對(duì)發(fā)展中股市來說,指數(shù)與市值的并列研究,對(duì)大勢(shì)的戰(zhàn)略性把握具有至關(guān)重要作用。因?yàn)?、股價(jià)走勢(shì)是由供求決定的,而股票市值代表了供的一方,它的變動(dòng)對(duì)價(jià)格影響是不言而喻的。2、指數(shù)漲跌是市值變動(dòng)的結(jié)果。如果基期市值1萬億,現(xiàn)在市值1.05萬億,那么在沒有新增股上市情況下,指數(shù)就比基期上漲5%;如有0.1萬億的新增股上市,指數(shù)就跌4.5%。因此,在不斷有新增股上市情況下,指數(shù)變動(dòng)與市值變動(dòng)并不完全同步,有時(shí)甚至大相徑庭。正是基于這一認(rèn)識(shí),從1993年下半年起,我每天都會(huì)記錄并繪制流通市值,一直保持到有了各種數(shù)據(jù)庫之后。

　　市值牛市,指數(shù)熊市,這在過去20年里曾多次出現(xiàn)。最典型的是:1993年2月15日,上證指數(shù)收盤1536點(diǎn),當(dāng)天流通市值356億。到1994年7月,指數(shù)跌到333點(diǎn),跌幅高達(dá)78.32%,流通市值卻增加到412億元,上漲了15.7%。而最高峰的1993年11月至1994年2月,市值增幅甚至超過100%,接近800億元。

　　近兩年的情況有點(diǎn)類似。2009年8月,上證指數(shù)最高3478點(diǎn),當(dāng)日流通市值11.97萬億,已超過6124點(diǎn)時(shí)的8.9萬億和5522點(diǎn)時(shí)的10.02萬億。其后大盤高位震蕩,流通市值卻以每月新增1萬億的速度不斷攀升,直到去年4月3181點(diǎn)時(shí)的15.98萬億,終于支撐不住,大盤一路下跌至2319點(diǎn)。

　　從2319點(diǎn)反彈到去年10月末的2978點(diǎn),流通市值達(dá)到17.57萬億,再度刷新歷史紀(jì)錄。其后幾個(gè)交易日,大盤上沖到3186點(diǎn),僅比3月末上漲6%,流通市值卻一下子增加了3萬億,達(dá)到20.65萬億,升幅17.53%。大盤再次經(jīng)受不住流通市值的巨幅增加,跌至2700點(diǎn)。

　　有趣的是,去年10月末,市場(chǎng)對(duì)指數(shù)的一致預(yù)期是3500點(diǎn)。假如沒有新增股票,這3500點(diǎn)確實(shí)在11月份時(shí)見到了,因?yàn)?500點(diǎn)與10月末的2978點(diǎn)相比,上升17.53%,而3186點(diǎn)時(shí)的市值與3月收盤相比,上漲幅鍛是17.53%。而后的下跌,跌到2700點(diǎn)一線,跌去就是這新增的3萬億市值。市場(chǎng)具有的上升動(dòng)能總是先作用于市值,再反映到指數(shù)。在新增股不斷增加情況下,指數(shù)的牛市必然會(huì)被市值的牛市所取代!從這一角度說,不是市場(chǎng)預(yù)期錯(cuò)了,而是他們?cè)谝粋€(gè)錯(cuò)誤的時(shí)間里研究了錯(cuò)誤的對(duì)象。

　　反之,在一輪熊市中,如果下跌的僅僅是指數(shù),流通市值沒有實(shí)質(zhì)性下降,那么,這很可能意味著大盤根本就沒調(diào)整。因?yàn)樾苁斜揪褪枪┙o大于需求,如果由股價(jià)下跌而減少的市值,又被新增的股票填滿,那么跌掉的僅僅是價(jià)格,而不是供給。雖然價(jià)格(價(jià)值)吸引投資,但供求決定價(jià)格,市場(chǎng)依然沒有足夠的能力將股價(jià)推上去。只有市值也出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性下降,“價(jià)值吸引投資”和“供求狀況相對(duì)改善”這二股合力才會(huì)同時(shí)起作用,并促使股價(jià)回升。

