全球丁二烯供需吃緊
　　自5月份以來,在原油價格大幅下跌,主要石化產(chǎn)品價格疲軟的大背景下,丁二烯價格逆市走強,兩個丁二烯概念股票月內(nèi)從20000元/噸漲至30000元/噸,漲幅達到了50%以上,而一年內(nèi)的價格漲幅更是達到了100%。
　　我們分析認為自去年下半丁二烯概念股票年以來的丁二烯價格強勢,其實是全球丁二烯供求結(jié)構(gòu)性失衡的集中體現(xiàn)。我們認為丁二烯作為乙烯和煉油的副產(chǎn)品在以下三點原因的作丁二烯概念股票用下,供求關(guān)系將持續(xù)緊張,高景氣有望維持。
　　1.丁二烯需求增長強勁:丁二烯主要丁二烯概念股票用于生產(chǎn)合成橡膠和樹脂,其下游受輪胎等需求的拉動,一直以來增長都非常旺盛,過去幾年我國的需求增速為13%,世界范圍內(nèi)為3.8%。我們預(yù)測未來還有望維持在這一水準。
　　2.乙烯原料輕質(zhì)化減少丁二丁二烯概念股票烯副產(chǎn):目前乙烯原料輕質(zhì)化已經(jīng)成為大趨勢,中東用乙烷、美國用頁巖氣作為原料生產(chǎn)烯烴,基本都不副產(chǎn)丁二烯。丁二烯概念股票
　　并且未來中東輕質(zhì)原油占世界產(chǎn)量的比重也在逐漸提高,其下游產(chǎn)品重質(zhì)化組分(包含丁二烯)相比以前也有顯著減少。
丁二烯是一種重要的化丁二烯概念股票工原料，可用于制造合成橡膠（丁苯橡膠、順丁橡膠、丁腈橡膠、氯丁橡膠）。
　　A股中涉及丁二烯的上市公司股票一覽
　　1、天利高新（600339）：
　　2、傳化股份（002010）：
　　3、齊翔騰達（002408）：
　　丁二烯價格上漲生產(chǎn)橡丁二烯概念股票膠的上市公司股票受益井噴（附股）
　　300121 陽谷華泰
　　002224 三 力 士
　　002381 雙箭股份
　　300031 寶通帶業(yè)
　　600656 ST 方 源
　　齊翔騰達 (002408 ) :碳四龍頭,后市須看丁二烯
　　甲乙酮具備長期投資價值。當前LPG全球供需格局發(fā)生重要變化。歐美國家因為原油消費量增長緩丁二烯概念股票慢,乙烯原料輕質(zhì)化導(dǎo)致碳4產(chǎn)出下降。國內(nèi)因為原油消費量的增加導(dǎo)致碳4供應(yīng)丁二烯概念股票增加,品質(zhì)改善,供求關(guān)系趨緩。目前全球碳4深加工產(chǎn)業(yè)存在向中國轉(zhuǎn)移的趨勢,但是碳4深加工產(chǎn)業(yè)涉及到丁烯分離、重物質(zhì)控制丁二烯概念股票等,具有較強的技術(shù)門檻和原料門檻,壟斷競爭的市場格局短期內(nèi)難以改變。
　　遼通化工(000059) :產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定公司將受益于烯烴行業(yè)景氣上行
　　公司公告終止與安哥拉丁二烯概念股票國家石油公司重大資產(chǎn)重組事項。
　　根據(jù)公告,終止重組的原因雙方在重大資產(chǎn)重組有關(guān)程序上存在較大分歧,涉及雙方切身利益的個別條款上不能達成一致意見。公司停牌日期是2010年12月1日,當日上證收盤為丁二烯概念股票2823點, 截至5丁二烯概念股票月13日上證收盤為2871點,所以大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險對公司影響不大;一季度公司實現(xiàn)凈利潤4.07億元,EPS0.34;公司煉油和化工業(yè)務(wù)單月盈利億元左右;短期油價大幅下行,高庫存原油可能會影響丁二烯概念股票公司5、6月的業(yè)績,但從另一個視角來看,原油下跌,公司的煉油的盈利能力將會增加,我們看好公司的烯烴業(yè)務(wù)的盈利能力,我們預(yù)計公司11年EPS0.95丁二烯概念股票元,當前動態(tài)估值12倍,和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似的沈陽化丁二烯概念股票工和S上石化相比比估值具有明顯優(yōu)勢,我們認為遼通的估值區(qū)間11年動態(tài)市盈率為15-20倍,給予11年18倍PE,合理股價17.1,調(diào)升“買入”評級。
