投資收益是指企業(yè)在一定的會(huì)計(jì)期間對(duì)外投資股票、債券、衍生品、房地產(chǎn)等取得的凈收益。
買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。所以，對(duì)于巴菲特這樣長(zhǎng)期持有一家公司的股東來(lái)說(shuō)，公司日常經(jīng)營(yíng)取得的利潤(rùn)，和公司對(duì)外投資取得的收益，都是財(cái)富，同樣重要。
上市公司也是如此。巴菲特的觀點(diǎn)是：公司投資收益如同個(gè)人投資收益，短期賺多賺少意義不大，長(zhǎng)期賺多賺少意義很大。這可以從兩方面來(lái)解讀。
第一，衡量短期業(yè)績(jī)時(shí)不包括投資收益，衡量長(zhǎng)期業(yè)績(jī)時(shí)投資收益很重要。
巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆有句名言：股市短期是投票機(jī)，但長(zhǎng)期是稱重機(jī)。短期投資收益主要靠運(yùn)氣，長(zhǎng)期投資收益才能看出實(shí)力。因此，巴菲特分析公司短期的年度業(yè)績(jī)時(shí)，并不包括未實(shí)現(xiàn)及已實(shí)現(xiàn)的投資收益，但分析長(zhǎng)達(dá)幾年的業(yè)績(jī)時(shí)，則將其包括在內(nèi)。從巴菲特過(guò)去致股東的信來(lái)看，巴菲特指的長(zhǎng)期一般是5年，至少是3年。
巴菲特在1979年致股東的信中說(shuō)：“和衡量短期的每年業(yè)績(jī)相反，衡量多年的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，我們認(rèn)為，應(yīng)該包括所有已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益或損失，以及非經(jīng)常性損益，而且運(yùn)用股票投資以市值計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)表。這些投資收益或損失，不管是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)還是未實(shí)現(xiàn)，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，和過(guò)去一段時(shí)間通過(guò)經(jīng)營(yíng)以一種更加正常規(guī)律的方式實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)同等重要。只不過(guò)是這些投資收益短期波動(dòng)變幻莫測(cè)，這個(gè)特點(diǎn)導(dǎo)致其用來(lái)作為衡量單一年度的管理業(yè)績(jī)指標(biāo)很不合適。”
巴菲特在1983年致股東的信中說(shuō)：“我們認(rèn)為任何單一年度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益或損失毫無(wú)意義，但是經(jīng)過(guò)一段時(shí)期或幾年累計(jì)取得的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益和未實(shí)現(xiàn)的投資收益非常重要。”
在1980年致股東的信中，巴菲特說(shuō)：“我們以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以股東權(quán)益(股權(quán)投資按成本計(jì)價(jià))來(lái)評(píng)估公司單一年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我們的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)，則包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之外所有已實(shí)現(xiàn)或未實(shí)現(xiàn)的投資收益或損失。我們從股票投資上獲得的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)?nèi)匀伙@著超過(guò)我們每年的平均盈利。導(dǎo)致這種令人高興的結(jié)果的主要原因，是我們前面討論過(guò)的我們持有股票但不具有控制權(quán)的公司的留存收益已經(jīng)轉(zhuǎn)化為股票市值的增加。”
當(dāng)巴菲特進(jìn)行衍生品投資之后，由于衍生品投資收益的波動(dòng)性非常大，而且必須采取逐日盯市制度，每日無(wú)負(fù)債結(jié)算，導(dǎo)致對(duì)季度和年度報(bào)告盈利的影響更大，因此，巴菲特認(rèn)為更不應(yīng)將其納入短期業(yè)績(jī)衡量范圍。
他在2004年致股東的信中說(shuō)：“一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則要求外匯投資合約必須采取逐日盯市制度，每日無(wú)負(fù)債結(jié)算，這個(gè)規(guī)定導(dǎo)致我們每個(gè)季度的未實(shí)現(xiàn)投資收益大幅波動(dòng)，就像我們已經(jīng)賣(mài)出我們的頭寸一樣，這使得我們報(bào)告的收益更加復(fù)雜多變。”
第二，不能只是為了調(diào)節(jié)報(bào)告利潤(rùn)而決定未實(shí)現(xiàn)投資收益是否實(shí)現(xiàn)或如何實(shí)現(xiàn)為真正的投資收益。
巴菲特在2004年致股東的信中說(shuō)：“我們賬面上有巨額的未實(shí)現(xiàn)投資收益，至于我們考慮是否實(shí)現(xiàn)以及何時(shí)實(shí)現(xiàn)，與我們期望某個(gè)特定時(shí)間的報(bào)告盈利是高是低完全沒(méi)有關(guān)系。”
巴菲特在1964年半年報(bào)致合伙人的信中說(shuō)：“我們進(jìn)入1964年時(shí)，賬面上有2,991,090美元的未實(shí)現(xiàn)投資收益，這是在1963年取得的，可供合伙人分配。1964年上半年我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2,826,248.76美元的投資收益(其中96%是長(zhǎng)期投資收益)，因此看起來(lái)似乎會(huì)讓你們認(rèn)為，1963年年報(bào)上所有屬于合伙人的未實(shí)現(xiàn)投資收益，將會(huì)在1964年全部實(shí)現(xiàn)為真正的投資收益。我們想再次強(qiáng)調(diào)：報(bào)告投資收益高低和我們?nèi)绾芜M(jìn)行投資操作完全無(wú)關(guān)。有可能我在去年年報(bào)做出陳述之后，屬于合伙人權(quán)益的合伙公司投資的證券市值從今年1月1日之后大幅縮水，這會(huì)導(dǎo)致我們盡管去年擁有大量已實(shí)現(xiàn)投資收益而今年未實(shí)現(xiàn)投資收益大幅減少，因此毫無(wú)理由感到狂喜。同樣的道理，盡管我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益非常少，也沒(méi)有任何理由感到沮喪。我們絕對(duì)不會(huì)為了加快納稅或延遲納稅的目的來(lái)進(jìn)行投資操作。我們做出的投資決策完全是基于我們綜合考慮各種概率對(duì)最有利的投資機(jī)會(huì)的評(píng)估。如果這意味著要多繳稅，沒(méi)問(wèn)題，我非常高興長(zhǎng)期投資收益的稅率還是相當(dāng)?shù)偷摹?#8221;
