以客戶為中心、以創(chuàng)新為動力，推動中國證券行業(yè)的市場化、專業(yè)化、國際化轉(zhuǎn)型

　　2012中國證券行業(yè)發(fā)展趨勢展望

　　隨著股權(quán)分置改革的完成，中國資本市場進入了一個新的歷史發(fā)展階段。在新的市場化浪潮中，證券公司作為資本市場的一個重要主體，在維護市場有序運轉(zhuǎn)、促進資源配置效率提升和提高居民財產(chǎn)性收入方面應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，以服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　經(jīng)過綜合治理以后，證券行業(yè)遺留的歷史問題得到了妥善的解決，但仍然存在總體規(guī)模小、盈利模式單一、融資渠道狹窄、創(chuàng)新能力不足和激勵機制不完善等問題。在全球經(jīng)濟金融再平衡和中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新階段，中國證券行業(yè)要敢于面對機遇和挑戰(zhàn)，以客戶為中心，以創(chuàng)新為動力，加速推進轉(zhuǎn)型，走市場化、專業(yè)化和國際化的道路。

　　一、證券業(yè)肩負的使命更加高遠

　　對證券公司而言，宏觀經(jīng)濟、證券市場和政策環(huán)境是影響行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵變量，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為證券業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的舞臺，證券市場的快速發(fā)展為證券業(yè)提出了更高的要求，行業(yè)監(jiān)管理念的變化將助推證券行業(yè)的創(chuàng)新圖強。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時代對于自主創(chuàng)新的渴求是要更充分發(fā)揮直接金融的作用。

　　人民幣國際化和全球金融市場的融合將賦予中國證券行業(yè)爭奪全球金融話語權(quán)的歷史使命。

　　1、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要更多發(fā)揮資本市場的作用

　　2008年金融危機使全球經(jīng)濟遭遇了雪崩式的下滑，盡管隨著全球量化寬松和凱恩斯主義經(jīng)濟政策的實施，世界主要經(jīng)濟體相繼走出泥潭，但是擺在我們面前的問題依然是：美國無就業(yè)式復(fù)蘇、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的持續(xù)發(fā)酵和新興經(jīng)濟體的滯脹困局。像中國這樣的新興經(jīng)濟體享有相對較高的經(jīng)濟增速和較低的失業(yè)率，但貨幣寬松所導(dǎo)致的通脹壓力日益顯著，新興經(jīng)濟體忙于在經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定之間尋求平衡。當發(fā)達經(jīng)濟體存在再度陷入衰退的威脅時，新興經(jīng)濟體也面臨著滯脹的風(fēng)險。中國經(jīng)濟如何在亂局中勝出，必須完成自身的轉(zhuǎn)型。

　　2011年中央政府實施了堅決的房地產(chǎn)調(diào)控政策，這是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的標志性事件。2012年將是“十二五”規(guī)劃深化推進，承上啟下的關(guān)鍵一年。傳統(tǒng)的依靠要素成本優(yōu)勢和純粹規(guī)模擴張的模式基本上走到了盡頭，經(jīng)濟的可持續(xù)增長需要更多依靠自主創(chuàng)新，需要依靠技術(shù)進步和勞動生產(chǎn)率的提高。技術(shù)進步和人的積極性的發(fā)揮，包括企業(yè)家的精神和企業(yè)的進步都不是傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟和純粹的成本優(yōu)勢所能支撐的。這種依靠人的精神和技術(shù)進步的活力只有資本市場能夠激發(fā)。另一方面，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及區(qū)域經(jīng)濟布局調(diào)整的過程中，必須依賴一個全國統(tǒng)一的資本市場才能完成資本在空間、時間范疇的交換。只有資本市場才能超越中國行政管理體制的束縛，超越不同所有制之間的藩籬，促進不同產(chǎn)業(yè)和區(qū)域資源的高效配置?；诖?，一個多層次的資本市場將發(fā)揮更加重要的作用。中小企業(yè)、三農(nóng)經(jīng)濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等風(fēng)險較高的經(jīng)濟活動都需要資本市場來支撐。當?shù)胤秸谫Y平臺出現(xiàn)問題的時候，必須依靠資本市場把市政債和其他地方政府的融資行為予以規(guī)范，通過資本市場對政府行為形成監(jiān)督。當金融市場的脫媒現(xiàn)象日益嚴重的情況下，資本市場必須更加健全。

