2001年下半年損失較大 全年收益很不理想

　　2001年一季度，基金天元的十大重倉(cāng)股較前一年變化不多，前三大重倉(cāng)股依然為深圳機(jī)場(chǎng)、東方通信和東方鉭業(yè)，李旭利均對(duì)其做了減倉(cāng)處理，天通股份作為新標(biāo)的在2001年一季度被李旭利收入囊中，買入460.89萬(wàn)股，排在前十大重倉(cāng)股的第七。

　　另外，在2000年三季度新買入的西山煤電重新出現(xiàn)在十大重倉(cāng)股中，并且獲得了增持，此外，煙臺(tái)發(fā)展和安泰科技也獲得了增持。

　　基金天元在一季度跌去22.16%，但上證指數(shù)同期卻漲了1.9%，這段時(shí)間內(nèi)前三大重倉(cāng)股均出現(xiàn)了下跌，其中以東方鉭業(yè)跌幅最大，超過(guò)20%。

　　到了2001年二季度，東方通信被徹底清理出十大重倉(cāng)股，取而代之的是天通股份，而東方鉭業(yè)和深圳機(jī)場(chǎng)依然成為前二大重倉(cāng)股。另外，在一季度介入的天通股份在二季度被剔除出前十大重倉(cāng)股，煙臺(tái)發(fā)展被清除，廣州控股、凱迪電力和海正藥業(yè)新進(jìn)入前十大重倉(cāng)股。

　　二季度基金天元漲幅為2.13%，而上證指數(shù)漲幅為4.98%，繼第一季度后，李旭利再次跑輸指數(shù)。在基金天元的中報(bào)中，李旭利解釋，“天元基金今年以來(lái)著意降低持股比例和持股集中度，并力圖尋找可以長(zhǎng)線投資的優(yōu)良企業(yè)。在操作中賣出行業(yè)周期走向衰退的企業(yè)，增加受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較弱的行業(yè)投資比例，積極地參與新股、次新股的短期投資。”

　　2001年第三季度，前十大重倉(cāng)股中，深圳機(jī)場(chǎng)、東方鉭業(yè)和天通股份繼續(xù)排在前三位，并且獲得增持，但是從之后的七大重倉(cāng)股看，其持股有著分散的趨勢(shì)，前三大重倉(cāng)股的比例與上季度相同，但與一季度相比，第四大重倉(cāng)股到第十大重倉(cāng)股占凈資產(chǎn)比例與第二季度相比下降明顯。

　　2001年三季度上證指數(shù)下跌20.43%，基金天元下跌12.24%，雖然也是下跌，但在十大重倉(cāng)股上的減倉(cāng)使得基金天元跑贏大盤。

　　在四季度，李旭利繼續(xù)對(duì)十大重倉(cāng)做出大調(diào)整，原本一直占到凈資產(chǎn)比8%以上的深圳機(jī)場(chǎng)繼續(xù)被李旭利減持至7%，天通股份取代東方鉭業(yè)成為第二大重倉(cāng)股，而原來(lái)的東方鉭業(yè)被李旭利減持至第四位，其余七大重倉(cāng)股也出現(xiàn)了不同程度的減持，并且籌碼持有集中度繼續(xù)分散，中興通訊和北亞集團(tuán)新出現(xiàn)在十大重倉(cāng)股中。

　　基金天元在四季度下跌7.11%，上證指數(shù)下跌6.74%，基金天元跑輸指數(shù)，從前三大重倉(cāng)股的表現(xiàn)來(lái)看，深圳機(jī)場(chǎng)下跌11.42%，天通股份下跌24.65%，在這之前的一個(gè)季度，天通股份已經(jīng)下跌20%，而李旭利在第四季度逆市增持，廣州控股下跌6.14%。

　　在該年的年報(bào)中，李旭利總結(jié)道，“本基金從2001年年初開始有意識(shí)地降低持股集中度，增加投資組合的流動(dòng)性。更為注重對(duì)上市公司的基本面分析，減小投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?；趯?duì)央行降息的預(yù)期，加大對(duì)固定收益證券的投資。”

　　對(duì)于一年中三個(gè)季度跑輸指數(shù)，李旭利解釋說(shuō)，“由于對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，對(duì)市場(chǎng)下跌的幅度和速度預(yù)期不夠，在下半年的市場(chǎng)大跌中損失較大，全年收益情況很不理想。”

