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淘金移動互聯(lián)網(wǎng)概念股 北緯通信:股票期權(quán)費用和所得稅拖累業(yè)績 機構(gòu)：光大證券（601788）股份有限公司 研究員：周勵謙 日期：2011-08-01 事件: 公司發(fā)布2011年中期報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，同比增長6%；整體業(yè)務收入保持平穩(wěn)增長。由于期權(quán)費用的大量攤銷，當期實現(xiàn)凈利潤600萬元，同比下滑72%，第二季度單季收入增長7%，凈利潤同比下滑79%。業(yè)績略低于市場預期。 期權(quán)費用和所得稅拖累凈利潤，收入增長乏力是業(yè)績下滑背后主因 報告期內(nèi)公司凈利潤顯著下滑直接原因來自于兩個方面:管理費用中計入了1533萬元的期權(quán)費用，造成管理費用率同比大幅上升14.2個百分點至28.9%；公司高新技術(shù)企業(yè)的資格證書到期，北京市對高新企業(yè)的復審工作尚在進行中，因此按25%的稅率計提所得稅。根據(jù)我們的測算，如果剔除這兩方面因素的影響，公司上半年凈利潤同比下滑的幅度為16.7%。 我們認為，除了上述因素，公司業(yè)績下滑背后的根源是業(yè)務收入增長放緩，使公司的業(yè)績失去了“造血”的源動力。傳統(tǒng)的短信、彩鈴業(yè)務難以增長，彩信、手機視頻業(yè)務雖然增速較快，但規(guī)模相對較小、難以對整體收入形成拉動。公司的發(fā)展重點手機游戲業(yè)務，2010年同比增長速度達到230%以上，而2011年上半年同比增速僅為6%。我們認為這說明手機游戲行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，同時智能手機和娛樂應用的全面普及也還需要時間。 手機游戲、手機視頻、對外投資是未來盈利增長的三條主線 隨著公司位于南京的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)的推進，以及公司游戲開發(fā)團隊規(guī)模的擴大及海內(nèi)外合作的開展，手機游戲仍將是公司未來發(fā)展的重點和增長潛力所在。手機視頻亦有望成為公司穩(wěn)定的收入來源和重要利潤增長點。除此以外，公司積極的資本運作，有望進一步加強與移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的合作，在未來給公司帶來源源不斷的投資收益。 2012年有望恢復增長，當前估值吸引力相對較小、給予“中性”評級 我們認為公司有望于2012年開始恢復業(yè)績增長，2011-2012年EPS分別有望達到0.20元、0.33元。當前估值吸引力較小，給予“中性”評級。 風險提示:手機游戲和手機視頻行業(yè)競爭激烈造成公司未來業(yè)績不達預期的風險。 拓維信息:校訊通市場需要整合，拓維機遇難得 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：陳運紅 日期：2011-12-06 投資建議 公司近期股價回調(diào)較多，我們認為在目前價位上，公司具備很明顯的安全邊際和投資價值，中期看好。維持“買入”評級。
恒信移動（300081）:銷售規(guī)模擴大帶動期間費用上升
機構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：天相投資研究所 日期：2010-08-25 2010 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.89 億元，同比增長17.16%；營業(yè)利潤1，150.43 萬元，同比下降22.69%；歸屬母公司所有者凈利潤1，047.94 萬元，同比下降26.17%；每股收益0.20 元。 公司主營移動信息產(chǎn)品銷售服務，細分個人、行業(yè)兩類客戶，以向個人銷售手機終端為主。報告期內(nèi)，個人移動信息產(chǎn)品銷售服務實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，同比增長18.47%；收入占比上升0.90個百分點至89.46%。行業(yè)移動信息產(chǎn)品銷售服務實現(xiàn)營業(yè)收入5133.63萬元，同比增長8.04%。 新型銷售模式推動終端銷售收入增多。個人客戶業(yè)務主要包括手機為主的終斷集成銷售和音樂彩鈴為主的移動信息服務。其中，終端銷售是公司業(yè)務收入主要來源，本期收入占比85.79%。公司積極推廣基于數(shù)字目錄的顧問直銷方式，將終端銷售推廣到單位、寫字樓、社區(qū)等地區(qū)，提高客戶便捷服務的同時減省了店面運營成本，拉動綜合毛利率上升3.38個百分點至25.25%。另外，音樂彩鈴等業(yè)務受到移動增值行業(yè)監(jiān)管力度加強的影響，本期收入下降28.88%。 農(nóng)信通、校信通運營業(yè)務逐步展開。行業(yè)客戶服務主要包括終端銷售服務和信息化運營服務，本期收入占比分別為6.60%和3.93%。農(nóng)信通及校信通同屬信息化運營服務，農(nóng)信通業(yè)務正向全國逐步展開；此外，公司通過與教育部門的資源合作，報告期內(nèi)凈增收費用戶11.07萬人。