陳鋼在總結經驗時說：“專注于債市才能做出成績。債市的流動性和股市有所不同，往往趨同性很大，看多的時候集體看多，買不到；看跌的時候集體看跌，賣不掉。所以做債要領先一步，克服流動性障礙，才能做得比別人好，而在這方面，經驗和敏感至關重要。”

　　本報記者 余喆 北京報道

　　走上債券投資之路

　　陳鋼之所以走上債券投資的道路，其中有個人興趣，也有一些機緣巧合。2000年到2002年，陳鋼在北大讀研究生，當時北大有很多具有國際投資經驗的教授，為他帶來了許多新思想。

　　一位具有國際投資經歷，后到北大做訪問學者的教授講課時曾提到，1998年金融危機爆發(fā)，俄羅斯被認為將拒付美元債券的利率和本金，該債券已從100元面值跌到了20多元。絕大多數人都非常悲觀，認為俄羅斯肯定會違約，而那位教授卻判斷這種債券很有價值。他認為俄羅斯民族有種堅忍不拔的性格，那些以為將會出現債務違約的人，是不了解俄羅斯的民族特點，所以他堅信俄羅斯不會違約，并買了很多該債券。待到2000年底，金融危機已過去兩年，該債券從20多元漲到90多元。那位教授笑稱，他的退休金以后都是俄羅斯政府發(fā)了。

　　聽了這段傳奇經歷，陳鋼頗有感觸，債券投資的藝術性深深地吸引了他。陳鋼認為：“投資不是簡單局限于僅看宏觀經濟，而應當是基于深厚的文化底蘊，了解歷史和文化的各個方面。以前大家只認識到股票能帶來高收益，其實債券也會有很高的收益，這是個非常有意思的領域，引人入勝。”

　　后來，北大成為國內最先開設固定收益課程的高校之一，陳鋼毅然選擇了固定收益這一“新事物”，系統(tǒng)地學習了專業(yè)知識，從此立志于債券投資。

　　把別人的錢當自己的錢

　　畢業(yè)后，陳鋼先去了券商做債券研究，后來做過公募基金和險資。經歷過多個行業(yè)的債券投資，他最終還是選擇重回公募基金。陳鋼認為，券商的機制比較好，業(yè)績做好了會有比較高的提成；險資的理念是注重絕對收益；基金做相對排名，注重相對收益。

　　陳鋼告訴中國證券報記者：“我個人對相對排名看得比較淡，不管誰的錢，都當作是自己的錢，能多賺則多賺，最好不要賠。這點跟郭總的理念比較一致，天弘基金的考核不單純追求排名，把絕對收益也作為一項重要考核內容，所以我加入了天弘基金。”

　　陳鋼在中國人壽工作時，管理的資金量比較大，一個大賬戶的規(guī)模就超過了公募債基的整體規(guī)模。雖然股票二級市場投資、打新股、可轉債對債基提高收益的作用很明顯，但陳鋼一直堅持自己的理念，做確定性的收益。“當股票市場有確定性機會時，積極參與，否則就謹慎應對，專注于債市的確定性機會。”陳鋼說。

　　中國資本市場行情瞬息萬變，基金經理往往各領風騷三五月，行情輪動就變臉。能做到熊市不賠錢、牛市戰(zhàn)勝指數的基金經理并不多，陳鋼正是其中之一。

　　陳鋼總結說：“關鍵是心態(tài)比較平和，做收益才是最關鍵的。短期不賠錢不好做，沒必要盯著短期排名。把別人的錢當作自己的錢，長期下來，做到熊市不賠錢、牛市戰(zhàn)勝指數才是我追求的目標。”

　　做判斷要跳出思維慣性

　　在中國人壽做債券管理時，陳鋼是研究、投資、交易三合一，對市場的敏感性非常好。他總是能在紛繁復雜的信息中，挖掘出細枝末節(jié)的信號，判斷快、下手猛、決策準，這也是管理大規(guī)模債券基金必備的“基本功”。

　　陳鋼表示：“債市的流動性和股市有所不同，往往趨同性很大，看多的時候集體看多，買不到；看跌的時候集體看跌，賣不掉。所以做債要領先一步，克服流動性障礙，才能做的比別人好。在這方面，行業(yè)經驗和敏感性至關重要。”