　　綜觀2001年，李旭利率領(lǐng)的基金天元整體下跌35.19%，而當(dāng)年上證指數(shù)下跌20.92%，該年損失較大，李旭利跑輸上證指數(shù)。這一年，也是市場(chǎng)達(dá)到2245點(diǎn)的新高之后，開始了長(zhǎng)達(dá)四年的漫漫熊市。

　　2002年采用分散投資策略

　　2002年一季度，深圳機(jī)場(chǎng)、廣州控股和天通股份依然成為前三大重倉(cāng)股，只是深圳機(jī)場(chǎng)又回到8%以上的占比，而其余兩只個(gè)股在一季度被減持。東方鉭業(yè)也依然被減持，但是減持量并不大。

　　從前十大重倉(cāng)股的籌碼分布來(lái)看，繼續(xù)分散，與2001年的十大重倉(cāng)股相比，除了深圳機(jī)場(chǎng)，廣州控股和天通股份占凈資產(chǎn)比已經(jīng)低于4%，剩余重倉(cāng)股的市值也在凈資產(chǎn)中占比不大，只占到了1%到2%。

　　譬如先出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股中的華菱管線、棲霞建設(shè)、申能股份和華能國(guó)際，雖然是第一次出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股中，但是記者發(fā)現(xiàn)，這些股票占凈資產(chǎn)比例均不大。

　　基金天元在2002年一季度微漲0.78%，而上證指數(shù)下跌2.56%，李旭利在一季度跑贏大盤。

　　到了二季度，從十大重倉(cāng)股看，深圳機(jī)場(chǎng)再次被增持，占到了凈資產(chǎn)比例的9%，而深圳機(jī)場(chǎng)在一季度微跌2.37%，在二季度更是大漲14.74%?？恐@最大倉(cāng)位的重倉(cāng)股，基金天元在二季度繼續(xù)上漲1.64%。

　　但與同期上證指數(shù)上漲8%以上相比，基金天元就大幅跑輸指數(shù)了，除了剛提到的深圳機(jī)場(chǎng)，前三大重倉(cāng)股的其余兩只股票被凱迪電力和招商銀行代替，但持股比例并不高，其余七大重倉(cāng)股的持股占凈資產(chǎn)比例1%到2%，換句話說(shuō)，前九大重倉(cāng)股加在一起，也只不過(guò)占到了凈資產(chǎn)比的11.87%。在2002年的中報(bào)中，李旭利也解釋，天元基金在上半年采取了分散投資的投資策略。

　　另外，對(duì)于2002年上半年的操作， 李旭利稱，“由于市場(chǎng)受政策影響太大，而政策本身的難以預(yù)測(cè)性使基金操作難度加大。由于市場(chǎng)自身流動(dòng)性降低，加上機(jī)構(gòu)投資者普遍開始采用分散投資策略，天元基金對(duì)流動(dòng)性的要求有所提高，持股集中度比以前有所下降，并采用了部分指數(shù)交易手段。”

　　與二季度相似，到了2002年的三季度，李旭利繼續(xù)采取更分散的投資策略，從前十大重倉(cāng)股看，前三大重倉(cāng)股依然是深圳機(jī)場(chǎng)、凱迪電力和招商銀行，均做了增持。

　　但從后面七大重倉(cāng)股看，持有的倉(cāng)位僅僅在1%左右，與前一季度比較，中國(guó)聯(lián)通被新進(jìn)買入，新進(jìn)入前十大重倉(cāng)股的還有桂冠電力、華能國(guó)際、生益股份和上海汽車。但這四只股的持有量均在1%以下。

　　2002年三季度，上證指數(shù)下跌8.72%，基金天元下跌5%，這階段李旭利跑贏大盤。

　　2002年四季度，中國(guó)聯(lián)通代替招商銀行成為基金天元的第二大重倉(cāng)股，由于市值下跌，在四季度李旭利繼續(xù)增持深圳機(jī)場(chǎng)905萬(wàn)股，占到了凈資產(chǎn)比的7.92%。而中國(guó)聯(lián)通和凱迪電力分別占到了整個(gè)凈資產(chǎn)比的3.14%和2.26%，其余的七大重倉(cāng)股依然呈現(xiàn)分散趨勢(shì)。