兩者綜合效應使信息化平臺業(yè)務收入上升23.12%。 期間費用大幅上升促使凈利潤下降。報告期內(nèi)，公司銷售費用8620.88萬元，同比上升50.83%；管理費用1908.38萬元，同比上升43.32%；財務費用264.68萬元，同比上升121.64%。期間費用的大幅增長主要源于公司加大了銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和研究開發(fā)投入，并且由此帶來的正面效應尚未明顯顯現(xiàn)。 我們預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.75元、0.91元、1.21元，按8月24日收盤價測算，對應的動態(tài)市盈率分別為44倍、36倍、27倍，考慮到3G未來總體形勢的確定將會使公司定制化營銷方式收益，給予公司“增持”的投資評級。 風險提示。1.跨地域拓展風險、2.客戶集中風險。 證通電子（002197）:增發(fā)募投項目將強化競爭優(yōu)勢 機構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責任公司 研究員：盧山 日期：2011-11-09 公司發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行不超過5，000萬股，發(fā)行底價為11.95元/股，募集資金不超過55，500萬元。 募投項目涵蓋金融支付全產(chǎn)業(yè)鏈，包括POS機、自助服務終端、電子商務專用終端、安全芯片等，同時將對研發(fā)中心進行擴建，并償還銀行貸款及補充流動資金。 我們認為，金融POS機具有良好的發(fā)展空間，原因有三:（1）我國信用卡人均擁有量遠低于可比國家，目前日本、韓國、中國臺灣、馬來西亞、中國大陸每千人擁有的信用卡數(shù)量分別為2518張、2370張、843張、332張、172張，我國還有很大的提升空間；（2）我國POS機新增量和信用卡的發(fā)卡量之間存在較為穩(wěn)定的正比數(shù)量關(guān)系，信用卡發(fā)卡量的提升將帶動POS的成長；（3）公司此次增發(fā)募投項目的POS機為符合中國人民銀行PBO2.0新標準的金融IC卡POS終端，2011年3月，中國人民銀行正式出臺《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應用工作的意見》，“十二五”期間將全面推進金融IC卡應用。公司多年來一直是中國銀行（601988）、中國農(nóng)業(yè)銀行（601288）等20多家金融機構(gòu)的電話EPOS等設(shè)備的供應商，良好的客戶關(guān)系和項目經(jīng)驗為金融IC卡POS產(chǎn)品的銷售帶來了保證。 新增年產(chǎn)3萬臺自助服務終端將擴大公司在這一產(chǎn)品線上的優(yōu)勢。公司已經(jīng)積累形成了一整套確保金融支付安全的解決方案，在帶有金融支付功能的自助服務終端設(shè)計中具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。公司在自助服務終端市場已經(jīng)取得了領(lǐng)先優(yōu)勢，2011年1-9月份達成合同訂單2000多臺。公司擬建設(shè)的6萬臺惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務專用終端項目具有巨大的市場空間，如果每個行政村設(shè)置三家農(nóng)家店，每個店布置一部農(nóng)村電子商務專用終端，預計市場容量為180萬臺以上。 我們認為，增發(fā)項目如果能夠順利實施，將進一步增強公司的競爭力。我們預測，公司11、12、13年EPS為0.38、0.51、0.72元，對應38.4倍、28.3倍、20.0倍PE，維持增持評級。 風險提示。新產(chǎn)品推廣進度低于預期，增發(fā)進程有一定不確定性。
東信和平（002017）:營業(yè)收入小幅增長 機構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：鄒高 日期：2011-10-25 2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.48億元，同比增長9.53%；營業(yè)利潤2，205萬元，同比下降32.72%；歸屬母公司所有者凈利潤2，292萬元，同比下降11.31%；基本每股收益0.10元。 公司預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增減幅度小于15%。 從單季度數(shù)據(jù)來看，2011年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元，同比增長17.35%；營業(yè)利潤31萬元，同比下降85.30%；歸屬母公司所有者凈利潤239萬元，同比下降23.12%；第三季度單季度每股收益0.01元。 財務費用同比增長。報告期內(nèi)，公司期間費用率同比上升2.39個百分點至22.57%，其中，財務費用率同比上升2.03個百分點至1.98%。