2012年環(huán)保行業(yè)投資策略：

環(huán)保行業(yè)作為新興產業(yè)之首，2012年在政策落實、鼓勵性措施出臺和投資加速的背景下，板塊將持續(xù)領先市場。行業(yè)最大的投資機會來自大氣和水。推薦具有自主知識產權、技術路線全面、受建設運維雙驅動的大氣治理先鋒國電清新；受益于“十二五”大規(guī)模城市污水建設和提標改造、具有“電力+非電+市政”業(yè)務格局的巴安水務；受益于滲濾液市場從無到有的興起、具備大項目承攬能力、技術領先的垃圾滲濾液龍頭維爾利；具有高技術附加值、內省外延兩條腿走路的聚光科技。
1. 國電清新：技術領先的大氣治理先鋒，工程運營雙驅動
公司主營業(yè)務為火電廠煙氣脫硫裝置的建造和運營，是脫硫特許經營首批試點公司。2010 年公司在專業(yè)脫硫公司特許經營試點項目的市場份額19.60%，排名第1。公司具有自主知識產權，深耕工藝創(chuàng)新，技術路線全面，可適應各種工況。公司擁有完全自主知識產權的濕法脫硫技術、獨家引進的干法活性焦技術和褐煤制焦技術，目前擁有9 項專利。特許經營大單不斷，推動公司階梯式增長。2010 年底公司中標大唐國際特許經營一標段，共計796 萬千瓦，預計從2012 年起貢獻利潤；公司2008 年中標的神華干法項目預計2012 開工，2011 年9 月中標神華2*66 萬千瓦脫硫BOT 項目。
2. 巴安水務：火電為基礎，工業(yè)市政為兩翼
公司主營水處理系統(tǒng)集成、設備銷售和土建安裝，形成“火電為基礎，工業(yè)和市政為兩翼”的發(fā)展格局，是行業(yè)內少數(shù)跨工業(yè)和市政領域的水處理服務商。在火電裝機增速放緩的背景下，公司大力拓展非電和市政領域，新的業(yè)務格局有利于公司長遠發(fā)展：①市場空間從百億到千億，下游客戶從集中到分散，公司有望依托項目、品牌、資金優(yōu)勢取得快速發(fā)展；②單個項目規(guī)模有望從千萬提升到一億，考驗資金實力和工程組織能力，契合公司優(yōu)勢；③擺脫對單一行業(yè)的依賴。市場空間：水務行業(yè)繼續(xù)維持年均20%的增長，細分行業(yè)增速不同?；痣娧b機增速放緩，市場空間約百億；工業(yè)污水處理是重中之重；市政污水市場空間極大，計劃投資1500 億，污水處理率從“十一五”末期72%提高到85%以上，拉動新建和改造需求。
3. 維爾利：垃圾滲濾液市場爆發(fā)在即，行業(yè)龍頭最受益
公司是滲濾液細分行業(yè)龍頭企業(yè)，大中型項目市場占有率位列國內第一，公司通過標桿性示范項目樹立品牌優(yōu)勢，并保證項目長期穩(wěn)定運行，未來兩年發(fā)展戰(zhàn)略重心依然是立足于大項目承攬。行業(yè)驅動因素：十二五期間固廢投資近千億，必將帶動垃圾處理配套行業(yè)的發(fā)展。滲濾液污染濃度極高，滲濾液處理勢在必行；我國環(huán)保標準提高，部分垃圾處理指標高于國外，這將提升單位投資成本。預計十二五期間滲濾液投資約為200 億元以上。盈利模式：從 EPC 向EPC+C 延伸。公司成立時主要從事垃圾滲濾液處理的建設期服務，為客戶提供交鑰匙工程。隨著公司自身服務能力的逐漸增強和垃圾滲濾液處理標準的不斷提高，公司自2009年開始增加了垃圾滲濾液處理系統(tǒng)委托運營服務，2009 年上半年實現(xiàn)銷售收入82 萬元，2010 年收入223 萬元。垃圾處理行業(yè)新標準頒布后，維爾利委托運營從無到有，委托運營服務有望日益成為公司業(yè)務收入和利潤來源的重要補充。
4. 聚光科技：高技術附加值，通過內生外延走上擴張之路
公司是環(huán)保儀器儀表行業(yè)龍頭。公司是國內少數(shù)掌握核心技術、系統(tǒng)設計集成能力和綜合化解決方案能力的企業(yè)。根據2009 年統(tǒng)計數(shù)據，公司在國內分析儀器行業(yè)銷售額排名第一，在環(huán)境監(jiān)測儀器儀表行業(yè)市場占有率8.3%，排名第一，在工業(yè)過程氣體分析儀器儀表市場，14.6%，市場占有率位居第一。公司的競爭優(yōu)勢有：①技術優(yōu)勢帶來高附加值。公司研發(fā)能力強，兩次獲得國家科學技術進步二等獎，參與20 余項行業(yè)標準的制定。毛利率多年維持在55%左右，主要產品毛利率70%；②擁有獨立全面的營銷網絡，提高客戶資源的粘性。公司擁有完善的營銷網絡，現(xiàn)有26 個辦事處和30 個工程服務網點，有助于快速切入市場，提供全項目生命周期的優(yōu)質服務；③通過并購進行外延式擴張，打造產品“艦隊群”。公司將以合理的價格收購具有渠道、技術、產品特色的公司，為己所用，豐富產品線加速行業(yè)滲透，打造產品“艦隊群”。
表：重點環(huán)保公司估值一覽
    代碼公司名稱              EPS                           PE
                     2010  2011E  2012E  2013E     2010  2011 2012 2013
    ⑴、大氣治理                                           66   29   21
    002573 國電清新  0.22   0.38   0.86   1.19   119.54    70   31   22
    600292 九龍電力  0.05   0.10   0.46   0.64   307.22   152   34   25
    300156 天立環(huán)保  0.60   0.80   1.28   1.87    52.25    39   24   17
    300187 永清環(huán)保  0.63   0.88   1.64   2.50    83.17    59   32   21
    600388 龍凈環(huán)保  1.07   1.21   1.50   1.75    26.20    23   19   16
    300105 龍源技術  0.66   1.18   1.87   2.58    90.21    51   32   23
    ⑵、水務                                               31   24   19
    300172 中電環(huán)保  0.45   0.61   0.84   1.09    61.58    46   33   26
    000598 興蓉投資  0.20   0.49   0.57   0.67    52.41    22   19   16
    300070 碧水源??  0.55   1.08   1.71   2.47    89.64    45   29   20
    600008 首創(chuàng)股份  0.22   0.26   0.33   0.47    27.03    23   18   13
    600323 南海發(fā)展  1.72   0.50   0.67   0.77     6.85    23   17   15
    600461 洪城水業(yè)  0.28   0.33   0.39   0.44    40.15    34   29   26
    601199 江南水務  0.32   0.66   0.74   0.80    49.61    24   22   20
    ⑶、固廢                                               41   30   20
    002479 富春環(huán)保  0.32   0.47   0.57   1.19    60.81    42   35   17
    300190 維爾利    0.85   1.21   1.86   2.59    63.01    44   29   21
    000939 凱迪電力  0.32   0.43   0.55   0.73    43.97    33   26   20
    000826 桑德環(huán)境  0.50   0.68   0.98   1.33    59.33    43   30   22
    ⑷、監(jiān)測                                               48   36   28
    300203 聚光科技  0.36   0.49   0.67   0.88    51.87    38   28   21
    300137 先河環(huán)保  0.30   0.36   0.47   0.59    70.38    58   44   35