深圳商報(bào)記者 傅盛寧  

  大小非對(duì)市場(chǎng)的壓力半年來(lái)明顯加劇，而減持手法亦越來(lái)越花樣翻新，越來(lái)越隱蔽。

  主要是為了避稅

  股市大盤(pán)從４月１９日起，開(kāi)始了一輪慘烈的下跌。而與此同時(shí)，今年上半年上市公司公告減持規(guī)模為３９４．２７億元，與２０１０年同期相比，同比增幅高達(dá)７８．５１％。

  “主要是為了避稅。”上海信誠(chéng)律師事務(wù)所主任劉軍廠說(shuō)，如果在２０１０年元旦以前，大小非減持的時(shí)候還顧慮股價(jià)波動(dòng)的話(huà)，那么當(dāng)前減持則主要考慮怎樣少繳稅。如果大小非是個(gè)人股東，按照當(dāng)前的稅收政策要在減除投資成本后，從收益中扣除２０％個(gè)人所得稅。如果是企業(yè)法人股，稅負(fù)成本可以達(dá)到４５％。因?yàn)榉ㄈ斯山饨唬玻担サ钠髽I(yè)所得稅，然后企業(yè)股東減持，還要交２０％的個(gè)人所得稅。

  華西證券分析師常青認(rèn)為，除了避稅外，銀根收緊，一些企業(yè)缺錢(qián)，被迫套現(xiàn)也是減持量增加的原因。

  今年初以來(lái)，國(guó)稅總局就多次放風(fēng)要對(duì)大小非避稅行為開(kāi)刀。在今年２月的定向增發(fā)繳納個(gè)人所得稅之后，國(guó)稅總局４月１５日下發(fā)有關(guān)文件，所得稅的征收范圍已涉及到個(gè)人投資上市公司的方方面面。

  限售股變花樣提前套現(xiàn)

  劉軍廠因參加過(guò)多家上市公司的大小非減持法律事務(wù)，有較多心得，他總結(jié)了大小非減持的多種不同手法。

  大宗交易減持法：這是目前使用最多的大小非減持方法。參與大宗交易的多數(shù)為解禁股，折扣多少看上市公司質(zhì)地、股價(jià)走勢(shì)而定。一般而言，賣(mài)方對(duì)ＳＴ股給予折扣較多，創(chuàng)業(yè)板折扣也可低至三四折?？?jī)優(yōu)股給買(mǎi)方的折扣就比較少。通常限售股不能辦理大宗交易，無(wú)法過(guò)戶(hù)，但如果持有者急切想賣(mài)，也可以私下交易，雙方簽訂合同，賣(mài)方可先獲得現(xiàn)金，待股權(quán)解禁后再依據(jù)合同轉(zhuǎn)讓給買(mǎi)方。這種情況下，買(mǎi)方的議價(jià)空間會(huì)比較大。離解禁期越遠(yuǎn)，折扣越多。這有點(diǎn)類(lèi)似于平常所說(shuō)的股權(quán)質(zhì)押。這也是大小非減持的一種方式，并不一定要等到解禁才可以減持。解禁股通過(guò)大宗交易減持，按規(guī)定每年大股東減持量不能超過(guò)５％，如果大股東想突破這個(gè)限制，也可以采取上述方式提前變現(xiàn)。

  異地減持法：到偏遠(yuǎn)省份減持享受“返稅”政策是很多大小非的選擇。在這方面，原先默默無(wú)聞的西藏同信證券拉薩北京中路營(yíng)業(yè)部、國(guó)盛證券鷹潭勝利西路營(yíng)業(yè)部現(xiàn)在已經(jīng)聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。這兩家證券部頻頻現(xiàn)身交易所大宗交易平臺(tái)，交易股票眾多，金額驚人，而且還都是以賣(mài)方營(yíng)業(yè)部的身份出現(xiàn)。通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些省份為促進(jìn)“招商引資”，給當(dāng)?shù)厝烫峁┝藢?zhuān)門(mén)針對(duì)大小非減持的優(yōu)惠條件。比如一些地方承諾，在當(dāng)?shù)販p持股份，除了能夠得到返稅的獎(jiǎng)勵(lì)外，如果同時(shí)還能在當(dāng)?shù)赝顿Y的，還將享受到更加優(yōu)惠的條件。一位專(zhuān)門(mén)從事大小非減持中間人的投資者透露：一些地方政府的政策，可以向減持者返還地稅應(yīng)納稅額的８０％。他同時(shí)表示，在有些地方，如果套現(xiàn)者把上述資金用于置業(yè)投資，可以由以上百分比再乘以１１０％，作為投資獎(jiǎng)勵(lì)，“最多可以省下大概３４％的稅”。

