一、程序化交易和交易系統(tǒng)的介紹

　　程序化交易(Program Trading)的定義有多種，較為市場化的定義是指根據(jù)一定的交易模型和規(guī)則生成買賣信號，由計算機自動執(zhí)行買賣指令的交易過程。程序化交易的優(yōu)點體現(xiàn)在交易效率高、有助于克服人性弱點、便于交易中的風(fēng)險管理、能把握市場中的潛在機會等方面。國外程序化交易的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，主要有組合管理、套利交易、趨勢交易及其他量化策略等。統(tǒng)計顯示，程序化交易在紐交所交易量中占比一直穩(wěn)定在30%左右，程序化交易是國際市場常用的交易方式。國內(nèi)市場上，股指期貨的推出進一步助推了程序化交易的發(fā)展。

　　程序化交易的前提是設(shè)計好系統(tǒng)交易的方法，并由計算機自動執(zhí)行。交易系統(tǒng)即是對系統(tǒng)交易方法的描述，兩者在本質(zhì)上是一致的。國外有許多關(guān)于交易系統(tǒng)方面的書籍，如范.撒普(2001)的《通向金融王國的自由之路》中，對交易系統(tǒng)的設(shè)計理念和實現(xiàn)步驟展開討論。佩里.考夫曼(2005)的《New Trading Systems and Methods》，探索將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和模糊邏輯運用于交易系統(tǒng)中。國內(nèi)關(guān)于交易系統(tǒng)的專著尚不多，其中波濤(1998)的《系統(tǒng)交易方法》公認為經(jīng)典之作，書中完整地闡述了交易系統(tǒng)的理念和設(shè)計流程。馬博(2008)在《從虧損到贏利》中記錄了作者在投資實戰(zhàn)中逐漸走向系統(tǒng)交易者的修煉過程。

　　根據(jù)波濤(1998)對交易系統(tǒng)的描述，交易系統(tǒng)是完整的交易規(guī)則體系。一套設(shè)計良好的交易系統(tǒng)，必須對投資決策的各個相關(guān)環(huán)節(jié)做出相應(yīng)明確的規(guī)定，同時還必須符合使用者的心理特征、投資對象的統(tǒng)計特征以及投資資金的風(fēng)險特征。一個交易系統(tǒng)的設(shè)計過程通常包括：交易策略的提出、交易對象的篩選、交易策略的系統(tǒng)化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗、交易系統(tǒng)的實戰(zhàn)檢驗、交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護。

　　交易系統(tǒng)是一套規(guī)則體系，而非僅僅是買賣點的判斷，因而完善的交易系統(tǒng)應(yīng)該包括穩(wěn)健的交易策略設(shè)計、參數(shù)優(yōu)化、動態(tài)的風(fēng)險管理、下單管理等方面。著名的海龜交易法則是交易系統(tǒng)設(shè)計的典范，在海龜交易系統(tǒng)中，一個完整交易系統(tǒng)的基本構(gòu)成包括：市場—買賣什么；頭寸規(guī)?！I賣多少；入市—何時買賣；止損—何時退出虧損的頭寸；止盈—何時退出贏利的頭寸；策略—如何買賣。

　　二、運用和設(shè)計技術(shù)指標(biāo)時應(yīng)注重指標(biāo)原理

　　技術(shù)分析的三大假設(shè)是市場行為反映一切、價格沿趨勢變動、歷史會重演。使用技術(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)正是基于技術(shù)分析的假設(shè)前提，是根據(jù)市場已反映的信息的統(tǒng)計規(guī)律或進行數(shù)據(jù)挖掘，設(shè)計相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)，在歷史重演時來指導(dǎo)操作。常用的傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)有：MA移動平均線、MACD平滑異同移動平均線、BIAS乖離率、KDJ隨機指標(biāo)、CCI順勢指標(biāo)、RSI相對強弱指標(biāo)、W&R威廉指標(biāo)、BOLL布林帶等等。

　　除此之外，市場上的技術(shù)指標(biāo)可謂五花八門、數(shù)不勝數(shù)，一些復(fù)雜的統(tǒng)計類模型，如馬爾可夫鏈模型、ARIMA、灰色模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等也被運用到股價預(yù)測上來。實際上，并沒有十全十美的技術(shù)指標(biāo)，在使用和設(shè)計技術(shù)指標(biāo)時，必須先了解指標(biāo)的設(shè)計原理及其適用范圍，在使用時才能心中有數(shù)。

　　例1：MACD背離的交易策略

　　MACD背離現(xiàn)象指價格創(chuàng)新高，但指標(biāo)不創(chuàng)新高(頂背離)；或是價格創(chuàng)新低，但指標(biāo)不創(chuàng)新低(底背離)。MACD背離的常用交易策略是：回調(diào)到長期均線位置的底背離—做多；反彈到長期均線位置的頂背離—做空。

