通過對借款企業(yè)具體狀況和需求的細致分析，貼身訂做適合借款企業(yè)的倉儲方式和監(jiān)控方式，并對客戶提供越來越集成化的優(yōu)質服務。在業(yè)務的風險控制上，加大對質押品種的選擇、質押物價格風險和流動性風險的量度和防范等方面的研究實踐，以改變現(xiàn)階段憑經(jīng)驗確定利率、貸款價值比率、貸款期限和平倉率等重要指標的方法。我國的商業(yè)銀行還應逐漸地引入西方的信用評級技術，并采取VaR的方法確定業(yè)務的經(jīng)濟資本，在銀行內部實行RAROC的風險調節(jié)績效的量度方法，以提高存貨質押融資業(yè)務的風險管理和控制水平。(《商業(yè)經(jīng)濟與管理》2007年第7期)
　　
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