中國股市需要休克療法

馬 宇

這兩天魔怔了。周末一向是睡懶覺的，不到九點不起；昨天卻三四點鐘就輾轉難眠了，于是起來寫了上篇股市小文，今天又覺得意猶未盡，再早起寫點。

股市問題，顯而易見，監(jiān)管者明白，最高層也不是不知。但為何不采取行動？可能是因為拿不準，不知道該怎么做、做了的話后果會如何；也可能是利益所在，患得患失，縛手縛腳，又怕社會不穩(wěn)定啊，又怕親戚朋友吃虧啊。即使在專家、大眾層面，大家也沒有提出真正站得住的解決方案啊！

這樣的解決方案，當然不是頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳的那種，也不是短期取悅股民、埋下更大隱患的那種，更不是能推則推、“我死后哪怕洪水滔天”的那種，而是能解決股市根本問題、真正讓股市走上正途的那種。筆者并非對股市有深入研究，但似乎也可提點建議，湊湊熱鬧。

其實，如中國的所有事情一樣，股市問題并不復雜，看看國外那些成熟市場就可知道“應該”怎么做。像官方動不動喊的這創(chuàng)新那創(chuàng)新，體制創(chuàng)新機制創(chuàng)新政策創(chuàng)新對外開放創(chuàng)新海外并購創(chuàng)新等等，基本都是扯淡，連人家已經多年行之有效的東西的皮毛都還沒學好呢，創(chuàng)什么新？把人家的東西直接拿來就比空口扯淡創(chuàng)新強。只不過是僵化體制局限和權貴利益桎梏罷了。破除了這些束縛，股市的問題也不是沒有解決辦法。

根本上說來，即是休克療法、刮骨療毒。

中國股市不如賭場，但完全推翻重來也不現(xiàn)實，社會成本太大，震蕩足以讓社會傾覆，并且眾多股民的權益也難以保證。但僅僅是暫停新股上市之類舉措也不能治本，頂多能讓股指有所提振，讓股民緩一口氣。所以治理股市應下猛藥，但又不能太猛，把它治死了，其中的分寸把握才是大智慧。

所謂休克療法，包括幾個步驟：

首先，一定時期內，股市只出不進，著重治理現(xiàn)有上市公司的問題。這里面暫停新股上市還好說，不過是損失某些權貴集團的利益，高層下了決心可以做到；但讓不合格的公司退市難度就有點大。因為不單單是這個公司本身會有阻力（企業(yè)破產導致的失業(yè)問題、地方政府的損失問題），有關股民的權益也會受損。若說公司退市損失是錯（罪）有應得，自行承擔沒有話說；股民的損失有自身原因，也有企業(yè)、政府原因，甚至后者因素更大，完全讓股民自己承擔似乎也不合理，何況涉及面如此之廣，處理不好麻煩更大。所以這里的關鍵是處理好股民的利益問題。建議確定一個原則，除依法清算外，公司退市給股民造成的損失，由相關責任方（包括個人）給予一定補償。這種補償不是讓股民收回本錢，只能減少損失，但可以安撫股民的情緒，保證退市整頓的進行。補償金的一部分可以把政府從股市中收取的稅費返還――這也符合責任原則：政府沒有管好股市，還收取稅費，說不過去，理應退回；非股民沒有從股市中得到好處，由公共財政完全承擔補償責任也不合適，等于變相損害了這些人的權益。

另外，為了強化這個方案的可操作性，并為以后奠定基礎，這個治理必須結合國企改革和國企民營化同時進行。因為國企是上市公司主體，并且問題最大，不解決不行，但只退市也不行，所以民營化這一通道將使國企可以相對順利退出，并可降低股民損失，減少震蕩。

為了避免劇烈動蕩，公司退市也應分層次、分步驟進行。早就不符合現(xiàn)行上市公司標準的（如ST的），最先退市，其他根據(jù)清理情況而定。

這個時期，是休克療法的關鍵時期，難度最大。

但再難，這個坎也必須過。股市已成火藥桶，如果不消除，早晚會爆炸。現(xiàn)在解決，主動解決，破壞總還小些；如果還是放任它、壓著它，能量積累越積越大，最后控制不住而爆炸，真的會讓這個體制和社會傾覆！導火索是隨時隨地都會有的，有這個火藥桶存在著，爆炸就不可避免，不存在任何的僥幸！

其次，重建股市規(guī)則和治理結構。如果不正本清源，重建股市制度和管理框架，怎么治理也沒用，就像中國任何領域任何痼疾的治理一樣－－錯了改，改了接著錯，永遠在錯誤上走。但這一步，反而是很容易的，國外那么多現(xiàn)成的成熟模板，只要我們自己不是顛三倒四、搞什么狗屁特色，引進很容易。若說紐交所的不行，拿我們自己的港交所的總可以吧？遺憾的是，我們的股市建立初期，證監(jiān)會也請了位香港副主席，可惜還是拗不過中國特色啊，搞成這個樣子，最后迫不得已還要重新玩。

第三，――沒了。后面就是重開股市，該怎么玩怎么玩了。達到標準你就上，證監(jiān)會發(fā)審委早成過眼云煙；達不到標準你就退，別拿這個那個嚇唬人；愿意炒股您就炒，炒成了富翁是您的本事，炒破了產是您的不幸―但還有社會保障給您兜著底呢，估計到那時我們的社會保障總該建起來了吧？盡可放心地炒了。

（2012年2月5日）