就在市場對利率市場化進程猜測紛紛時，央行于昨日公布近期推進利率市場化工作的三項任務：一是建立市場利率定價自律機制，二是開展貸款基礎利率報價工作，三是推進同業(yè)存單發(fā)行與交易。

　　而為了有序推進上述任務，包括工行等10家成員在內(nèi)的市場利率定價自律機制成立，其第一次工作會議于24日在京召開。

　　除了此前已預料到的同業(yè)存單外，貸款基礎利率集中報價格外引人注意。據(jù)央行副行長胡曉煉介紹，近期將以自律機制為基礎，組織綜合實力較強的金融機構(gòu)報出對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，為金融機構(gòu)信貸產(chǎn)品定價提供參考。

　　市場人士稱，這實質(zhì)類似于美國正在執(zhí)行的最優(yōu)貸款利率機制，雖然目前市場化的基準利率的確定尚存問題，但這一步無疑契合了貸款利率全面放開、實現(xiàn)市場化的需要。

　　由此可以看出，利率市場化已進入“雙輪驅(qū)動”，一邊擇時投出大額可轉(zhuǎn)讓存單(NCDs)等存款的替代類產(chǎn)品，推動大額中長期存款利率市場化，作為存款利率完全放開的“探路石”;一邊抓“基建”，陸續(xù)完善市場定價機制及其他基礎條件，為利率市場化最后的“驚險一躍”鋪平道路。

　　胡曉煉詳解三大任務

　　胡曉煉在市場利率定價自律機制成立暨第一次工作會議上稱，按照統(tǒng)一部署，近期有序推進利率市場化工作的任務是：一是建立市場利率定價自律機制。市場利率定價自律機制是由金融機構(gòu)組成的市場定價自律和協(xié)調(diào)機制，旨在符合國家有關(guān)利率管理規(guī)定的前提下，對金融機構(gòu)自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規(guī)范健康發(fā)展。

　　二是開展貸款基礎利率報價工作。建立貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制，把市場基準利率報價從貨幣市場拓展至信貸市場。隨著貸款利率管制全面放開，近期將以自律機制為基礎，組織綜合實力較強的金融機構(gòu)報出對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，為金融機構(gòu)信貸產(chǎn)品定價提供參考。這將有利于適應貸款利率全面放開、實現(xiàn)市場化的需要。

　　三是推進同業(yè)存單發(fā)行與交易。借鑒國際經(jīng)驗，立足近年來我國同業(yè)融資市場發(fā)展迅速的情況，近期將從在銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債產(chǎn)品的市場化定價范圍，進一步豐富金融機構(gòu)市場化負債產(chǎn)品，從而為穩(wěn)妥有序推進存款利率市場化創(chuàng)造條件。

　　類似美國最優(yōu)貸款利率機制

　　在上述三項任務中，除了市場此前已經(jīng)預料到的同業(yè)存單，最為惹眼的即為以自律機制為基礎，建立貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制。

　　在央行看來，對進一步推進利率市場化改革而言，建立市場利率定價自律機制、貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制的意義重大。胡曉煉稱，一方面可以激勵金融機構(gòu)強化財務約束，實現(xiàn)科學合理定價;一方面可以通過建立信貸市場基礎利率，為金融機構(gòu)信貸產(chǎn)品市場化定價提供參考。這可謂是把市場基準利率報價從貨幣市場拓展至信貸市場。

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清認為，貸款基礎利率集中報價的實質(zhì)類似美國的最優(yōu)貸款利率形成機制。一般而言，美國最優(yōu)貸款利率在聯(lián)邦基準利率的基礎上上浮300個基點，他預計中國會較基準利率上浮250至300個基點。

　　但他提醒，目前中國存在兩個基準利率體系，一是央行公布的一年期存貸款基準利率，二是上海銀行間同業(yè)拆借利率，這兩者尚未合并，“目前市場化基準利率的確定還是個問題?！?/p>

