鵬華價值優(yōu)勢基金（LOF）6月12日通過建設銀行、各大券商及指定代銷機構正式發(fā)行，市場再掀價值投資熱潮，記者就該產(chǎn)品的設計和創(chuàng)新采訪了鵬華基金金融工程部總監(jiān)王舒。

　　王舒認為，價值投資策略是證券市場上最為盛行的一種投資策略。 它是基于證券市場的中強無效作為出發(fā)點的。那么，什么樣的市場才是中強無效的呢？簡而言之，若市場具有迅速、準確地反映公開信息的能力，從而能夠通過股價反映公司的真實內(nèi)在價值，則它就是中強有效的，反之，則是中強無效的。因此，對于中強無效的市場而言，由于短期內(nèi)市場對于公開信息揭示的滯后性以及信息相對于各投資人而言的不對稱性，市場對股票的定價相對于公司的內(nèi)在價值就有可能出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差，具體表現(xiàn)在對熱門股票的過度追捧而導致過度高估，對冷門股票的過度忽視而導致嚴重低估。然而，短期內(nèi)信息揭示的低效率和信息的非對稱性并不排斥中長期市場定會充分地反映以前的信息，也就是說，隨著市場信息的逐步揭示，被高估的股票價格會相應地下跌，而被低估的股票則會相應地上漲，市場最終會表現(xiàn)出價值回歸的特征。價值投資策略就是依靠對公司財務表現(xiàn)的基礎分析，力圖找出那些市場價格低于其真實內(nèi)在價值的股票并持有，利用市場對信息反映的滯后以及市場的價值回歸特征來獲取超額投資收益的投資方法。大量的實證研究表明，和其他的新興證券市場一樣，我國證券市場是中強無效的，這是我國證券市場上大多數(shù)投資者，尤其是機構投資者采用價值投資策略進行投資的根本性原因。

　　然而，對于投資者而言，盡管我國證券市場的中強無效性為那些采用價值投資策略進行投資的投資者獲得良好的投資績效提供了有力的市場保證，但是，這并不意味著價值投資策略會等同于良好的投資績效。這是為什么呢？這要從價值投資的本質(zhì)去找原因。價值投資的本質(zhì)就是通過對公司財務表現(xiàn)的深入分析，采取定量分析的方法對公司的內(nèi)在價值進行估計。在估計內(nèi)在價值時，投資者一般的做法是先利用現(xiàn)有歷史數(shù)據(jù)對公司未來現(xiàn)金流進行估計，然后求得未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值以此作為公司內(nèi)在價值的估計值。這看起來容易，但要對公司未來的現(xiàn)金流進行精準估計從而對公司內(nèi)在價值做精準估計卻是很難的。倘若估計值偏離內(nèi)在價值過大，則勢必導致錯誤的投資決策，從而影響投資者的投資績效?；谶@方面的原因，大多數(shù)的價值投資者除采用像現(xiàn)金流折現(xiàn)這樣的絕對估值法外，也會采用各種各樣的相對估值法（例如市盈率法、市凈率法、PEG方法、EV/EBITDA方法等）對股票進行比較價值評估，以便獲取有關股票價值的多方位、多角度的信息，力爭做出正確的投資決策。實踐證明，這些比較價值評估方法是相當實用，而且也是行之有效的。在我公司現(xiàn)有基金的投資過程中，利用這些比較價值評估方法進行相對價值評估，篩選出具有價值優(yōu)勢的股票進行投資并獲得巨大成功的案例不在少數(shù)。

　　在實際投資的過程中，伴隨著對比較價值投資方法運用的日漸成熟，我公司也漸漸地積累了諸多經(jīng)驗，并將這些方法加以深化，例如，根據(jù)我國資本市場日趨國際化的發(fā)展趨勢，在對股票價值進行比較分析時，我們認為，運用國際化的投資理念和估值方法，包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等相對估值方法以及DCF等絕對估值方法，同時結合中國市場的特點，篩選出最能代表中國經(jīng)濟成長的優(yōu)勢企業(yè)且具有國際估值比較優(yōu)勢的股票作為投資對象將是最好的策略選擇。國際間的估值比較為我公司進行投資決策提供了另一種視角，一般而言，在我國經(jīng)濟高速發(fā)展階段，具有國際估值比較優(yōu)勢的上市公司，具有足夠的投資安全邊際，能夠為投資者帶來超額收益?；谶@樣的思考，我公司在進行股票投資價值分析時將我國資本市場納入全球資本市場的范疇內(nèi)，將我國A股市場的定價體系與國際接軌，站在全球化的角度來考察我國A股市場的估值問題。在國際化的估值體系下，對我國A股市場的股票進行價值重估。以全球化的視野，來挖掘我國證券市場中的具有國際估值比較優(yōu)勢的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)個股，也取得了巨大的成功。例如，我公司在2004年對蘇寧電器和廈門鎢業(yè)進行投資的案例，就是我公司以全球視野審視我國A股市場，在國際化的估值體系下，對我國A股市場的股票進行比較價值分析和價值重估后做出投資這兩支股票的投資決策并獲得成功的代表作。

　　基于我公司在實際投資過程中對比較價值投資分析方法的深入思考以及在利用比較價值投資策略進行投資方面所獲得的經(jīng)驗積累，鵬華設計了以國際視野審視我國A股市場、以具有估值優(yōu)勢的“價廉”、“質(zhì)優(yōu)”個股作為主要投資對象的股票基金方案－鵬華價值優(yōu)勢股票型證券投資基金（LOF）。依托嚴格的研究流程和投資紀律，強調(diào)運用相對估值分析方法，通過廣泛的估值比較，重點投資于我國資本市場與國際日逐接軌的趨勢下具備相對價值優(yōu)勢并兼具良好成長性的中國企業(yè)。謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。具體而言，本基金將以全球市場為參照系，首先運用PE、PB、PEG、EV/EBITDA等相對估值的方法，選擇具有可比性的時段和市場，分析行業(yè)、個股的合理估值區(qū)間，給出中國市場當前估值的折價率水平。其次，再由行業(yè)研究小組運用實地調(diào)研、財務分析以及量化估值等手段，對折溢價水平進行調(diào)整和修正。最后，基金經(jīng)理以調(diào)整后的折溢價水平作為參考依據(jù)，進行行業(yè)、個股權重的設定和調(diào)整。同時金融工程研究部門對投資組合和持倉品種進行風險預警、風險控制和業(yè)績評估，以求在一定的風險水平下獲得最大的收益。在股票甄選過程中，除了注重估值合理，即“價廉”之外，我們也同樣注重上市公司的“質(zhì)優(yōu)”。更具體來說，我們會重點考察上市公司的以下幾個方面：（1）具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流；（2）公司財務指標良好或正在改善； (3) 行業(yè)龍頭或者具有其他競爭優(yōu)勢；（4）治理結構較為完善；（5）公司的持續(xù)創(chuàng)新與盈利能力；（6）公司股票具有良好的流動性。通過對以上幾個方面的綜合評判，確定是否對該上市公司股票進行投資。我們在投資過程中，對于這些因素都有一套量化的評價指標，根據(jù)這些指標建立綜合評判模型，同時結合行業(yè)研究小組的實地調(diào)研與分析報告進行投資決策。 最后根據(jù)這些指標優(yōu)選出來的個股，都是我們認為具有很好的流動性和長期穩(wěn)定收益的股票。

　　我們相信，鵬華價值優(yōu)勢股票型基金可以把握中國證券市場崇尚價值投資理念的發(fā)展趨勢，分享中國經(jīng)濟的快速增長，為投資人帶來較為理想的回報