證監(jiān)會(huì)前主席周正慶與劉紀(jì)鵬、李曙光等論股票那些事
                  股 市 怎 樣 "慢 牛"?

    股市還敢不敢再跌！”一位80后投資者瞅著交易軟件上那條始終彎腰下探的股指曲線，甩下了這句氣話。
    今年上半年，上證綜指以一個(gè)完美的M形態(tài)讓廣大股民體會(huì)了一把回到原點(diǎn)的刺激。進(jìn)入8月后，該指數(shù)更是屢創(chuàng)年內(nèi)新低，重回11年前的股指水平。所謂的“鉆石底”也被跌破。
    盈利較好的銀行股等板塊的股價(jià)更是嚴(yán)重偏離合理估值水平。浦發(fā)銀行（600000.SH）、華夏銀行（600015.SH）、平安銀行（000001.SZ）、交通銀行（601328.SH）的市凈率均跌破1倍，但下跌還在繼續(xù)。
    這樣糟糕的市場(chǎng)表現(xiàn)令投資者傷心欲絕，不少投資者被深度套牢，多年來(lái)的投資收益血本無(wú)歸。坊間甚至一度傳聞，每天都有2000多證券賬戶銷戶，但隨即遭到中國(guó)證券登記結(jié)算公司的否認(rèn)。
    中國(guó)證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)去泡沫化。
    去年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清啟動(dòng)了一輪又一輪新政，旨在保護(hù)中小投資者利益，倡導(dǎo)價(jià)值投資。
    據(jù)一位券商界人士分析，今年市場(chǎng)的行情本身即受“內(nèi)憂外患”的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)夾擊，但當(dāng)前投資者缺乏信心，交易不積極，卻顯然與監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)投機(jī)行為的嚴(yán)厲打擊密不可分。
    許多人擔(dān)憂監(jiān)管層的新政策推行時(shí)機(jī)不成熟。如限制一級(jí)市場(chǎng)市盈率則打壓上市發(fā)行價(jià)，這其實(shí)也順帶拉低了二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，更刺激股指下行。而在當(dāng)前的低迷行情下，是否應(yīng)該暫停新股發(fā)行，給市場(chǎng)喘息的機(jī)會(huì)，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議不斷。
    管理層是否應(yīng)該出手救市？新股發(fā)行制度改革如何深化？投資者利益如何保障？
    央視財(cái)經(jīng)頻道《對(duì)話》欄目，日前特邀證監(jiān)會(huì)前主席周正慶，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬、李曙光，以及資深股民代表，熱議A股發(fā)展與投資者權(quán)利保護(hù)。
    監(jiān)管層該不該救市？
    周正慶：最近這個(gè)資本市場(chǎng)我看了看，2001年上證指數(shù)就是2200點(diǎn)，現(xiàn)在2012年，上證指數(shù)不到2200點(diǎn)，等于11年這個(gè)市場(chǎng)基本上是沒有變化。我認(rèn)為只要各個(gè)方面積極去做工作，股市是可以扭轉(zhuǎn)這種低迷的。中國(guó)股市要想推動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)的資本市場(chǎng)必須保持慢牛。每年要有增長(zhǎng)，但是不能增長(zhǎng)很多。我覺得任何國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展，正常情況下不要干預(yù)。但是過熱，泡沫和持續(xù)低迷兩種風(fēng)險(xiǎn)要防范，讓我們的股市保持持續(xù)穩(wěn)定、健康發(fā)展。只要重視股市，采取必要的政策措施，我們的股市最終一定能走向慢牛。
    劉紀(jì)鵬：影響一個(gè)股市的因素，有國(guó)際環(huán)境、國(guó)家宏觀形勢(shì)、上市公司的質(zhì)量，在中國(guó)還有政策。忽視政策對(duì)中國(guó)股市的影響是不可能的、不現(xiàn)實(shí)的。但是政策到底在什么時(shí)候發(fā)揮作用？西方國(guó)家的政策什么時(shí)候發(fā)揮作用呢？往往是在股市低迷會(huì)破壞國(guó)民經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，政府是一定要出手的。危機(jī)的時(shí)候要救市，但是股市上漲的時(shí)候，不要“半夜雞叫”，不能打擊、打壓股市。為什么？股市的泡沫是與生俱來(lái)的。泡沫在循環(huán)過程中，從成長(zhǎng)、產(chǎn)生、成熟、破滅，有些會(huì)破滅，有些不會(huì)破滅。我們的政府監(jiān)管部門、學(xué)者有責(zé)任提醒大家，要注意泡沫了，但不應(yīng)當(dāng)是人為切斷。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)支撐的點(diǎn)位絕不是1600點(diǎn)。
    董寶珍：我是價(jià)值投資者，我覺得中國(guó)股市很好。股市就是一塊地，我就是農(nóng)民，這個(gè)地自己在那兒待著就行了，我特別不贊成救市。我不太明白，中國(guó)股市一會(huì)兒在天堂，一會(huì)兒在地獄，就不在人間待？所有的圍繞著與股市有關(guān)的主體，上市公司、中介機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者，包括監(jiān)管層，它的中心工作理念應(yīng)該是使得中國(guó)股市擁有內(nèi)在的自我平衡機(jī)制。