第三季度公司財務費用951萬元，去年同期負支出224萬元，主要源于銀行借款利息支出及人民幣升值匯兌損失增加。財務費用增長是公司營業(yè)利潤大幅下滑的主要原因。 營業(yè)收入小幅增長。基于主導SIM卡業(yè)務的平穩(wěn)發(fā)展，公司前三季度營業(yè)收入同比增長9.53%。毛利率方面，前三季度同比下降1.23個百分點至26.49%。公司未來發(fā)展重心主要在非SIM卡業(yè)務，加大向移動支付、銀行、社保、一卡通等行業(yè)應用領(lǐng)域的拓展力度，穩(wěn)步向綜合卡類供應商方向前行。 金融IC卡替換是未來首要看點。報告期內(nèi)，從公司營收增速及毛利率對應的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況來看，公司金融IC卡業(yè)務收入占比未有明顯提升。而從中國銀聯(lián)公布的數(shù)據(jù)來看，截至2011年6月底，金融IC卡累計發(fā)行接近1700萬張，發(fā)行量仍處于低位，我們預計2012年發(fā)行量將會顯著上升。由于金融IC卡單價及毛利率相對較高，對公司業(yè)績預計將會顯現(xiàn)較強的正向提升效應。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.13元、0.21元、0.43元，按10月21日股票價格測算，對應動態(tài)市盈率分別為88倍、53倍、26倍。估值較為合理，維持公司“中性”的投資評級。 風險提示:客戶集中風險；競爭加劇導致毛利率下滑超預期；新業(yè)務拓展未達預期。 南天信息（000948）:主營業(yè)務步入穩(wěn)定發(fā)展期 機構(gòu)：華泰聯(lián)合證券有限責任公司 研究員：姚宏光 日期：2011-03-28 2010年公司實現(xiàn)收入22.27億元，同比增長23.0%，歸屬上市公司凈利潤6894萬元，同比減少9.3%，每股收益為0.33元。會計政策的變動使得公司投資收益出現(xiàn)大幅縮水，如果按照之前的會計政策，將子公司（云南醫(yī)藥工業(yè)）減持公司股票所得從資本公積轉(zhuǎn)回投資收益的話，公司凈利潤將增加2821萬元（按14.1%的有效稅率）至9715萬元，每股收益為0.46元，略低于我們0.49元的預期。 報告期內(nèi)公司各項業(yè)務保持穩(wěn)定增長，金融設(shè)備收入增長12.7%、軟件及系統(tǒng)集成業(yè)務增長32.7%、服務業(yè)務增長2.5%、醫(yī)藥業(yè)務增長23.8%，各業(yè)務毛利率基本保持穩(wěn)定，綜合毛利率21.0%與去年持平，高于與三季報19.9%的水平，我們推測主要是由于下半年公司推出新的金融設(shè)備毛利較高，從而拉高了公司整體盈利水平。 報告期內(nèi)公司銷售費用、財務費用的增速慢于收入增長，費用率出現(xiàn)下降:銷售費用率由去年的6.53%降至6.3%，財務費用由去年的0.84%降至0.66%。由于股權(quán)激勵的緣故，公司管理費用增長較快，由去年的1.75億增加至2.29億元，管理費用率升至10.3%。公司的期間費用率為17.24%，略高于去年17.04%的水平，我們預計今年的費用開支將保持平穩(wěn)，費用率將穩(wěn)定在目前水平。 南天信息作為一家老牌的系統(tǒng)集成公司，其業(yè)務的開展緊緊圍繞銀行客戶，為其提供軟件、硬件、集成等一整套解決方案，經(jīng)歷了03年的劇烈動蕩之后，自05年至今公司業(yè)績在持續(xù)的改善，我們將公司定義為穩(wěn)定增長類的公司:傳統(tǒng)業(yè)務——來自金融系統(tǒng)的收入將支持公司主業(yè)保持每年20%--30%的增長；創(chuàng)新業(yè)務——手機支付和醫(yī)藥領(lǐng)域給公司帶來廣闊的想象空間。 預計 2011—2012年公司收入分別為27.23、22.09和39.7億元，凈利潤為0.86、1.05和1.30億元，每股收益為0.41、0.50和0.62元。會計政策變動不減公司投資價值，我們看好公司創(chuàng)新業(yè)務，維持“增持”評級。 風險提示:銀行客戶IT開支出現(xiàn)波動；競爭加劇使得產(chǎn)品價格劇烈下滑。
衛(wèi)士通（002268）公司季報點評:凈利潤同比增長一倍，毛利率略有下降
機構(gòu)：中國民族證券有限責任公司 研究員：王曉艷 日期：2011-10-31 公司近日發(fā)布三季報稱2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為2.94億元，比上年同期增長46%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2301萬元，同比增長185%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2361萬元，同比增長101%符合市場預期。 營業(yè)收入增長迅猛。公司繼續(xù)專注于主營業(yè)務，報告期內(nèi)安全集成與服務業(yè)務增長顯著，重點行業(yè)，如電力行業(yè)等銷售收入大幅增長。 綜合毛利率有下降趨勢。報告期內(nèi)公司綜合毛利率為54.78%；較去年同期下降了5.67個百分點。