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實(shí)際上，國(guó)際大豆價(jià)格暴漲暴跌不是第一次了。2003年以來(lái)，國(guó)際大豆價(jià)格一年之內(nèi)上漲100%然后又下跌50%的過(guò)山車式行情起碼發(fā)生了4次。每一次都讓中國(guó)的大豆壓榨企業(yè)很受傷，輕則全行業(yè)虧損，重則大批量的企業(yè)倒閉關(guān)門。陰謀論者認(rèn)為這是外資搗鬼，通過(guò)操縱大豆價(jià)格，巨幅波動(dòng)，將實(shí)力弱小的中國(guó)大豆壓榨企業(yè)淘汰出局，實(shí)現(xiàn)外資糧油獨(dú)霸中國(guó)市場(chǎng)的局面。 問(wèn)題是，如果真如陰謀論者所言，同樣的手法，我們的壓榨企業(yè)被“陰”了一次兩次還情有可原，但是怎么接連被“陰”呢？狼來(lái)了，喊到第三次也沒(méi)人信了，真把我們的企業(yè)當(dāng)傻子了？顯然，問(wèn)題不是出自外部，而是企業(yè)自己身上。中國(guó)企業(yè)相對(duì)于歐美市場(chǎng)的成熟企業(yè)，普遍有一種賭徒氣質(zhì)：喜歡預(yù)測(cè)市場(chǎng)，賭行情，風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)弱。以賭徒的心態(tài)參與到市場(chǎng)，必然落得賭徒的結(jié)局：賭徒作為一個(gè)整體必然是虧錢的。 大豆壓榨企業(yè)作為工業(yè)企業(yè)，其理應(yīng)賺取的是工業(yè)加工利潤(rùn)。如果試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)，賺取大豆價(jià)格波動(dòng)差價(jià)，則是想獲取投機(jī)利潤(rùn)了。有人可能說(shuō)，大豆壓榨企業(yè)并沒(méi)有投機(jī)啊，他們?cè)趦r(jià)格高位買進(jìn)大量大豆只不過(guò)是擔(dān)心價(jià)格進(jìn)一步上漲，避免采購(gòu)成本進(jìn)一步上升。但是，我要強(qiáng)調(diào)的是，這種擔(dān)心大豆價(jià)格繼續(xù)上漲而大量購(gòu)進(jìn)的行為本身就是投機(jī)。什么樣的行為不是投機(jī)呢？不管大豆價(jià)格如何變化，或者說(shuō)，根本不去試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)，只是按部就班執(zhí)行自己的大豆采購(gòu)計(jì)劃，這樣的行為才不是投機(jī)。凡是建立在預(yù)測(cè)市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的行為都是投機(jī)。實(shí)際上，日常生活中，每個(gè)人都經(jīng)常扮演投機(jī)者的角色。擔(dān)心房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲，貸款提前買房；擔(dān)心牛肉價(jià)格上漲，多買些牛肉；擔(dān)心奶粉價(jià)格上漲，多囤幾箱奶粉…等等。 投機(jī)只要有個(gè)度，本身是沒(méi)有問(wèn)題的。但是超出一定限度，以至于失敗就會(huì)嚴(yán)重影響個(gè)人生活、企業(yè)經(jīng)營(yíng)，就是大問(wèn)題了。這個(gè)時(shí)候，投機(jī)就不叫投機(jī)，叫賭博了。大豆壓榨企業(yè)100%不投機(jī)也許有點(diǎn)困難，但是只要企業(yè)把這種投機(jī)限制在一定程度，那么大豆價(jià)格的巨幅波動(dòng)就不至于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)太大的影響。但全行業(yè)整體虧損的現(xiàn)實(shí)表明，我們的企業(yè)普遍投機(jī)過(guò)度了。在大豆價(jià)格處于高位時(shí)，采購(gòu)了過(guò)多的大豆，就是明證。如果企業(yè)不因?yàn)榇蠖箖r(jià)格猛漲而過(guò)分加大大豆采購(gòu)，不因?yàn)榇蠖箖r(jià)格暴跌而減少采購(gòu)，把全年的采購(gòu)計(jì)劃完全均勻進(jìn)行，那么大豆價(jià)格的暴漲暴跌對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)影響就很小了。 