　　在2002年年報(bào)中，李旭利稱，“天元基金在2002年的運(yùn)作中，將降低基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)流動(dòng)性作為主要目標(biāo)，波段操作，較好地把握了兩次反彈機(jī)會(huì)。在下半年市場(chǎng)下跌過(guò)程中我們降低了基金持股比例，但由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以從根本上回避，基金資產(chǎn)損失較大。雖然基金收益率超過(guò)指數(shù)，但絕對(duì)收益為負(fù)。”

　　回顧整個(gè)2002年，基金天元獲得了11.06%的負(fù)收益，而大盤跌幅達(dá)到17.52%。這是繼1999年以來(lái)，隔年跑贏大盤。

　　2003年青睞藍(lán)籌股

　　在經(jīng)歷了2002年的分散投資后，2003年一季度，基金天元的十大重倉(cāng)股顯示，前十大重倉(cāng)股的集中度開始上升，雖然排名第一的依然是深圳機(jī)場(chǎng)，但是一批大盤藍(lán)籌股受到了李旭利的青睞。

　　2003年一季度的前十大重倉(cāng)股分別為深圳機(jī)場(chǎng)、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、中興通訊、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、凱迪電力、浦發(fā)銀行和申能股份。其中，上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、中興通訊均占到了基金凈資產(chǎn)比例的3%以上。

　　基金天元在2003年一季度上漲了7.4%，而同期上證指數(shù)上漲11.26%，雖然跑輸大盤，但是前三大重倉(cāng)股中，深圳機(jī)場(chǎng)上漲17.19%，上海汽車上漲57.17%，中興通訊上漲60.9%，均是當(dāng)季的大牛股。

　　到了2003年二季度，李旭利對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股更加青睞，在對(duì)第一大重倉(cāng)股深圳機(jī)場(chǎng)減倉(cāng)的同時(shí)，對(duì)中國(guó)聯(lián)通、上海汽車、寶鋼股份、中興通訊、華能國(guó)際和鹽田港A進(jìn)行了大幅度增持。而前四大重倉(cāng)股的比例也平均在5%左右。

　　在二季度，基金天元上漲3.89%，而上證指數(shù)下跌1.63%，李旭利再次跑贏指數(shù)，他在中報(bào)中解釋道，“天元基金在今年上半年堅(jiān)決地將資產(chǎn)集中配置在一部分業(yè)績(jī)穩(wěn)定、具有持續(xù)增長(zhǎng)能力、相對(duì)價(jià)格較低的藍(lán)籌股上，對(duì)于沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐或者缺乏足夠流動(dòng)性的個(gè)股堅(jiān)決回避。由于這部分藍(lán)籌股多為國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的龍頭企業(yè)，基金投資較好地分享了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。”

　　到了2003年三季度，基金天元繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)藍(lán)籌股的增持，只是，一直位列第一大重倉(cāng)股的深圳機(jī)場(chǎng)不見了蹤影，自李旭利掌管基金天元以來(lái)，深圳機(jī)場(chǎng)連續(xù)三年被作為第一大重倉(cāng)股。

　　在三季度取代深圳機(jī)場(chǎng)成為第一大重倉(cāng)股的是上海汽車，上海汽車、中國(guó)聯(lián)通、寶鋼股份成為前三大支柱股。在該季度，基金天元微跌3.06%，上證指數(shù)下跌8%，李旭利繼續(xù)跑贏指數(shù)。

　　鎖定藍(lán)籌股后，2003年第四季度，李旭利繼續(xù)對(duì)藍(lán)籌股堅(jiān)定持有，除了新買入的長(zhǎng)江電力，上海汽車依然為其第一大重倉(cāng)股，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)石化成為第三和第四大重倉(cāng)股。

　　基金天元在2003年四季度上漲16.88%，而同期上證指數(shù)漲幅為9.5%，在堅(jiān)守藍(lán)籌股后，李旭利再次跑贏大盤。

　　李旭利在2003年的年報(bào)中稱，“本基金以各行業(yè)的龍頭企業(yè)為主要投資對(duì)象，將大部分資產(chǎn)投向投資品行業(yè)和汽車、通信等消費(fèi)升級(jí)行業(yè)，使基金持有人能夠充分分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)。”

　　從2003年的整體表現(xiàn)來(lái)看，基金天元帶給投資者的是26.41%的正回報(bào)，而上證指數(shù)的漲幅為10.37%，這是李旭利首次大幅跑贏上證指數(shù)。