中國股市離“中國夢(mèng)”還有多遠(yuǎn)？

　　股市的“中國夢(mèng)”就是真正讓股市通過資本配置引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)不斷創(chuàng)新發(fā)展，助力中華民族偉大復(fù)興。但夢(mèng)想是豐滿的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。一個(gè)頻繁暫停重啟IPO的股市承載不起“中國夢(mèng)”，一個(gè)在炒新中飽受詬病的新股發(fā)行制度承載不起“中國夢(mèng)”，一個(gè)再融資屢屢惹出爭(zhēng)議的股市承載不起“中國夢(mèng)”，一個(gè)造假和欺詐橫行誠信快成稀缺的股市承載不起“中國夢(mèng)”……歸根結(jié)底，一個(gè)淪為單純?nèi)﹀X、投機(jī)的股市承載不起“中國夢(mèng)”。針對(duì)當(dāng)下熱議的IPO重啟、新股發(fā)行改革、再融資等話題，也許只有置于“中國夢(mèng)”的語境下討論，才會(huì)具有建設(shè)性。

　　IPO重啟與“中國夢(mèng)”

　　中國股市歷史上第8次暫停IPO后何時(shí)開閘，成為一個(gè)令人糾結(jié)的問題。重啟IPO自然讓那些排隊(duì)上市的公司欣喜若狂，因?yàn)榭梢灾λ麄兊摹爸袊鴫?mèng)”；同時(shí)，重啟IPO是否會(huì)拖累本已疲軟至極的市場(chǎng)，繼續(xù)成為投資者“中國夢(mèng)”的噩夢(mèng)。為懷揣夢(mèng)想的企業(yè)提供融資平臺(tái)是健康股市的題中應(yīng)有之義，IPO暫停是例外的，重啟是必然的，根本不用糾結(jié)。從中國歷史上前7次IPO暫停后的重啟來看，影響更多是心理層面的，是短期的，真正影響中國股市長期走向的還是股市的本質(zhì)、中國宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況和上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。

　　既然IPO重啟是必然的，現(xiàn)在的預(yù)期也已經(jīng)非常明確，惟一的差別就是靴子落地的時(shí)間。問題是，只要中國股市圈錢市的本質(zhì)沒有改變，中國股市就只會(huì)是一個(gè)投機(jī)市。

　　將IPO本身作為調(diào)控股市的一個(gè)工具，人為控制IPO的暫停和重啟，顯然不是股市的“中國夢(mèng)”。還原股市的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，市場(chǎng)估值低了，企業(yè)自動(dòng)推遲IPO或者自信仍可說服投資者融到資金而主動(dòng)IPO，已經(jīng)上市的公司通過股票回購、私有化退市成為家常便飯；市場(chǎng)估值高了，股票自動(dòng)無人問津或者自動(dòng)修復(fù)，這才是股市的“中國夢(mèng)”。而這一“中國夢(mèng)”的實(shí)現(xiàn)，必須依賴新股發(fā)行制度的系統(tǒng)改革。

　　新股發(fā)行改革與“中國夢(mèng)”

　　中國股市問題頻頻，一個(gè)很重要的表象就是新股發(fā)行制度問題重重，發(fā)行價(jià)格過高、詢價(jià)機(jī)構(gòu)興風(fēng)作浪無需擔(dān)責(zé)、控股股東一股獨(dú)大、首發(fā)流通比例偏低、造假上市等等。目前撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)已經(jīng)達(dá)166家，雖然不能說這些撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)就一定是有問題的企業(yè)，但在一次僅僅涉及財(cái)務(wù)自查、5%抽查的新政面前，就有如此多的企業(yè)識(shí)趣撤回，這從一個(gè)側(cè)面說明新股發(fā)行由現(xiàn)在的“審核制”走向“注冊(cè)制”的“中國夢(mèng)”還很遙遠(yuǎn)。

　　5月初，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼稱，改革新股發(fā)行體制，將在發(fā)行審核中實(shí)質(zhì)性地放棄盈利能力判斷，轉(zhuǎn)而關(guān)注信息披露的真實(shí)性；以創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))為代表的中小盤股將實(shí)行集中發(fā)行。長期以來，人們對(duì)“審核制”質(zhì)疑的焦點(diǎn)在于“審核”卻不負(fù)責(zé)任，新的改革放棄盈利能力的判斷、關(guān)注信息披露的真實(shí)性，雖然方向值得肯定，但離“不審”還很遙遠(yuǎn)，而且怎樣關(guān)注發(fā)行材料(行情 專區(qū))的真實(shí)性、關(guān)注不到位該承擔(dān)何種責(zé)任都沒有提及。至于創(chuàng)業(yè)板集中發(fā)行，就如人吃飯一樣，一下子供應(yīng)過多，必然過剩，理論上會(huì)抑制高價(jià)發(fā)行，但較低的發(fā)行價(jià)格反而可能會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)的炒新加劇。

　　其實(shí)，對(duì)一個(gè)普通的投資者來說，新股發(fā)行的“中國夢(mèng)”很簡(jiǎn)單：一是有平等的參與機(jī)會(huì)，取消網(wǎng)下配售股票限售期，壓縮大小非限售期；二是所得信息真實(shí)以便于衡量投資價(jià)值，這需要嚴(yán)刑峻法，讓想造假者不敢造假；三是投資之后有回報(bào)，這需要提高具有長期投資價(jià)值股票的比例，需要切切實(shí)實(shí)地分紅。

　　再融資與“中國夢(mèng)”

　　股市投資功能不足導(dǎo)致圈錢橫行，上市公司通過IPO第一次圈錢，通過不斷再融資繼續(xù)圈錢?？v覽成熟資本市場(chǎng)，由于再融資對(duì)上市公司的發(fā)展起著較大的推動(dòng)作用，再融資就是重大利好。在中國，除非超級(jí)大牛市，情況恰恰相反，再融資已成為“股市毒藥”。再融資成為公司利好，這應(yīng)該才成為股市的“中國夢(mèng)”。

　　美國股市的兩條經(jīng)驗(yàn)值得借鑒，一是全流通的股票讓上市公司不敢輕易選擇股市再融資，因?yàn)楹ε略偃谫Y失去公司的控制權(quán)，債券成為比股票更主要的再融資手段；二是美國上市公司再融資手段非常豐富，企業(yè)通過股權(quán)融資所占的比例已經(jīng)較少，股權(quán)融資的所產(chǎn)生的負(fù)面影響也就較小。所以中國股市再融資手段的多樣化勢(shì)在必行。

　　基于我國的國情，期望所有上市公司全流通是不可能的，但只需“只有投資者持有該公司股票的投資回報(bào)大于其投入的資金，才有資格進(jìn)行再融資”這一點(diǎn)，就足以扼殺絕大多數(shù)以圈錢為目的的再融資了。(證券市場(chǎng)紅周刊）