    李曙光：中國(guó)股市是情感市、政策市。情感市，缺乏理性的投資者；政策市，政府更多地想怎么去讓股市按照自己的意愿在走，沒有想到按照市場(chǎng)的規(guī)律在走。理想的股市應(yīng)該是一個(gè)理性市，更多地增加理性的成分，少一點(diǎn)情感市和政策市。[NextPage]
    新股發(fā)行僅僅是控制數(shù)量嗎？
    周正慶：股市低迷的時(shí)候，證券主管部門一定要控制新的股票發(fā)行，因?yàn)槔^續(xù)發(fā)新股會(huì)促進(jìn)低迷。不是說(shuō)一只不發(fā)，比如說(shuō)原來(lái)準(zhǔn)備發(fā)十只，股市情況不好，少發(fā)一點(diǎn)。我主張證券主管部門一定要控制發(fā)行數(shù)量。
    劉紀(jì)鵬：今年上半年新股發(fā)行的規(guī)模才發(fā)了700多億，這是近五六年以來(lái)最低的。盡管新股的數(shù)量仍然多，但上的都是小盤股。為什么大家對(duì)新股發(fā)行反應(yīng)這么強(qiáng)烈？停止新股發(fā)行了，股市就會(huì)上漲嗎？2008年美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到12000點(diǎn)了，香港也重到兩萬(wàn)點(diǎn)了，為什么我們沒有危機(jī)，比10年以前還低呢？我覺得真正的原因恐怕還不能從新股發(fā)行中去找。
    龔凱杰：我覺得IPO不能停，但是一定要有質(zhì)量。2008年我正好在做一家公司的PE，但最終還是放棄了。那年我還看了好多家企業(yè)，結(jié)果都PASS掉了，覺得都有問題。但是到2009年、2010年，這些有問題的公司居然都上市了。這些公司是怎么通過發(fā)審的？這樣的新股進(jìn)入市場(chǎng)肯定是有問題的。
    牛長(zhǎng)衛(wèi)：舉個(gè)例子，我不知道中石油是怎么發(fā)行的，上市發(fā)行價(jià)是17元，但到了二級(jí)市場(chǎng)就變成了48元，經(jīng)過幾年發(fā)展，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)9元，套死了一大批原始持有者。這個(gè)上市發(fā)行價(jià)有問題。新股為什么可以定這么高的價(jià)格？如果任由這種稀里糊涂的定價(jià)繼續(xù)存在，則悲劇還會(huì)上演。
    《證券法》一定要有可操作性
    劉紀(jì)鵬：第一部《證券法》出臺(tái)，主要是控制機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，禁止國(guó)企炒股、銀行違規(guī)入市，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體要實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理。但是該法律對(duì)投資者的保護(hù)強(qiáng)調(diào)不夠。無(wú)論從證監(jiān)會(huì)的權(quán)力的行使上，還是對(duì)市場(chǎng)上黑莊、黑哨、黑嘴、內(nèi)幕信息等的打擊上，法律上體現(xiàn)不夠。修訂后的《證券法》賦予證監(jiān)會(huì)不僅有責(zé)任追究，而且可以先凍結(jié)資金的權(quán)力。但是這些都是在銀廣夏事件發(fā)生之后，才在修訂后的《證券法》里邊規(guī)定的。
    李曙光：修訂后的《證券法》還是細(xì)節(jié)的規(guī)定不多，操作性不強(qiáng)，在某種程度上還是一些政策性的宣誓比較多。金融市場(chǎng)、證券市場(chǎng)每天都在發(fā)生變化，目前立法機(jī)制嚴(yán)重跟不上市場(chǎng)發(fā)展，我主張《證券法》兩年修改一次，一定要有可操作性、可訴性，另外，要把國(guó)外一些比較好的證券市場(chǎng)法律經(jīng)驗(yàn)立即借鑒過來(lái)，整體法律環(huán)境要加快變化。
    周正慶：修訂后的《證券法》專門用一章講如何保護(hù)投資者權(quán)益。其中規(guī)定，凡是違背證券法規(guī)、造成投資者損失的，要予賠償，而且連金額都寫上了。這次修訂以后，對(duì)保護(hù)投資者，對(duì)賠償?shù)呢?zé)任和法律責(zé)任，都作了規(guī)定，跟上一部老法律有很大的不同。但因?yàn)椤蹲C券法》是一個(gè)大法，在內(nèi)容上肯定不會(huì)很具體?！蹲C券法》只能提一個(gè)原則，提一個(gè)大體的方向，怎么解決呢？執(zhí)行《證券法》還應(yīng)當(dāng)搞條例，監(jiān)管部門要搞執(zhí)行細(xì)則。
    演播室的燈光將嘉賓和觀眾們的臉照得格外亮。場(chǎng)內(nèi)嘉賓對(duì)后市看法比較樂觀，但場(chǎng)外多數(shù)投資者的心難以亮堂起來(lái)。我想這一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)低迷勢(shì)態(tài)短期難改，但更重要的則是陽(yáng)光無(wú)法完全照亮中國(guó)的資本市場(chǎng)。
    市場(chǎng)的繁榮離不開公平競(jìng)爭(zhēng)。一股獨(dú)大的大股東侵占上市公司資產(chǎn)，內(nèi)幕交易者得不到嚴(yán)懲，這些猶如寄生蟲一般侵蝕著資本市場(chǎng)的肌體。我們欣喜地看到，監(jiān)管層已開始清理這些積弊。我們希望這樣的執(zhí)法持續(xù)下去，讓投資者切身體會(huì)到自己的權(quán)益得到保障。林肯說(shuō)過：“盡管我走得慢，但我從不后退?！迸c其讓資本市場(chǎng)重蹈暴漲暴跌的覆轍，不如讓投資者在健康“慢?！钡男星橹蟹€(wěn)步地得享回報(bào)。

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