云維股份（1）---  問(wèn)諸位幾個(gè)問(wèn)題 (2009-11-22 15:38:28)    

    一、今年下半年經(jīng)濟(jì)怎么樣？大家數(shù)人會(huì)說(shuō)，正在緩慢的復(fù)蘇。

    二、2010年經(jīng)濟(jì)怎么樣？大家數(shù)人會(huì)說(shuō)，應(yīng)該會(huì)比2009年好。

    三、化工行業(yè)目前已經(jīng)明顯復(fù)蘇？大家數(shù)人會(huì)說(shuō)，還沒(méi)有，因?yàn)榛ば袠I(yè)差不多是最后一個(gè)復(fù)蘇的行業(yè)。

    四、通貨膨脹預(yù)期是否存在？大家數(shù)人會(huì)說(shuō)，是，原油作為大宗商品，價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)，會(huì)拉動(dòng)化工產(chǎn)品價(jià)格。

    五、600725三季每股收益差不多3毛錢（增發(fā)前），一年如果這樣，差不多有1.2元，也就是說(shuō)，明年差不多15-20倍市盈率，兩市中這樣的品種多不多？大家數(shù)人會(huì)說(shuō)，不多，除了部分銀行股和地產(chǎn)股外。

    六、jj（基金）們大量增倉(cāng)化工股已成事實(shí)，在16。1元紛紛要貨，不會(huì)僅僅認(rèn)為只有15%左右空間吧？

    七、公司有SHELL裝置產(chǎn)品注入、收購(gòu)地方煤礦的強(qiáng)烈預(yù)期。

    八、如果炒高分配，剛剛增發(fā)過(guò)的云維可能性極大。

    當(dāng)然，有基金在此次增發(fā)過(guò)程中作差價(jià)是事實(shí)，盡管如此，600725不實(shí)為在當(dāng)前高市盈率下的安全品種。

    云維股份（2）---  調(diào)研報(bào)告（2009-12-30 12:20:55)

