投資需要什么樣的“聰明”？

                                    李白雨

    高智商的人比比皆是，股票市場卻總是二八定律。

    于投資，智商是必要條件，非充分條件。

    美國長期資本管理公司領導者的智商，無人能出其右。其“夢幻組合”中，有諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、有美國前財政部副部長、有美聯(lián)儲前副主席、還有眾多頂級投行的負責人，這些人的智商加在一起足以讓一個國家側目?？烧沁@樣一個天才管理的公司，過分自信于存在所謂完美無缺的投機程序，在俄羅斯金融風暴中，其電腦自動投資系統(tǒng)面對原本可以忽略不計的小概率事件，錯誤地不斷放大金融衍生產(chǎn)品的運作規(guī)模，杠桿比率高達60倍，由此造成巨額虧損，最后落得被金融機構接管的下場。

     股市投資圣經(jīng)《聰明的投資者》，我們耳熟能詳，到底什么樣的投資者才是“聰明”的？證券分析的開山鼻祖本杰明·格雷厄姆在該書的第一版，曾明確指出：“這種品質與智商毫不相干，它是指要有耐心、要有約束、并渴望學習；此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，并能夠進行自我反思。這種智慧與其說是表現(xiàn)在智力方面，不如說是表現(xiàn)在性格方面?！?/P>

     投資大師巴菲特先生也曾說過：“投資成功更多取決于性格的好壞，而不是智商的高低?！?/P>

     性格，是指表現(xiàn)在人對現(xiàn)實的態(tài)度和相應的行為方式中的比較穩(wěn)定的、具有核心意義的個性心理特征，主要體現(xiàn)在對自己、對別人、對事物的態(tài)度和所采取的言行上。

     心理學的研究認為，性格與本性有所區(qū)別。本性是人天生所具有的，不可改變的思維方式，比如自尊心，虛榮心，榮譽感等，人的本性包括有求生的本性、懶惰的本性、不滿足的本性。而性格則是在后天的社會環(huán)境中逐漸形成的，同時也受個體的生物學因素影響。

     性格非天成，后天改進之。

     習慣成自然，自然成性格。對于性格的后天改進，首先需要在心理上存在堅定的認同，將這種認同轉化為日常的習慣，長期的習慣累積成自然而然的反應，從而達到大量量變之后的質變效果，形成性格。

     簡而言之，性格是需要錘煉的。

     那么，需要錘煉怎樣的性格才足夠“聰明”呢？

     筆者認為，歸納起來，投資性格主要應具備三點：理性、執(zhí)著與勇氣。

     一、理性

     一個合格的投資者，應具備理性的思考能力。具體體現(xiàn)在以下三個方面：

     1、正確判斷投資理念的優(yōu)劣，學習前人的經(jīng)驗

    投資理念林林總總，投資技術眼花繚亂，投資方法各有千秋。信手拈來就用在投資上，可能會血本無歸，我們需要理性的思考，哪一種投資理念更符合物質運動的規(guī)律、更適合自己的特性、成功的概率更高。

    巴菲特先生說過：“1950年我在哥倫比亞大學開始學習格雷厄姆教授的證券分析課程。在此之前的十年里，我一直盲目地熱衷于分析、買進、賣出股票。但是我的投資業(yè)績卻非常一般。從1951年起，我的投資業(yè)績開始明顯改善。但這并非由于我改變飲食習慣或者開始進行健身運動。唯一的改變是我學習并應用了格雷厄姆的投資理念。原因非常簡單：在大師門下學習幾個小時的效果遠遠勝過我自己過去十年里自以為是的天真思考?！?/P>

     2、避免盲目自信，明確投資風險的必然性

    投資大師霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中，明確指出事物的發(fā)展是不確定的，投資人應當“適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是概率分布的并相應地進行投資，堅持防御性投資，強調避免錯誤的重要性”。