　　ST新材（600299）：丁二烯和鈦白粉提升下半年業(yè)績
　　2011年7月13日，ST新材發(fā)丁二烯概念股票布業(yè)績預(yù)告，公司2011年1~6月公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長，預(yù)計歸屬母公司凈利潤約為1.3億元左右(其中扣除非經(jīng)常向損益后凈利潤約為丁二烯概念股票1.2億元)。2010年1~6月份公司凈利潤為0.27億元，公司今年上半年業(yè)績較2010年上半年增幅為提供最好最全的丁二烯概念，丁二烯概念股，丁二烯概念股票信息，350%~400%。

價格快速反彈 丁二烯概念股爆發(fā) 
　　丁二烯維持強勢 下游逐步傳導(dǎo)
　　上周，研究中心跟蹤的化工品價格中上漲的19種、下跌的20種。由于受到區(qū)域經(jīng)濟危機和區(qū)域政治危機的疊加效應(yīng)，WTI原油價格自5月份以來出現(xiàn)大跌后再次反彈到80-100美元/桶的中樞價格區(qū)間，而具有聯(lián)動特點的石化原料(烯烴、芳烴)上周也出現(xiàn)大幅度反彈，但大石化裝置的價差并沒有顯著改善，仍處于原料成本轉(zhuǎn)嫁式漲價。
　　近1個月以來，東亞地區(qū)丁二烯價格出現(xiàn)快速反彈，以丁二烯(日本FOB)為例，累計反彈幅度接近40%，與我們之前的判斷基本一致。在短期趨勢上，丁二烯作為基礎(chǔ)石化原料，其價格與原油價格高度相關(guān)，油價快速反彈具有成本支撐。從中期趨勢來看，由于中東和美國的低價乙烯/丙烯的沖擊，亞洲石腦油路線的乙烯/丙烯與石腦油利差持續(xù)下降，主產(chǎn)品的虧損持續(xù)擴大，而且由于未來仍有大量低成本乙烯裝置投產(chǎn)，主產(chǎn)品盈利存在進一步下降的趨勢，石腦油裂解裝置需要通過不受沖擊的副產(chǎn)品來提升裝置綜合盈利能力，而其中最主要的副產(chǎn)品就是丁二烯。鑒于亞洲主要廠商有很強的動力去推漲丁二烯價格，我們繼續(xù)看好中期的丁二烯價格，而從企業(yè)盈利改善的角度上，齊翔騰達是對丁二烯價格彈性最大的上市公司。
　　丁二烯主要用于合成橡膠(順丁橡膠、丁苯橡膠、SBS)的生產(chǎn)，終端下游主要是輪胎廠商。雖然目前的需求情況一般，但下游廠商對上游原料廠商的議價能力有限，成本上升將逐步傳導(dǎo)。近期順丁橡膠和丁苯橡膠等產(chǎn)品也受到成本推動逐步上漲，受到丁二烯漲價的影響，預(yù)計整條橡膠/輪胎產(chǎn)業(yè)鏈都將啟動一輪補庫存，帶動下游產(chǎn)品漲價。
　　此外，亞洲(不包括中國)的BDO廠商多采用丁二烯作為原料，而國內(nèi)廠商以煤頭工藝為主。根據(jù)歷史規(guī)律，亞洲地區(qū)BDO價格滯后于丁二烯價格，丁二烯價格大幅上漲也會逐步向BDO傳導(dǎo)，國內(nèi)廠商將受益成本推動，建議關(guān)注山西三維。（.中.國.證.券.報）
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　　丁二烯報價大漲900-1200元/噸
　　近日，東南亞地區(qū)丁二烯價格在短時間內(nèi)飆漲19.7%。受此拉動，國內(nèi)丁二烯市場報價本周也水漲船高。兩天來，多家公司先后提價900-1200元/噸。而隨著近期大規(guī)模檢修季的到來，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期丁二烯價格還存在繼續(xù)反彈的動力。
　　此前，越來越多的亞洲石腦油裂解裝置正在削減產(chǎn)量，其中最令人關(guān)注的就是臺塑石化已從5月中旬起將麥寮的三套裂解裝置開工率從5月初的90%削減至80%。這三套裝置分別是70萬噸/年的1號裂解裝置、103萬噸/年的2號裂解裝置和120萬噸/年的3號裂解裝置。
　　而上周，上述2號、3號裝置又因停電非計劃停機，供應(yīng)臨時中斷，導(dǎo)致東南亞乙烯、丙烯、丁二烯逆油價上漲，尤其丁二烯飆漲19.7%報于2190美元/噸。截至上周五，丁二烯外盤紛紛上漲16.3%-21.6%。
