巴菲特說：“許多人把資金分散投資到大量他并不很了解或者并沒有什么信心概念的公司中，他們認為這種方式能夠有效規(guī)避風險，這完全錯了。我認為每個人的知識和經(jīng)驗都非常有限，因此，在任何特定時間里，我完全信任的公司只有一兩個。”
    價值投資更依賴于股票的選擇，而較少依賴于交易策略和交易技術(shù)。價值投資是一個選擇決定命運的事情，在對投資目標的選擇上是非常關(guān)鍵的，當你通過合乎邏輯的思維方式投入了足夠的精力，并且形成了符合常識的判斷與結(jié)論之后，你認定估值已明顯低估了，那么就買入。
    價值投資作為一種模式，它的投資策略比較單調(diào)，它的投資理念就是它的投資策略， 價格大幅低于價值的時候就值得買入，低幅越大買入的倉量越大，越跌越買，從定性的角度只要價格明顯的低于價值就可以決定買入，從定量的角度低估幅度越大，持倉比例越大。在這個大的策略指導下當然也包括什么時候低估到什么程度首次買入，什么時候再追加買入，什么時候達到極限倉位，以及對于一個個股如何確定極限倉位，當然也包括當極限倉位達到之后價格再進一步下跌如何處理?？偟膩碚f價值投資的基本策略可以概括為“低估+重倉”。
    巴菲特說：“如果你一生只有買二十只股票的指標和名額，你會很珍惜這個買入機會，你會不輕意買入，并且你每一次買入一定是下大注買入，因為你只有二十只機會。”巴菲特這句話二層含義，一價值投資是不能輕意買入，只有大幅低估機會才買入，因為你只有二十次機會。第二值得買入的情況下，一定要下大注，大幅低估并下大注，買5%的倉位就會浪費一次機會，巴菲特只對重大低估才會有興趣，不輕意在小低估前買股票是他擴大收益的主要辦法。同時大幅低估后，下大注是巴菲特的一貫做法，因此大幅低估后下大注是巴菲特的基本操作策略。
   《滾雪球》描述了美國運通遭遇問題， 1964年投入運通公司上的錢是430萬美元，占當時資產(chǎn)的三分之一。而到1966年在運通上的持倉是1300萬美元。
    總結(jié)巴菲特的行為，再結(jié)合價值投資基礎(chǔ)原理，實際上價值投資的基礎(chǔ)行為特征和操作策略可以概括為一句話：在嚴重低估的時候，重倉買入就是價值投資。這既是價值投資的基本定義，也是價值投資的操作策略。
    重倉持股符合懶漢擊敗勤快人的市場法則
    資本市場有一個共識，股市是懶漢擊敗勤快人的市場，少做，少動，少買，少賣是資本市場上成功的關(guān)鍵因素。成功的投資人越總是無事可做，很少決策，很少買賣。少動，少做一定不是分散投資的，一定是集中投資的。因為分散投資隨著數(shù)量增加，你不得不對大量的持股改造成一個勤快人。每一個公司的基本面在不斷變化，價格也是如此，你不得不在這種變化面前不斷的做出調(diào)整和應對。反之，單一的相對的集中持股就像一個獨生子女，或者幾個獨生子女，你對他們傾注的全部情感和精力，他們都大幅低估且基本面絕對過硬，你對他們了解到很深的程度，一般的基本面變化也不會在意，你不介意一般性的隨機變化，因此，集中重倉投資符合資本市場上懶漢擊敗勤快人的常理，而過度分散極易甚至常常不知不覺變成勤快人。
    重倉投資的條件
    巴菲特絕不分散投資，強調(diào)重倉投資，并且提出了重倉股的二個條件：“第一，投資人的分析在極大的可能性下是正確的。第二，被投資對象的基本價值沒有發(fā)生任何變化的可能，此種情況下重倉下場。”做集中投資一方面一定是被投資對象價值的客觀明確和良好，另一方面投資人一定要了解。這里再次強調(diào)一點，客觀投資對象的好與壞是基礎(chǔ)，而最重要的是投資人一定要了解這個投資對象，這就是巴菲特為全球投資人創(chuàng)造出一個能力圈的理論的重要性。能力圈理論的重要性就是保證投資者能夠百分之百地了解被投資對象的機會與風險，以及未來變化，能力圈實現(xiàn)了對投資對象的絕對了解，而對投資對象的絕對了解是形成投資正確決策的核心。只有有了正確決策后重倉才有回報，所以在重倉操作中對投資對象的絕對了解是絕對的前提。
