汽車行業(yè)：行業(yè)增速持續(xù)回升 關(guān)注重卡投資機會

　　11 月國內(nèi)汽車總銷量 179 萬臺，同比增長 8.2% ，環(huán)比上升 11.5%，好于預(yù)期。截至 11 月，汽車累計總銷量同比增長 4.0% 至1,749萬臺，其中乘用車累計增長 7.1% ，商用車累計下降 6.8%。

　　11 月，自主品牌表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均水平，自主轎車份額同比提升2.6個百分點至 31.3%。截至 11 月，自主品牌轎車占有率同比下降1.3個百分點至 27.8%。

　　11 月，日系品牌觸底恢復(fù)，環(huán)比增長72.2%，同比降幅收窄至 36.1%；非日系品牌表現(xiàn)繼續(xù)強勁，同比增速超過 20% .1-11 月，日系、德系、美系、韓系和法系份額分別為 16.6%、18.9%、11.8%、8.5% 和2.9% .

　　11 月，國內(nèi)汽車企業(yè)出口量同比增長 22.9%；1-11 月，出口累計增長27.2%至96.5 萬臺；其中出口前五名的整車企業(yè)依次為奇瑞、上汽、吉利、長城、力帆，累計增速分別為79.7%、29% 、49.4%、2.3 倍和37.4%。

　　1-10 月，國內(nèi) 17 家重點汽車企業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)收入 19,840 億元，同比增長4.6% ；利潤總額 1,994億元，同比增長 6.1% ；整體利潤率水平單月略有回落。

　　預(yù)計及估值

　　乘用車：2013 年，我們預(yù)計整體增速有望由今年7%回升至11% 左右，其中SUV 、轎車、MPV 及微客增速預(yù)測分別為 28% 、9%、5%和6%。

　　商用車：2013 年，預(yù)計客車板塊有望保持 5-8% 的穩(wěn)定增長?？ㄜ嚪矫?，在經(jīng)歷近兩年的持續(xù)低迷后，板塊有望迎來復(fù)蘇，其中彈性最大的重卡銷量有望恢復(fù)至兩位數(shù)增長水平。

　　估值：近期在大盤反彈的帶動下，行業(yè)估值水平得以提升。目前乘用車估值仍較低，部分優(yōu)質(zhì)股估值仍有修復(fù)機會。商用車估值偏高，對于盈利彈性較大的重卡板塊，在政策及基本面拐點預(yù)期下，估值有望繼續(xù)上行。

　　首選買入

　　我們暫維持汽車行業(yè)中立評級，對重卡子板塊給予增持評級。

　　A 股推薦濰柴動力(行情 股吧 買賣點)、中國重汽(行情 股吧 買賣點)、江淮汽車(行情 股吧 買賣點)、長城汽車(行情 股吧 買賣點)、長安汽車(行情 股吧 買賣點)、上汽集團(行情 股吧 買賣點)及華域汽車(行情 股吧 買賣點)；H 股推薦濰柴動力、吉利汽車、中升控股、長城汽車。(中銀國際)

　　商貿(mào)零售 關(guān)注主題投資機會

　　上周平安零售指數(shù)上漲4.24個基點，同期上證指數(shù)上漲4.31個基點，滬深300指數(shù)上漲4.86個基點。69家樣本公司中67家上漲，1家下跌，1家平盤。細分行業(yè)中，平安百貨指數(shù)上漲4.71個基點，平安超市指數(shù)上漲3.68個基點，平安專業(yè)市場指數(shù)上漲5.43個基點，平安專業(yè)專賣店指數(shù)上漲3.22個基點。

　　上周零售板塊繼續(xù)隨市場整體上漲而反彈，但仍然略輸滬深300指數(shù)0.62個百分點。從個股張跌幅來看，農(nóng)產(chǎn)品(行情 股吧 買賣點)受益中央一號文件聚焦農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制的預(yù)期，上漲18.63%，居漲幅榜首位；海島建設(shè)(行情 股吧 買賣點)因出售虧損資產(chǎn)海南第一物流配送有限公司部分股權(quán)獲利1.5億元，上漲11.43%。主流零售公司中，部分前期調(diào)整幅度較深的白馬股如王府井(行情 股吧 買賣點)、合肥百貨(行情 股吧 買賣點)等明顯反彈，回歸合理板塊估值中樞。

　　與前幾年電商企業(yè)群雄逐鹿、百花齊放的態(tài)勢不同，2012年是這些企業(yè)煎熬、思考、轉(zhuǎn)型的一年。伴隨資本市場的冬天，仍然沉浸在融資、擴張、虧損、再融資的燒錢模式中的多數(shù)傳統(tǒng)電商紛紛倒閉，行業(yè)分化明顯。

　　但另一方面，隨著新技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)正在不斷滲透到各個商業(yè)領(lǐng)域，改變著傳統(tǒng)的商業(yè)模式，也改變著人們傳統(tǒng)生產(chǎn)、生活的方式。除了標準化商品的垂直型B2C和綜合類平臺型B2C外，一大批經(jīng)營特殊定制商品或基于全新商業(yè)模式的個性化電商企業(yè)紛紛涌現(xiàn)，如大眾點評網(wǎng)、攜程網(wǎng)、鉆石小鳥、鐵血網(wǎng)等。展望未來，由消費者需求推動的C2B模式以及結(jié)合線上線下商機的O2O模式，或許有著更為廣闊的發(fā)展空間。

　　從估值角度來看，由于受電商等新業(yè)態(tài)的強烈沖擊，市場對傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)的盈利模式的質(zhì)疑和擔憂，抑制板塊估值的提升，這也是最近8周零售板塊相對滬深300指數(shù)的估值溢價連續(xù)跑輸?shù)母驹颍粡慕?jīng)營角度來看，社零增速已連續(xù)四個月回升，判斷在經(jīng)濟弱反彈周期中，消費增速可能已經(jīng)走出前期低谷，上市公司四季度盈利情況可能好于二、三季度。

　　建議投資者關(guān)注政策反復(fù)提及的幾個主題投資機會：城鎮(zhèn)化、收入分配改革、內(nèi)需拉動等。在個股配置上，建議關(guān)注受益于三四線城市消費升級、需求迅速釋放的公司，以及資產(chǎn)價值低估、存在被重估可能的公司。(平安證券)