從環(huán)比來看，自一季度至三季度，公司綜合毛利率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，預計全年毛利率略低于2010年，將維持在54%左右的水平。 銷售費用率與管理費用率同比下降明顯。報告期內(nèi)，公司銷售費用占營業(yè)收入比率為19.51%，同比下降了4.61個百分點。管理費用占營業(yè)收入比率為24.71%與去年同期28.72%相比下降了4個百分點。 營業(yè)外收入大幅提升。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)外收入865萬元，相比去年同期777萬元增長11.3%。另外，公司還公告了10月26日新獲財政部下發(fā)的“物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項資金”300萬元，將在2011年至2012年分攤計入當期損益。 預計全年凈利潤增長不超過50%。公司銷售季節(jié)性較為明顯，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司營業(yè)收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。預計公司2011年四季度收入占比將重復往年情況。公司在公告中預計2011年度歸屬于母公司所有者凈利潤增長幅度在20%至50%之間。 給予“增持”的投資評級。預計公司2011年至2013年，將實現(xiàn)營業(yè)收入5.48億元、7.24億元、9.41億元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤9255萬元、1.21億元、1.56億元；對應每股收益為0.54元、0.70元、0.91元。給予公司“增持”的投資評級。 風險提示:公司有季節(jié)性風險以及無法持續(xù)獲得政府補助的風險。公司近日發(fā)布三季報稱2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為2.94億元，比上年同期增長46%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2301萬元，同比增長185%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2361萬元，同比增長101%符合市場預期。 營業(yè)收入增長迅猛。公司繼續(xù)專注于主營業(yè)務，報告期內(nèi)安全集成與服務業(yè)務增長顯著，重點行業(yè)，如電力行業(yè)等銷售收入大幅增長。 綜合毛利率有下降趨勢。報告期內(nèi)公司綜合毛利率為54.78%；較去年同期下降了5.67個百分點。從環(huán)比來看，自一季度至三季度，公司綜合毛利率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，預計全年毛利率略低于2010年，將維持在54%左右的水平。 銷售費用率與管理費用率同比下降明顯。報告期內(nèi)，公司銷售費用占營業(yè)收入比率為19.51%，同比下降了4.61個百分點。管理費用占營業(yè)收入比率為24.71%與去年同期28.72%相比下降了4個百分點。 營業(yè)外收入大幅提升。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)外收入865萬元，相比去年同期777萬元增長11.3%。另外，公司還公告了10月26日新獲財政部下發(fā)的“物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項資金”300萬元，將在2011年至2012年分攤計入當期損益。 預計全年凈利潤增長不超過50%。公司銷售季節(jié)性較為明顯，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司營業(yè)收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。預計公司2011年四季度收入占比將重復往年情況。公司在公告中預計2011年度歸屬于母公司所有者凈利潤增長幅度在20%至50%之間。 給予“增持”的投資評級。預計公司2011年至2013年，將實現(xiàn)營業(yè)收入5.48億元、7.24億元、9.41億元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤9255萬元、1.21億元、1.56億元；對應每股收益為0.54元、0.70元、0.91元。給予公司“增持”的投資評級。 風險提示:公司有季節(jié)性風險以及無法持續(xù)獲得政府補助的風險。 三維通信（002115）:公司增發(fā)完成，助力無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務發(fā)展 機構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：高利 日期：2011-12-09 事項 公司公布非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書 主要觀點 1.公司非公開增發(fā)順利完成。 