【導(dǎo)讀】擺在銀行面前的問(wèn)題是如何加快去杠桿應(yīng)對(duì)當(dāng)前困境，影子銀行首當(dāng)其沖受到影響。

　　6月以來(lái)的中國(guó)式錢(qián)荒，創(chuàng)造了一系列令人瞠目結(jié)舌的數(shù)據(jù)紀(jì)錄，堪稱我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)歷的最嚴(yán)重錢(qián)荒。銀行間隔夜拆借利率一路狂飆，各金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中焦慮與掙扎，生動(dòng)呈現(xiàn)了中國(guó)銀行業(yè)眼下的資金困局。銀行真缺錢(qián)嗎?5月末廣義貨幣達(dá)104萬(wàn)億元，同比增15.8%，流動(dòng)性本應(yīng)非常充裕，但資金流向了哪里?銀行間市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，央行因何按兵不動(dòng)?

　　這一輪錢(qián)荒，雖然是發(fā)生在金融同業(yè)市場(chǎng)，但影響正波及包括券商、信托、小貸在內(nèi)的整個(gè)金融業(yè)，這些行業(yè)正發(fā)生怎樣的變化?

　　“利率多高我們根本不看，我們只要保證借到錢(qián)，只求保證流動(dòng)性，6月初以來(lái)我們基本就只借入不拆出了?！蹦侈r(nóng)商行交易員上周五稱。

　　“沒(méi)見(jiàn)過(guò)隔夜拆借利率超過(guò)30%的交易員，人生是不圓滿的。”這是不少交易員相互間的無(wú)奈調(diào)侃。

　　就在6月20日隔夜拆借最高飆升至30%的當(dāng)天，某銀行臨時(shí)調(diào)整大額轉(zhuǎn)賬規(guī)定，5000萬(wàn)元轉(zhuǎn)賬需提前預(yù)約，6月21日進(jìn)一步要求1000萬(wàn)元轉(zhuǎn)賬也需提前預(yù)約，而此前1億元以上轉(zhuǎn)賬才需要提前預(yù)約。

　　來(lái)自各方面消息顯示，始于6月6日的錢(qián)荒正愈演愈烈，雖然上周五因四大行放錢(qián)而略有緩解，但銀行系統(tǒng)的共識(shí)是，本月末資金只會(huì)更為緊張。而7月中旬以前，錢(qián)荒能否得到緩解，還是未知數(shù)。

　　6月錢(qián)荒

　　事實(shí)上，央行5月底以來(lái)停止通過(guò)逆回購(gòu)等方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，反映銀行間市場(chǎng)資金面情況的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)已開(kāi)始攀升，隔夜拆借利率逐漸從2%~3%上漲至4%以上。

　　但真正將銀行間市場(chǎng)資金趨緊暴露于公眾面前的，是6月6日關(guān)于兩家中型銀行交易違約交惡的消息。雖然兩家銀行隨后否認(rèn)違約交惡，但銀行間資金市場(chǎng)的恐慌從此一發(fā)不可收拾。

　　事后數(shù)據(jù)顯示，5月份外匯占款增長(zhǎng)驟然放緩已為資金緊張埋下伏筆。今年前4個(gè)月外匯占款新增規(guī)模超過(guò)1.5萬(wàn)億元，每月新增規(guī)模均在千億元以上，但5月份新增規(guī)模卻縮減至668.6億元。

　　與此同時(shí)，5月末以來(lái)央行不再動(dòng)用逆回購(gòu)等工具投放流動(dòng)性?！按饲把胄型ǔ?huì)動(dòng)用工具調(diào)節(jié)外匯占款給資金市場(chǎng)帶來(lái)的影響，這也令銀行習(xí)慣性預(yù)期，央行會(huì)在資金緊張時(shí)再度出手。但6月初以來(lái)，無(wú)論資金面如何緊張，央行一直按兵不動(dòng)，銀行的預(yù)期一再落空，這也是導(dǎo)致此后銀行間市場(chǎng)錢(qián)荒愈演愈烈的重要原因?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)銀行業(yè)高級(jí)分析師倪軍分析稱。

　　端午節(jié)前夕，6月8日Shibor隔夜拆借利率大漲至罕見(jiàn)的9.58%，而如此大漲的現(xiàn)象通常只在提現(xiàn)需求旺的春節(jié)前后出現(xiàn)。端午節(jié)后2周內(nèi)的短期限同業(yè)拆借利率雖有所回落，但1個(gè)月、3個(gè)月期限同業(yè)拆借利率繼續(xù)上漲。

　　上周注定是眾多交易員們難忘的一周。

　　隔夜拆借利率上演了疾速狂飆的一幕，6月19日上漲至7.66%，6月20日跳漲至13.44%，當(dāng)天曾一貫扮演資金融出方角色的大行也不再拆出資金，甚至在市場(chǎng)上借入資金，一時(shí)間令市場(chǎng)的恐慌情緒迅速蔓延。

　　“資金主要囤聚在大行，連大行都不拆出了，中小銀行就更缺錢(qián)了。資金分布的結(jié)構(gòu)性失衡以及銀行預(yù)期季末時(shí)點(diǎn)資金更緊張、存款波動(dòng)更大，種種因素加劇了錢(qián)荒?！蹦哕姺Q。

