12年醫(yī)藥主業(yè)收入增長30.1%,符合預(yù)期。12年全年實現(xiàn)收入20.1億,增長10.2%;凈利3.4億,增長57.3%,EPS0.62元?？鄢?1年房地產(chǎn)2.8億收入,醫(yī)藥主業(yè)收入增長30.1%,11年房地產(chǎn)貢獻凈利約2307萬,攤銷股權(quán)激勵費用6000萬,12年攤銷激勵費用2632萬,確認非經(jīng)常性收益4408萬,扣除上述影響,主業(yè)EPS0.59元,凈利增長21.5%。四季度單季實現(xiàn)收入6.0億,增長33.6%;實現(xiàn)凈利1.2億,增長382.7%;11年公司出售子公司浙江華海銀通置業(yè)導致2903萬負投資收益,12年四季度營業(yè)外收支凈額為3814萬,主業(yè)增長70%~100%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利兩元(含稅),轉(zhuǎn)增3股。
    沙坦原料繼續(xù)放量,制劑業(yè)務(wù)高速增長。12年普利原料藥實現(xiàn)收入3.7億,下滑10.5%,毛利率30.5%,預(yù)計未來收入與盈利保持穩(wěn)定。沙坦類原料藥全年實現(xiàn)收入8.5億,同比增長40.9%,毛利率37.3%,同比下降3.6個百分點,受益于沙坦原料藥專利過期,未來兩年銷量仍將保持快速增長。制劑出口取得突破,實現(xiàn)收入約1.8億,同比增長200%,毛利率接近30%;華海美國作為公司海外業(yè)務(wù)平臺,承擔ANDA研發(fā)等,全年虧損約3083萬;國內(nèi)制劑收入約2.4億,同比增速超過80%,主要是老產(chǎn)品銷售旺盛,公司國內(nèi)申報仿制藥超過30個,13年進入獲批高峰期。; w( b; c' m! C7 }1 S9 `
    期間費用控制良好,經(jīng)營性現(xiàn)金流正常。全年期間費用4.4億,增長12.1%,其中管理費用3.2億,其中攤銷股權(quán)激勵費用2313萬,扣除此項影響,管理費用率14.9%,同比提高0.6個百分點;銷售費用8322萬,增長68.9%;期間費用總體控制良好。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.45元,現(xiàn)金流表現(xiàn)正常。
    沙坦原料藥量增明確,制劑出口值得期待:13年沙坦原料藥量增明確,價格大幅下跌可能性不高。華海規(guī)范市場制劑出口取得初步突破,擁有16個ANDA文號,第一個控釋片拉莫三嗪控釋片13年1月上市,制劑出口盈利能力也有望提升,我們認為,2013年華海制劑出口業(yè)務(wù)進入加速增長階段。我們上調(diào)13-15年每股收益至0.80元、1.00元、1.22元(原預(yù)測0.59元、0.72元、0.88元),同比增長28%、25%、22%,對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為20、16、13倍,維持買入評級。