圖1：MACD背離和乖離率的關(guān)系

　　MACD背離交易策略的含義是指，當(dāng)趨勢在同方向延續(xù)，但是強度已經(jīng)減弱，即短期均價與中長期均價的乖離幅度逐漸減小，則原方向的趨勢有可能將發(fā)生改變。如上證指數(shù)在2008/11出現(xiàn)底背離，乖離程度逐漸減小，隨后出現(xiàn)反彈行情。

　　例2：大小盤風(fēng)格輪換的交易策略

　　股票市場上，不同行業(yè)的股票具有相似的特征和市場表現(xiàn)。大盤和小盤的劃分是比較典型的風(fēng)格劃分方法。首先選擇兩個不同的股票指數(shù)，如大盤股指數(shù)和小盤股指數(shù)，分別取中證100指數(shù)和中證500指數(shù)來代表，把各自累積收益率的對數(shù)值相減得到相對收益率序列。由于風(fēng)格輪換存在動量效應(yīng)，對相對收益率序列引用MACD來判斷趨勢變動。

圖2：大小盤風(fēng)格輪換

　　風(fēng)格輪換策略是根據(jù)風(fēng)格擇時進行風(fēng)格配置。當(dāng)風(fēng)格輪換首次由負轉(zhuǎn)正的時候，說明大盤股指數(shù)強于小盤股指數(shù)的趨勢得到確認，這時應(yīng)該超配大盤股；反之則應(yīng)該超配小盤股。

　　三、基于線性回歸的趨勢跟蹤交易系統(tǒng)在股指期貨中的應(yīng)用

　　從例子中需要強調(diào)的是，在使用和設(shè)計技術(shù)指標(biāo)時，必須了解其原理。類似地，在進行程序化交易時，交易策略的思想是核心。如按不同的交易策略思想可對交易方法大致分為：趨勢跟蹤、震蕩交易、套利交易、日內(nèi)短線和超短線交易、形態(tài)分析交易和波段交易等。因此，基于不同交易思路設(shè)計的交易模型并不是普遍適用的。本報告將使用一個基于簡單線性回歸方程的技術(shù)指標(biāo)來進行趨勢跟蹤交易，引用的技術(shù)指標(biāo)代碼如下：

　　買線:EMA(C,3);

　　賣線:EMA(SLOPE(C,21)*20+C,55);

　　該指標(biāo)著重考慮了某些Fibonacci數(shù)列對應(yīng)的周期數(shù)，如3、21、55周期行情的權(quán)重，引用一元線性回歸直線方程的概念作為趨勢的參考值，這一指標(biāo)類似于趨勢線的思想，只不過這里的趨勢線根據(jù)21周期內(nèi)不同的數(shù)據(jù)而一直變化，并且賣線是對上述預(yù)測值做了55個周期的指數(shù)移動平均。當(dāng)買線上穿賣線時為買入信號，當(dāng)買線下穿賣線為賣出信號。下圖中以A點為例，給出了該方法的原理圖。當(dāng)日的趨勢預(yù)測值為當(dāng)日收盤價加上根據(jù)21周期擬合直線得出的上一交易周期的漲跌幅。

圖3：由線性回歸擬合直線得出的趨勢線

　　接下來，根據(jù)該技術(shù)指標(biāo)確定的買賣點，來進行交易系統(tǒng)測試和程序化交易。這時需要使用支持交易系統(tǒng)測試的軟件平臺，還需要把技術(shù)指標(biāo)改造成交易系統(tǒng)。這里我們選擇金字塔決策交易系統(tǒng)軟件進行測試。

圖4：交易系統(tǒng)源碼(金字塔決策交易系統(tǒng)適用)

　　具體的交易策略為：在設(shè)置過濾器的基礎(chǔ)上，買線上穿賣線時做多(平空)，買線下穿賣線時平多(開空)。測試對象：股指期貨連續(xù)合約；數(shù)據(jù)頻率：15分鐘周期；數(shù)據(jù)范圍：2010/04/16至2011/03/25；單邊交易手續(xù)費率：0.0075%；初始資金：100萬；初始保證金比例：18%；建倉投入資金比例：100%。

圖5：交易信號圖和技術(shù)指標(biāo)圖

圖6：最優(yōu)參數(shù)下的累積收益率曲線和交易測評

　　四、上述交易系統(tǒng)存在的問題和改進

　　雖然從總體上升的累積收益率曲線和24倍的利潤率來看，上述交易系統(tǒng)似乎表現(xiàn)不錯。但從多角度評估上述交易系統(tǒng)時，會發(fā)現(xiàn)存在諸多問題。除了交易系統(tǒng)要保證最基本的正的利潤率外，還有幾項指標(biāo)是需要關(guān)注的。如勝率、均盈利/均虧損、最大回撤等。一般情況下，較優(yōu)秀的交易系統(tǒng)的收益曲線平滑且回撤小于20%，(均盈利/均虧損)*勝率接近或大于1，均盈利/均虧損大于2符合虧小盈大的交易原則。