    既然風險的存在是必然的，那么我們當然應該避免杠桿投資和單一投資：杠桿投資將風險無限放大；單一投資將風險高度集中。

    3、正確的認識自身

    正確的認識自身包含兩個方面的內容：首先，尋我所長?！皥猿仲I自己了解的股票”是巴菲特的一句至理名言，只有自己擅長的領域、熟悉的行業(yè)，才能深入的分析、自信的持有、長期的堅持，投資自己能夠了解的標的是穩(wěn)健投資之道。其次，正確的認識到自身的才能和精力是有限的。中國A股2000多家上市公司，要想深入了解，我們只能集中精力研究其中很小的一部分，自然最多也只能從這很小的部分中獲得收益。“深入研究基本面、獲得合理回報”永遠是投資與投機的重要區(qū)別。

     二、執(zhí)著

     執(zhí)著原為佛教用語“執(zhí)著”，指對某一事物堅持不懈、不能超脫，后來比喻具有堅定不移、過人毅力的精神。放眼望去，古今中外，幾乎每一個成功者身上都閃耀著執(zhí)著的光輝，一件事情，做一陣子只能是參與者，做一輩子卻可能是創(chuàng)造者。

     通過理性的思考，在正確的方向上堅定不移，執(zhí)著求索，將無往而不勝。

     做投資，我們堅持兩個執(zhí)著：執(zhí)著于等待機會、執(zhí)著于長期持有。

     1、執(zhí)著于等待機會

     金融大師彼得·伯恩斯坦說過：“市場不是有求必應的機器，它不會僅僅因為你需要就提供高額收益”。

     霍華德·馬克斯認為：“等待投資機會到來而不是追逐投資機會，你會做得更好”。

     價值投資者應當相信，一個錯誤定價的市場，才能創(chuàng)造出難得的良機。市場先生有時瘋狂、有時低落，我們要執(zhí)著于等待價格低于價值的機會，才能控制風險、保護本金。

     2、執(zhí)著于長期持有

     格雷厄姆說過：“短線交易，即持有股票的時間在幾小時左右，是有史以來人類發(fā)明的最佳自殺武器。你的某些交易會賺錢，你的大多數(shù)交易會賠錢，但你的經(jīng)紀人卻永遠會從中獲利”。

      巴菲特先生一直堅持長期持有優(yōu)秀公司的股票，他曾經(jīng)公開表示華盛頓郵報、GEICO保險公司和可口可樂公司股票的持有時間是終生。

      當然，筆者所說的執(zhí)著于長期持有也是有前提條件的：首先必須是優(yōu)秀的企業(yè)。長期持有一個糟糕的企業(yè)就像在一個錯誤的方向上越走越遠，最后只能望洋興嘆；其次，基本面沒有發(fā)生根本性改變。當數(shù)碼技術出現(xiàn)的時候，柯達公司的基本面就發(fā)生變化了，長期持有一個夕陽行業(yè)中的公司，結局似乎不容樂觀；最后，沒有更好的投資標的需要配置資金。

        三、勇氣

      逆向投資的勇氣是超越一般投資者的法寶。

      禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。在旁人悲觀落寞的時候可能是千載難逢的機會；在別人歌舞升平的時候可能是百年一遇的災難。

       1963年，美國運通公司因“色拉油丑聞”股價暴跌，巴菲特先生親自造訪羅斯牛排餐館和接受美國運通信用卡及旅行支票的其他場所，認為色拉油事件并未影響其大眾消費認可度，隨后在市場最為恐慌的時刻，大舉買入美國運通股票，在隨后的5年時間里，美國運通股價上漲了5倍，成為膾炙人口的逆向投資經(jīng)典案例。

       實際上，隨著逆向投資大師們的事例被廣泛學習，很多投資者都認識到了“鐘擺”現(xiàn)象的存在和逆向投資的巨大收益，但要想真正做到“別人恐懼時我貪婪、別人貪婪時我恐懼”，除了理性的思考之外，還需要在關鍵時刻付諸實踐的勇氣，這種勇氣恐怕需要經(jīng)過大量時間和經(jīng)驗的錘煉吧。

       當然，要成為優(yōu)秀的投資者，僅僅具備性格因素還是遠遠不夠的，“聰明”的投資者雖然不需要擁有頂級的智商，但仍然需要通過不斷的學習，掌握全面、穩(wěn)妥的知識體系作為后盾。