國務(wù)院常務(wù)會議日前討論通過《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，明確要“進(jìn)一步加強社會保險基金管理，適當(dāng)拓寬基本養(yǎng)老保險基金投資渠道，實現(xiàn)保值增值。”中國證監(jiān)會研究中心亦撰文稱，“我國應(yīng)借鑒美國通過”401K計劃“，實現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動。”中國版“401K計劃”呼之欲出，其強大的資金資源對于疲弱的股市，無疑是久旱中的甘霖。

　　美國1978年實施的《國內(nèi)稅收收入法案》第401條K項條款規(guī)定，政府為私人企業(yè)和雇員繳納的養(yǎng)老金提供稅收方面的優(yōu)惠。同時，企業(yè)提供若干種證券投資計劃供雇員選擇投資。這一優(yōu)惠政策激勵了人們參加養(yǎng)老金計劃的積極性，2008年401K計劃的市場份額達(dá)8.4萬億美元，成為美國股市最大的資金來源。美國1984年到2008年間的數(shù)據(jù)研究表明，個人養(yǎng)老賬戶年底的余額和當(dāng)年道指的相關(guān)性達(dá)98%?？梢哉f，養(yǎng)老金的入市是美國出現(xiàn)22年超級大牛市的重大功臣。

　　指數(shù)逐步走高，長線資金穩(wěn)定獲益，是國內(nèi)股市各方急切盼望的。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，我國五項社會保險資金累計結(jié)余23000多億元。據(jù)中國社科院世界社保中心主任鄭秉文測算，這些資金年收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。

　　據(jù)估算，到2020年，僅養(yǎng)老保險滾存余額就超過10萬億元?？墒?，深滬股市卻是長期缺乏長線資金入駐，短線投機行為過多導(dǎo)致市場波動過頻。上證綜指從2001年的高位2245點，走到了上周收市的2497.75點，10年間漲幅僅為11%，遠(yuǎn)不及銀行儲蓄收益。作為證監(jiān)會著力打造的機構(gòu)投資者公募基金，在達(dá)到2萬億的規(guī)模后也停滯不前，其倡導(dǎo)的價值投資理念正被弱化，穩(wěn)定市場的作用也江河日下。在這樣一種背景下，推出中國版“401K計劃”，有望在養(yǎng)老資金和國內(nèi)股市之間架起雙贏之橋。

　　養(yǎng)老金巨大的增長潛力實實在在，關(guān)鍵是要看國內(nèi)股市能否有落實其保值增值能力。從最初的為國企解困，到現(xiàn)在的中小企業(yè)融資潮，20年的中國股市始終是一個以融資為主的市場。近幾年國有股、法人股的流通，限售股的解禁，以及一些改制上市的國企特別是銀行企業(yè)的無節(jié)制再融資，股市成了誰都想咬一口的“唐僧肉”。

　　在國企解困的初期，由于市場流通籌碼少，少量的資金就可以撬動市場。同時，當(dāng)時的股票一級市場以國企發(fā)行為主，由于國企管理相對規(guī)范，可以供投機資本鉆的空子較少，閑置資金比較專注二級市場。因此，不少人即便受過的大熊市的殘酷洗禮，但也享受到了上證綜指漲至6124點，不少股票漲10倍甚至幾十倍的大牛市。

　　近幾年，深滬股市成為少數(shù)資本逐利的天堂，最大的利潤的來源不在二級市場，而是在股票上市環(huán)節(jié)。由于新股高溢價發(fā)行，策劃新股上市、合謀發(fā)行定價以及在上市后維護(hù)股價，成為一條新的利益鏈。于是，就有了100多倍市盈率的新股發(fā)行，一些公司上市后迅速業(yè)績下降甚至虧損。股票上市后一旦過了限售期，發(fā)起人減持往往有數(shù)倍的收益。在這種市場環(huán)境下，以二級市場為生的投資者成為弱勢群體，連公募基金都不能幸免。在牛短熊長格局下，不少機構(gòu)也只能靠打“游擊”謀生。

　　如果要實現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動，股市制度的改造首當(dāng)其沖。一是要規(guī)范市場融資行為，讓募資成本和上市公司以及中介機構(gòu)的違規(guī)成本形成硬約束。二是要培育股市資源配置功能，形成良好的財富效應(yīng)，讓投資于股市的長期投資者能夠在承擔(dān)高風(fēng)險的同時，獲得高收益，真實地享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

　　從長期來看，倘若“401K計劃”成真，將是一個值得關(guān)注的政策信號。深滬股市即使不在歷史大底，也應(yīng)處在具有長期投資價值的底部區(qū)域。