　　1994年7月的325點(diǎn)行情,是在流通市值結(jié)束不斷攀升,連續(xù)下降5個(gè)月,降幅達(dá)到50%后出現(xiàn)的。2010年7月的2319點(diǎn)行情,是在流通市值結(jié)束不斷攀升,連續(xù)下降3個(gè)月,降幅達(dá)到21%以后出現(xiàn)的。以此看3067點(diǎn)后的調(diào)整,我們就可看到:盡管期間指數(shù)跌幅超過了20%,但流通市值仍在19萬億一線,沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降。而股市的資金存量則從年初的1.3萬億,下降到近8000億左右。供求關(guān)系上,供的一方?jīng)]有實(shí)質(zhì)性下降,而求的一方卻大幅減少,股市供求關(guān)系不斷趨向惡化。

　　滬深股市流通市值首次突破百億級(jí)是1992年5月,突破千億級(jí)是1994年9月,突破萬億級(jí)是2000年,每一個(gè)10倍級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)都帶來了大幅震蕩和長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整。因此,2007年我在某高校講課,當(dāng)學(xué)員問我大盤牛市會(huì)在哪個(gè)點(diǎn)位結(jié)束時(shí),我說流通市值到達(dá)10萬億就結(jié)束。而后的重大調(diào)整就是在10萬億后出現(xiàn)的。

　　從千億級(jí)到萬億級(jí),再到10萬億級(jí),歷時(shí)都在7年左右。由于10萬億的基數(shù)已夠龐大,因此,我曾提出過一個(gè)假設(shè),10萬億后的遞增規(guī)則將由10倍級(jí)轉(zhuǎn)為1倍級(jí),即從10萬億到20萬億,再到40萬億……每增長(zhǎng)一個(gè)級(jí)數(shù)就會(huì)出現(xiàn)一輪類似的震蕩調(diào)整。而現(xiàn)在,我們僅僅用了3年多時(shí)間,就達(dá)到了20萬億級(jí),這樣的速度有點(diǎn)太快了。

　　在所有矛盾中抓主要矛盾,在主要矛盾中抓矛盾的主要方面。供求關(guān)系是當(dāng)前中國(guó)股市的主要矛盾,與此相比,世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)、外圍市場(chǎng)影響等全是次要問題。由于貨幣供應(yīng)以及對(duì)股票需求的增加都是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的,具有某種“外在規(guī)定性”和“自然規(guī)律性”,因此,在供求關(guān)系上,供給又是矛盾的主要方面。如何減少供給,成為拯救中國(guó)股市的唯一途徑。

　　對(duì)供求關(guān)系嚴(yán)峻性,我從去年3186點(diǎn)行情結(jié)束后,一直強(qiáng)調(diào)到現(xiàn)在。原因就在我國(guó)的基本決策模式是“基于共識(shí)”。這種決策模式符合中國(guó)國(guó)情,符合我國(guó)數(shù)千年形成的文化包括政治文化傳統(tǒng),也是現(xiàn)代政治文明的中國(guó)化與東方化表現(xiàn)。在這樣的一種模式下,我們對(duì)一些重大問題認(rèn)識(shí)得越早,重視得越早,形成共識(shí)的時(shí)間也就越早,問題的解決也就越早。否則,即使證監(jiān)會(huì)認(rèn)識(shí)到了,也無濟(jì)于事。畢竟,無論是增加需求還是減少供給,都不是一件小事,它需要從上到下、方方面面的共識(shí)。

　　(作者為我國(guó)最早的證券分析評(píng)論家之一,資深技術(shù)派專家,金證導(dǎo)航技術(shù)暨運(yùn)營(yíng)總監(jiān)。)