公司發(fā)布公告，本次非公開增發(fā)順利完成，其中非公開發(fā)行股票價格為15.51元/股，發(fā)行價格相對于與發(fā)行底價（15.51元/股）的比率為100%。本次發(fā)行募集資金總額21，093.60萬元人民幣，扣除發(fā)行費用1，053.50萬元人民幣， 募集資金凈額為20，040.10萬元人民幣， 實際募資較擬募資縮水一半以上。參與非公開增發(fā)共有三家企業(yè)，分別是西安長頓投資管理有限合伙企業(yè)、邦信資產(chǎn)管理有限公司和上海磐厚投資管理有限公司，共計1360萬股，鎖定期限為12個月。 2.募投項目助力公司主營業(yè)務快速發(fā)展 公司主要從事通信設(shè)備制造與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務相關(guān)業(yè)務。本次發(fā)行募集資金擬投資項目與目前的主營業(yè)務一致，發(fā)行募集資金擬用于“無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務支撐系統(tǒng)項目”。這一項目主要分為兩大部分:一部分是以專項網(wǎng)優(yōu)、日常網(wǎng)優(yōu)和綜合代維為主的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務；另一部分時以網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量測試分析及優(yōu)化系統(tǒng)、覆蓋延伸網(wǎng)管監(jiān)控系統(tǒng)和無線網(wǎng)絡(luò)巡檢測試系統(tǒng)為主的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務系統(tǒng)產(chǎn)品。隨著募投項目的順利開展，預期正常達產(chǎn)年本項目年銷售收入為39，862萬元，凈利潤6，850萬元，公司網(wǎng)優(yōu)服務收入比重將大幅提升，競爭實力將進一步加強。 我們預計2011年、2012、2013年年公司每股收益分別為0.64元、0.87元、1.17元，對應PE 為21、15、11倍，維持“推薦”投資評級。 風險提示 管理層風險:隨著公司收入的增長和規(guī)模的擴大，內(nèi)部團隊管理風險、干部隊伍建設(shè)、信息化平臺、管理業(yè)務匹配等問題對管理層提出了很高的要求。 經(jīng)營風險:中國移動和中國聯(lián)通對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化提出了兩種截然不同的思路:中國移動力圖打造自己的高端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化隊伍，中國聯(lián)通則將自己的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化全部打包給設(shè)備廠商，再由設(shè)備廠商外包或者自行處理。公司很難選擇一條合適的經(jīng)營路線去適應這兩種不同的思路。
神州泰岳（300002）:涉足飛信以外的自主互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務
機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：陳運紅 日期：2011-12-09 事件 神州泰岳12月8日發(fā)布公告，計劃使用8400萬元超募資金，與奇點新源、中利豐和中秀明天共同設(shè)立合資公司。 合資公司業(yè)務定位于構(gòu)建與運營面向餐飲行業(yè)的電子商務平臺，開展包括食材業(yè)務在內(nèi)的電子商務、餐飲企業(yè)管理軟件、第三方訂餐服務、互聯(lián)網(wǎng)信息服務等業(yè)務。合資公司注冊資本為1億元，神州泰岳占84%股權(quán)。 評論 積極布局飛信以外市場:1、雖然目前飛信業(yè)務對公司的收入貢獻仍然接近60%，但是整體上已經(jīng)呈現(xiàn)出占比下降的趨勢。這主要是公司自上市以來，積極布局飛信以外的市場。如參股大連華信，收購北京友聯(lián)創(chuàng)新系統(tǒng)集成公司，收購物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的奇點新源，收購網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的寧波普天，設(shè)立香港子公司進行海外市場開拓。2、此前的這一系列收購基本圍繞電信運維管理業(yè)務的技術(shù)和市場展開，而本次計劃投資的項目則有向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展的更加深遠的意義。神州泰岳是一家優(yōu)秀的電信行業(yè)軟件公司，同時經(jīng)過多年飛信開發(fā)、運營、推廣的錘煉，公司也具備互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的能力。