本周筆者拜訪了多家上市公司，特別是幾家正當(dāng)紅的創(chuàng)業(yè)板公司，聽聽高管對(duì)公司前景特別是對(duì)所處行業(yè)的看法。

十年前進(jìn)入股市時(shí)，筆者在中部省份做新聞采訪，實(shí)地接觸了一些上市公司。實(shí)地采訪大部分公司后，能感受到的只是官僚的管理方式、不利的口碑和低下的效率，而難以感覺到強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。歸納為一句話就是：這家公司股票怎么還能大漲，怎么會(huì)有人買這家公司的股票？認(rèn)識(shí)的證券投資界人士一般也不投資所熟悉的本省公司，因?yàn)槭煜?，所以悲觀。很多題材，是因?yàn)椴皇煜ぃ欠N朦朧的在市場(chǎng)上流傳的信息，讓大家有很多想象空間。而這種想象空間，對(duì)熟悉公司業(yè)務(wù)發(fā)展的人來說卻是不值一提的。現(xiàn)在，A股上市公司數(shù)量龐大，接觸上市公司時(shí)的主要疑惑是：公司經(jīng)營良好，但在大盤不佳的情況下股價(jià)已積累不小漲幅，投資者還有獲利空間嗎？

這些年下來，如果用簡(jiǎn)單的兩分法，感覺個(gè)股可大致分為兩種：一種是不熟悉的時(shí)候敢買，越熟悉越不敢買；另一種是越熟悉越有底氣。當(dāng)然，如果細(xì)分，可以增加很多種。比如，對(duì)公司越熟悉對(duì)業(yè)務(wù)越有底氣，但不敢買也不敢持有，因?yàn)楣乐堤?。又比如，?duì)公司熟悉對(duì)業(yè)務(wù)不抱大的期望，但等著機(jī)會(huì)買，因?yàn)槌鴩?yán)重，資產(chǎn)價(jià)值凸顯。以此類推，還可以分出N種。

筆者近期走訪的幾家成長(zhǎng)型公司，基本屬于“對(duì)公司越熟悉、對(duì)業(yè)務(wù)越有底氣，但股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)難以判斷”型。高管對(duì)公司未來幾年業(yè)務(wù)繼續(xù)成長(zhǎng)的信心相當(dāng)足——連續(xù)高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。走訪的高端裝備[-2.33%]制造公司、生物制品公司、醫(yī)藥公司，排期滿滿的訂單、員工良好的福利待遇，都顯示了公司當(dāng)下的良好狀態(tài)。為何說股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)難以判斷呢？因?yàn)榘凑漳壳暗墓蓛r(jià)，明后兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也許已經(jīng)有充分體現(xiàn)了。那些訂單排到兩年后、市場(chǎng)已經(jīng)給予了兩年高增長(zhǎng)的估值、機(jī)構(gòu)投資者扎堆的個(gè)股，市盈率是大盤平均水平的六七倍，創(chuàng)業(yè)板中估值為平均水平兩倍以上的個(gè)股，基本屬于這一類型。

事實(shí)上，筆者對(duì)“訂單排滿兩年”的公司看法偏中性。首先，這個(gè)利好預(yù)期已被市場(chǎng)理解并反應(yīng)，如果順利完成，也不會(huì)超預(yù)期，很難對(duì)股價(jià)帶來新的刺激。第二，筆者也拜訪了一些情況并不那么好的公司，比如造船企業(yè)，之前同樣也是“訂單排滿兩年”的企業(yè)，現(xiàn)在卻是最痛苦的企業(yè)。也就是說，當(dāng)所處行業(yè)發(fā)生大變化時(shí)，已被透支的利好會(huì)反噬公司業(yè)績(jī)，打壓股價(jià)。

所以，筆者對(duì)“訂單排滿兩年”的公司，更愿意理解為目前行業(yè)蒸蒸日上、市場(chǎng)需求旺盛、公司具有競(jìng)爭(zhēng)力。邏輯簡(jiǎn)單講是：行業(yè)、市場(chǎng)不好，就不會(huì)有那么多訂單；公司如果缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，也不會(huì)占有很大市場(chǎng)份額。關(guān)鍵在于，“排滿”是目前的情況，對(duì)于“高估值、高漲幅”的成長(zhǎng)股，投資者如想以后還能獲得上漲空間，需要持續(xù)高增長(zhǎng)來維持想象空間，比如到了明年，手上訂單依然爆滿。一旦投資者預(yù)期該行業(yè)將從景氣高峰走向沒落，公司一兩年后增長(zhǎng)乏力，那么股價(jià)可能提前一兩年就見頂了。

本周筆者實(shí)地走訪上市公司后的一個(gè)最大感受是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)雜格局下，投資對(duì)象若要有想象空間和安全空間，首先要觀察其所屬的行業(yè)景氣度。近期筆者走訪的幾家上市公司幾乎全是所在行業(yè)的新軍，原本是粗糙、稚嫩的，但行業(yè)的高景氣度推動(dòng)公司業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。有一家公司最近三年業(yè)績(jī)年均增長(zhǎng)50%，但公司還是在三年前才剛剛進(jìn)入該行業(yè)的新軍。目前，這一行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到100億美元，公司在其中的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域站住腳跟，從而獲得了超高的毛利率。

一個(gè)高速發(fā)展的行業(yè)，可以讓一個(gè)原本稚嫩的公司在發(fā)展中逐步壯大；反之，在一個(gè)衰落的行業(yè)，優(yōu)秀的公司盡管也能保持較好的經(jīng)營狀況，但提高1個(gè)百分點(diǎn)的毛利都需付出極大努力。在增長(zhǎng)空間大的行業(yè)里，如果公司富有進(jìn)取心，投資者對(duì)公司目前短板不必太苛求。至于哪些細(xì)分行業(yè)空間大，筆者認(rèn)為，可多參考?xì)W美、日本在人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）超過6000美元后的產(chǎn)業(yè)變化格局。

前三年看行業(yè)，行業(yè)的漲潮讓企業(yè)借勢(shì)沖浪；三年后看核心競(jìng)爭(zhēng)力。在超高的毛利誘惑下，社會(huì)資本必定大量進(jìn)入一個(gè)高增長(zhǎng)行業(yè)。其中，一些核心競(jìng)爭(zhēng)力不明顯的企業(yè)，則可能因資金不斷進(jìn)入、產(chǎn)能不斷暴增而陷入低迷。