　　外盤漲價開道，國內(nèi)市場也隨后跟進。到昨天為止，丁二烯國內(nèi)報盤多在16500-17000元/噸以上，出廠價普遍較上周漲了10%-15%。其中，中石化華東公司丁二烯出廠價從前天（6月27日）起開始執(zhí)行16500元/噸，上調(diào)900元/噸；盤錦丁二烯則于昨天上調(diào)出廠價1200元/噸，執(zhí)行17200元/噸。
　　生意社丁二烯分析師何杭生認為，此次丁二烯漲價首先由外盤拉漲所引發(fā)。同時，6、7月份丁二烯裝置檢修增多，如吉林石化23萬噸/年裝置近一個月一直處在檢修狀態(tài)；蘭州石化13.5萬噸/年裝置計劃7月6日到7月26日檢修；揚子石化22萬噸/年裝置初步計劃7月中旬檢修45天，這也為丁二烯漲價創(chuàng)造了條件。
　　"目前從檢修情況看，7月份丁二烯行情一片大好，而且下游合成膠市場、丁苯橡膠、順丁橡膠及天然橡膠行情皆有所反彈，對上游丁二烯帶來提振，預(yù)計其價格會繼續(xù)攀升。"何杭生說。
　　業(yè)內(nèi)傳聞，中沙石化22萬噸/年裝置也計劃8月底9月初檢修45天左右。
　　"我們認為丁二烯中期存在繼續(xù)反彈的動力。"另一位行業(yè)研究員指出，丁二烯作為石腦油裂解乙烯、丙烯的副產(chǎn)品，短期價格易受乙烯裝置開工率波動而暴漲暴跌，而長期來看，亞洲乙烯裝置負荷下降是長期趨勢，導(dǎo)致丁二烯供給有限。
　　"上市公司，中石化、遼通化工和齊翔騰達生產(chǎn)丁二烯，前二者仍是傳統(tǒng)石腦油副產(chǎn)品，考慮到綜合盈利，其石化裝置受乙烯丙烯拖累較大，而齊翔騰達采用丁烯脫氫技術(shù)，原料供應(yīng)上受到石腦油裝置開工和盈利的影響較小，未來最受益丁二烯價格反彈。"上述研究員說。(.上.證 .陳.其.玨)
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　　齊翔騰達:丁二烯項目順利達產(chǎn)
　　齊翔騰達 002408 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2012-06-04
　　盈利預(yù)測與估值
　　假設(shè)公司丁二烯產(chǎn)品銷售正常,2012年銷量4萬噸左右,我們預(yù)計2012-2014年公司每股收益分別為1.29元、1.66元和2.21元,以昨日收盤價計算對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為16倍、13倍和10倍,丁二烯項目的投產(chǎn)為公司的業(yè)績增長注入了新的動力,拓展了公司碳四深加工產(chǎn)業(yè)鏈,提高了碳四原料的利用效率,未來業(yè)績增長值得期待,維持公司"增持"評級。
　　風(fēng)險提示
　　(1)主要原料碳四價格與原油價格相關(guān)性較大,存在原油價格大幅波動導(dǎo)致碳四原料價格波動的風(fēng)險;
　　(2)新建項目是公司未來業(yè)績增長的重要保證,存在項目不達預(yù)期的風(fēng)險
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　　遼通化工:一季度同比下滑受煉油拖累
　　遼通化工 000059 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：裘孝鋒，王強 撰寫日期：2012-04-17
　　我們預(yù)計遼通化工2012-2014 年EPS 分別為0.60 元、1.05 元和1.23 元(假設(shè)新的成品油定價機制改革2012 年下半年推出),維持"推薦"評級。
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　　上海石化:12年1季度強勁反彈
　　S上石化 600688 石油化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2012-05-02
