機(jī)構(gòu)：利空或?qū)⒊霰M，準(zhǔn)備建倉煤炭(薦股)

TomJerrysDad 2011-12-24

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機(jī)構(gòu)：利空或?qū)⒊霰M，準(zhǔn)備建倉煤炭(薦股)

作者：來源：中國證券網(wǎng) 2011-12-23 07:35:48

　　申銀萬國：煉焦煤彰顯稀缺投資價值(薦股)

　　煉焦煤國內(nèi)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大中印爭奪國際煉焦煤資源：根據(jù)各省市煉焦煤產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，“十二五”期間合計規(guī)劃新增煉焦煤產(chǎn)能約1.29 億噸，到2015 年預(yù)計完成投產(chǎn)約0.89 億噸，相對于2010 年產(chǎn)量11.3 億噸，年均復(fù)合增速不足2%。未來五年即使生鐵產(chǎn)量CAGR 從11.4%下降到3.0%，預(yù)計到2015 年我國焦精煤供需缺口將從當(dāng)前3000 萬噸翻倍至6000 萬噸。印度煉焦煤產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比例一直維持在8%左右，煉焦煤資源稀缺更甚于中國。為維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，特別是城市建設(shè)的需求，進(jìn)口煉焦煤成為印度的唯一選擇。

　　供需失衡背后的稀缺爭奪資源成國家戰(zhàn)略：中國占全球煉焦煤查明儲量的13%，但產(chǎn)量占比高達(dá)52%；我國煉焦煤儲量占全國煤炭總儲量28%，產(chǎn)量占比高達(dá)35%，表明中國煉焦煤資源過度開采嚴(yán)重。BP 世界能源統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明中國煤炭的儲采比只有35 年，遠(yuǎn)低于俄美德澳等國。煉焦配比要求焦精煤和肥精煤配比達(dá)63.9%，但我國主焦煤和肥煤儲量占比僅36.4%，產(chǎn)量占比僅有31.6%。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)投資建設(shè)高技術(shù)生產(chǎn)設(shè)備意愿和能力不強(qiáng)，全國平均入爐焦比高位運(yùn)行的情況將長期存續(xù)，焦煤資源的稀缺性將不斷加劇。

　　煉焦煤開采集中度將繼續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢持續(xù)：山西省經(jīng)過整合煉焦煤國有重點企業(yè)產(chǎn)量占比逐年提升，已從2005 年的47%提升至2009 年的70%。于此對應(yīng)，煤焦價差從08 年開始大幅下降（2008 年高點1500 元/噸，2010 年低點380 元/噸）。作為國家保護(hù)性開發(fā)的有效途徑，重組的浪潮將持續(xù)深入，繼山西之后，河北、貴州等地也開展整合行業(yè)集中度不斷提高，對下游的強(qiáng)議價能力將長期存續(xù)。

　　資源為王的新紀(jì)元開始，長期看好煉焦煤行業(yè)：考慮公司業(yè)績彈性、礦產(chǎn)資源優(yōu)勢和未來內(nèi)生外延增長等因素，我們依次推薦盤江股份、冀中能源、永泰能源和西山煤電。盤江股份規(guī)劃“十二五”期間完成原煤產(chǎn)量3000萬噸，工業(yè)總產(chǎn)值300 億元，如果考慮貴州及云南地區(qū)整合項目，預(yù)計公司有望實現(xiàn)5000-6000 萬噸級跨越，預(yù)計11、12 年EPS1.59 元和2.16 元，對應(yīng)目前PE18 倍和13 倍，重申“買入”評級。冀中能源從焦煤漲價角度看，業(yè)績彈性最大，且集團(tuán)今年將實現(xiàn)億噸產(chǎn)量持續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)，為目前上市公司3 倍產(chǎn)能，11-12 年業(yè)績1.40 元、1.70 元，當(dāng)前PE17 倍。永泰能源通過不斷增發(fā)收購礦井，預(yù)計到2015 年原煤產(chǎn)量960 萬噸/年，是2010 年產(chǎn)量95 萬噸/年的十倍。按增發(fā)后股本計算11-12 年EPS0.26 元、0.88 元，對應(yīng)11PE 57 倍，12PE 17倍。西山煤電自備鐵路推進(jìn)可加快興縣產(chǎn)能釋放及售價提升，興縣煤質(zhì)也有望較大幅度提升。公司管理層穩(wěn)定下來，公司的發(fā)展戰(zhàn)略有望進(jìn)一步清晰，預(yù)計公司11-12 年EPS1.18 元1.38 元，對應(yīng)目前PE17 倍和15 倍。（申銀萬國證券研究所）