　　今年的宏觀調控手段頻出，準備金率與利率一再上調，債券市場各方投資者的預期也一再改變。陳鋼告訴中國證券報記者：“今年債市比較困難的原因和以往有所不同，主要取決于央行的調控決心。以往進行信貸控制的時候，信用債發(fā)行會相對增加，當信用債收益率過高時，發(fā)行人就會推遲或取消發(fā)行。但今年發(fā)行人的利率敏感性下降，在收益率不斷攀升的情況下，依然大發(fā)信用債，供應量比較大，此外政府調控的決心也較大，因此下跌比較慘烈。”

　　判斷債市環(huán)境變差，陳鋼果斷減倉。他告訴中國證券報記者：“最關鍵的一個考慮因素便是準備金率的調整幅度。存款準備金率最優(yōu)水平大致穩(wěn)定在23%左右，而業(yè)內多數人士都低估了政府宏觀調控的力度，每次上調都以為接近尾聲，但實際上遠未達到監(jiān)管層的預期。”

　　對市場趨勢的判斷，多數人往往難以跳出思維慣性，下跌的時候認為還會繼續(xù)下跌，導致信心喪失。如果先人一步看到下跌，則會對把握未來的反轉機會更有信心。成功逃頂的陳鋼，在市場下跌過后，也先人一步看到投資機會。

　　在接受采訪時，他告訴中國證券報記者：“目前，央行通過上調存款準備金率和公開市場操作等手段，實際調控效果已經接近了"23%的最優(yōu)存款準備金率"。這個信號預示著轉機，宏觀調控已經接近尾聲，明年債市會有一波行情。”

　　年底債市將現投資機會

　　陳鋼判斷明年債市存在行情，主要原因有兩個：一是債券票面利率處于10年以來的歷史高位；二是宏觀調控接近尾聲。

　　陳鋼告訴中國證券報記者：“外圍市場的動蕩，使我國政府也比較慎重。如果不出現國際性危機，國內還有加息的壓力，但現在從國內外局勢來看，今年內已經沒有加息壓力了。目前通脹只是緩解，沒有看到實質性下跌，8月CPI為6.2%，比起7月的6.5%有所回落，但未來可能還會出現反復。不過總體判斷是通脹將在年底下滑，明年實質性走低，這對投資人非常有利。”

　　他表示，目前債券票面利率處于10年來的高位，很多債券品種票面利率在6%到7%之間，即使買了債券不做其他操作，未來也會有很高的收益。

　　對于投資者擔心的股債蹺蹺板現象，陳鋼解釋說：“股債蹺蹺板只是一個現象，不具有規(guī)律性的指導意義，否則今年以來股市低迷、債券市場也下跌就無法解釋了。債券的主流投資機構不是基金，而是銀行、保險等大型機構，這些機構投資資金的70%-80%都配置在債券市場上，力求穩(wěn)健。即使股市反彈，基金的投資偏好也不會影響主流機構的操作?，F在的債券收益率處在10年來的高位，即使未來會有下跌，也能彌補價差并獲得不錯的收益，加上宏觀調控接近尾聲，明年的債券行情非常值得期待。”

　　日前，天弘豐利分級債基已經獲批，即將發(fā)行。談到該基金的建倉思路，陳鋼表示：“我們會先買個三年的信用債，與投資封閉期相匹配；然后考慮利率品種，選擇一些高信用、流動性好的品種，通過波段操作提升收益；再次，當市場有機會的時候，融資放大，精選國債、信用債和企業(yè)債。如果新基金發(fā)行時，市場已經見底的話，這些投資也可能一步到位。總體而言，我們會根據市場變動調整策略。現在是黎明前的黑暗，11月到12月將出現反轉趨勢，未來是歷史最佳建倉時機。”

　　他認為，和以往發(fā)行的分級債基不同，目前分級債基的投資時點比較有利，可投資的債券品種收益率水平普遍較高，與3個月前相比，很多品種都上升了100到150個百分點，并且在杠桿的作用下，B端收益和3個月前相比會上升更多。

　　陳鋼表示：“未來是新債基比較容易出業(yè)績的時候。今年是債市最困難的一年，這反而對新基金的建倉比較有利。天弘豐利分級債基是我加盟天弘基金后管理的第一只固定收益類產品，我們一定會全力以赴