　　貸款的基礎利率是金融機構(gòu)對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，而對于風險客戶，盛宏清預計，銀行會根據(jù)內(nèi)部評級法認定客戶風險，進行風險加價，最終形成貸款利率的科學體系。

　　自律機制成員將受約束

　　市場利率定價自律機制的成員構(gòu)成如何?據(jù)介紹，目前共有10家自律機制成員，工行行長易會滿當選首任市場利率定價自律機制主任委員。

　　胡曉煉對自律機制成員單位提出幾點希望：首先，要進一步提高自身綜合實力，適應利率市場化改革不斷推進的市場環(huán)境;第二，要科學制定標準和程序，開展好金融機構(gòu)合格審慎及綜合實力評估，發(fā)揮自律機制的激勵約束作用;第三，要加強研究，為推進利率市場化改革建言獻策。

　　值得一提的是，央行將根據(jù)利率市場化改革的總體安排，對市場利率定價自律機制成員采取一定的激勵約束措施，促進金融機構(gòu)提高自主定價能力，提升金融服務水平。

　　當日，會議審議通過了《市場利率定價自律機制工作指引》，明確了市場利率定價自律機制的組織架構(gòu)和工作機制，并對下一步建立貸款基礎利率集中報價和發(fā)布機制進行了部署，審議通過了《貸款基礎利率集中報價和發(fā)布規(guī)則》。

　　同業(yè)存單或于近日推出

　　胡曉煉稱，近期將從在銀行間市場上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債產(chǎn)品的市場化定價范圍。

　　市場此前猜測，同業(yè)存單將于9月底正式推出，以1年內(nèi)短期品種為主，主要是替代同業(yè)存款和表內(nèi)理財?shù)榷唐谪搨a(chǎn)品。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿昨日表示，目前在國內(nèi)資本市場推出同業(yè)存單時機成熟，潛在的市場風險可控，主要原因包括目前宏觀經(jīng)濟情況穩(wěn)定、中國固定收益工具二級市場已經(jīng)具備相當?shù)牧鲃有?、市場基礎設施和監(jiān)管基礎設施已大幅加強。

　　大額可轉(zhuǎn)讓存單(NCDs)在各國都被視為利率市場化存款端的突破口。但是從海外利率市場化和大額存單的發(fā)展經(jīng)驗來看，NCDs的推進還需要配合存款保險制度。比如美國和日本，其推出NCDs之前，都已經(jīng)建立了存款保險制度。

　　因此，在沒有建立存款保險制度情況下，我國先在銀行間市場推出同業(yè)存單，將為未來普通大額可轉(zhuǎn)讓存單的重啟積累經(jīng)驗。

　　中金報告稱，在沒有存款保險制度的情況下，存款端的利率市場化改革會循序漸進，遵循先大額后小額，先長期后短期，先同業(yè)后普通的順序。尤其是同業(yè)存單有助于Shibor利率體系的進一步完善，從而培育日后大額可轉(zhuǎn)讓存單的定價基準。

　　【雙管齊下】郁慕湛：上海自貿(mào)區(qū)與利率市場化

　　中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)預計將在9月29日掛牌，自貿(mào)區(qū)許多內(nèi)容涉改革深水區(qū)。有消息透露，自貿(mào)區(qū)的金融改革開放力度巨大，將放開存貸款利率，完全實行利率市場化。換句話說，隨著上海自貿(mào)區(qū)的設立及正常運營，人民幣利率市場化終于要實現(xiàn)了。

　　上海自貿(mào)區(qū)的全稱為中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)，其中的各項措施政策規(guī)則都帶有試點性質(zhì)，顧名思義，如果試點效果良好，還有個逐步推廣的過程。然而人民幣利率和匯率市場化如果在上海自貿(mào)區(qū)實行，就很有可能一步到位。因為當今世界，技術(shù)再發(fā)達，交易手段再先進，貨物交易都還有時間和空間的限制，而現(xiàn)代金融貨幣交易幾乎不受時間和空間的限制。在法律和政策的允許之下，幾十億甚至數(shù)百億元的貨幣交易可以在瞬間跨越數(shù)萬公里完成。