  重組、對(duì)倒隱蔽性高

  而有些因不看好公司前景而套現(xiàn)的大小非，則一般不大愿意市場(chǎng)知覺(jué)其離場(chǎng)，以免導(dǎo)致股價(jià)急跌，影響其利益。因此，這類(lèi)大小非減持手法較為隱蔽。

  重組減持法：一些上市公司大股東通過(guò)資產(chǎn)重組，置換股權(quán)，完成了股權(quán)變現(xiàn)。晶源電子（００２０４９）是一個(gè)典型例子。該公司大股東在２００９年６月公告與同方股份重組方案，同方股份將向晶源電子第一大股東唐山晶源科技定向發(fā)行１６８８萬(wàn)股股份購(gòu)買(mǎi)晶源科技持有的晶源電子２５％股份，同方股份將成為晶源電子新的第一大股東。重組過(guò)程中，晶源電子部分高管辭職，也借助股價(jià)飆升機(jī)會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)大舉減持。其中閻永江兒子減持１５％，另一位高管減持達(dá)到上限的２５％。深圳信和投資總經(jīng)理關(guān)鐵良評(píng)價(jià)說(shuō)，晶源電子通過(guò)資產(chǎn)重組，降低股權(quán)地位、進(jìn)而降低市場(chǎng)關(guān)注度，使得減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊大大減少。原大股東減持的路徑非常隱秘，不是一般人能猜測(cè)出來(lái)。而重組題材帶來(lái)的股價(jià)上升，也為大小非高價(jià)減持提供了便利。

  對(duì)倒減持法：一些大小非通過(guò)對(duì)倒，甩掉稅負(fù)包袱，輕裝上陣，等待更好的套現(xiàn)機(jī)會(huì)。東興證券分析師王爭(zhēng)認(rèn)為，廣發(fā)證券頻繁的大宗交易就有這種嫌疑。廣發(fā)證券是通過(guò)重組原“延邊公路”，而于２０１１年２月１２日進(jìn)入Ａ股市場(chǎng)，股東結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，除機(jī)構(gòu)外，個(gè)人股東眾多。多數(shù)大小非持有的廣發(fā)證券股權(quán)，自２０１１年２月１２日起即可自由流通。２月、３月、４月，廣發(fā)證券大宗交易非常密集。統(tǒng)計(jì)顯示，自２０１０年２月２３日以來(lái)，廣發(fā)證券大宗交易共發(fā)生６６次，其中，有５６次賣(mài)出方所在營(yíng)業(yè)部為“廣發(fā)證券股份有限公司廣州黃埔大道證券營(yíng)業(yè)部”，而有２４宗的買(mǎi)方也來(lái)自這家營(yíng)業(yè)部。王爭(zhēng)認(rèn)為，這很可能就是大小非們自家倒賣(mài)，在低價(jià)位完成從“無(wú)限售條件股”向“流通股”的轉(zhuǎn)變。雖然也上繳了２０％個(gè)人所得稅，但這些大小非可能在等待下一輪股價(jià)大漲時(shí)再?gòu)亩?jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)賣(mài)出，有可能把２０％個(gè)人所得稅賺回來(lái)。否則無(wú)法解釋?zhuān)瑸槭裁赐恢还善贝笞诮灰踪I(mǎi)賣(mài)雙方這么頻繁地出現(xiàn)在同一家證券部這一現(xiàn)象。

  南京證券分析師金少華認(rèn)為，對(duì)股價(jià)殺傷力最大的還是大小非減持。 因此，股民炒股要高度重視大小非解禁期。在當(dāng)前市況下，也許實(shí)現(xiàn)全流通一兩年的股票安全性更好。當(dāng)然，也不排除有些股票大小非解禁后股價(jià)不跌反漲。