|
新三板審核速度加快 關(guān)注相關(guān)受益股 新三板審核速度加快 進(jìn)入7月份，“新三板”審核速度明顯加快，約有100家企業(yè)拿到公開轉(zhuǎn)讓批文。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，“新三板”或于今年9月正式擴大試點范圍。在A股市場首次公開募股重啟尚無明確時間表的大背景下，私募股權(quán)投資通過“新三板”退出或?qū)⒊蔀樾侣窂?。業(yè)內(nèi)分析，越來越多的定向融資與掛牌同步進(jìn)行，顯示出 “新三板”正在一點點改變?nèi)藗儗股市場的成見。不用長期排隊，不用承擔(dān)輿論壓力，加上制度設(shè)計充分的彈性，“新三板”有望為中小企業(yè)提供一個更寬松的股本融資場所。另據(jù)接近全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的消息靈通人士透露，隨著“新三板”再擴容步伐加快，中國證監(jiān)會或于近期出臺“新三板”并購細(xì)則，以完善“新三板”并購功能。業(yè)內(nèi)分析，這是監(jiān)管部門完善“新三板”制度建設(shè)的一個重要舉措。未來，“新三板”并購、定增等業(yè)務(wù)將為PE機構(gòu)帶來新的投資機會。 新三板審核步伐的加快，對中關(guān)村(000931)、張江高科(600895)、魯信創(chuàng)投(600783)等公司將帶來利好。 金融：新三板批量掛牌再現(xiàn) 投資要點： 上周，全部A股漲幅2.05%、中小板漲幅2.59%、創(chuàng)業(yè)板漲幅3.51%；證券行業(yè)漲幅1.83%，股價高彈性特征顯現(xiàn)；保險行業(yè)漲幅0.96%；多元金融行業(yè)漲幅0.24%；同期金融服務(wù)行業(yè)漲幅1.01%。保險股短期政策利空落地、估值處于歷史底部，維持行業(yè)增持評級；券商行業(yè)改革紅利持續(xù)、盈利向好、估值處于歷史低位，維持行業(yè)增持評級。 上周資金整體呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，A股凈流出資金116億元，金融板塊呈現(xiàn)資金凈流出資金約8.28億元，保險板塊凈流出資金1.96億元，券商板塊凈流入資金1.15億元。 估值方面，以2013年P(guān)E預(yù)測數(shù)計，證券行業(yè)PE27.1倍，保險行業(yè)PE13.4倍，同期金融服務(wù)PE為5.9倍、全部A股PE為9.9倍、中小板PE為23.5倍、創(chuàng)業(yè)板PE為35.2倍。以2012年P(guān)B預(yù)測數(shù)計，證券行業(yè)PB為1.9倍，保險行業(yè)PB為1.7倍，同期金融服務(wù)行業(yè)PB為1.2倍、全部A股PB為1.6倍、中小板PB為3.0倍、創(chuàng)業(yè)板PB為3.9倍。 保險費率市場化政策落地，短期估值有望修復(fù)。傳統(tǒng)險預(yù)定利率市場化方案獲批，8月5日起實施。我們認(rèn)為：第一，漸進(jìn)式改革邁出第一步。傳統(tǒng)險預(yù)定利率上調(diào)至3.5%為大概率事件：一方面，3.5%為保監(jiān)會設(shè)置的政策紅線，如要突破，受到諸多限制；另一方面，3.5%的利率水平使得傳統(tǒng)險已經(jīng)具備一定的吸引力；第二，短期內(nèi)影響有限，有效業(yè)務(wù)價值下降6%，但卻是將成為做大保障型產(chǎn)品的重要契機；第三，靴子落地，短期估值修復(fù)，目前行業(yè)的估值水平處于歷史底部，具備較高的安全邊際，隨著漸進(jìn)式的預(yù)定利率市場化政策落地，短期內(nèi)保險股存在值修復(fù)的需求。 新三板30家企業(yè)集體“過會”，批量掛牌符合預(yù)期。我們認(rèn)為：第一，新三板與場內(nèi)市場的邊界將模糊趨同。新三板的“頂層設(shè)計”正有序推進(jìn)，雖然定位為非上市公眾市場，但各項制度與場內(nèi)市場將無本質(zhì)區(qū)別。第二，未來5年，累計將約7000家企業(yè)掛牌，總市值約1.4萬億元。盡管擴容方案尚未出臺，但我們預(yù)計高新區(qū)和國家級經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)是未來掛牌企業(yè)的主要來源地。通過對園區(qū)和開發(fā)區(qū)擴容、掛牌速度和平均市值等假設(shè)，我們得出上述結(jié)論。第三，券商和創(chuàng)投將成為新三板大擴容的受益者。新三板是券商各項業(yè)務(wù)的試驗田，通過新三板業(yè)務(wù)，券商可以獲得投行收入（主辦、持續(xù)督導(dǎo)、定向增發(fā)、轉(zhuǎn)板等）、經(jīng)紀(jì)和做市收入（競價、協(xié)議、做市）以及投資收入（直投、資管等）。 風(fēng)險提示：創(chuàng)新政策力度不達(dá)市場預(yù)期；股指大幅向下調(diào)整可能降低行業(yè)整體估值，部分券商股解禁或短期內(nèi)影響股票估值低估。（華泰證券） |
|
|