    一個無知者可以通過分散來保護自己（指數(shù)基金投資），并且能夠獲利，假如一個無知者采取了重倉投資的策略，絕對只有失敗。所以巴菲特對于重倉的條件，一方面強調(diào)你要知曉，你要有能力判斷，從而形成正確的判斷。另一方面巴菲特更強調(diào)了客觀價值，客觀投資對象的絕對價值，一定是被投資對象經(jīng)得起包括核戰(zhàn)爭都不會失去價值的對象，沒有這個條件就不值得重倉持股。重倉持股的對象本身是非?？量?，不是每一個公司都可以重倉持股，既便這個公司在一段時間里獲得100%的成長也不可以輕意重倉，因為必須考慮他的風險度，只有風險度最低，而投資收益最高的時候才值得重倉持股。
    大家都知道風險與收益成正比，按照這一觀念就沒有風險度最低，收益度最高。其實對于價值投資來說，確實是有風險度最低，收益度最高，價值投資就是發(fā)現(xiàn)這種風險度極低，但收益度非常高的機會。價值投資值得重倉的時候一定是風險和機會嚴重背離，風險最小，而機會最大。這類機會就值得重倉.
    一個周期性石油類公司，一個鋼鐵公司，在他的周期性行業(yè)低點是有很高的機會，但是這類股票應該不屬于重倉范疇，因為他的收益固然是客觀的，但是風險也是不好判斷的。反過來，一個普通消費類公司，因為某種原因被大幅低估，比如美國運通公司，因為股價下跌造成的機會無限大，并且他的風險是無限小的，于是風險和機會嚴重不成比例，這個時候就應該重倉。
    超越指數(shù)必須集中投資
    巴菲特在35歲時就認識到要想超越指數(shù)必須集中投資，如果說不斷地分散，實際上分散到足夠多，這種策略就演化成了被動投資和指數(shù)化投資。指數(shù)化投資最大的特點是不動腦筋投資公司，指數(shù)化投資是不研究公司的，根據(jù)不做基本面分析。
    而價值投資最大的靈魂是必須要研究基本面，基本面的主觀結(jié)論是價值投資者的行為依據(jù)，所以價值投資是最典型的主動投資，是一種靠對企業(yè)分析進行投資的絕對主動性投資方法。主動性投資在某種程度上講更強調(diào)重倉持股，更強調(diào)判斷和機會找到之后大力度占有機會，因為主動性投資有一個基本信仰是人的主觀分析是能夠發(fā)現(xiàn)和找到投資機會的，市場上是客觀存在著真實的價格不正確反映價值的機會，由此，找到這種機會就要大力度的占有，而一旦你所找到的機會是真實的，那么集中投資所帶來的收益一定能超越指數(shù)。
    對于分散投資巴菲特說過一句話：“分散投資是無知者的自我保護法，對于那些明明白白知道自己在干什么的人來說，分散投資是沒有意義的。這句話其實再次證明價值投資是一種主動挖掘機會的主動投資行為，這種主動挖掘投資機會的核心是投資人自己知道自己投資對象的價值，也更知道自己投資對象的價格與價值偏差度有多大。從這個意義上講，價值投資人應該都是具有絕對自信的，否則他不會做價值投資。價值投資的機會是與主流認知相逆的一種行為，這種行為一定是超級自信的人才會采取的行為，所以巴菲特特別強調(diào)無知者的自我保護是分散投資，而真正的有知者，真正了解投資對象，真正了解價格水平的人不采取分散投資。
    40%是重倉的上線
