清議：外匯儲(chǔ)備的本質(zhì)是什么

經(jīng)濟(jì)學(xué)崇尚遵循本意。一個(gè)問(wèn)題連它的本質(zhì)都拎不清，所有的答案都是錯(cuò)誤的。

否認(rèn)外匯儲(chǔ)備是老百姓“血汗錢”的說(shuō)法犯了一個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤，即一切財(cái)富皆由勞動(dòng)創(chuàng)造，而不論財(cái)富掌握在誰(shuí)的手里，或處在一個(gè)怎樣的形態(tài)。這其實(shí)是由作為經(jīng)濟(jì)學(xué)核心支柱的勞動(dòng)價(jià)值學(xué)說(shuō)決定的。

即使外匯儲(chǔ)備的形成過(guò)程有著等價(jià)交換的環(huán)節(jié)，即貨幣當(dāng)局動(dòng)用基礎(chǔ)貨幣向廣義的居民購(gòu)買閑置外匯資產(chǎn)，也不能改變其勞動(dòng)財(cái)富或“血汗錢”的性質(zhì)。無(wú)論如何，交易只能改變財(cái)富的形式，而不是它的性質(zhì)。

不過(guò)，作為一門(mén)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)顯然不能籠統(tǒng)地將外匯儲(chǔ)備的本質(zhì)定義為勞動(dòng)財(cái)富而了事。任何科學(xué)都必須賦予一個(gè)研究對(duì)象十分特定的本質(zhì)，否則不成為科學(xué)。

表面上看，任何儲(chǔ)備都是為滿足未來(lái)某項(xiàng)支出或償債建立的。外匯儲(chǔ)備也不例外，具體地說(shuō)是為償付一切進(jìn)口（包括貨物、服務(wù)、投融資等）及連帶債務(wù)而建立的。鑒于一個(gè)國(guó)家因進(jìn)口形成的債務(wù)最終是由出口形成的債權(quán)償付的，因此，外匯儲(chǔ)備其實(shí)是以往由出口形成的債權(quán)大于因進(jìn)口形成的債務(wù)建立的。從這一點(diǎn)來(lái)看，外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是由凈進(jìn)口以及國(guó)際收支順差形成的。

說(shuō)到凈進(jìn)口，話題的焦點(diǎn)自然轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值上來(lái)。作為支出法GDP的三要素之一，凈進(jìn)口本身兼有儲(chǔ)蓄的含義。而在宏觀經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，儲(chǔ)蓄是總產(chǎn)出大于總需求的余額。

值得注意的是，雖然儲(chǔ)蓄在形式上表現(xiàn)為社會(huì)總產(chǎn)出大于總需求的余額，但這并不是它的本質(zhì)。嚴(yán)格地講，儲(chǔ)蓄的本質(zhì)依然是需求，只不過(guò)不是現(xiàn)在的需求，而是未來(lái)的需求，或今天的儲(chǔ)蓄終究會(huì)轉(zhuǎn)變成明天的需求。

將外匯儲(chǔ)備的本質(zhì)界定為儲(chǔ)蓄，決定了它最終要被用來(lái)償付未來(lái)因進(jìn)口形成的債務(wù)。由此引出一個(gè)適度儲(chǔ)備的問(wèn)題。通常，一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備對(duì)當(dāng)年進(jìn)口的比例為40%是適度的，超過(guò)了這一比例，則是過(guò)度的。過(guò)度儲(chǔ)備的危害在于，一旦儲(chǔ)備貨幣出現(xiàn)貶值，那么，外匯儲(chǔ)備的進(jìn)口購(gòu)買力便會(huì)受到削弱。這等于以往的國(guó)民儲(chǔ)蓄經(jīng)貶值的途徑部分流失國(guó)外。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系當(dāng)中，一個(gè)國(guó)家的得，是另一個(gè)國(guó)家的失。毋庸置疑，外匯儲(chǔ)備的貶值是將本國(guó)勞動(dòng)財(cái)富或“血汗錢”向外國(guó)人拱手相送。

然而，適度外匯儲(chǔ)備在中國(guó)起碼是1995年以前的事，如今的外匯儲(chǔ)備對(duì)年進(jìn)口的比例在210%左右。這意味著中國(guó)可以將外匯儲(chǔ)備削減80%。

