這次是一次全民關(guān)注的金融事件，但對(duì)于很多金融證券知識(shí)為0的人來說，只能看個(gè)熱鬧，如何用淺顯的語言或比喻解釋到底發(fā)生了什么？下面就來普及一下！~
ETF 是什么？
- 股票指數(shù)是用來反映一群股票總市值的波動(dòng)。例如上證綜指包括全部上交所股票，而上證50指數(shù)則僅涵蓋其中市值高，交易活躍的 50 只。
- ETF，即交易型開放式指數(shù)基金。和普通基金的區(qū)別在于，ETF 持有的股票組合完全復(fù)制某個(gè)指數(shù)的編制結(jié)構(gòu)。例如上證 50 ETF 就是買入上證 50 指數(shù)中的 50 只成份股，各只股票所占比例與其在指數(shù)中的權(quán)重相同，因而收益也與指數(shù)的漲跌完全一致。
- ETF 所代表的是指數(shù)投資策略，不去主動(dòng)選股，省心；風(fēng)險(xiǎn)一般較小，比較穩(wěn)健。
- 注：光大玩 ETF 是利用市場(chǎng)失靈，通過高頻交易做套利，和指數(shù)投資策略無關(guān)
從今天的消息看，起因如下：
- 光大策略投資部本來在玩模擬交易測(cè)試，結(jié)果不小心跑進(jìn)實(shí)際交易系統(tǒng)了；
- 禍不單行，交易員本來下單買入 3000 萬股 ETF，卻烏龍指輸錯(cuò)成 3000 萬手（1 手 = 100 股）；
- 有天災(zāi)，也有人禍：該部門玩的是高頻交易，名副其實(shí)的“時(shí)間就是金錢“。為了省時(shí)間，根本沒有納入風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)，否則這樣的異常指令是不會(huì)闖過風(fēng)控審查而進(jìn)入交易所系統(tǒng)的。
于是啪的一下，230 億的買單砸進(jìn)去了。
- 和普通商品一樣，股票的價(jià)格也遵循供求規(guī)律。市場(chǎng)上突然出現(xiàn)巨量需求，價(jià)格自然暴漲。
如果是對(duì)某只個(gè)股下單情況會(huì)好很多，小的公司市值也就幾十億，封死漲停板之前成交不了多少。
但下單 ETF，就相當(dāng)于開了地圖炮，橫掃各個(gè)藍(lán)籌股，其中包含兩桶油這種巨無霸，市值大，比較經(jīng)買。在上交所計(jì)算機(jī)的熱心撮合下，藍(lán)籌股們爭(zhēng)先恐后，紛紛漲停，光大最終成交 72 億。
一開始，沒人知道是光大捅了婁子。。。
神棍磚家們各自登臺(tái)，大放厥詞。。。
有的人（以及程序化自動(dòng)交易的計(jì)算機(jī)）以為牛市來了，喜大普奔，果敢堅(jiān)決地沖進(jìn)去跟風(fēng)買入追漲。。。
還有一群躺槍的空頭。先解釋一下做多與做空：
- 做多，就是平時(shí)說的買入股票。買進(jìn)的股票稱為持有的多頭頭寸，賣出股票稱為平掉頭寸或平倉(cāng)。
- 做空是進(jìn)行相反的操作。首先從證券公司借入股票，立即賣出。這樣你就有了一筆現(xiàn)金，同時(shí)欠著別人一堆股票，稱為持有空頭頭寸。過段時(shí)間再買回股票，還給證券公司，即為平倉(cāng)。所以做空是盼著股票下跌，你后來買回股票花的錢少于最初賣出所得，就賺了。
- 當(dāng)然，這樣說只是為了便于理解，通常的交易操作其實(shí)并非有借有還，買來賣去這么繁瑣。國(guó)內(nèi)做空方式有限，在這件事里涉及到的是股指期貨。