    巴菲特對合伙人說：“我們遠遠沒有像大機構(gòu)那樣分散投資，我們會將高達40%的資產(chǎn)凈值投資于單一股票，這是建立在二個條件之上的，我們分析具有極大的正確性，并且沒有任何力量能改變被投資對象的潛在價值。我們只會在非常罕見的情況下把凈值的40%投入單支股票。當然，正是這種罕見的機會才讓我們必須如此集中重倉。在合伙基金的9年歷史中，我們可能只有5到6次超過25%集中持股的情形。” 巴菲特說的很明白了，不需要在闡述了！&
    重倉投資的弊端
    對于重倉持股，重倉投資的弊端巴菲特也有清晰的認識，他說：“為了取得總體更好的長期業(yè)績，我愿意放棄相當一部分的年度結(jié)果（記住當我說“結(jié)果”時，我指的是相對于道指的業(yè)績）。簡而言之，這意味著我愿意相當集中的重倉持有我堅信是最好的投資機會。與此同時，我清楚的意識到，與更加分散的投資相比，我這種方式有可能造成偶爾一個業(yè)績非常糟糕的一年。雖然這意味著我們的業(yè)績將上下波動，但我堅信這也意味著我們長期的優(yōu)勢將更大。”
    分散投資的最大特點是把業(yè)績波動的可能性壓縮到非常小，使得收益水平日益平滑，這種平滑當然造成了穩(wěn)定性，但是也確實壓低了可能的回報率。所以，重倉持股在正確的判斷的前提下是能夠超越指數(shù)獲得大幅回報，但反過來一旦說判斷失誤，也會造成較大的失誤，巴菲特是超一流的投資大師，他的重倉行為在他看來風險主要表現(xiàn)在某一年份的收益不佳，但事實上，如果你沒有巴菲特那樣的選股能力，投資經(jīng)驗，那么重倉持股的風險要比巴菲特所說的大得多。一個叫劉易斯的英國富商在2007年下半年以100美元左右的價格購進1100萬股貝爾斯登股票，僅僅過了半年貝爾斯登就走向破產(chǎn)。劉易斯共虧了11億美元，占其個人總資產(chǎn)的40%左右，很顯然劉易斯是一個重倉持股的愛好者，然而最終貝爾斯登讓劉易斯賠到幾乎一半的資產(chǎn)。劉易斯是英國超級富豪，曾經(jīng)有多次成功投資的經(jīng)驗，其在介入貝爾斯登時，貝爾斯登的股價已經(jīng)下跌30%，劉易斯的基本判斷是金融危機很快過去，在金融危機過去之后貝爾斯登股價會大幅反彈。然而事與愿違，貝爾斯登在其買入半年后破產(chǎn)了，當時劉易斯的年齡是70歲，半年的時間貝爾斯登賠掉了劉易斯一生財產(chǎn)的一半。所以，重倉持股的風險就是當被持有對象真的發(fā)生了嚴重的問題之后，你可能徹底遇到麻煩，由此，值得重倉持股的投資對象一定是少之又少的，不是任何公司都值得重倉，劉易斯不應該重倉金融類資產(chǎn)，因為金融企業(yè)往往是高杠桿的高風險行業(yè)。在貝爾斯登股價下跌的過程中，市場一度傳出巴菲特會介入貝爾斯登，巴菲特否認了這個說法。很顯然巴菲特很清晰的知道貝爾斯登不值得重倉持股。
    都是重倉持股劉易斯的失敗和巴菲特的成功，說明重倉持股的風險并不是重倉本身，而是投資對象的選擇與投資對象的資產(chǎn)特征和風險特征。如果沒有投資選擇的能力，其實輕倉持股也會遭遇風險，價值投資其實還是那句話，是選擇決定命運，結(jié)果在選擇完之后就已經(jīng)決定了，重倉和輕倉不是本質(zhì)問題，本質(zhì)問題是資產(chǎn)的風險特征，以及對資產(chǎn)的選擇，本質(zhì)上風險不是由重倉和輕倉引進的。我們知道重倉有風險，所以還要在一定條件下重倉持有，是因為重倉行為本身不是風險的來源，投資選擇才是風險的根基。當你沒有強的投資選擇能力，其實輕倉也是風險。價值投資是主動投資，他相信自己有選股能力，在一定的選股能力和符合條件的目標出現(xiàn)時重倉本身是一個可行的策略。