這個(gè)道理說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)也簡(jiǎn)單，但是真正貫徹下去的企業(yè)很少。為什么？人性。人性的弱點(diǎn)就是難以對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)動(dòng)于衷，難以克服試圖去預(yù)測(cè)市場(chǎng)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的沖動(dòng)。因此，需要制度進(jìn)行約束。而制度恰恰是中國(guó)企業(yè)的短板，這就是相較于歐美成熟企業(yè)，中國(guó)企業(yè)具有賭徒性格的主因。不但小企業(yè)如此，中國(guó)很多巨型企業(yè)也經(jīng)常賭性十足。遠(yuǎn)的例子有中航油（新加坡），因參與原油期貨交易巨虧而破產(chǎn)。說(shuō)來(lái)搞笑，這家央企參與到原油期貨交易的初衷是套期保值，就是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果，套保做著做著就變成了投機(jī)，當(dāng)行情不利時(shí)，又不積極止損，反而加大倉(cāng)位，最終踏上不歸路。近的例子有中國(guó)遠(yuǎn)洋，也是一家巨無(wú)霸式的央企。該公司在航運(yùn)市場(chǎng)極度繁榮的2007年前后，高價(jià)簽下大量商船。本來(lái)出于穩(wěn)健的考慮，為防航運(yùn)價(jià)格下跌，應(yīng)該同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出運(yùn)價(jià)空頭合約進(jìn)行對(duì)沖。但是，那個(gè)時(shí)候BDI指數(shù)氣勢(shì)如虹，公司不但沒(méi)有在期貨市場(chǎng)上做空，反而也做多。期現(xiàn)居然保持同一個(gè)方向的頭寸，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)幾乎為零?！爱?dāng)你忘記風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)及時(shí)提醒你”，不到半年，BDI指數(shù)急轉(zhuǎn)直下，航運(yùn)價(jià)格暴跌，到現(xiàn)在指數(shù)只有2007年最高位時(shí)候的6%，跌的只剩下零頭。中國(guó)遠(yuǎn)洋繼去年巨虧104億之后，今年預(yù)計(jì)虧損將繼續(xù)超百億，仍然在巨虧的泥潭中掙扎。 當(dāng)然，歐美公司因投機(jī)失敗導(dǎo)致破產(chǎn)的事件時(shí)有發(fā)生，但是主要集中于本來(lái)就是以投機(jī)為生的金融領(lǐng)域，實(shí)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)很少有因投機(jī)失敗導(dǎo)致巨虧的。實(shí)際上，它們就很少投機(jī)。既然是做實(shí)業(yè)，就必須老老實(shí)實(shí)做好企業(yè)的產(chǎn)品，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，提升企業(yè)的品牌形象，以此牟利。這是它們普遍堅(jiān)持的理念。 只要是投機(jī)，就必然有失敗的可能性。這是因?yàn)椋袌?chǎng)本質(zhì)上是不可預(yù)測(cè)的。華爾街有句諺語(yǔ)：預(yù)知三日，富可敵國(guó)。這深深地說(shuō)明了市場(chǎng)的難以預(yù)測(cè)性。華爾街有史以來(lái)最成功的投資者巴菲特，倒是取得了富可敵國(guó)的財(cái)富，但是他的財(cái)富卻不是靠預(yù)測(cè)市場(chǎng)取得的。他公然宣稱自己“不具備任何預(yù)測(cè)市場(chǎng)的能力”。在股市混得最成功的人，卻聲稱不是靠預(yù)測(cè)市場(chǎng)致富的，這足夠奇特吧？是巴菲特矯情嗎？當(dāng)然不是。那么，巴菲特是靠什么發(fā)家致富的呢？人家是靠做實(shí)業(yè)致富的。巴菲特不是依靠股權(quán)投資致富的嗎？沒(méi)錯(cuò)，但是人家是以實(shí)業(yè)投資的心態(tài)去進(jìn)行股權(quán)投資。與其說(shuō)巴菲特是股神，毋寧說(shuō)他是一個(gè)實(shí)業(yè)家。 巴菲特在2012年度致股東信中將投資分為三種類型：1貨幣類資產(chǎn)投資，包括貨幣市場(chǎng)基金，債券，抵押貸款，銀行存款等。2非生產(chǎn)性資產(chǎn)投資，黃金、字畫、古董是典型代表。