1月11日A股迎來了本輪反彈中第一次頗具力度的調整，40點的中陰線可以說既在意料之中也在預期之外。有分析指出，昨日的40點下挫宣告此前的“逼空行情”已經(jīng)結束，短期市場需要通過進一步的調整來完成對獲利浮籌的清洗，期間不排除短期跌破年線的可能。不過，昨日盤面的兩大信號也彰顯出市場人氣猶存，對于后市調整的空間，投資者不必過于悲觀。而在調整中，2012年業(yè)績增長較為確定且此前漲幅有限的消費類股票或是短期的避風港。

　　懸念一：為什么大跌

　　周五，滬深兩市未能打破“久盤必跌”的魔咒，在經(jīng)過了連續(xù)5個交易日的橫盤整理后滬綜指單日下挫逾40點。分析人士認為，市場的由強轉弱或緣于昨日公布的通脹數(shù)據(jù)略超預期，但盤面兩大現(xiàn)象值得關注，昨日的調整并不意味著本輪多頭行情的徹底終結。

　　從盤面來看，昨日滬深兩市開盤后即震蕩下行，盤中幾無反抗，收盤滬綜指報2243點，下跌40.66點或1.78%，深成指收報9017.73點，下跌152.32點或1.66%。量能方面，滬市昨日成交1016億元，深市成交1054億元，與前一交易日基本持平。

　　行業(yè)表現(xiàn)方面，昨日申萬23個一級行業(yè)指數(shù)全軍覆沒。交運設備、家用電器和餐飲旅游指數(shù)相對抗跌，分別下跌0.47%、0.75%和0.92%，房地產(chǎn)、紡織服裝和建筑建材指數(shù)跌幅居前，分別下跌3.14%、2.84%和2.76%。

　　有分析指出，昨日滬深兩市深幅調整主要源于消息面的沖擊。一方面，從昨日公布的通脹數(shù)據(jù)來看，12月份CPI同比上漲2.5%，環(huán)比上漲0.8%；PPI同比下降1.9%，環(huán)比下降0.1%。PPI數(shù)據(jù)囿于供給端庫存去化影響，反彈力度較??；而CPI數(shù)據(jù)則超出大多機構預期，難免令投資者擔憂通脹的卷土重來會壓制貨幣政策的騰挪空間。不過，雖然CPI超出預期較多，但去除食品的非食品價格基本穩(wěn)定，因此12月的通脹壓力更多是由食品的季節(jié)性因素所致，市場對此有反應過度之嫌。另一方面，有消息指出，目前普通股票型基金倉位平均數(shù)超過88%，“88魔咒”的再現(xiàn)也在一定程度上抑制了投資者的風險偏好。

　　懸念二：還會不會跌

　　昨日盤面中的兩個現(xiàn)象值得關注。一是股指期貨當月合約收盤價較滬深300指數(shù)存在明顯的升水，且當日跌幅小于現(xiàn)貨跌幅。根據(jù)統(tǒng)計，IF1301合約周五下跌1.16%，明顯小于滬深300指數(shù)1.87%的跌幅，且IF1301合約在現(xiàn)貨收盤后的15分鐘內止跌回升。二是盡管指數(shù)下挫逾40點，但滬深兩市仍有27只非ST股漲停，且無一只跌停個股，這顯示當前資金表現(xiàn)仍然活躍，并未出現(xiàn)恐慌性撤離的跡象。投資者對調整空間不必過于悲觀。

　　就目前而言，A股市場強勢的基調并沒有改變，但指數(shù)在2300點附近缺少新的動力，因此需要通過短暫的調整來釋放超買的壓力。從技術角度而言，滬綜指在突破年線后需要回踩，以確認突破的有效性，考慮到日前年線已經(jīng)有拐頭向上的跡象，若后市滬綜指回踩或者跌破年線，指數(shù)將在技術上得到新的支撐。分析人士指出，在市場調整期間，投資者不妨重點關注2012年業(yè)績增長較為確定且此前漲幅有限的消費類股票，特別是零售和食品飲料。此類股票具備防御性，食品飲料相對周期股的估值溢價水平處于歷史低位，在場內資金不會大規(guī)模離場的前提下，或是短期戰(zhàn)勝市場的穩(wěn)妥選擇。

　　懸念三：靠什么止跌

　　一般情況下，股票市場的熊牛轉換會經(jīng)過“跌估值——跌盈利——估值升——盈利升”的路徑演進，2011年屬于典型的跌估值，在盈利下降并不明顯的情況下，上證指數(shù)從最高3067點跌至最低2134點，更多源于估值水平的快速下滑；2012年在估值水平?jīng)]有進一步下移的情況下，盈利下滑引致個股的大幅下跌造就了結構性的熊市。而從2012年12月4日反彈至今，上市公司的盈利能力并沒有顯著提升，市場的持續(xù)上漲更多源于投資者對宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預期支撐，因此在本輪反彈中，市場以低估值行業(yè)的估值修復和高beta行業(yè)的反彈為主。

　　但估值修復總有到位之時，短期過快的漲幅在一定程度上透支了宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預期，未來指數(shù)重返升勢需要新動力的介入。而這種新動力或者是來自經(jīng)濟數(shù)據(jù)的超預期，或者是政策層面在制度改革方面取得新的進展。

　　對前者而言，一季度我國經(jīng)濟大概率仍然呈現(xiàn)出弱復蘇的格局。申銀萬國指出，從中觀層面看，一些較為高頻的旁證指標如粗鋼旬度數(shù)據(jù)產(chǎn)量、發(fā)電量、工業(yè)品價格等都已經(jīng)顯示出一定的疲態(tài)。一旦經(jīng)濟同比改善的趨勢結束，在緊接著的數(shù)據(jù)真空期內，經(jīng)濟復蘇預期難以持續(xù)升溫，周期品的持續(xù)上漲或將告一段落。

　　對后者而言則更具想象空間。此前管理層充分展現(xiàn)出了進一步推進改革開放的魄力與勇氣，改革紅利的釋放更是直接推升了資本市場的風險偏好，而這一切僅僅源于投資者對于管理層推進改革的預期，未來隨著一系列重要會議的舉行，這種改革預期的兌現(xiàn)將是大概率事件?？梢灶A見的是，每一次自上而下政策的落實都將在資本市場展開一輪頗具規(guī)模的行情，諸如2012年的金改行情在今年大有卷土重來的可能。