　　2、資本市場的創(chuàng)新步伐將挑戰(zhàn)證券行業(yè)的專業(yè)能力

　　在股權(quán)分置改革完成以后，股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、融資融券等基礎(chǔ)性的制度相繼出臺，未來證券市場的發(fā)行體制改革要按照更加市場化的原則推進，將挑戰(zhàn)證券公司的產(chǎn)品定價能力和證券配售能力；轉(zhuǎn)融通、做市商、RQFII、跨境ETF和在融資融券、股指期貨等風(fēng)險管理產(chǎn)品不斷豐富的環(huán)境下的產(chǎn)品創(chuàng)新、各種類型機構(gòu)投資者的發(fā)展都在不斷挑戰(zhàn)證券行業(yè)的專業(yè)能力邊界；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整、企業(yè)不斷進行收購兼并、債券市場統(tǒng)一發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)不斷豐富的情況下，證券公司提供綜合金融服務(wù)的能力受到更大的挑戰(zhàn)。

　　傭金自由化以來，營業(yè)網(wǎng)點不斷增加，證券公司的營銷隊伍不斷擴張，證券公司的傭金費率已經(jīng)下降到1%。以下，證券公司最主要的手續(xù)費收入持續(xù)下降，今年以來所開展的投資顧問業(yè)務(wù)進展也都不大順利，這是一個巨大的挑戰(zhàn)。如果證券公司不能以客戶為中心提高自身為客戶提供全方位理財服務(wù)的能力，證券行業(yè)的客戶就會被銀行的高預(yù)期收益率理財產(chǎn)品吸引，就會被信托公司的各種眼花繚亂的產(chǎn)品吸引；如果證券公司自身的投資顧問隊伍不能盡快成型，就會被銀行的理財隊伍趕超；如果證券公司的投資銀行只會一味地搶項目，就會被信托公司的綜合服務(wù)打敗，就會被外資投行逐步蠶食市場份額；如果證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍舊步基金公司的后塵去追求所謂的投研能力，只能跟在基金公司的身后拾人牙慧；如果證券公司仍舊只能做中介業(yè)務(wù)，就無法更好地控制金融資源，就只能在未來的金融結(jié)構(gòu)中成為銀行和保險的附庸。所有這些資本市場的創(chuàng)新發(fā)展趨勢都在不斷挑戰(zhàn)傳統(tǒng)上只會做通道業(yè)務(wù)的證券公司的能力邊界。

　　3、監(jiān)管理念的變化將推動證券行業(yè)的轉(zhuǎn)型

　　從證券行業(yè)的監(jiān)管重點來看，在經(jīng)歷了為時3年的證券行業(yè)綜合治理之后，2008年開始對證券行業(yè)的監(jiān)管已經(jīng)轉(zhuǎn)向常規(guī)監(jiān)管。主管部門的監(jiān)管思路也正在轉(zhuǎn)變，從管控轉(zhuǎn)向扶持。未來證券行業(yè)監(jiān)管將堅持以凈資本為核心的動態(tài)監(jiān)管體制，充分體現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險與資本規(guī)模相匹配的原則，并不斷放松行政管制，改進監(jiān)管方式，強化市場約束機制，為證券公司健康發(fā)展營造良好的政策氛圍和寬松的環(huán)境，鼓勵創(chuàng)新。事實上，過去幾年，在證券公司綜合治理的歷史性任務(wù)基本完成之后，證券行業(yè)就已經(jīng)進入一個相對市場化發(fā)展的階段，各種業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮，包括營業(yè)部網(wǎng)點審批的放開、股票發(fā)行機制的改革、基金產(chǎn)品的審批放開、集合理財產(chǎn)品的審批放開、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)推出、證券公司上市門檻調(diào)整等。未來五年，隨著“十二五”規(guī)劃的開始落實，預(yù)計監(jiān)管部門還將進一步在債券市場、場外市場和私募基金發(fā)展等方面放開管制。

　　在這樣一個監(jiān)管環(huán)境下，原來依靠政府推動的發(fā)展模式走到了盡頭，證券公司作為一個市場化組織者的功能將逐步回歸。這種市場化的功能將逐步體現(xiàn)在對證券定價的影響力，對證券配售的影響力，對市場流動性的影響力，對投資者行為的影響力，對產(chǎn)品創(chuàng)新的影響力等。這些影響力的逐步樹立，將提高證券公司在資本市場上的話語權(quán)，提高證券公司對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的影響力，提高證券公司對于資本市場發(fā)展的推動力。這些轉(zhuǎn)變不會自動發(fā)生，必須依靠證券公司自發(fā)、自覺的行動。這種行動的內(nèi)在動力又必須依賴監(jiān)管理念的創(chuàng)新，依賴證券公司治理結(jié)構(gòu)的改變，依賴證券行業(yè)企業(yè)家群體的創(chuàng)業(yè)精神。