　　不僅如此，根據(jù)消息透露，銀行在自貿(mào)區(qū)設立分支機構(gòu)將不受“同城只能設立一家分行”的規(guī)定限制，可以直接設立“分行”而不是“支行”，現(xiàn)在已有8家銀行搶灘自貿(mào)區(qū)準備設立分行。雖然人民幣利率市場化不利于現(xiàn)有銀行坐享巨額“利差”帶來的好處，然而大銀行既然不能阻止人民幣利率市場化的腳步，而自貿(mào)區(qū)又呈現(xiàn)出巨大商機，所以非但國內(nèi)可以來到自貿(mào)區(qū)的商業(yè)銀行都會到自貿(mào)區(qū)來設立分支機構(gòu)，就是國際上有影響的商業(yè)銀行也會來上海自貿(mào)區(qū)。這樣，在自貿(mào)區(qū)外或許還沒有完全實行人民幣利率市場化，通過各商業(yè)銀行內(nèi)部(包括自貿(mào)區(qū)分支機構(gòu))和銀行間的匯劃、拆借，自貿(mào)區(qū)內(nèi)外的“時間差”和“距離差”事實上已經(jīng)不可能影響多少全范圍內(nèi)的人民幣利率市場化了。

　　不過，現(xiàn)在立即實現(xiàn)全范圍的人民幣利率市場化不是沒有問題的。主要問題有二：一是自貿(mào)區(qū)放開利率后，會吸引大量資金流向自貿(mào)區(qū)。過多資金流向自貿(mào)區(qū)，會延續(xù)目前金融業(yè)的一個惡習：資金在金融業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)，在制度套利上出現(xiàn)很多問題。二是現(xiàn)在利率放開后，銀行很可能沿襲目前拉理財產(chǎn)品的舊習——— 高息攬儲。如果競爭激烈導致失敗，會使得部分中小銀行面臨破產(chǎn)風險，而如果存款保險制度也沒有建立起來，那就有金融風險甚至社會風險了。

　　但是，若一直遲遲不敢推行人民幣利率市場化，問題將更加嚴重。依靠低利率實行高投資的原有經(jīng)濟發(fā)展模式事實上已經(jīng)難以為繼了，強壓的存款利率不僅降低了民眾的消費能力，而且使國有商業(yè)銀行獲得額外的巨大利潤，使國企獲得廉價的資金，但也使它們喪失了市場競爭能力，喪失了可能會有的高效的勞動生產(chǎn)率。而這些都是中國經(jīng)濟發(fā)展的根本問題。相比下來，人民幣利率市場化所可能引起的問題都是技術(shù)問題。

　　上海自貿(mào)區(qū)可能最近就要掛牌，但掛牌了不等于人民幣利率市場化馬上就到位了。這倒不是說，各商業(yè)銀行(包括外資銀行)在自貿(mào)區(qū)設立或者升級自己在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的分支機構(gòu)，注冊、批準等手續(xù)需要時間。這當然需要時間，更重要的是，在自貿(mào)區(qū)掛牌之后的一段時間內(nèi)，要完善細則，完善監(jiān)管制度。

　　防止資金在自貿(mào)區(qū)內(nèi)空轉(zhuǎn)的監(jiān)管，如果在公平公開公正的自貿(mào)區(qū)市場環(huán)境內(nèi)是不難的，因為在那樣的環(huán)境中空轉(zhuǎn)只是增加了空轉(zhuǎn)者自己的成本。至于存款保險制度已經(jīng)成熟，有必要馬上在全國范圍內(nèi)實行了。(記者 李丹丹)