文/朱寧

在過去8年的時(shí)間里，人民幣匯率改革的走勢經(jīng)歷了三個(gè)不同的階段。第一階段，從2005年7月至2008年6月是人民幣顯著升值的階段。從2008年6月到2010年7月，人民幣升值幾乎告一段落，直到2010年7月后，人民幣才重拾升勢，開始“二次匯改”，一直推動(dòng)人民幣到達(dá)目前的高位。

在“二次匯改”中，中國人民銀行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。也是從2010年6月起，人民幣匯率放棄盯住美元，開始參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。隨著美國量化寬松政策和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)，人民幣匯率的波動(dòng)幅度和升值速度也有所不同。

隨著美元走勢的變化，2012年，人民幣對美元匯率全年出現(xiàn)先強(qiáng)后弱的走勢，全年升值幅度只有0.25%。而從2013年初以來，人民幣對美元中間價(jià)展開一波強(qiáng)勁的升值行情，在半年內(nèi)升值1.84%左右。

必須指出，在人民幣對美元大規(guī)模升值的同時(shí)，隨著國際金融形勢的變化，人民幣對于一籃子國際貨幣的升值幅度甚至超過美元。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的計(jì)算，人民幣對一籃子國際貨幣的名義有效匯率和實(shí)際有效匯率升值幅度分別高達(dá)30%和39%，比人民幣對美元的升值幅度分別高出5個(gè)和14個(gè)百分點(diǎn)。

匯改的成本與收益

人民幣在過去八年持續(xù)和穩(wěn)定的升值，使得“幾家歡樂幾家愁”。在匯率改革過程中受到最多關(guān)注的中國出口型制造企業(yè)，經(jīng)歷了如期而至的挑戰(zhàn)。人民幣匯率升值導(dǎo)致中國勞動(dòng)力成本上升，加上周邊經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)替代，曾經(jīng)一度對中國經(jīng)濟(jì)增長做出過巨大貢獻(xiàn)的加工制造行業(yè)的出口，小到玩具服裝，大到彩電、空調(diào)，都經(jīng)歷了不同程度的挑戰(zhàn)。人民幣的升值，削弱了“中國制造”在全球的競爭力。與此同時(shí)，一些其他亞洲國家實(shí)行的本幣貶值、促進(jìn)出口的政策，更是讓中國產(chǎn)品幾乎完全喪失了價(jià)格優(yōu)勢。

而價(jià)格優(yōu)勢在國際貿(mào)易領(lǐng)域里一度是“中國制造”的同義詞。隨著價(jià)格優(yōu)勢的逐漸喪失，越來越多的中國企業(yè)發(fā)現(xiàn)，自己也可以逐漸開發(fā)出新的技術(shù)、研發(fā)、管理方面的優(yōu)勢。固然，一批企業(yè)的一部分訂單逐步被勞動(dòng)力成本更低的國家和市場所分流了。但與此同時(shí)，必須看到，在嘗到了研發(fā)和品牌實(shí)力的甜頭之后，越來越多的企業(yè)開始把精力投向自有產(chǎn)品的研發(fā)和自有品牌的創(chuàng)建。從這個(gè)角度講，匯率改革給中國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，人為地創(chuàng)造了條件。而不斷加快產(chǎn)品升級和研發(fā)，對推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)增長模式的調(diào)整，又起到了重要的推動(dòng)作用。很多年利潤率不足10％的出口企業(yè)，在匯改8年中，進(jìn)行了艱難的轉(zhuǎn)型。在升級和升值的賽跑中，有的企業(yè)挺了過來，也有不少企業(yè)消失了。

除了出口導(dǎo)向型企業(yè)這一在匯率改革之初最為社會(huì)關(guān)注和擔(dān)憂的領(lǐng)域之外， 過去8年的匯改也給中國經(jīng)濟(jì)帶來了很多改革之初大家就已熱切期盼的切實(shí)利益。隨著匯改的推進(jìn)和人民幣的逐步升值，幾乎所有的國人都從中獲利。老百姓最初的直觀感受是出境旅游、出國買東西覺得便宜了，出國留學(xué)、度假也因此飛入尋常百姓家。

