新世紀開始10年的蘇寧電器，業(yè)績只有兩個字：罕見。

10年總收入復合增長率為53%，凈利潤復合增長率為75%。 

連續(xù)10年，Roe維持在24%以上。06年、07年的融資，當年就實現(xiàn)收益，并沒有降低Roe；2009年的融資，后面2009、2010年的Roe有些許的下降。

銷售利潤率從09年1.52%上升到5.44%，一直是上升態(tài)勢。硬是把一個銷售凈利潤僅為1.52%的雞肋行業(yè)發(fā)展到當前5.44%的凈利潤率，已接近百貨行業(yè)的百聯(lián)股份6.44%。

綜合毛利率也是一直上升。2010年達到18.14%。

三項費用率維持穩(wěn)定。在10%左右。

零售企業(yè)提升銷售規(guī)模的途徑，無非就是外延式擴張和內涵式增長。蘇寧從上市以來，就從未停止過外延式擴張和內涵式的增長的步伐。 

外延式的總店面面積增長這幾年有些許的下降，年增長在20%-30%左右，坪效在08年下降明顯，這兩年維持穩(wěn)定。內涵式增長的每平米凈利潤，從06年一直在上升。可比店面增長率有一些波動。

獨立運作的蘇寧的電子商務-蘇寧易購

一直有種偏見，沒有深入分析就下結論的偏見（這個習慣很不好）。淘寶網(wǎng)、京東等電子商務的崛起，對蘇寧國美的沖擊是非常大的，至少我去京東的頻率越來越高，去蘇寧的頻率越來越低。

以京東商城為例，2011年營業(yè)額將達到250億人民幣左右，其中大家電將超過50億，蘇寧2010年營業(yè)額在750億左右，大家電銷售額在500億以上。并且毫無疑問，京東商城未來的年發(fā)展速度將以倍增，這種沖擊，是無法忽略的。

京東商城的毛利率目前只定到5%，京東商城就是希望在這種毛利率下能夠賺錢。目前這種100多億規(guī)模，京東商城的運營費用率也僅為6%（后續(xù)隨著規(guī)模增大，估計費用率會繼續(xù)降低）。而蘇寧2010年僅三項費用率就為10.37%。蘇寧電器2010年的毛利率高達18%。所以，傳統(tǒng)線上模式的蘇寧電器相對于電子商務的京東商城，天生就無成本優(yōu)勢。目前蘇寧電器的優(yōu)勢主要是進貨渠道和消費者購物習慣，但是隨著京東規(guī)模的遞增以及電子商務的普及，這種進化對蘇寧是不利的。目前，消費行業(yè)集中率還很低，蘇寧目前市場占有率也僅為7%。傳統(tǒng)渠道和電子商務更多的是互補，但是未來的幾年，交集導致的競爭會越來越強。

蘇寧電器也看到這種趨勢，B2C平臺蘇寧易購2011 年進行全面組織調整，以公司化的方式進行獨立運營，打造真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，2011 年確保實現(xiàn)銷售規(guī)模50 億元，力爭突破80 億元。

蘇寧易購著眼于打造大型綜合B2C 網(wǎng)站，以家電、3C 商品為主業(yè)，發(fā)展商品多元化，進軍虛擬商品市場。一方面將繼續(xù)依托蘇寧電器規(guī)模采購的成本優(yōu)勢，一方面強化自主采購符合市場特點的商品。

在定價體系方面，蘇寧易購獨立運營體系已形成，為適應行業(yè)發(fā)展需要，蘇寧易購也將建立獨立的定價體系。

物流服務方面，蘇寧易購將建立由93 個大家電中心倉、10 個自動化、高效率的小件商品自動化倉庫和1,000 個依托區(qū)域核心門店、物流基地的自建快遞點構成的全國物流配送體系。

蘇寧易購其實更多的是一個接口，這個接口一旦和后臺的倉儲、物流配送、售后服務等基礎搭建起來，只需要在營銷宣傳上做足文章，憑借蘇寧的銷售規(guī)模和上下游關系，會很快在網(wǎng)絡銷售方面實現(xiàn)突破。這方面，蘇寧20年積累很厚，個人認為重要的是發(fā)展電子商務的決心，和處理好線上線下的業(yè)務的關系、沖突。以前面20年的結果來看，蘇寧的戰(zhàn)略能力和執(zhí)行能力都非常強。

蘇寧在電子商務的投入是非常巨大的。革命為什么能成功，主要是昔日的成功者看不清形勢的變化，在新事物和得失之前左顧右盼，畏手畏腳。蘇寧電器在最成功時，能夠主動求變，革自己命的勇氣和的決心令人佩服。

2011，蘇寧易購銷售收入相當于三分之一個京東商城，而京東商城新一輪融資的估值已達100億美元。應該可以對蘇寧易購充滿期待。讓我們拭目以待。

蘇寧電器目前股價已進入2010年PE20倍以下，2011年PE應該在15倍左右。目前的股價也接近一年內的低位。蘇寧電器已進入我最核心關注股票池。