    最新調(diào)研報(bào)告（中原證券），個(gè)人認(rèn)為比較客觀。
    事件:
　　2009年12月24日調(diào)研云維股份昆明本部，參會(huì)公司人員包括：公司總經(jīng)理李總和財(cái)務(wù)總監(jiān)。
　　點(diǎn)評(píng):
　　1、概述
　　公司概況。公司擁有煤焦化、煤電石乙炔化工和煤氣化三條產(chǎn)業(yè)鏈，是上市公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。目前擁有焦炭產(chǎn)能305萬(wàn)噸/年，甲醇產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，純堿產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，氯化銨產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，PVA產(chǎn)能2.8萬(wàn)噸/年，VAC產(chǎn)能11萬(wàn)噸/年，電石產(chǎn)能9萬(wàn)噸/年(2×4.5萬(wàn)噸/年)，BDO產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年，煤焦油深加工產(chǎn)品20種左右，產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年。
　　整體經(jīng)營(yíng)狀況。08年10月開(kāi)始，金融危機(jī)的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化，并達(dá)到業(yè)績(jī)低點(diǎn)，至09年5月，除PVA調(diào)控產(chǎn)能外，所有生產(chǎn)線均恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，09年6月結(jié)束單月虧損，實(shí)現(xiàn)單月盈利。其中，08年4季度單季虧損額達(dá)1.4個(gè)億，此后經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，09年1季度單季虧損9000萬(wàn)，2季度單季虧損300萬(wàn)，3季度單季盈利8000多萬(wàn)。預(yù)計(jì)09年4季度與三季度經(jīng)營(yíng)狀況相當(dāng)。即單季每股收益達(dá)到0.3元左右。
　　2、焦炭：
　　公司主要產(chǎn)品為焦炭，產(chǎn)能為305萬(wàn)噸/年，2010年，公司將新增95萬(wàn)噸的焦炭產(chǎn)能(總產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能為289萬(wàn)噸左右)，09年1-11月，焦炭產(chǎn)量264萬(wàn)噸，銷量262萬(wàn)噸。
　　焦炭基本狀況概述。從焦炭整體的市場(chǎng)行情看，09年1季度行情好轉(zhuǎn)，但不持續(xù)，5月份在需求回升的帶動(dòng)下，價(jià)格開(kāi)始回升;11月下旬快速攀升。12月的價(jià)格約為1300元/噸，較10月份攀升了13%左右(1150元/噸)。
　　云南省內(nèi)最大焦炭企業(yè)，銷售壓力小。公司是云南省最大的焦炭生產(chǎn)企業(yè)，受物流因素限制，公司產(chǎn)品主要在云南省內(nèi)銷售，銷售壓力小，下游客戶主要為省內(nèi)的大型鋼企，如玉溪、虹口和納鋼等。受益國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，在省內(nèi)替代了許多落后淘汰產(chǎn)能。
　　3、甲醇(100萬(wàn)噸焦炭配10萬(wàn)噸甲醇)
　　甲醇是公司目前的第二大利潤(rùn)來(lái)源，公司擁有甲醇產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，其中18-20萬(wàn)噸自用，11萬(wàn)噸外售。從甲醇市場(chǎng)走勢(shì)看，前期受中東低價(jià)產(chǎn)品沖擊，價(jià)格低迷，近期出現(xiàn)大幅上漲，高點(diǎn)達(dá)到2700元/噸左右，近期價(jià)格為2500元/噸-2600元/噸，應(yīng)為合理價(jià)位。公司甲醇成本按0.3元/立方米煤氣核算，成本約為1600元/噸左右，目前的價(jià)格2500元/噸下，毛利率約為36%，盈利能力較強(qiáng)。
　　4、 其他產(chǎn)品：盈利狀況均在好轉(zhuǎn)
　　2010年，公司09年12月新增的2.5萬(wàn)噸BDO和15萬(wàn)噸醋酸產(chǎn)能將貢獻(xiàn)利潤(rùn)，其中BDO產(chǎn)品產(chǎn)自保山，當(dāng)?shù)厥褂盟姡娏?yīng)充足，配套10萬(wàn)噸左右的電石(2×5) ，公司BDO目前的售價(jià)為12500元/噸左右，略低于市場(chǎng)價(jià)，盈虧基本平衡，2010年盈利能力有望提升。醋酸前期價(jià)格快速反彈，從低點(diǎn)的2900元/噸左右上漲至4000元/噸左右，后期價(jià)格大幅下跌的可能性較小。
　　5、關(guān)于Shell爐資產(chǎn)注入的問(wèn)題。
　　集團(tuán)Shell煤氣化爐與云天化的裝置運(yùn)行效果相當(dāng)，由于全新進(jìn)口，問(wèn)題較多，所用煤種配比要穩(wěn)定，質(zhì)量處于中等水平;相比之下，柳化、雙環(huán)和宜化的Shell爐由于經(jīng)過(guò)技改，問(wèn)題相對(duì)較少。該部分資產(chǎn)注入上市公司不能攤薄公司EPS，因而雖然集團(tuán)作出注入承諾，但尚未注入。未來(lái)裝置開(kāi)車順利，就有注入希望，50萬(wàn)噸合成氨裝置和老的尿素裝置一同注入。
　　6、 公司發(fā)展思路清晰，未來(lái)擬向上下游同時(shí)拓展。
　　上游繼續(xù)收購(gòu)煤礦，下游保山基地，未來(lái)計(jì)劃外購(gòu)當(dāng)?shù)啬臼砭凭?，生產(chǎn)乙烯下游產(chǎn)品VAE(香煙過(guò)濾嘴用膠水) 。
　　7、 存在高送配預(yù)期。
　　公司方面表示，目前每股凈資產(chǎn)較高，有股本擴(kuò)張需求，預(yù)計(jì)送配力度較大。
　　8、給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009年以及2010年的每股收益分別為0.26元和1.20元(按照單季每股收益0.3元計(jì)算) ，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為42.63倍和20.46倍，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