　　支撐評級的主要因素
　　隨著3月底成品油價上調(diào)的影響完全顯現(xiàn),盈利將于12年2季度繼續(xù)改善。
　　公司是即將推行的中國主要成品油產(chǎn)品定價機制改革的主要受益者。我們預(yù)測改革將于2012年底油價回調(diào)時推廣。
　　2012年底煉油設(shè)備升級改造完成后,盈利增長將于2013年加速。
　　H股估值具備吸引力,但A股估值過高。
　　評級面臨的主要風(fēng)險
　　油價飆升。
　　石化產(chǎn)品價格下跌。
　　估值
　　我們將H股目標價由3.61港幣上調(diào)至3.78港幣,對應(yīng)1.25倍2012年市凈率。
　　A股方面,我們設(shè)定目標價仍根據(jù)H股溢價100%。因此,我們將目標價由5.86人民幣相應(yīng)上調(diào)至6.13人民幣。
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　　ST新材:下半年業(yè)績大幅下滑,維持"中性"
　　ST新材 600299 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：中金公司 分析師：高崢，高兵 撰寫日期：2012-04-11
　　2011年經(jīng)營情況:
　　ST新材公布了2011年業(yè)績,實現(xiàn)營業(yè)收入110.4億元,同比增長17.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7156萬元,同比略降5.2%,合每股收益0.14元。但扣非后實際虧損達2.4億元,非經(jīng)常收益主要為無錫子公司的搬遷補償凈收益2.96億元。公司2011年不分配不轉(zhuǎn)增。
　　正面:
　　丁二烯、鈦白粉價格強勢:公司擁有2.85萬噸丁二烯和3.6萬噸鈦白粉(銳鈦法)產(chǎn)能。2011年至今兩產(chǎn)品價格走勢強勁,貢獻穩(wěn)定盈利(其中鈦白粉實現(xiàn)利潤逾4000萬元)。
　　3萬噸氯丁橡膠明年達產(chǎn):我國氯丁橡膠產(chǎn)不足需,2010年進口依存度達35%,同時反傾銷措施繼續(xù)實施削弱了進口產(chǎn)品競爭力。3萬噸氯丁橡膠項目預(yù)計今年達產(chǎn),達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將增至5.5萬噸,進一步鞏固氯丁橡膠龍頭地位。
　　化工設(shè)備業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)定:公司是目前國內(nèi)唯一能夠提供成套離子膜燒堿裝置和離子膜電解工藝技術(shù)的廠商,11年國內(nèi)離子膜電解槽市場占有份額達1/3?；ぴO(shè)備業(yè)務(wù)11年收入達10.8億元,貢獻利潤超8000萬元,毛利率保持穩(wěn)定。
　　負面:
　　下半年盈利明顯下滑:公司下半年銷售收入較上半年下降近7%,整體毛利率由13%降至5.2%;扣非后凈虧損3.6億元,其中四季度虧損近3億元(其中存貨減值約1億元)。利潤下滑主要因公司酚酮、環(huán)氧樹脂等需求下滑,產(chǎn)品價格下跌。
　　酚酮、環(huán)氧樹脂分部下半年毛利率分別僅為5.9%、-2.7%,較上半年減少9.1%、10.6%。
　　有機硅繼續(xù)低迷:受制產(chǎn)能過剩,公司有機硅盈利能力依然較差,下半年毛利率為-3.3%。但公司20萬噸單體項目配套12萬噸深加工產(chǎn)品產(chǎn)能,投產(chǎn)后盈利能力或?qū)⒂兴纳啤?BR>　　估值與建議:
　　公司未來盈利受低需求高油價(主要原料純苯來自煉油)壓制仍不樂觀。我們預(yù)計公司2012-2013年EPS預(yù)測分別為0.25和0.29元,目前股價對應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為33x和28x,估值壓力仍大,維持"中性"評級。
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　　天利高新:增長持續(xù),未來看平
