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東阿阿膠：提價(jià)彰顯價(jià)值 2011年凈利潤同比增長47%，EPS 1.31 元，基本符合預(yù)期，阿膠提價(jià)故事繼續(xù)投資要點(diǎn)： 2011年凈利潤同比增長47%，EPS 1.31 元，基本符合預(yù)期：營業(yè)收入27.59 億，同比增長12%，凈利潤8.56 億，同比增長47%。EPS 1.31元，ROE 27.47%。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.09 元。單四季度看，主營收入實(shí)現(xiàn)8.96 億，同比增長30%，凈利潤實(shí)現(xiàn)2.43 億，同比增長50%。 收入增幅慢于阿膠系列增幅主要醫(yī)藥商業(yè)收入2.8 億，下降46%，剝離了湖北金馬所致。 阿膠產(chǎn)品收入穩(wěn)健增長，桃花姬等食品增長迅速。阿膠系列產(chǎn)品收入22.89 億，同比增長27.08%；毛利率70.83%，同比增加4.51 個(gè)百分點(diǎn)。其中，阿膠塊收入約12 億，毛利率81%左右；復(fù)方阿膠漿收入約8 億，同比增長約23%；毛利率62%；保健食品收入2.89 億左右，同比增長約45%，毛利率50%左右。 我們對阿膠系列12 年的看法：阿膠塊：價(jià)格出廠零售均提10%；量持平或略降；阿膠漿：零售價(jià)提價(jià)30%，出廠價(jià)提價(jià)10-15%，需要全國備案，防止竄貨，因此將在全國做完后統(tǒng)一提價(jià)，提價(jià)效應(yīng)更多體現(xiàn)在下半年；保健品銷量增幅30%以上。 阿膠系列提價(jià)到什么程度會引發(fā)潛在競爭者進(jìn)入？目前同仁堂大約有100-200 噸銷量，太極也有想要進(jìn)入的想法。行業(yè)壁壘主要是驢皮的稀缺性。 維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)53.4 元。2012 年公司阿膠塊銷售將逐漸恢復(fù)，阿膠漿將保持穩(wěn)定增長，我們略調(diào)整12、13 年EPS 為1.73、2.14 元。目前股價(jià)42 元，給予目標(biāo)價(jià)53.4 元，維持“增持”評級。 以上文章由找樂123網(wǎng)址之家（ http://www./）收集整理。
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