對立與共生：投資和投機的游戲

    通常市場中有兩種人，投資者和投機者。不過在中國也許還有第三種人，那些即不懂投資理念也不懂投機技巧的人，有人稱之為新股民或新基民。不過其中一些人在交了學(xué)費后，遲早也會變成投資者或投機者。
投資者通常瞧不起投機者，譏諷其為傻錢，遲早要自食投機惡果。有人統(tǒng)計，2006年基金平均收益水平超過100%，而僅有不超過5%的散戶投資者收益好過了100%。假設(shè)大部分的基金是投資者而大部分的散戶是投機者，那么投資者確實給了投機者很大的壓力。重壓之下，有些投機者通過購買基金的方式“棄暗投明”。不過那個所謂的黑暗投機者陣營不僅沒有沒落，反而越來越人聲鼎沸。某些看圖說話者憑借短短幾個月的超額收益，公然向基金經(jīng)理們示威，著實讓堅持價值投資理念者氣為之結(jié)。當(dāng)然，找到一只好股票容易，找到100只好股票的難度就是爆炸式的上升了。而基金本身的規(guī)模和投資特點，決定了基金經(jīng)理的投資能力要幾何級數(shù)的高于普通投資者，才可能保持有吸引力的收益率水平。
不過就像自然界的很多對立現(xiàn)象一樣，投資者和投機者其實是即對抗又共生的關(guān)系，誰也離不開誰。好的拳擊手要有旗鼓相當(dāng)?shù)膶κ直荣惒藕每?，如果拳擊臺上只有一個人在表演，不管其動作多么優(yōu)美，怕是賣不出一張門票。投資者為市場提供資金而投機者為市場提供流動性。市場中沒了資金，叫有行無市。市場沒有了流動性，市場會死掉，很多人會沒飯吃。所以，如果政府要監(jiān)管市場的話，打擊的不應(yīng)該是投機者，而應(yīng)該是那些利用內(nèi)幕消息和其他手段操縱股價的人。前者畢竟還是按規(guī)則出牌，而后者才是規(guī)則的真正破壞者。
投機者通常會犯幾種錯誤。
第一種錯誤就是完全忽略基本面或者企業(yè)盈利的變化而過于追逐圖形和市場心理。其實作為一個好的投機者，最不應(yīng)該忽略的就是企業(yè)的盈利情況了。畢竟市場中的大多數(shù)人最關(guān)注的就是上市公司盈利的變化。而這些變化本身如果和市場的預(yù)期不相符合，投資大眾通常會有過激的反應(yīng)，從而造成價格的短期大幅波動和市場定價的錯誤。這會給投機者絕好的利用市場波動盈利的機會。從這個意義上說，像投資者那樣研究企業(yè)盈利的變化特別是市場的可能反應(yīng)，就是在做大眾心理和市場動能等典型的投機功課。
第二種錯誤就是過于依賴技術(shù)分析。技術(shù)分析的假設(shè)就是歷史會重復(fù)。歷史當(dāng)然會重復(fù)，山還是那座山，人還是那些人，十幾年的時間，我們不可能有本質(zhì)上的進化。不過在今天的中國，確實很多事情的發(fā)展超越了所有人的想象力。誰能夠想到2年前還分不清基金和雞精區(qū)別的人今年會幫助創(chuàng)造一個個基金的發(fā)行奇跡？歷史會重復(fù)，但我們首先得創(chuàng)造歷史。依靠歷史經(jīng)驗來判斷未來市場走勢的技術(shù)分析派，早在1300點就開始痛苦了。所以，像投資者那樣做一下宏觀的微觀的市場的政策的一些分析，也許會幫助一些圖形崇拜者看清楚更大的趨勢。
第三種錯誤就是過于頻繁的操作。頻繁操作能夠提高效率，這是很多投機者的座右銘。不過頻繁操作過于關(guān)注市場短期的波動，從而忽略了不可逆轉(zhuǎn)的大波動。在<股票作手回憶錄>中，利文斯頓最深刻的教訓(xùn)之一就是看對了大趨勢卻賠了錢，因為過于頻繁的操作是把盈利的希望寄托于把握市場的短期波動，這個世界上最沒規(guī)律的東西上了。相反，投資者更關(guān)注企業(yè)的變化而不是市場的變化，所以操作的頻率較低，反而更容易把握大趨勢。
第四種錯誤就是視野太窄。投機者有時很迷信，因為面對太多的不確定性。往往在一些股票上賺了錢后，對這些股票戀戀不舍，就好像這些股票代表著好運氣一樣。一旦這些股票投資機會喪失，追求效率的投機者就做了最沒有效率的事。所以，投資者所運用的分散化投資的理念，也許對于投機者有很好的借鑒作用。
我自詡為投資者，所以很容易就看出了投機者常犯的錯誤并沾沾自喜。但其實，如果想做一個好的投資者，學(xué)習(xí)一些投機技巧也是必要的。
不管是投機者還是投資者，股票漲了才能盈利。所以對于投資者來說，技術(shù)分析至少有兩個方面的用處：
1．幫助尋找更好的買賣股票的時機。即使對于最堅定的投資者來說這點也很重要。如果一只股票在買入后不久就有盈利，投資者就很容易堅持自己的投資理念和判斷。如果買入后長時間虧損或者虧損幅度較大，貪婪和恐懼心理就會漸漸影響投資者的判斷能力，從而導(dǎo)致錯誤的發(fā)生。而且，投資本身就像其他工作一樣，應(yīng)該是快樂的。而虧損，即使是暫時的，無論如何也不是一件讓人快樂的事。
2．投資者執(zhí)著于基本面的研究。但做基本面研究并不容易，也許你并沒有掌握所有的重要信息，也許你對基本面的判斷出現(xiàn)了問題，也許你的邏輯是正確的，但市場就是不買你的帳。正確的邏輯長期終將發(fā)揮作用，但正如凱恩斯所說，在長期，我們都已經(jīng)死了。這時候，技術(shù)分析也許可以提醒投資者應(yīng)該重新審視最初的投資策略。
另外，好的投機者注重客觀的指標(biāo)并堅持紀(jì)律。他們買賣股票很少帶有個人感情色彩。如果投機者買賣10次股票，有6次作對了，他會很高興，因為總體盈利了。而有些投資者，對一個企業(yè)長時間的關(guān)注并開始對公司有了很深的感情，陷入了情人眼里出西施的情緒化中，混淆了投資公司和投資股票的區(qū)別；而一旦投資失利，則容易走入另一個極端，把股票選擇上的失敗歸咎于個人能力的問題，自信心發(fā)生了動搖。更糟糕的，有些投資者開始陷入思維的誤區(qū)，僅關(guān)注支持自己判斷的證據(jù)和論點，對不利自己的證據(jù)和信息持強烈的抵觸態(tài)度，從而在錯誤的道路上越走越遠(yuǎn)。其實我們每個人都在和概率戰(zhàn)斗，畢竟做到100%正確，此事只應(yīng)天上有，人間哪得幾回聞。慶幸的是，如果按正確的方式做事，我們就會贏得概率，而那輸?shù)舻膸状?，無非是概率的一部分，和我們個人的能力無關(guān)。
長期來看，投資和投機，就像黑夜和白晝，像一個硬幣的兩面，表面上對立，本質(zhì)上依存。只要市場存在，投資和投機的游戲仍會進行下去。而最后，不管是投資者還是投機者，不斷觀察和學(xué)習(xí)的聰明人才可能勝出。