不應(yīng)過慮融券賣空風(fēng)險

祖國一員 2012-08-21

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http://www.scol.com.cn/ (2012-8-21 8:09:20) 來源：中國證券報·中證網(wǎng)

　　目前，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)準備工作正抓緊推進。有市場人士擔(dān)心，賣空者或可利用融券大肆賣空，將加劇股市波動。分析人士認為，不僅監(jiān)管部門將實施嚴密監(jiān)控跟蹤，而且由于先推轉(zhuǎn)融資后推轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的僅限目前融券范圍，加上融券交易價格受限，可融之券有限，且有期限限制，融券賣空將難以攪動市場。

　　中信證券、張裕A等股票近日受不實傳聞影響，股價大跌，不少投資者認為這是融券賣空者在故意傳播不實傳聞，利用賣空獲利，驚呼A股上市公司也遭遇“渾水式”賣空了。

　　推出融資融券，投資者既能做多也能做空，在遭遇熊市時投資者還可融券賣出以回避風(fēng)險。不過，國外渾水公司等賣空機構(gòu)，大多通過發(fā)現(xiàn)上市公司存在的問題，如財務(wù)瑕疵等，放大這些瑕疵來賣空獲利。而在中信證券、張裕A等案例中，賣空者則是惡意傳播謠言和不實傳聞，利用股吧、微博等渠道發(fā)布虛假信息配合做空，相當(dāng)于金融欺詐。

　　實際上，融券賣空也不是中信證券、張裕A暴跌的主因。這兩公司融券賣出的量并不大，融券的量能遠不足以影響公司股價，真正起決定性作用的還是機構(gòu)投資者的恐慌性拋盤和散戶的跟風(fēng)拋盤。8月13日暴跌當(dāng)天，中信證券融券賣出量只有225萬股，當(dāng)日中信證券總成交量為1.75億股，融券賣空量占1.3％。10日張裕A的融券賣出量也只有5.3萬股。

　　由于監(jiān)管規(guī)則設(shè)定較嚴格，中國的賣空者如想利用融券大量賣空獲利，至少面臨三堵“技術(shù)墻”。

　　第一堵“墻”是融券交易價格設(shè)有“限價”，賣空者面臨較大風(fēng)險。根據(jù)規(guī)定，融券賣出交易只能采用限價委托，不能采用市價委托。而且，融券賣出申報價格不得低于該證券的最近成交價，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的，申報價格不得低于前收盤價。

　　第二堵“墻”是融券數(shù)量將設(shè)嚴格限制。目前，我國資本市場不能“裸賣空”，且證監(jiān)會規(guī)定，每種證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過該證券可流通市值的10%。同時，單只標(biāo)的證券的融券余量達到該證券上市可流通量的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融券賣出，并向市場公布。

　　針對限售股有可能借融券變相解禁賣出情況，相關(guān)規(guī)定也有所限制，如“大小非”所持有的解禁后限售股在合法合規(guī)情況下，將可作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中融券證券來源，但還在限售期的股份不能成為融券證券來源。

　　此外，我國不少上市公司控股股東是國有股東，如想出借證券，需走流程審批，這會使國有大股東出借證券積極性不高。從保險、基金等流通股東看，由于換手頻繁，也很少有證券可供出借。這些因素決定了很難通過融券大量“賣空”。

　　第三堵“墻”是融券期限。根據(jù)規(guī)定，融資融券最長期限是6個月，在這期限內(nèi)，融券賣空者在賣空后，必須買回股票換券，而半年之內(nèi)的短期股價走勢，往往難以精確預(yù)料。賣空要承擔(dān)相當(dāng)大的市場波動風(fēng)險。

　　可以預(yù)期，在轉(zhuǎn)融通推出初期，在市場低位運行背景下，監(jiān)管部門將加大監(jiān)控和跟蹤力度，通過散布謠言大肆“賣空”、擾亂市場秩序、破壞資本市場運行環(huán)境的套利者，必將受到嚴懲。市場允許融券賣空，但拒絕借助謠言“渾水摸魚”。