所以大盤暴漲，空頭巨虧。如果還觸發(fā)了止損機(jī)制，比如虧損達(dá)到 5%，計(jì)算機(jī)自動(dòng)幫你平倉(cāng)，那么連依靠下午大盤回落而挽回?fù)p失的機(jī)會(huì)都斷送了。不過從今天的消息來看，空方并未遭受傳言那樣巨大的損失，畢竟牛市的傳聞破滅之后，大盤又跌回去了。
再說回光大。
當(dāng)時(shí)曾有人質(zhì)疑，以光大的規(guī)模，其實(shí)應(yīng)該開不出 230 億這樣大的買單才對(duì)。但實(shí)際上，券商的自營(yíng)賬戶是信用賬戶，下單沒有限制，只要收盤清算的時(shí)候把錢交齊就行。
翻譯一下就是：散戶買股票是刷儲(chǔ)蓄卡，全款一次付清；光大這樣的券商買股票是刷信用卡，還是沒有額度的那種，但欠的賬每天都得還上。
光大不僅要趕緊湊 72 億交了，更麻煩的是手里這么多股票怎么處理。
如果大家買錯(cuò)了東西，基本上有兩種解決辦法：
- 與賣家商量退貨。但人家開x場(chǎng)的哪給你隨便退錢，不能壞了規(guī)矩。上交所公告說了，“本所今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)”。
- 轉(zhuǎn)手賣掉，《全新未拆蘋果 5 代國(guó)行，求速出》
首先，ETF 和股票一樣，是 T+1 交易，今天買入，要第二天才能賣出。
但即便下周一能賣了，就這么直接賣掉也不是個(gè)好主意。很簡(jiǎn)單，大筆賣出等于產(chǎn)生了巨量供給，按供求規(guī)律，股價(jià)勢(shì)必暴跌，于是賣的時(shí)候基本是跌停板價(jià)位，就又虧了一次。
所以這里需要用到一種手段，聽起來特牛逼：
- 對(duì)沖
之前說了，做多是股票漲的時(shí)候賺，做空是股票跌的時(shí)候賺。
那么如果以相等的規(guī)模同時(shí)做多和做空呢？結(jié)果就是，無論漲跌，都不賠不賺。
Danny W的專欄文章中提到的 Delta Neutral Hedging 其實(shí)就是這個(gè)意思。
簡(jiǎn)單地說，Delta 是一種比率，衡量股價(jià)變動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)組合變動(dòng)的幅度。比如 Delta 等于 0.5，股價(jià)漲 6%，那么你的資產(chǎn)漲 3%。Delta Neutral 意為讓 Delta 等于 0，任股價(jià)怎變，我自巋然不動(dòng)。
光大發(fā)現(xiàn)玩脫了之后，迅速大舉做空，規(guī)?；靖采w掉之前錯(cuò)誤買入的多頭頭寸。股價(jià)跌的時(shí)候，多頭虧損，空頭可以彌補(bǔ)回來。此外，由于基本確定大盤要跌，可以讓空頭規(guī)模超過多頭，這樣甚至還能賺一筆。
再舉個(gè)好玩的例子：
光大要買100公斤水果（滬深300ETF），結(jié)果輸錯(cuò)了單位，往市場(chǎng)丟了個(gè)100噸水果的單子。
結(jié)果所有的果園里的水果基本都被光大買了。
水果市價(jià)直線上漲，一時(shí)間市面上所有的蘋果都不見了（工行漲停板）。
然后各種謠言四起，例如什么核電站泄露了，水果防癌什么的。大家都去搶水果，梨子香蕉一下子賣到了豬肉價(jià)。食品銷售價(jià)格指數(shù)直線上升（滬深大盤指數(shù)被拉動(dòng)）。
后來有人出來辟謠，什么核電站啥的都沒有事，水果也不能防癌，放家里還會(huì)爛。結(jié)果大家都把水果賣了，水果價(jià)格在一天內(nèi)大起大落。
大體上就是這樣！~
