這場發(fā)生在中國大媽和華爾街大鱷之間的黃金戰(zhàn)爭引起了坊間熱議，但是平時(shí)熱衷于分析和交易黃金的我們可能很少仔細(xì)去考慮究竟是什么決定了國際黃金的價(jià)格，固然國際銀行間的報(bào)價(jià)在傳遞著金價(jià)的變動(dòng)，但促使報(bào)價(jià)變動(dòng)的因素又是什么？應(yīng)該說影響金價(jià)的變動(dòng)因素是多方面的，例如黃金的批發(fā)價(jià)格GOFO，以及國債的價(jià)格和收益率的比值等等最基本的因素。

    在全球的資金池里——國債、股市、商品和匯市，國債是容量最大的池子，玩家主要是各國政府的主權(quán)基金，例如中國的外管局這樣的機(jī)構(gòu)，還有一些重量級的基金，例如美國的太平洋投資管理公司PIMCO，該基金的首席投資長即為有“債券天王”之稱的比爾格羅斯。從安全性、容量以及流動(dòng)性的角度而言，美國的國債是國債市場中各玩家的首選，美國國債的牛市已經(jīng)持續(xù)了30年，稱得上“國債中的戰(zhàn)斗機(jī)”。筆者認(rèn)為，從美國國債收益率的角度來看，中長期和短期國債收益率的差額是讓投資者購買黃金的重要理由。以美聯(lián)儲(chǔ)所謂“賣短買長”拉低長期收益率的扭轉(zhuǎn)操作OT為例，他們定義的短期是3年及以下國債，而6年至30年被定義為中長期國債，OT在2011年9月實(shí)施后即是黃金的短期頭部位置。長期國債收益率一般高過中期，而中期國債收益率則高過短期，想想我們在銀行的定期儲(chǔ)蓄利率就很容易理解，定存三年期的利息要高過一年的定存利息，而五年定存又高過三年定存利息。但是長期國債的持有者為了獲得更高的收益需要冒一些風(fēng)險(xiǎn)，其中包括到期后貨幣實(shí)際購買力的下降以及其他不可知不可控因素的風(fēng)險(xiǎn)，例如美國聯(lián)邦政府宣布解體，當(dāng)然這個(gè)可能性目前看來還比較小，畢竟美國已經(jīng)強(qiáng)大到外部沒有被侵略的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)又沒有反政府游擊隊(duì)這樣的組織；但是可能性很小不代表沒有這種可能性，當(dāng)年強(qiáng)大的蘇聯(lián)可是在1990年一夜之間轟然解體，俄羅斯后來對于前蘇聯(lián)國債的違約直接導(dǎo)致死做多蘇聯(lián)政府債券的美國長期資本管理基金LTCM的崩盤。雖然目前看不出美國聯(lián)邦政府會(huì)有解體的可能，所以持有美國長期國債的機(jī)構(gòu)們獲得較高的收益也是理所當(dāng)然。但是持有長期國債的風(fēng)險(xiǎn)包括到期后收益的實(shí)際購買力可能是王小二過年——一年不如一年，還有保不齊哪天出了一位非共和黨非民主黨的第三黨派人士當(dāng)總統(tǒng)，然后這位老兄可以借機(jī)賴賬也說不定。

    言歸正傳，先看下圖：

（10年期與2年期國債收益率利差與黃金擬合——周線）

    上圖是10年期國債收益率與2年期國債收益率之比值與黃金的擬合，可以看出，自2008年以來，這個(gè)比值基本與黃金價(jià)格走勢一致。去年夏天國債收益率開始重新上升的位置，恰恰是金價(jià)的底部盤整區(qū)間。

    我們再看看長期國債，例如30年期的國債收益率與1年期短期國債收益率的比值：

30年期與1年期國債收益率利差與黃金擬合——周線）

    上圖可以看出，30年期與1年期國債收益率的比值也在去年夏季觸底，走出了美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)操作所導(dǎo)致的壓低長期國債收益率的通道。該比值在去年12月至今年1月大幅攀升，但在此期間金價(jià)并未跟隨上漲，反而走的比較疲軟，筆者當(dāng)時(shí)懷疑某些機(jī)構(gòu)可以通過拋售金礦股票或直接打壓金礦股指，如“金甲蟲”指數(shù)而同時(shí)在低位建倉買入黃金現(xiàn)貨的可能。回顧今年4月12日的貴金屬大跌，筆者更加認(rèn)定主力尤其是幾個(gè)主要做市商，例如美林銀行等機(jī)構(gòu)操縱市場的可能，之前大量借入的黃金現(xiàn)貨可以確保在安全邊際非常高的前提下做空砸盤。但是，操縱市場只是短時(shí)效應(yīng)，對沖持有長期國債的風(fēng)險(xiǎn)才是市場的根本結(jié)構(gòu)，金價(jià)一般在一段時(shí)間之后就會(huì)跟隨長短期國債收益率利差的發(fā)展方向。

    另一架可以被稱為“國債中的戰(zhàn)斗機(jī)”是美國的通脹保值國債，該國債的功能顧名而可思義，是比較受到穩(wěn)健投資者追捧的國債品種，我們再來看它和黃金的關(guān)系：

（美國通脹保值國債價(jià)格與黃金擬合——周線）

    從上圖可以看出，過去的10年里黃金與通脹保值國債基本是同漲同跌，所以如果把黃金稱為“通脹保值貨幣”則恰如其分，筆者尤其建議那些否認(rèn)黃金價(jià)值的空頭們應(yīng)該看看這幅圖。持有美國政府的通脹保值債券與持有黃金一樣可以對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，但美國政府自建國只有200多年的時(shí)間而黃金則伴隨了整個(gè)人類的歷史至今。

    行文至此，黃金的重要性無需贅言，我們也不用再討論中國大媽與華爾街大鱷們的戰(zhàn)斗誰會(huì)是最后贏家。本文開始展示的美國人畫的漫畫使得我們已經(jīng)清晰了解對手陣營對于這次戰(zhàn)斗的看法。