　　天利高新 600339 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：天相投資 分析師：張淑龍 撰寫日期：2012-03-30
　　2011年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.49億元,同比增長15.08%;
　　實現(xiàn)營業(yè)利潤5208.01萬元,同比減少78.38%;歸屬上市公司股東凈利潤6288.79萬元,同比減少75.14%;基本每股收益0.1088元。公司利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元(含稅)。
　　2011年己二酸景氣下滑,甲乙酮受益于日本地震。公司2011年的己二酸業(yè)績慘淡,營業(yè)利潤率同比減少16.81個百分點。
　　主要原因是公司裝置在年底檢修和2011年下半年己二酸景氣下滑,售價大幅下降,導(dǎo)致己二酸產(chǎn)品銷售收入同比減少14.12%,而產(chǎn)品原料成本漲幅較大,營業(yè)成本同比增加9.61%。甲乙酮方面,由于日本地震,導(dǎo)致幾大日本廠商停產(chǎn),2011年上半年甲乙酮高景氣度,全年公司的甲乙酮類產(chǎn)品營業(yè)收入和營業(yè)成本同比增長24.03%、8.01%,營業(yè)利潤同比增加10.12個百分點。
　　2012年甲乙酮景氣難續(xù),還看順丁橡膠投產(chǎn)。2011年停車的日本甲乙酮裝置目前已經(jīng)開車運行,事件性業(yè)績驅(qū)動因素已經(jīng)逐步消失,我們預(yù)計公司的甲乙酮也會受此影響。公司控股子公司新疆藍德精細化工投資建設(shè)的5萬噸/年順丁橡膠項目已經(jīng)建設(shè)完成,預(yù)計2012年將會成為公司新的利潤增長點。
　　國內(nèi)己二酸自給水平較高,未來難有突出表現(xiàn)。2011年我國己二酸有58%左右用于聚氨酯生產(chǎn),20%左右用于尼龍行業(yè)生產(chǎn)。我們根據(jù)目前的宏觀經(jīng)濟形勢,對未來一年國內(nèi)的尼龍行業(yè)和聚氨酯漿料行業(yè)的市場發(fā)展速度持中性觀點,考慮到國內(nèi)目前還有擴建和新建的己二酸以及己二酸上游環(huán)己酮項目陸續(xù)投產(chǎn),己二酸的自給率已經(jīng)達到較高水平,我們認為未來公司在這一項目難有突出的表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.28元、0.25元和0.26元,按昨日股票收盤價測算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為24倍、27倍和26倍,維持公司"中性"的投資評級。
　　風(fēng)險提示。
　　(1)匯率波動風(fēng)險;
　　(2)原材料價格波動的風(fēng)險;
　　(3)己二酸、甲乙酮行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;
　　(4)中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。
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　　傳化股份:C4仍處困惑期,減水劑仍需培育
　　傳化股份 002010 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：宏源證券 分析師：張延明 撰寫日期：2012-03-30
　　報告摘要:
