紅金

轉(zhuǎn)融通是融資融券業(yè)務(wù)的“升級(jí)版”。此舉不僅會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)深刻而長(zhǎng)期的影響，更為重要的是，對(duì)于市場(chǎng)上的各大板塊，轉(zhuǎn)融通將成為重大變數(shù)所在，中小投資者不可不察。

券商股：添新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

從原有的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)展情況來(lái)看，由于業(yè)務(wù)標(biāo)的僅限于券商的自有資金和自有證券，要融通就意味著要把券商自己置于風(fēng)險(xiǎn)敞口的位置，而且規(guī)模和品種也必然有限。因此，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)試點(diǎn)券商收入的增量貢獻(xiàn)尚不超過(guò)2%，其對(duì)市場(chǎng)的影響力以及額度使用上也遠(yuǎn)低于此前的預(yù)期。

而轉(zhuǎn)融通一旦推出后，社?；?、保險(xiǎn)資金、公募基金、甚至上市公司大股東們都將參與進(jìn)來(lái)，可供融資的資金以及可供融券的股票數(shù)量都將是現(xiàn)在的幾十倍甚至幾百倍。其中通過(guò)轉(zhuǎn)融通的融券業(yè)務(wù)，券商就可望獲得超過(guò)5%至7%的差價(jià)。因此，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將明顯刺激融資融券業(yè)務(wù)總量的增長(zhǎng)，券商作為中介機(jī)構(gòu)所賺取的利潤(rùn)也水漲船高，將使得融資融券業(yè)務(wù)成為券商行業(yè)的實(shí)實(shí)在在的新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

在此過(guò)程中，獲得融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)且網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)較為明顯的券商，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先且創(chuàng)新能力較強(qiáng)的券商從中獲利的可能性較大。在上市券商中，建議重點(diǎn)關(guān)注：光大證券[12.87 1.42% 股吧 研報(bào)](601788)，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，9月份其融資融券余額達(dá)到24.78億元，所占市場(chǎng)份額為7.44%，居各券商前列。而且上半年實(shí)現(xiàn)承銷(xiāo)收入4.50億元，接近去年全年。同比增長(zhǎng)180%。共完成主承銷(xiāo)項(xiàng)目10個(gè)。合計(jì)募集資金191億元。收入及利潤(rùn)呈逆勢(shì)上升態(tài)勢(shì)；宏源證券[14.99 1.77% 股吧 研報(bào)](000562)，公司在新疆地區(qū)擁有較高的市占率，由于地域和成本等原因，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。今年上半年以來(lái)，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面啟動(dòng)，融資融券以及資產(chǎn)管理、直投、股指期貨套期保值等進(jìn)展良好，目前股價(jià)處于近年來(lái)的低位。

藍(lán)籌股：流動(dòng)性大增

轉(zhuǎn)融通的提速，表明管理層對(duì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性的創(chuàng)新業(yè)務(wù)持積極態(tài)度。

在融資融券試點(diǎn)過(guò)程中，其標(biāo)的證券范圍確定為上證50[1807.06 1.83%]指數(shù)成份股和深證成指[10561.99 2.31%]成份股，共有90只股票入選融資融券標(biāo)的股票。而正由于原先的融資融券業(yè)務(wù)總量難以積極放大，另一方面大盤(pán)的投資風(fēng)格經(jīng)常轉(zhuǎn)換，也使得藍(lán)籌股的流動(dòng)性并沒(méi)有獲得提振。

待轉(zhuǎn)融通之后，基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)持有的藍(lán)籌股底倉(cāng)可通過(guò)證券金融公司“出借”，可取得相應(yīng)收益；還有藍(lán)籌股的大股東本來(lái)由于控股權(quán)或者其他種種原因，而不能或者暫時(shí)不想減持的籌碼，就可通過(guò)證券金融公司“抵押”股票給券商獲取資金，總比半價(jià)抵押給銀行強(qiáng)得多，也比去民間市場(chǎng)借高利貸好得多；再有，銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的富余資金，也能夠?yàn)樽C券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)提供資金新來(lái)源。這些辦法均將大大提高藍(lán)籌股的流動(dòng)性，再結(jié)合近期上市公司大股東增持情況看，其偏好于低估值的藍(lán)籌股。因此，近期藍(lán)籌股在流動(dòng)性增強(qiáng)后，操作的機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)。

建議關(guān)注：中國(guó)國(guó)航[8.05 1.00% 股吧 研報(bào)](601111)，一方面，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)運(yùn)力投放相對(duì)溫和，供需缺口將是公司航線(xiàn)客座率的保障。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)回落，促使公司油料成本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。該股目前超跌嚴(yán)重，一旦成交量放大可望迎來(lái)反彈行情。金融街[6.42 4.05% 股吧 研報(bào)](000402)，公司核心優(yōu)勢(shì)突出，三季報(bào)預(yù)增130%-180%，動(dòng)態(tài)市盈率7倍，市凈率也僅1.05倍。

高估值板塊：做空力量會(huì)增大

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，將盤(pán)活許多上市公司股東手中原本不進(jìn)入流通的股份，對(duì)融券業(yè)務(wù)增進(jìn)明顯，但其實(shí)質(zhì)上將增加市場(chǎng)的股票供應(yīng)量。尤其是對(duì)于一些高估值的創(chuàng)業(yè)板股、小盤(pán)績(jī)差股、垃圾股以及股價(jià)高高在上的“被爆炒”股等，“大小限”、“大小非”除了在二級(jí)市場(chǎng)直接減持、通過(guò)大宗交易減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等途徑以外，如今又多了借道轉(zhuǎn)融通進(jìn)行變現(xiàn)的途徑。

由此，高估值板塊將因?yàn)榛I碼供給的加大，以及融券者在今后為了獲得差價(jià)收益最大化而集中拋售、打壓相關(guān)個(gè)股，其下跌的時(shí)間和幅度將較以往增大，投資者操作博弈的難度也將復(fù)雜化。從整體而言，轉(zhuǎn)融通對(duì)于高估值板塊將會(huì)是一大“賣(mài)空機(jī)制”。