（一）

2008年的巴菲特的公司每股收益-9.6%，虧損百億美元，國(guó)內(nèi)有些人感嘆巴菲特晚節(jié)不保。但事實(shí)呢？當(dāng)年標(biāo)普500收益-37%，巴菲特超越標(biāo)普27.4%。

兩種不同的角度，會(huì)得出兩個(gè)完全不同的結(jié)論。

（二）

2008年平安富通虧損了200多億，但平安的利潤(rùn)是正數(shù)。平安在富通巨虧同時(shí)保持盈利的原因，就在于富通的投資，在平安的總投資中，僅占百分3。

因此，保險(xiǎn)的本質(zhì)是配置。配置的框架下，有些錯(cuò)誤，是局部的錯(cuò)誤，拿著放大鏡看很大，單純看數(shù)字很大，但對(duì)最終的收益，尤其長(zhǎng)期看的影響基本可以忽略：07-11年，三家保險(xiǎn)公司的平均總投資收益差不多。

（三）

平安銀行的凈資產(chǎn)大概是800億。簡(jiǎn)單算0.1pb=80億。

假設(shè)平安銀行正常的盈利能力是ROE12，那么意味著現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入，在承擔(dān)一次性的壞賬160億的減計(jì)后，平安銀行的估值上升到1pb，仍然能獲得每年百分12的收益。

上半年，平安銀行的不良貸款余額為49.71億元，較去年底大幅增長(zhǎng)了51%。新增的部分，只是160億的十分一。因此，平安銀行的壞賬率趨勢(shì)只要不是大幅的連續(xù)的惡化，對(duì)基本面的影響幾乎忽略不計(jì)。這也就是我們?cè)日f(shuō)的，只要經(jīng)濟(jì)不硬著陸，就不用擔(dān)心銀行。

（四）

大多人對(duì)數(shù)字不敏感，同時(shí)對(duì)很多媒體的報(bào)道缺乏分辨力。極端的例子，就是當(dāng)有媒體說(shuō)平安減倉(cāng)6個(gè)億說(shuō)明平安看空后市。6個(gè)億是多少，平安壽險(xiǎn)總資產(chǎn)的萬(wàn)分5。