　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括染料助劑、化纖油劑、活性染料,其產(chǎn)能分別有13萬噸、12萬噸、5.5萬噸,盡管染料助劑行業(yè)集中度低,競爭較激烈,但公司的染料助劑毛利率能達到30%-32%,與德美化工的相當;化纖油劑的毛利率只有10%左右,而且未來變化也甚大,活性染料原料之H 酸加氫工藝仍然沒有突破?？傮w而言,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn),2012年的行業(yè)情況仍然不支持公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)生突變。
　　聚羧酸減水劑市場仍處于培育期。聚羧酸系高性能減水劑是繼木鈣為代表的普通減水劑和以萘系為代表的高效減水劑之后發(fā)展起來的第三代高性能減水劑,是目前世界上最前沿、科技含量最高、應(yīng)用前景最好、綜合性能最優(yōu)的一種高效減水劑。公司目前產(chǎn)能有5萬噸,未來仍有計劃擴產(chǎn)到20萬噸,但目前該型減水劑需求仍處培育期,公司目前5萬噸產(chǎn)能釋放完畢后才會考慮進一步擴產(chǎn)。
　　順丁橡膠C4原料仍處困惑期。公司10萬噸順丁橡膠項目現(xiàn)在仍處土建階段,計劃10月份投產(chǎn),從生產(chǎn)角度來看,順丁橡膠的生產(chǎn)難度不是很大,反而其原料C4的穩(wěn)定供應(yīng)卻是一個問題,因為全球乙烯副產(chǎn)丁二烯裝置的生產(chǎn)能力約占總生產(chǎn)能力的92%。如果從延伸產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看,公司上馬正丁烷氧化脫氫項目更有可能(上馬石化項目可能性不大),但該技術(shù)是否能產(chǎn)業(yè)化尚沒有得到證明。另外, 目前丁二烯價格是3921美元/噸,順丁橡膠價格為25500-26000元/ 噸,順丁橡膠項目的盈利能力尚不能確定。
　　業(yè)績預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2012-2013年EPS 為0.37、0.46元/股,對應(yīng)PE 估值水平分別為18X、15X,估值合理?？紤]到公司尚有新的增長點,雖然仍有很多不確定性,但仍然值得期待,綜上考慮,我們給予公司增持的投資評級。
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　　寶通帶業(yè):煤礦領(lǐng)域重大突破,橡膠跌價緩和成本壓力
　　寶通帶業(yè) 300031 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：中金公司 分析師：高崢，高兵 撰寫日期：2012-05-29
　　投資亮點:
　　橡膠輸送帶行業(yè)下游主要為煤炭、鋼鐵、水泥、港口和電力等行業(yè),其中煤炭行業(yè)需求占50%以上。我國煤炭固定資產(chǎn)五年復(fù)合增速達27%,2012年前四月增速達到30%。預(yù)計2012年對輸送帶需求將達110億元以上,增長空間廣闊。
　　我們預(yù)期隨著供需格局轉(zhuǎn)變,未來橡膠價格穩(wěn)中趨降,出現(xiàn)大幅上漲的可能性極小。公司目前橡膠用量在9000-1萬噸左右,橡膠價格下跌將顯著緩解公司的成本壓力。而公司較高的技術(shù)含量則使其產(chǎn)品價格在原料下跌時仍能夠保持相對穩(wěn)定。
　　公司近期中標神華集團煤礦用阻燃鋼絲繩芯帶大合同,金額達6324萬元,相當于11年銷售額的14%,標志著公司近年來在煤礦領(lǐng)域的努力取得階段性進展。該合同將于二、三季度執(zhí)行,公司短期業(yè)績?nèi)源娉A(yù)期可能。同時公司疊層阻燃帶亦獲神華認可,未來將與傳統(tǒng)的PVC/PVG整芯帶同場競技,有望憑其性能優(yōu)勢斬獲市場份額。
　　鋼絲繩帶產(chǎn)不足需,超募項目將提供未來增量保證。鋼公司現(xiàn)有鋼絲繩帶產(chǎn)能根本無法滿足國內(nèi)外客戶的需求,被迫放棄或推遲發(fā)展許多潛在優(yōu)質(zhì)客戶。超募600萬平米/年鋼絲繩帶預(yù)期12年末、13年初達產(chǎn),將有效解決產(chǎn)能瓶頸問題。