　　“必須為季末做考慮，一來(lái)6月末作為商業(yè)銀行的半年考核時(shí)點(diǎn)，貸款會(huì)大幅增長(zhǎng);二來(lái)6月末時(shí)點(diǎn)拉存款必然瘋狂，大額資金的轉(zhuǎn)賬有段時(shí)間是在途的，轉(zhuǎn)出和轉(zhuǎn)入兩家銀行賬上均不能體現(xiàn)這筆款項(xiàng)，存款大幅波動(dòng)壓力不言而喻?！鄙鲜鲛r(nóng)商行人士稱。

　　借款萬(wàn)般難。一些銀行不得已拆入較長(zhǎng)期限的資金，1個(gè)月期限、3個(gè)月期限Shibor利率自6月6日以來(lái)持續(xù)上漲，其中，3個(gè)月Shibor利率累計(jì)漲幅達(dá)48.70%，而累計(jì)漲幅最高的是1個(gè)月Shibor利率，達(dá)到驚人的90.50%。6月19日以來(lái)，連此前很少波動(dòng)的6個(gè)月以上期限的同業(yè)拆借利率也開(kāi)始上漲。

　　“短期限資金根本拆借不到，無(wú)奈只好借長(zhǎng)期限的，長(zhǎng)期限利率也是拆出方要多少就是多少?！鄙鲜鲛r(nóng)商行人士稱。

　　倒逼銀行調(diào)結(jié)構(gòu)

　　種種行為顯示，央行的態(tài)度已經(jīng)很明確，不會(huì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性救急，即使在拆借利率飆升的6月20日，央行照常發(fā)行了20億央票。

　　“央行的堅(jiān)持不無(wú)道理。國(guó)內(nèi)實(shí)際上是不缺資金的，只是大量貨幣被資產(chǎn)領(lǐng)域吸走，央行的意圖就是將這些貨幣逼出來(lái)，回流至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，只有這樣才能真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)釋放寬松的流動(dòng)性?！睆V東金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊稱。

　　目前國(guó)內(nèi)鬧錢(qián)荒與號(hào)稱全球最多的貨幣供應(yīng)量極不相稱。就在今年5月份，我國(guó)廣義貨幣(M2)余額就已超過(guò)百萬(wàn)億達(dá)到104.21萬(wàn)億元，同比增速依然高達(dá)15.8%。

　　“貨幣多發(fā)了，大家就有積極性投向資產(chǎn)領(lǐng)域，比如房產(chǎn)、土地、資源類等，而做實(shí)業(yè)回報(bào)不高，因此投放再多貨幣也是流向資產(chǎn)領(lǐng)域，也還是難免出現(xiàn)錢(qián)荒?！标懤诜Q。

　　當(dāng)下的市場(chǎng)表現(xiàn)是，銀行缺錢(qián)，股市缺錢(qián)，中小企業(yè)缺錢(qián);但是，由于貨幣的供應(yīng)量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。與此同時(shí)，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)的資金緊張境遇也并不相同。

　　兩相對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，6月以來(lái)的錢(qián)荒看似來(lái)勢(shì)兇猛，實(shí)則是一場(chǎng)資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。這也印證了“不是沒(méi)有錢(qián)，而是錢(qián)沒(méi)有出現(xiàn)在正確的地方”的判斷。

　　與增速平平的貸款相比，快速膨脹的影子銀行將資金源源不斷地輸送到地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)等領(lǐng)域，其中包括銀行快速膨脹的同業(yè)業(yè)務(wù)。

　　這造成了銀行同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債期限錯(cuò)配嚴(yán)重?！巴瑯I(yè)資產(chǎn)不少期限在2~3年，但負(fù)債端主要靠超短期同業(yè)拆借不斷滾動(dòng)來(lái)維持，因此央行一擰緊水龍頭，問(wèn)題就暴露出來(lái)了?！蹦哕姺Q。

　　“投向地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)的資金一時(shí)間抽不回來(lái)，資金面緊張也就不會(huì)很快得到緩解，具體要看7月中旬過(guò)后的情況?！鄙鲜鲛r(nóng)商行人士強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

　　擺在銀行面前的問(wèn)題是如何加快去杠桿應(yīng)對(duì)當(dāng)前困境，影子銀行首當(dāng)其沖受到影響?！吧虡I(yè)銀行去杠桿也沒(méi)那么容易，如果市場(chǎng)上只有一兩家銀行在去杠桿還好辦，現(xiàn)在眾多銀行都在忙于去杠桿，交易對(duì)手會(huì)非常稀缺。銀行最后就會(huì)只有兩個(gè)選擇：第一個(gè)選擇是要求企業(yè)提前還款;如果企業(yè)不能提前還款，銀行的第二個(gè)選擇，就只能是減記、計(jì)提撥備?！蹦哕姺Q。

　　“銀行應(yīng)趁這個(gè)機(jī)會(huì)收斂表外業(yè)務(wù)，不能因?yàn)楸硗鈽I(yè)務(wù)不占資本就無(wú)限制擴(kuò)張，同時(shí)提高短期貸款和票據(jù)的比例。”陸磊稱。

　　事實(shí)上，隨著同業(yè)拆借利率暴漲，而同業(yè)資產(chǎn)期限較長(zhǎng)、收益率相對(duì)固定，銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)成本和收益已經(jīng)出現(xiàn)倒掛;而另一方面，銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)的募資成本也在節(jié)節(jié)攀升，近期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率快速攀升至5%以上，而此前收益率大多在4.5%以下甚至更低。