過(guò)去十年，我們經(jīng)歷了中國(guó)股市的大牛市，也經(jīng)歷了大熊市。一輪牛熊之后，市場(chǎng)整體估值水平再回到了原點(diǎn)。但仍有一些股票實(shí)現(xiàn)了超過(guò)10倍的漲幅，從中也許可以發(fā)現(xiàn)這些成長(zhǎng)股是怎樣煉成的。

　　《大眾證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)了2002年至今十年間上市公司漲跌幅，山東黃金、貴州茅臺(tái)、國(guó)電南瑞、三一重工、蘇寧電器、張?jiān)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、瀘州老窖、中金黃金、雙匯發(fā)展、中聯(lián)重科、陽(yáng)泉煤業(yè)、包鋼稀土、重慶啤酒、格力電器、置信電氣、云南白藥、廈門(mén)鎢業(yè)、山西汾酒、恒瑞醫(yī)藥、西山煤電、七匹狼、華蘭生物、鹽湖股份等24家公司股價(jià)上漲超過(guò)10倍。

　　彼得·林奇曾經(jīng)對(duì)十年漲10倍的股票(tenbagger)下過(guò)一個(gè)定義，即假定估值不變，當(dāng)盈利年增長(zhǎng)率超過(guò)25%時(shí)，10年期間公司的盈利和股票價(jià)格將上漲約10倍?？梢?jiàn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的高速增長(zhǎng)是tenbagger的主要特征。數(shù)據(jù)顯示，上述24家公司2002-2010年9年間營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的平均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.03%，9年間凈利潤(rùn)的平均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)37.26%。而同期股價(jià)增長(zhǎng)5-10倍的79家公司9年間營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的平均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為22.02%和25.09%。

　　從這24家公司的行業(yè)分布來(lái)看，食品飲料(6家)、機(jī)械設(shè)備(4家)、有色金屬(4家)、醫(yī)藥生物(4家)等四個(gè)行業(yè)的公司占了絕大部分。這主要是由于中國(guó)近十年以來(lái)，投資和外需主導(dǎo)的增長(zhǎng)方式，尤其是重工業(yè)化帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的迅猛增長(zhǎng)。同時(shí)，在持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)背景下，醫(yī)藥生物、食品飲料等非周期性消費(fèi)品也出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

　　可以看出，高成長(zhǎng)的公司與當(dāng)時(shí)的社會(huì)背景和社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)。2002-2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于加速增長(zhǎng)的復(fù)蘇和繁榮期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要為固定資產(chǎn)投資，城鎮(zhèn)化加速推動(dòng)房地產(chǎn)投資，出口快速增長(zhǎng)推動(dòng)制造業(yè)投資。投資類的周期性行業(yè)盈利和規(guī)模高速增長(zhǎng)，產(chǎn)生了三一重工、中聯(lián)重科、山東黃金、中金黃金、江西銅業(yè)、包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、西山煤電、陽(yáng)泉煤業(yè)等一批牛股。同時(shí)，房地產(chǎn)繁榮、居民消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)耐用消費(fèi)品類公司高速成長(zhǎng)，如蘇寧電器、格力電器。

　　2007年四季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速回落階段，其中2008年四季度更是爆發(fā)全球金融危機(jī)。這個(gè)階段政策主基調(diào)是“擴(kuò)內(nèi)需”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”，而且居民收入經(jīng)過(guò)前期的增長(zhǎng)，具備較大的消費(fèi)潛力。在這個(gè)背景下，醫(yī)藥、食品等消費(fèi)品中成長(zhǎng)股涌現(xiàn)，如云南白藥、天士力、古井貢酒，以及科技類行業(yè)，如歌爾聲學(xué)。同時(shí)，在2007年之前，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的消費(fèi)擴(kuò)張，也使貴州茅臺(tái)、雙匯發(fā)展、張?jiān)、瀘州老窖、七匹狼、山西汾酒等一大批消費(fèi)股持續(xù)上漲。

　　當(dāng)然，除了投資、消費(fèi)推動(dòng)盈利增長(zhǎng)和股價(jià)上漲外，一些公司通過(guò)自身不斷擴(kuò)張和外延式資產(chǎn)注入，也使得盈利持續(xù)地高增長(zhǎng)，并帶動(dòng)股價(jià)十年增長(zhǎng)10倍。其中，蘇寧電器、七匹狼是靠自身擴(kuò)張獲得快速增長(zhǎng)的典型代表。而國(guó)電南瑞、山東黃金、中金黃金、陽(yáng)泉煤業(yè)、西山煤電則是靠不斷的資產(chǎn)注入，做大做強(qiáng)，并保持盈利和股價(jià)高速增長(zhǎng)。此外，具有廣闊前景的行業(yè)、不斷擴(kuò)大的規(guī)模、堅(jiān)持不懈的創(chuàng)新、領(lǐng)先的商業(yè)模式、成功的成本轉(zhuǎn)換機(jī)制也是企業(yè)獲得高成長(zhǎng)的重要途徑。