　　二、證券行業(yè)的市場化、專業(yè)化和國際化發(fā)展趨勢

　　為了應(yīng)對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要，應(yīng)對資本市場快速發(fā)展的需要，應(yīng)對監(jiān)管理念的市場化轉(zhuǎn)變，證券行業(yè)的市場化、專業(yè)化、國際化方向?qū)⒊蔀橹髁鞯陌l(fā)展趨勢。誰能在這三個方面取得領(lǐng)先優(yōu)勢，誰就會具備在未來新一輪競爭中贏得市場的能力。

　　1、證券行業(yè)市場化是大勢所趨

　　所謂市場化就是用價格機制來達到一種均衡，包括客戶服務(wù)和業(yè)務(wù)開展、內(nèi)部經(jīng)營機制、人力資源的發(fā)展都必須要尊重市場。市場本身內(nèi)在的邏輯是供求關(guān)系，市場是靠價格來實現(xiàn)均衡的。一個企業(yè)的發(fā)展，內(nèi)在的邏輯也要尊重市場規(guī)律，既要尊重證券市場的規(guī)律，也要尊重企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，更要尊重人才市場的規(guī)律。市場化對人的壓力是內(nèi)生性的，不同于計劃經(jīng)濟模式下的被動式地響應(yīng)，也不同于機關(guān)和行政事業(yè)單位的按部就班的模式。市場化的環(huán)境要求證券公司內(nèi)部的干部員工必須具備市場化思維，不具備市場化思維的人最后一定會被市場淘汰，不具備市場化思維的證券公司也一定會被市場淘汰。

　　中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型使得未來5-10年能夠成為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)一定是市場化的企業(yè)，不再是過去三十年要素成本優(yōu)勢造就的國有企業(yè)。資本市場的市場化改革也會迫使證券公司更加市場化。只有市場化的證券公司才有可能服務(wù)好市場化的企業(yè)。如果證券公司自身的治理結(jié)構(gòu)問題不能得到很好的解決，就無法最大限度地釋放證券公司管理層的積極性，就無法確保本土的國有證券公司在和國外市場化的投資銀行比拼中贏得市場；如果國有證券公司的激勵約束機制不市場化，就無法培養(yǎng)一支適應(yīng)市場化競爭環(huán)境的人才隊伍，也就遑論市場化競爭所需的專業(yè)化能力；如果證券公司的運營機制不市場化，就不可能跟上資本市場的各種創(chuàng)新步伐，就無法整合內(nèi)部資源，無法提高金融服務(wù)的效率，也就無法體現(xiàn)證券公司作為市場組織主體的職能。

　　目前，國內(nèi)一些優(yōu)秀的證券公司內(nèi)部已經(jīng)開始按照市場化的原則健全激勵機制，對公司高管和投行團隊等設(shè)計長期激勵機制；有的證券公司開始以市場化的手段收購其他證券公司；不少證券公司開始用市場化的薪酬從其他證券公司引進保薦代表人和新財富最佳分析師等。這些都是市場化行為的體現(xiàn)，并且市場化的機制已為一些證券公司帶來了高速的增長。證券行業(yè)自身能不能市場化不能只是從證券行業(yè)和其他行業(yè)的比較中進行考量，而應(yīng)該去和海外投資銀行的市場化進行比較，因為未來一體化的全球金融市場上，跨國投行不會因為你是中國本土證券公司而放松競爭的。

　　2、證券行業(yè)專業(yè)化是市場化的競爭所迫

　　專業(yè)化是和市場化一脈相承的，是證券行業(yè)未來實現(xiàn)差異化競爭的主要途徑。隨著行業(yè)市場化的趨勢進一步加強，證券公司將步入專業(yè)化的軌道。證券公司的專業(yè)化將主要體現(xiàn)在專業(yè)化服務(wù)能力和專業(yè)化人才兩個方面。國內(nèi)證券公司的專業(yè)化服務(wù)能力主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面的能力是基于證券公司所掌握的專業(yè)知識和市場資源，對市場上的各種證券和我們自身創(chuàng)造的證券產(chǎn)品進行市場化定價，幫助客戶去投資、去理財、去管理風(fēng)險，實現(xiàn)財富的增長；另一方面，也是基于我們所掌握的專業(yè)知識和市場資源，根據(jù)客戶需求創(chuàng)造各種金融產(chǎn)品，幫助客戶實現(xiàn)以資本為紐帶的資產(chǎn)重組、兼并收購、私募融資等交易，幫助滿足客戶財富管理的需求，為客戶提供全方位的綜合金融服務(wù)。