3生產(chǎn)性資產(chǎn)投資，包括企業(yè)、農(nóng)場(chǎng)、房地產(chǎn)等。他認(rèn)為，貨幣類資產(chǎn)長(zhǎng)期內(nèi)看風(fēng)險(xiǎn)最大，非生產(chǎn)性資產(chǎn)的收益寄托在他人身上，生產(chǎn)性資產(chǎn)才是最可靠的。 生產(chǎn)性資產(chǎn)為什么最可靠？因?yàn)樯a(chǎn)性資產(chǎn)可以帶來(lái)現(xiàn)金流。就是說(shuō)，有源源不斷的現(xiàn)金從生產(chǎn)性資產(chǎn)流出，這保證了生產(chǎn)性資產(chǎn)的持有者可以不依賴交易對(duì)手而獲得收益。債券、銀行存款也能夠帶來(lái)現(xiàn)金流，但是長(zhǎng)期看，這個(gè)現(xiàn)金流不足以抵消通脹的侵蝕，這也是人們被迫進(jìn)行主動(dòng)理財(cái)?shù)母驹颉?/p> 由于生產(chǎn)性資產(chǎn)能夠帶來(lái)現(xiàn)金流，因此其估值就有一個(gè)在理論上看起來(lái)可靠的基石。可以通過(guò)估計(jì)其未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)確定當(dāng)前資產(chǎn)的價(jià)格。但是非生產(chǎn)性資產(chǎn)的估值就缺乏任何理論基礎(chǔ)，因?yàn)槠浔旧硎遣划a(chǎn)生任何現(xiàn)金流的。持有黃金、古董、字畫是不可能給你帶來(lái)任何收入的，除非你將其變賣。這意味著任何買入非生產(chǎn)性資產(chǎn)的人，都在賭其未來(lái)價(jià)格會(huì)上漲，否則他不可能取得任何收益。這是一種典型的投機(jī)。一幅名家字畫，在文盲眼里可能一文不值，在收藏家眼里可能價(jià)值千萬(wàn)。估值差異極大。但是，一片農(nóng)場(chǎng)，一棟房子，無(wú)論是在文盲眼里還是老練的投資者眼里，其估價(jià)不會(huì)差別太大。因?yàn)椴还苁鞘裁礃拥馁I家，在出價(jià)前，他們會(huì)首先在心里盤算：這片農(nóng)場(chǎng)一年可以收獲多少糧食，這棟房子一年可以獲得多少租金。這個(gè)糧食、租金就是他們一致認(rèn)可的估值標(biāo)準(zhǔn)。高產(chǎn)的農(nóng)場(chǎng)、高租金的房子，其價(jià)格也必然高。 非生產(chǎn)性資產(chǎn)存在估值上的盲區(qū)，或者說(shuō)無(wú)法估價(jià)，這才是視確定性為投資第一要義的巴菲特從不觸碰的主要原因。 巴菲特說(shuō)，當(dāng)我購(gòu)進(jìn)一家企業(yè)股份時(shí)，從來(lái)沒(méi)有考慮再把這些股份賣出。也就是說(shuō)，他在乎的是這家企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，而不是未來(lái)市場(chǎng)對(duì)它的估值?；蛘哒f(shuō)，未來(lái)有沒(méi)有交易對(duì)手他甚至懶得關(guān)心。因?yàn)樗I入的時(shí)候本就只關(guān)心現(xiàn)金流，而有沒(méi)有交易對(duì)手對(duì)此沒(méi)有任何影響。巴菲特說(shuō)，我買入股票時(shí)，總是假設(shè)交易所明天就會(huì)關(guān)門，5年之后才重新打開，恢復(fù)交易。這種投資理念和實(shí)業(yè)投資完全一致。無(wú)論是你投資開一家餐館，還是一家皮鞋廠，你首先考慮的是如何通過(guò)把餐館、皮鞋廠經(jīng)營(yíng)好，通過(guò)企業(yè)的持續(xù)盈利收回投資，而不是一開始想著某一天把這個(gè)餐館、皮鞋廠賣給誰(shuí)來(lái)收回投資。實(shí)際上，你也沒(méi)法確定到時(shí)候有沒(méi)有人愿意接手你的餐館和皮鞋廠。而實(shí)業(yè)投資的現(xiàn)實(shí)也表明，這種情況是很可能發(fā)生的。股票市場(chǎng)由于給投資者提供了一個(gè)隨時(shí)可以退出的機(jī)會(huì)，很多投資者逐漸忘記了投資的初衷。 以實(shí)業(yè)投資的理念投資股票，堅(jiān)持不投機(jī)，讓巴菲特積累起了富可敵國(guó)的財(cái)富。那么，對(duì)于那些本就是實(shí)業(yè)的大豆壓榨企業(yè)乃至整個(gè)糧食產(chǎn)業(yè)，難道還有理由繼續(xù)投機(jī)嗎？ |
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