最新一家轉(zhuǎn)型鐵礦上市公司

ST大成（600882）

公司6月25日晚發(fā)布收購資產(chǎn)公告，擬置出全部資產(chǎn)，并將華聯(lián)礦業(yè)100%股權(quán)注入上市公司，本次交易完成后，齊銀山及其一致行動人持有上市公司45.31%的股份，齊銀山為實際控制人。而在將上市公司原有資產(chǎn)和負債全部置出，華聯(lián)礦業(yè)成為上市公司全資子公司。*ST大成的主營業(yè)務(wù)將由化學(xué)農(nóng)藥、基本化學(xué)原料的生產(chǎn)和銷售變更為鐵礦采選、鐵精粉生產(chǎn)及銷售。*ST大成表示，公司原大股東中國農(nóng)化出于解決同業(yè)競爭、對旗下上市公司平臺及上市公司體內(nèi)資產(chǎn)進行整合的需要，對大成股份實施重組，將大成股份全部資產(chǎn)回購，以利于提高管理效率，統(tǒng)一品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，服務(wù)國有資產(chǎn)保值增值的目標。而齊銀山及其一致行動人基于自身發(fā)展戰(zhàn)略，通過本次收購，將華聯(lián)礦業(yè)100%股權(quán)注入上市公司。
據(jù)了解， *ST大成本次收購分為2個部分，一是以資產(chǎn)認購新增股份，二是存量股份轉(zhuǎn)讓。
2011年7月25日，齊銀山、東里鎮(zhèn)中心、銀山投資、匯泉國際、宏達礦業(yè)、華旺投資、華為投資、霹易源投資、董方國與大成股份簽訂了《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》，銀山投資、東里鎮(zhèn)中心和匯泉國際

以其持有的華聯(lián)礦業(yè)股權(quán)與價值381，259，606.26元的大成股份置出資產(chǎn)進行置換，以所持華聯(lián)礦業(yè)股權(quán)資產(chǎn)