　　所謂專業(yè)化的人才應(yīng)當具備從事金融行業(yè)的具體工作所必備的經(jīng)濟、金融、財務(wù)、會計、法律和管理等方面的知識結(jié)構(gòu)，應(yīng)當具備敏感把握證券市場內(nèi)外部條件變化并時刻結(jié)合自身工作主動調(diào)整的專業(yè)能力，應(yīng)當具備誠實守信、勤勉盡責(zé)的操守，應(yīng)當具備公平公正、以客為先的人性化溝通能力。無論是直接面對零售客戶的投資顧問隊伍，或者直接面對機構(gòu)投資者的研究銷售隊伍，或者直接面對企業(yè)客戶的投資銀行家，還是直接從事市場交易的投資經(jīng)理，都是在和同行的競爭中體現(xiàn)他的價值的，這種價值必須基于專業(yè)，這種專業(yè)的精神恰恰是目前行業(yè)所欠缺的。

　　整個證券行業(yè)的專業(yè)化需要全方位的配套政策，包括證券從業(yè)人員的專業(yè)化管理，包括證券發(fā)行、上市、交易等規(guī)則的完善，包括全市場投資理念的健康成熟，也需要上市公司、監(jiān)管部門、機構(gòu)投資者和行業(yè)協(xié)會、媒體、中介服務(wù)機構(gòu)等相關(guān)參與主體的共同努力。整個行業(yè)的專業(yè)化能力將體現(xiàn)在中國資本市場的總體融資效率，體現(xiàn)在投資的回報率，體現(xiàn)在實體經(jīng)濟從資本市場中所獲得的資源和其他幫助。整個行業(yè)的專業(yè)化能力需要證券公司能有所擔(dān)當，不斷加強投資者教育，推動機構(gòu)投資者、上市公司的專業(yè)精神培養(yǎng)，發(fā)揚創(chuàng)新精神，創(chuàng)新推動市場的發(fā)展。

　　3、國際化是國內(nèi)證券公司發(fā)展的必由之路

　　國際化是證券行業(yè)市場化發(fā)展和崇尚專業(yè)化能力的必然結(jié)果。雖然全球金融危機使得我們認識到美國等全球發(fā)達國家的金融體系和金融行業(yè)存在缺陷，但不可否認的是，中國的資本市場和證券行業(yè)都還很年輕，還處在一個“新興+轉(zhuǎn)軌”的過程中。過去的十年是中國資本市場不斷學(xué)習(xí)和趕超海外資本市場的十年，未來的十年是中國證券行業(yè)融入全球金融體系，謀求全球發(fā)展地位的十年。我們應(yīng)該看到未來五年中國經(jīng)濟與全球的融合發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)，國際金融體系正在重構(gòu)，人民幣的國際化步伐日益加快，人民幣離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間豁然開朗；我們應(yīng)該看到，外資證券公司正在推進他們的本土化策略，并不斷蠶食本土證券公司的市場空間，國際板的推行日益臨近，QFII的全額度放開一定只是一個時間問題，中國企業(yè)走出去的步伐越來越快、越來越大，中國過去30年所創(chuàng)造和未來10年所將創(chuàng)造的國民財富在全球進行配置都是可以預(yù)見的。國內(nèi)一些在國際化方面較為領(lǐng)先的證券公司已開始在海外大規(guī)模進行分支機構(gòu)設(shè)立或大手筆收購，工商銀行、中國銀行和建設(shè)銀行的海外投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)起云涌?？梢灶A(yù)見，五年之后，中國證券行業(yè)將面對一個幾乎完全國際化的市場。因此，國際化是國內(nèi)證券公司發(fā)展的必由之路。

