第八章 金融衍生工具（2）我們以期權(quán)這種最常見的衍生金融工具來說明什么是衍生金融工具，以及衍生金融工具是如何運作的。 我們前面已經(jīng)說了，股票是一種很常見的金融工具，期權(quán)就是以股票為基礎(chǔ)而創(chuàng)造出來的，也就是從股票的身上派生出來的。那么，它是怎么派生出來的呢？ 假 如，2009年7月20日，中石油的股票是15元一股。我對你說，我們倆簽個合同吧，你現(xiàn)在付給我05元，我賣給你一個權(quán)利。這個權(quán)利就是，在未來的3 個月內(nèi)，你有權(quán)隨時按每股20元的價格從我這里購買1股中石油的股票。我們之間的這個合同就是期權(quán)，而且這種期權(quán)叫“看漲期權(quán)”。 我們再看看這個看漲期權(quán)的結(jié)果會如何。 首先，我們要注意的是，我賣給你的是一個“權(quán)利”，而不是義務(wù)。也就是說，你可以行使這個權(quán)利，也可以不行使。但是，如果你行使了，我就必須履行合同，也就是不管中石油股票的價格如何，我就必須按20元一股的價格賣給你1股中石油的股票。 其 次，在什么情況下，你會行使這個權(quán)力或者應(yīng)該行使這個權(quán)力呢？因為按照我們的合同，你按20元一股的價格從我手里購買股票，此外，你還花了0.5元從我手 里購買這個權(quán)利，所以，如果你行使這個權(quán)利的話，你的總成本就是20.5元。這樣，只要中石油股價超過20.5元，你就賺了，你就應(yīng)該行使這個權(quán)利。假如 到2009年8月10日，中石油股價上漲到105元一股，這時，你當(dāng)然應(yīng)該行使這個權(quán)利。這樣，按照我們之間的合同，你就可以按20元的價格從我手中購買 一股中石油的股票。而我也必須按照商定的這個價格賣給你。這樣，你就賺了85元，扣除購買這個權(quán)利花的0.5元，你就凈賺84.5元，而我則相應(yīng)地虧了 845元。另一方面，如果在合同有效的3個月中，中石油的股票價格始終沒有超過20元，你當(dāng)然不會行使這個權(quán)利。等3個月的有效期一結(jié)束，我們之間的這 個合同就自動解除了。你的虧損就是購買這個權(quán)利時花的0.5元，而我則賺了0.5元。 另一種常見的期權(quán)就是“看跌期權(quán)”。看跌期權(quán)與看漲期權(quán)剛好相反。 與股票一樣，期權(quán)這些衍生金融工具也是一種權(quán)利，因此，也有價值。在前面的例子中，每個期權(quán)我賣給你0.5元。那么，衍生金融工具的價格是怎么確定的呢？ 同 確定股票這些金融工具的價格相比，確定衍生金融工具的價格要困難很多。1973年，美國的兩位經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·莫頓與邁倫·斯科爾斯發(fā)明了一個叫做“ BS模型”的公式，有了這個公式，期權(quán)等衍生金融工具的價格就比較容易確定了。這兩位經(jīng)濟學(xué)家因為發(fā)明這個公式而在1997年獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。 因 為影響衍生金融工具價格的因素更多，所以，同股票等基本金融工具相比，衍生金融工具的風(fēng)險就更大。衍生金融工具風(fēng)險很大，一旦被濫用或者用作投機交易，就 可能導(dǎo)致巨大的損失。世界首富沃倫·巴菲特將衍生金融工具稱為“大規(guī)模殺傷性武器”。巴菲特說，有些衍生金融工具是“瘋子”發(fā)明出來的。 2007～2008年美國金融危機就同衍生金融工具有關(guān)。一是衍生金融工具的泛濫，美國公司不加節(jié)制地使用衍生金融工具；二是很多公司大量使用衍生金融工具來投機。 衍生金融工具的風(fēng)險這么大，導(dǎo)致這么多公司栽了大跟斗，那么，它們是不是就是一群魔鬼呢？也不是，衍生金融也有很多很好的用途。什么用途呢？衍生金融工具不僅可以用來投資，也可以用來進行風(fēng)險管理。 中 華民族的祖先在兩千多年前曾經(jīng)警告說，“夫兵，猶火也，弗戢，將自焚也”。這句話的意思就是，烈火的益處不可勝數(shù)，但玩火者必將自焚；戰(zhàn)爭就如同烈火一 樣，可以用以保家衛(wèi)國，但不加控制而窮兵黷武，就會自取滅亡。這句話用到衍生金融工具身上，也再恰當(dāng)不過了。所以，對于衍生金融工具，用得好，它就是你的 天使；用得不好，它就成了你的魔鬼。 |
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