　　耐高溫帶仍將是公司"現(xiàn)金牛"產(chǎn)品。耐高溫帶是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品,使用壽命等方面具有突出優(yōu)勢,在業(yè)內(nèi)享有盛譽,毛利率高于其他產(chǎn)品。耐高溫帶下游鋼鐵、水泥行業(yè)需求以替換性需求為主,預(yù)期仍將為公司貢獻可觀利潤。
　　股權(quán)激勵凸顯信心。公司股權(quán)激勵業(yè)績考核指標重點在收入而非利潤。若收入達到35%的增長要求,公司盈利將因橡膠價格下跌而取得更可觀增幅。
　　估值與建議:我們預(yù)計公司2012-2013年每股收益為0.56元和0.78元。目前股價對應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為16x和12x,在創(chuàng)業(yè)板公司中估值壓力不大,同時低于股權(quán)激勵行權(quán)價約26%,安全邊際較高?？紤]公司在行業(yè)內(nèi)突出的技術(shù)優(yōu)勢及在煤礦領(lǐng)域繼續(xù)取得可觀突破的前景,首次覆蓋給予"推薦"評級。
　　風(fēng)險:
　　1、自然災(zāi)害等因素致橡膠價格大幅上漲;
　　2、疊層阻燃帶市場開拓進度不達預(yù)期;
　　3、市場估值中樞下行風(fēng)險。
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　　雙箭股份:橡膠跌價高彈性,煤礦需求正當時
　　雙箭股份 002381 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：中金公司 分析師：高崢，高兵 撰寫日期：2012-05-29
　　投資亮點:
　　橡膠輸送帶行業(yè)下游主要為煤炭、鋼鐵、水泥、港口和電力等行業(yè),其中煤炭行業(yè)需求占50%以上。我國煤炭固定資產(chǎn)五年復(fù)合增速達27%,2012年前四月增速達到30%。預(yù)計2012年對輸送帶需求將達110億元以上,增長空間廣闊。
　　我們預(yù)期隨著供需格局轉(zhuǎn)變,未來橡膠價格穩(wěn)中趨降,出現(xiàn)大幅上漲的可能性極小。公司是國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全的輸送帶生產(chǎn)企業(yè),橡膠價格每下跌1000元/噸,公司業(yè)績可增厚0.12元/股。隨著在建項目逐漸達產(chǎn),公司將從橡膠跌價中受益更多。
　　雙管齊下,煤礦領(lǐng)域份額逐年提高。公司上市之前在煤礦領(lǐng)域所占份額不高,但隨著阻燃鋼絲繩芯帶及PVC/PVG 整芯帶兩系列產(chǎn)品不斷成熟,在煤礦行業(yè)占有率逐漸提升,共享下游行業(yè)高景氣度。
　　管狀帶技術(shù)優(yōu)勢明顯。公司較早進入管狀輸送帶領(lǐng)域,生產(chǎn)工藝領(lǐng)先,產(chǎn)品附加值高,售價遠高于同行及公司其他產(chǎn)品,毛利率達到50%左右,具有絕對優(yōu)勢。
　　福利企業(yè)優(yōu)惠增強盈利水平。公司是經(jīng)浙江省民政廳審核認定的社會福利企業(yè),享有按安置殘疾人員數(shù)量返還、減免增值稅及所得稅的優(yōu)惠政策,每年為公司穩(wěn)定貢獻可觀利潤。
　　估值與建議:
　　我們預(yù)計公司2012-2013年每股收益為0.74元和0.86元。目前股價對應(yīng)2012-2013年P(guān)E 分別為19x 和16x,在中小板公司中估值水平不高?？紤]公司業(yè)績對橡膠跌價的高彈性及公司煤礦領(lǐng)域未來存在繼續(xù)成長空間,首次覆蓋給予"審慎推薦"評級。
　　風(fēng)險:
　　1、自然災(zāi)害等因素致橡膠價格大幅上漲;
　　2、低端產(chǎn)品價格被迫下調(diào);
　　3、稅收優(yōu)惠政策調(diào)整;
　　4、市場估值中樞下行風(fēng)險。
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