評估值超過擬置出資產(chǎn)評估值的差額部分認購大成股份非公開發(fā)行的股份。收購人合計認購上市公司117，139，

246股新增股份。同日，銀山投資、東里鎮(zhèn)中心、匯泉國際與中國農(nóng)化簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中國農(nóng)化將其持有的大成股份63，766，717股（占收購前大成股份總股本的29.84%）國有法人股轉(zhuǎn)讓給銀山投資、東里鎮(zhèn)中心和匯泉國際。銀山投資、東里鎮(zhèn)中心、匯泉國際以其在本次重大資產(chǎn)置換中取得的置出資產(chǎn)及現(xiàn)金17572 萬元，作為其取得中國農(nóng)化所持大成股份63，766，717股股份的對價，其中銀山投資、東里鎮(zhèn)中心、匯泉國際分別向中國農(nóng)化支付現(xiàn)金7209萬元、4821萬元和5542萬元。
重組后，公司將成為第三家以鐵礦為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)。根據(jù)公司鐵礦品位，公司原礦到鐵精粉的轉(zhuǎn)化系數(shù)理論值為27.7%；據(jù)此估算2012-2016年公司鐵精粉產(chǎn)量預(yù)計以年均復(fù)合增長率10%的速度增長，由2012年的66.3萬噸增長至2017年99.9萬噸。公司具備一定的可持續(xù)性發(fā)展能力。但是根據(jù)公司2011年Q1實際生產(chǎn)情況，原礦到鐵精粉轉(zhuǎn)化系數(shù)能夠達到0.33，因此公司鐵精粉產(chǎn)量最多具備20%的產(chǎn)量增長彈性！而根據(jù)鞍鋼礦山和河鋼礦山實際生產(chǎn)情況，一般能夠超產(chǎn)13%左右。
表：大成股份重組后礦產(chǎn)資源儲備和產(chǎn)能情況
    項目                        韓旺礦區(qū)臥虎山礦段    下溝礦區(qū)      東長旺-馬家溝礦區(qū)
    基準日保有資源儲量(萬噸)      露天：1206.22       2095.80           138.50
                                  地下：4406.80
    評估利用資源儲量(萬噸)              5300.32       2095.80            93.75
    基準日可采儲量(萬噸)          露天：1019.01       1380.67            67.53
                                  地下：3066.48
    采礦回采率                    露天： 96.02%         73.5%            73.5%
                                  地下： 74.90%
    生產(chǎn)能力(萬噸/年)             露天：    200           100               10
                                  地下：    100
    服務(wù)年限(年)                  露天：   6.65         17.26             8.44
                                  地下：  35.05
    產(chǎn)品方案                      品位65%鐵精粉     品位65%鐵精粉     品位65%鐵精粉
                                  品位28-30%中礦    品位28-30%中礦    品位28-30%中礦
表：華聯(lián)礦業(yè)原礦到鐵精粉轉(zhuǎn)化系數(shù)
    鐵精粉產(chǎn)量=原礦產(chǎn)量X鐵平均地質(zhì)品位X(1-貧化率)X選礦回收率/鐵精礦品位
              鐵平均地質(zhì)品位  (1-貧化率)   選礦回收率  鐵精礦品位  原礦產(chǎn)量→鐵精粉產(chǎn)量轉(zhuǎn)化系數(shù)
    臥虎山礦         35%      80%(1-20%)     64.2%        65%      27.7%(實際33%能達到)
    下溝礦區(qū)      35.49%      80%(1-20%)     64.2%        65%      28%
    東長旺-馬家溝 32.91%      80%(1-20%)     64.2%        65%      26%
表：大成股份重組后2012-2013年鐵精粉產(chǎn)量
    鐵精粉產(chǎn)量         2012年            2013年        備注
    (萬噸)
    臥虎山礦    (190(地上)+40(地   (180(地上)+65(地    2008年開始生產(chǎn)，2015年露天產(chǎn)量將開始下
                下))*27.7%=63.7    下))*27.7%=67.9     降，但地下產(chǎn)量降逐漸上升。
    下溝礦區(qū)                                  5.61     2013年3-12月建成投產(chǎn)，20%達產(chǎn)；2014年
                                                       60%達產(chǎn)；2015年80%達產(chǎn)；2016年100%達產(chǎn)
    東長旺-馬家溝           2.6                2.6     2019年1.8萬噸
    合計                   66.3               76.1
表：2014-2017年鐵精粉產(chǎn)量
    鐵精粉產(chǎn)量        2014年          2015年         2016年         2017年
      (萬噸)
    臥虎山礦       (170(地上)      (160(地上)     (150(地上)     (140(地上)
                  +100(地下))     +100(地下))    +100(地下))    +100(地下))
                  *27.7%=74.8     *27.7%=72      *27.7%=69.3    *27.7%=66.5
    下溝礦區(qū)            16.82         21.03               28             28
    東長旺-馬家溝         2.6           2.6              2.6            2.6
    合計                94.22         95.63             99.9           97.1
相對多數(shù)大宗商品，鐵礦石具備更好的收益安全性
投資鐵礦石企業(yè)具備攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)勢。近年，無論經(jīng)濟強弱，鐵礦石企業(yè)業(yè)績都在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中位列第一，且收益好于煤炭、鋼鐵以及多數(shù)有色金屬。另外，鐵礦石與有色商品相比，價格波幅較小，企業(yè)業(yè)績相對穩(wěn)定，投資安全性好。同時根據(jù)麥肯錫的分析，鐵礦石企業(yè)新建產(chǎn)能的風險收益比在眾多大宗商品中居前?；谇笆龇治觯c多數(shù)其他商品企業(yè)相比，投資具備產(chǎn)能可持續(xù)發(fā)展的鐵礦石企業(yè)預(yù)計能夠獲得更好的安全收益率。鑒于大成股份重組后，仍然具備進一步注入資產(chǎn)，擴大產(chǎn)能的可能，因此看好重組后大成股份的業(yè)績提升空間。