   云維股份（2）---  云維集團(tuán)的實(shí)際控制人——云南煤化工集團(tuán)有限公司(2010-01-06 16:20:19)

    云南煤化工集團(tuán)有限公司旗下主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包括：云維集團(tuán)、東源煤業(yè)和解化集團(tuán)

    云南東源煤業(yè)集團(tuán)有限公司：為云南省全省性煤業(yè)集團(tuán)，生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域主要有煤炭開(kāi)采和洗選加工、煤炭進(jìn)出口、煤礦機(jī)電產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、電解鋁生產(chǎn)、建材生產(chǎn)、發(fā)電、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、餐飲娛樂(lè)等。

    至2005年末，集團(tuán)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力：原煤700余萬(wàn)噸/年、精煤230萬(wàn)噸/年、電解鋁6.5萬(wàn)噸/年、黃磷6500噸/年、陶粒85000立方米/年、建筑磚3500萬(wàn)塊/年、發(fā)電46000萬(wàn)度/年。集團(tuán)共有運(yùn)煤鐵路專用線71.9千米，各生產(chǎn)單位交通方    便，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。主要產(chǎn)品遠(yuǎn)銷兩廣、江浙、湖南、四川，部分產(chǎn)品出口國(guó)際市場(chǎng)，有較好的市場(chǎng)信譽(yù)。2008年6月底，東源公司完成煤炭資源總量454萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24億，資產(chǎn)總額達(dá)到83億，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.19億，完成利稅2.5億，原煤百萬(wàn)噸死亡率為2人。

云南解化集團(tuán)有限公司：是國(guó)內(nèi)惟一一家以褐煤為原料采用魯奇加壓氣化制原料氣生產(chǎn)合成氨的大型煤化工企業(yè)。企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，現(xiàn)以成為主要以褐煤為原料，年銷售收入達(dá)到5.7億元，年利稅超過(guò)0.9億元的國(guó)家大型煤化工企業(yè)。企業(yè)主要生產(chǎn)能力生產(chǎn)產(chǎn)品為：合成氨25萬(wàn)噸/年；尿素15萬(wàn)噸/年；硝酸銨36萬(wàn)噸/年；硝基復(fù)合（混）肥40萬(wàn)噸/年；亞硝酸鈣3000噸/年；硝酸鈣3000噸/年；甲醇2.4萬(wàn)噸/年；二甲醚5000噸/年；燃料油1萬(wàn)噸/年及酚類等20多種化肥，化工產(chǎn)品。

    上市公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：2007年，云維集團(tuán)承諾，2007年8月起兩年內(nèi)完成煤化工相關(guān)資產(chǎn)整體上市。包括煤氣化產(chǎn)業(yè)鏈中的合成氨和甲醇業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)明年上半年會(huì)進(jìn)入云維股份。同時(shí)，云維集團(tuán)還在云南宣威投資乙炔化工業(yè)務(wù)，一期計(jì)劃年產(chǎn)20萬(wàn)噸電石和5萬(wàn)噸醋酸乙烯，最終將形成60萬(wàn)噸/年的電石生產(chǎn)能力。宣威乙炔一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2009年投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)這一資產(chǎn)也有望明年進(jìn)入云維股份。如果這樣，云維集團(tuán)明年就將實(shí)現(xiàn)了整體上市。另外，關(guān)于云維股份的實(shí)際控制    人——云南煤化集團(tuán)，旗下資產(chǎn)龐大，雖然集團(tuán)也有讓旗下的東源煤業(yè)和解化集團(tuán)單獨(dú)上市的打算，但我們判斷，也不排除未來(lái)幾年通過(guò)云維股份實(shí)現(xiàn)整體上市的可能。果真如此的話，云維股份的盈利能力將大大提升。對(duì)此，我們將密切跟蹤。