　　單從數(shù)據(jù)上看，上述交易系統(tǒng)利潤率較高，均盈利/均虧損較好。但勝率較低，最大連虧幅度和最大回撤都較大。并且，在實際程序化交易中，還有諸多細節(jié)需要注意。

　　1、參數(shù)選擇。上述測試結(jié)果是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，且在最優(yōu)參數(shù)選擇下的結(jié)果。如上述交易系統(tǒng)采用最糟糕的參數(shù)(5,60,0)設(shè)置，對應(yīng)的利潤率僅為58.16%?；跉v史數(shù)據(jù)的最優(yōu)參數(shù)(1,30,2)也并不一定適用于未來的交易數(shù)據(jù)。從累計收益曲線可以看出，歷史最優(yōu)參數(shù)在最近兩個月的表現(xiàn)并不好，而如果只是測試期指上市至兩個月前即2010/01/27的數(shù)據(jù)，則(均盈利/均虧損)*勝率的數(shù)值高達1.15。因此在實際操作中，需要結(jié)合交易系統(tǒng)的原理和行情特點，參照歷史數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，動態(tài)地調(diào)整適合的參數(shù)。

　　2、保證金。上述交易系統(tǒng)中采用滿倉一次性進出是不合理的。在股指期貨交易中，在控制倉位的同時，還需要預(yù)留保證金以備保證金追加和彌補虧損。目前大多數(shù)的軟件在測試交易系統(tǒng)時，沒有考慮保證金不足被強行平倉的情況。如在初始保證金18%，持有期最大漲幅10%的情況下，空頭持有者應(yīng)持有20%以上的資金來彌補虧損和追加保證金。當(dāng)出現(xiàn)最大回撤幅度時，若倉位較輕，則總資產(chǎn)的最大連虧損幅度會相應(yīng)減少。因此，在交易系統(tǒng)中建倉的倉位需要控制，切忌滿倉操作。

　　3、止損和資金管理。止損在成熟的交易系統(tǒng)中是不可或缺的元素，止損點位的判斷方法有多種，最簡單的是與開倉價相比，損失率達N%進行止損。另外，在趨勢逐漸明朗時，采取分批建倉的策略也是較為穩(wěn)健的操作，如海龜交易系統(tǒng)中根據(jù)波動幅度來確定分批建倉點。

　　4、滑點?；c是指下單的點位和最后成交的點位的差額，造成滑點的原因可能是網(wǎng)絡(luò)延遲，也可能是下單時行情波動劇烈，此時為了迅速成交，則限價指令中需要跳幾個最小變動點來下單。如果交易次數(shù)過多，滑點產(chǎn)生的累加成本將會直接影響到最終利潤率。

　　5、合約展期。上述交易測試的對象是期指連續(xù)合約，交易策略也沒有日內(nèi)平倉。因此在主力合約移倉換月時，持有的頭寸需要展期，具體的展期時點選擇可根據(jù)歷史價差的分布特性來確定。當(dāng)然，也可以在交易系統(tǒng)中加入到期平倉的指令，在新主力合約上市后再啟用交易系統(tǒng)。

　　為了使交易系統(tǒng)更貼近實際應(yīng)用，對上述交易系統(tǒng)略做改進。首先，每次開倉的倉位控制在50%；考慮5個最小變動單位的滑點，即開多單時的價格加1個點，開空單時的價格減1個點；分別加入多頭和空頭止損的指令，當(dāng)浮動虧損超過2%后進行平倉。

圖7：略微改進后交易系統(tǒng)的累積收益率曲線和交易測評

　　通過對比兩次的測試報告可以發(fā)現(xiàn)，在控制倉位和加入止損指令后，雖然利潤率大幅減少至275%，但最大回撤比下降到20%以內(nèi)?？紤]滑點因素后，勝率有所下降，利潤率也受到影響。

　　從勝率和最近測試效果來看，上述交易系統(tǒng)表現(xiàn)一般。但通過交易系統(tǒng)的測試可以得出如下結(jié)論：交易思路或交易策略的原理是程序化交易的關(guān)鍵，勝率低的交易系統(tǒng)不一定收益率低，尤其是趨勢類的跟蹤系統(tǒng)。交易系統(tǒng)中的參數(shù)設(shè)置直接影響到最終盈利水平，因為沒有任何一組參數(shù)適合所有的交易品種和時間周期，因此參數(shù)需要根據(jù)市場變化而加以修正。另外，在程序化交易中，需要與風(fēng)險管理和資金管理相互結(jié)合，才能達到風(fēng)險與收益的平衡。最后，程序化交易只是交易的輔助手段，投資者才是交易的主體，投資者應(yīng)加深對市場和自身的了解，才能找到適合自己的制勝法寶。(東興期貨)