人民幣升值還有一點(diǎn)大家往往會(huì)忽略的好處，即化解通貨膨脹的威脅。隨著中國和其他新興市場國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球大宗商品的價(jià)格也出現(xiàn)了大幅的攀升。在此期間，人民幣的升值至少在一定程度上幫助化解了上游原材料價(jià)格上升所導(dǎo)致的輸入性通貨膨脹。在過去8年中的一些關(guān)鍵性時(shí)點(diǎn)，在中國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重通脹挑戰(zhàn)的時(shí)候，匯改和人民幣升值其實(shí)都起到了穩(wěn)定物價(jià)和化解風(fēng)險(xiǎn)的作用。

過去8年，中國經(jīng)濟(jì)受到加入WTO和匯率改革等多重制度紅利的影響，深度地融入世界經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二。與此同時(shí)，過去8年也是我國外匯交易市場不斷完善成熟的8年。我國外匯市場已形成覆蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等各類外匯產(chǎn)品，多種交易方式并存的成熟體系。隨著外匯市場體系建設(shè)日臻完善，交易規(guī)模也經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長。根據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，銀行間外匯市場累計(jì)成交從2005年的756.9億美元，到2012年人民幣外匯即期成交3.36萬億美元，增幅超過了40倍。

人民幣匯率改革在過去8年里幫助中國的經(jīng)濟(jì)和金融體系進(jìn)一步融入全球體系，越來越多的中國企業(yè)走出去進(jìn)行國際并購。匯改對中國國內(nèi)金融體系改革的深化，也起到了重要的促進(jìn)作用。隨著人民幣定價(jià)機(jī)制的逐漸市場化，人民幣的跨境使用與結(jié)算業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，人民幣被越來越多的國家接受成為結(jié)算貨幣、投資貨幣，乃至儲(chǔ)備貨幣。中國經(jīng)濟(jì)的影響力也隨之不斷增長。

下一步的匯率改革

在過去八年取得的成績面前，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到匯改仍然在不遠(yuǎn)的將來面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。有學(xué)者認(rèn)為，人民幣在過去一段時(shí)間的持續(xù)走強(qiáng)，在很大程度上并非因?yàn)橘Q(mào)易順差的驅(qū)動(dòng)，而是受到了“熱錢”流入的影響。隨著全球套利資金的流入，又進(jìn)一步加強(qiáng)了人民幣的升值預(yù)期并且強(qiáng)化了資金流入的決心。

這種“非典型”的升值，對中國下一步的匯率改革、企業(yè)進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)升級，以及經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，都會(huì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而中國的很多政府部門、企業(yè)和家庭，在熟悉了過去8年的升值紅利后，都會(huì)不同程度地產(chǎn)生“升值會(huì)一直繼續(xù)下去”的簡單片面的想法，從而忽略匯率走勢逆轉(zhuǎn)后可能給宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)控制，乃至家庭投資資產(chǎn)配置帶來意想不到的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

因此，下一步的匯率改革，應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注和完善匯率形成機(jī)制，加大匯率波動(dòng)幅度，降低單邊升值預(yù)期，破解人民幣“外升內(nèi)貶”頑疾，也化解經(jīng)濟(jì)中因?yàn)槿嗣駧懦掷m(xù)單邊升值所累積的風(fēng)險(xiǎn)。另外，隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，越來越多的企業(yè)和投資者就會(huì)對影響人民幣匯率的因素，諸如中國經(jīng)濟(jì)前景、政府財(cái)政的可持續(xù)性，以及通脹問題給予更多更深入的關(guān)注。投資者的這種關(guān)注，有可能給政府部門、國有企業(yè)，以及經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測機(jī)構(gòu)帶來新的激勵(lì)，從而有助于中國更客觀地看待人民幣匯率改革和人民幣國際化的問題，推動(dòng)進(jìn)一步的金融體系改革和經(jīng)濟(jì)騰飛，帶來更多的改革紅利。（完）

文章來源：《陸家嘴》（本文僅代表作者觀點(diǎn)）

本篇編輯：郭紅濤