那么，為什么中國(guó)出現(xiàn)了如此嚴(yán)重的過(guò)度外匯儲(chǔ)備呢？

答案在于，外匯儲(chǔ)備在中國(guó)不僅是一個(gè)償付進(jìn)口債務(wù)的工具，而且被當(dāng)做是最主要的貨幣政策工具。原因是貨幣當(dāng)局在購(gòu)買外匯之后，為防止外匯占款對(duì)貨幣市場(chǎng)構(gòu)成沖擊，再采用票據(jù)工具等對(duì)釋放出去的外匯占款加以對(duì)沖。

問(wèn)題的復(fù)雜性就在于此。恰恰是由于國(guó)內(nèi)貨幣管理當(dāng)局將外匯儲(chǔ)備更多地作為調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的工具，因此外匯儲(chǔ)備所囤積的不僅僅是凈進(jìn)口，還包括了原本與進(jìn)出口無(wú)關(guān)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，以至于央行控制了過(guò)多的流動(dòng)性。

由于儲(chǔ)蓄只有在充分轉(zhuǎn)化為投資的情況下才能達(dá)成社會(huì)總供給與總需求的平衡，因此，央行控制的流動(dòng)性越多，表示宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾越大。概括地講，這一結(jié)構(gòu)性矛盾不是別的，就是持續(xù)的供不應(yīng)求。從這一點(diǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)通脹之所以難以治愈，關(guān)鍵原因就是央行經(jīng)由外匯儲(chǔ)備控制的流動(dòng)性太多了。

道理很簡(jiǎn)單，宏觀經(jīng)濟(jì)有一條重要的定律，即儲(chǔ)蓄與投資必相等。其基本含義是，今天的儲(chǔ)蓄是明天的消費(fèi)，為滿足明天消費(fèi)，必須把今天的儲(chǔ)蓄足夠多地轉(zhuǎn)變成今天的投資，用以增加明天的供給，由此實(shí)現(xiàn)明天的宏觀經(jīng)濟(jì)供求平衡。

遺憾的是，一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)需求不是貨幣政策所能掌控的，而更多地是由人口的結(jié)構(gòu)變化決定的。鑒于目前國(guó)內(nèi)總?cè)丝诋?dāng)中的成人比例快速提高，成年人的消費(fèi)需求遠(yuǎn)大于未成年人，加上不恰當(dāng)?shù)厝藶樘岣吡思彝?duì)未成年人的支出，包括高的驚人的托幼支出和學(xué)費(fèi)支出，所以，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求總是超過(guò)了相應(yīng)的供給，結(jié)果當(dāng)然是持續(xù)的物價(jià)上漲。

展望未來(lái)，還是出于人口的結(jié)構(gòu)變化，鑒于總?cè)丝趽狃B(yǎng)比隨老齡化而快速提升，被撫養(yǎng)人口激增必然帶來(lái)更加嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性供需矛盾?？偟内厔?shì)是，如不盡快釋放流動(dòng)性，將今天頗為過(guò)度的儲(chǔ)蓄足夠多地轉(zhuǎn)化為投資，那么，明天的供不應(yīng)求或通脹無(wú)疑將更加嚴(yán)重。

總之，國(guó)內(nèi)嚴(yán)重過(guò)度的外匯儲(chǔ)備決定了它是一個(gè)十分復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，最核心的結(jié)構(gòu)性矛盾就是總供給與總需求之間的不平衡。就此而言，很難不將持續(xù)通脹的原因首先歸結(jié)為過(guò)度的外匯儲(chǔ)備。大家想想看，如果因國(guó)內(nèi)通脹形成的貨幣貶值和外匯貶值共同發(fā)力，國(guó)民儲(chǔ)蓄或百姓血汗錢如何不會(huì)越囤積越少呢！

一句話，錢是用來(lái)花的，不是用來(lái)囤積的。中國(guó)人偏好囤積財(cái)富（亞當(dāng)·斯密說(shuō)貨幣與財(cái)富無(wú)論從哪個(gè)角度看都是同義語(yǔ)），但一百年以前，從來(lái)都是最終被外國(guó)列強(qiáng)所掠奪。毫不夸張地講，面向整個(gè)21世紀(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最緊迫的任務(wù)就是改變過(guò)度儲(chǔ)蓄尤其是央行過(guò)度囤積流動(dòng)性的毛病。