　　證券公司的國際化將體現(xiàn)在以下三個方面：一是業(yè)務(wù)的國際化，包括以國內(nèi)市場為依托的國際創(chuàng)新業(yè)務(wù)的引進與消化，和以國外市場為依托的國際業(yè)務(wù)；二是機構(gòu)的國際化，包括國外證券公司與境外機構(gòu)合資在國內(nèi)開設(shè)分支機構(gòu)和國內(nèi)證券公司走出去到國外設(shè)立分支機構(gòu)；三是理念的國際化和人才的國際化，這也是最重要的。

　　從實現(xiàn)路徑上來看，證券行業(yè)的國際化將遵循“國際接軌——平臺國際化——業(yè)務(wù)全球化”的步驟。國際接軌是指以國內(nèi)市場為依托的業(yè)務(wù)和市場將加速國際化，包括引進、消化與吸收創(chuàng)新業(yè)務(wù)、國內(nèi)企業(yè)的海外上市業(yè)務(wù)、為外國投資者與籌資者在本國證券市場的投資與籌資提供服務(wù)等。平臺國際化是指國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)和機構(gòu)擴展到海外，包括在海外設(shè)立代表處或分公司或收購海外金融機構(gòu)直接開展業(yè)務(wù)，把證券公司的平臺延伸到海外。業(yè)務(wù)全球化是指國內(nèi)證券公司真正在全球市場服務(wù)中國企業(yè)，服務(wù)外國企業(yè)和個人客戶，包括推薦更多中資企業(yè)境外上市，幫助海外企業(yè)進行全球融資，在境外開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。也包括在全球各大金融中心設(shè)立分支機構(gòu)，與世界投資銀行巨頭既合作又競爭，形成國內(nèi)外投資銀行相互交織、國內(nèi)外資本自由流動的國際化局面。

　　三、堅持“三化”方向，以客戶為中心，以創(chuàng)新為動力，推進證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

　　證券行業(yè)市場化、專業(yè)化和國際化的轉(zhuǎn)型將直接體現(xiàn)在證券公司各大業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型中，最終推動證券公司盈利模式的轉(zhuǎn)型。各大業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型必須堅持以客戶為中心，整合資源，高效服務(wù)。

　　1、傳統(tǒng)零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)要向財富管理方向轉(zhuǎn)型

　　中國“十二五”規(guī)劃綱要提出，要“努力實現(xiàn)居民收入增長和經(jīng)濟發(fā)展同步、勞動報酬增長和勞動生產(chǎn)率提高同步、創(chuàng)造條件增加居民財產(chǎn)性收入”?？梢灶A(yù)期，我國居民收入在“十二五”期間將加快增長，居民的財富管理需求也將隨之上升。客戶不再滿足于原來的股票和國債交易服務(wù)，而是需要一站式的財富管理服務(wù)。證券公司只有通過不斷整合資產(chǎn)管理、投資銀行和自營業(yè)務(wù)的各項業(yè)務(wù)優(yōu)勢，從零售客戶的綜合理財需求出發(fā)，堅持以客戶為中心，針對不同類型的客戶提供各種標準化、人性化和網(wǎng)絡(luò)化的理財服務(wù)。證券公司必須堅定不移地加大產(chǎn)品創(chuàng)新的力度，以產(chǎn)品服務(wù)客戶，改變原來只知道股票，不知道產(chǎn)品的業(yè)務(wù)特征。證券公司還需要不斷地提高投資顧問隊伍的專業(yè)素養(yǎng)，使得投資顧問隊伍不單單會提供股票投資咨詢，要讓投資顧問理解財富管理的內(nèi)涵，理解各類理財產(chǎn)品，理解客戶的資產(chǎn)配置需要。證券公司只有堅持向財富管理方向轉(zhuǎn)型才能改變單純依靠傭金收入的盈利模式。