而本次投資的項目則是公司在互聯(lián)網(wǎng)電子商務領(lǐng)域的重要嘗試，有助于公司將自身的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能力轉(zhuǎn)化為未來的實際盈利能力。3、在飛信業(yè)務未來可能以固定人員維護單價為主要結(jié)算方式的情形下，公司布局的物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化以及互聯(lián)網(wǎng)電子商務領(lǐng)域，有望成為公司未來的主要增長點。 合資公司參與面向餐飲的電子商務平臺的優(yōu)勢:1、該合資公司由神州泰岳、奇點新源、中利豐和中秀明天共同出資設(shè)立。奇點新源的物聯(lián)網(wǎng)射頻識別、無線自組網(wǎng)絡(luò)、紅外感應、移動定位、互聯(lián)網(wǎng)融合、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)交換、語音處理等相關(guān)核心技術(shù)儲備，對于新公司物流體系建設(shè)、餐飲企業(yè)信息流的有效傳輸有著較好的積累；中利豐與大型的糧油企業(yè)和知名餐飲企業(yè)有良好的合作關(guān)系；中秀明天在務工市場信息服務與培訓業(yè)務方面有著豐富的經(jīng)驗。這些合作伙伴都有助于公司在面向餐飲的電子商務領(lǐng)域取得競爭優(yōu)勢。2、神州泰岳自身具備優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)平臺開發(fā)、運營和推廣能力。雖然神州泰岳不能使用飛信的任何資源發(fā)展自己的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，但是長期運營飛信給公司帶來的渠道能力、營銷能力、產(chǎn)品設(shè)計能力，是公司的寶貴財富。神州泰岳有望在新的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務上，發(fā)揮這些能力的杠桿效應，取得快速的進展。 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務用戶量比盈利重要:互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務需要較長時間的培育期，因此預計未來兩年合資公司對神州泰岳的利潤貢獻并不高，預計二年后產(chǎn)生明顯的業(yè)績貢獻。但是互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務模式本就是用戶數(shù)量和用戶粘性高于當前盈利狀況。因此雖然我們暫不調(diào)整盈利預測，但是仍看好公司進軍電子商務領(lǐng)域的前景。 投資建議 在考慮飛信續(xù)約后結(jié)算方式的悲觀情形，我們預測公司2011-2013年EPS為1.08元、1.30元和1.55元。重申其“買入”評級，維持32.50元的目標價。 國脈科技（002093）:布局下一代網(wǎng)絡(luò)解決方案，“產(chǎn)品+服務”比翼齊飛 機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王家煒 日期：2011-12-13 事件 國脈科技12月12日（周一）中午發(fā)布公告，公司和中國普天簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合資組建《中國下一代信息產(chǎn)業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)南方基地項目》，注冊地福建，總投資30億元，合作細節(jié)進一步約定。雙方共同建成聯(lián)合品牌的產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)中心及生產(chǎn)制造基地，在公司原有業(yè)務的基礎(chǔ)上，聯(lián)合其他網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新機構(gòu)，提供滿足三網(wǎng)融合及物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展需要、基于云計算構(gòu)架下的整體解決方案，涉及核心IP路由器、數(shù)據(jù)中心交換機以及安全認證防護等全系列產(chǎn)品及解決方案。合作將充分整合各方的資源及優(yōu)勢，建立新一代信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品從研發(fā)、生產(chǎn)到銷售、服務的統(tǒng)一平臺。 投資建議 基于項目進展情況仍待觀察，維持我們此前的盈利預測，預計2011~2013年EPS為0.18/0.29/0.38元?；诠疚磥順I(yè)務結(jié)構(gòu)可能的質(zhì)的提升對業(yè)績及其估值的潛在影響，給予對應2012年EPS30倍的合理估值8.70元，維持“謹慎推薦”評級，中長期看好。
風險
1）與中國普天的合資項目，如何順利解決核心技術(shù)參與方的問題。 |
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