　　2、要從戰(zhàn)略上重視提高為機構(gòu)投資者提供全能服務(wù)的能力

　　中國機構(gòu)投資者的隊伍發(fā)展非常迅速，未來還將增加社會保險、養(yǎng)老保險等長期投資機構(gòu)，活躍市場的對沖基金、量化投資基金等新興投資機構(gòu)也方興未艾。證券公司傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)，乃至純粹只提供研究服務(wù)的公募基金公司服務(wù)模式也已經(jīng)走到了轉(zhuǎn)型的關(guān)頭。證券公司要向海外的主交易商模式學(xué)習(xí)，把機構(gòu)投資者所需要的產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行協(xié)調(diào)、渠道銷售、投研服務(wù)、交易服務(wù)和后臺服務(wù)等內(nèi)容全部完成，讓機構(gòu)投資人專心投資。這也是整個行業(yè)不斷深化專業(yè)分工，提高效率的表現(xiàn)。證券公司必須擺脫原有以低價和返傭等灰色手段競爭的模式，通過專業(yè)化服務(wù)能力的提升發(fā)展業(yè)務(wù)、贏得市場、培育客戶。證券公司必須充分發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的平臺優(yōu)勢，不斷擴大證券業(yè)務(wù)的邊界，從原來局限于股票或權(quán)益類產(chǎn)品的模式向全系列金融產(chǎn)品進行覆蓋的大資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變。這也就意味著證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨著從基金式的業(yè)務(wù)模式向信托式的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。只有當證券公司真正具備了為機構(gòu)投資者提供全能服務(wù)的能力，機構(gòu)投資者的隊伍才有可能得到長足的發(fā)展，才不會成為銀行體系的附庸，成為銀行的掙錢工具，才不會在外資的機構(gòu)投資者進入中國市場以及在海外市場成為跨國投行的附庸。

　　3、投行業(yè)務(wù)要從以承銷項目為主導(dǎo)向綜合金融服務(wù)方向轉(zhuǎn)變

　　“十二五”期間，我國整體經(jīng)濟將呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，企業(yè)融資需求凸顯，以間接融資為主的金融體系已經(jīng)無法有效滿足企業(yè)發(fā)展的需要，這在客觀上要求我們拓寬企業(yè)融資渠道，實現(xiàn)資本供需之間的有效對接?！凹涌於鄬哟钨Y本市場體系建設(shè)，積極發(fā)展債券市場，顯著提高直接融資比重”被寫入“十二五”規(guī)劃綱要之中?？梢灶A(yù)計，目前以股票承銷為主的承銷業(yè)務(wù)模式將發(fā)生改變。隨著債券市場，尤其是公司債市場的大力發(fā)展，債券承銷業(yè)務(wù)的比重會加快上升。證監(jiān)會2011年在上市公司發(fā)行公司債中試點實施“綠色通道”制度，推進公司債市場的發(fā)展。債券業(yè)務(wù)的突破將加速證券公司投資銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，使得證券公司為企業(yè)提供綜合性的金融服務(wù)變得可能。證券公司為企業(yè)所提供的金融服務(wù)不能僅僅局限于股票和債券的承銷，還要能一攬子地解決各種公司的理財問題。證券行業(yè)如果不能改變原有以項目為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)模式，就不可能對企業(yè)有長期深入的了解，就不可能真正幫助企業(yè)提高經(jīng)營績效，改進公司治理，加強資本營銷。如果證券公司的業(yè)務(wù)僅僅局限于股票和債券，僅僅局限于國內(nèi)市場，僅僅局限于發(fā)行項目，就會丟失巨大的綜合金融服務(wù)的主導(dǎo)權(quán)。

　　4、創(chuàng)新自營和交易業(yè)務(wù)成為證券公司未來重要的利潤增長點

　　“十二五”期間，中國證券市場將面臨諸多市場創(chuàng)新，從而將帶動證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。首先，隨著轉(zhuǎn)融通機制的運行，證券公司的融資融券業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展階段；其次，股票約定式回購業(yè)務(wù)將允許證券公司從事類貸款業(yè)務(wù)，有效提升業(yè)務(wù)收入。由此引發(fā)的證券公司自營和交易業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型需要證券公司創(chuàng)新各種策略性投資，包括直接投資、套利交易、做市商業(yè)務(wù)等，都將成為新的業(yè)務(wù)增長點；再次，對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持發(fā)展和多層次市場體系的建設(shè)將為證券公司在創(chuàng)業(yè)板市場和場外市場業(yè)務(wù)開拓方面帶來機遇；隨著人民幣國際化進程的加速以及上海打造“兩個中心”戰(zhàn)略目標的確定，國際板也有望推出，利于證券公司在更大平臺上開拓業(yè)務(wù)；此外，未來跨境跨市場ETF、備兌權(quán)證等創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出，也將給證券公司帶來新的業(yè)務(wù)機會。可以預(yù)計，證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入貢獻將不斷上升。

　　綜上所述，我們認為，中國證券市場已經(jīng)站在了一個新的起點上，證券行業(yè)的發(fā)展將以客戶為中心，以創(chuàng)新為動力，沿著市場化、專業(yè)化、國際化的方向邁上一個新的臺階。